متى سيخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة؟

كتبت مقالاً في العام الماضي، زعمت فيه أننا لا نستطيع أن نراهن بسهولة على قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة قريباً، بل يتعين علينا أن نكون حذرين من قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة إلى حد ما.

لم أكتب مطلقًا أي مقالات حول تكهنات سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ ذلك الحين، لأن السوق غمرته التصريحات المتفائلة بشأن خفض أسعار الفائدة، وهو ما يتعارض بوضوح مع وجهة نظري.

ومع ذلك، فإن التغيرات في معنويات السوق منذ ذلك الحين مثيرة للاهتمام أيضًا: بدءًا من التفاؤل الأولي بشأن تخفيض أسعار الفائدة قريبًا (قال البعض في ديسمبر من العام الماضي، وقال البعض في مارس من هذا العام...) وحتى الآن، لم يرد أي ذكر تقريبًا لخفض أسعار الفائدة في النصف الأول من العام.

السبب الذي يجعل معنويات السوق غير عقلانية هو أنني شاركت رأيي في تبادل على تويتر في بداية الشهر: العديد من المقالات والآراء في السوق التي تناقش تخفيضات أسعار الفائدة غير عقلانية وعاطفية، وحتى بعض المنطق الأساسي مفقود للغاية.

قلت ذات مرة إن سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي ليست "مؤامرة" بل "مؤامرة"، مما يعني أنه ما لم تطير البجعة السوداء، فسوف تتصرف بشفافية وفقًا للقواعد العامة التي وضعتها، حتى إذا كنت تريد لعب "الحيل"، فيجب عليك القيام بذلك بطريقة مستقيمة ومنفتحة، ولن تؤدي الحيل دون دليل.

ما هو الانفتاح والشفافية؟

أي أنه سيشارك آراءه وأفكاره بشكل علني، أما ما إذا كان القراء يستطيعون قراءة "الإيحاءات" منه، فهذا يعتمد على قدراتهم الخاصة.

و99.99% من المقالات الموجودة في السوق لا يمكنها قراءة "الإيحاءات" على الإطلاق، لذا علينا التخمين والرهان.

سأشارككم اليوم مقالة عالية الجودة تفسر النوايا (المستقبلية) للاحتياطي الفيدرالي (راجع رابط المقالة في نهاية المقالة).

يفسر هذا المقال الخطاب "بعض الأفكار حول r*: لماذا سقط وهل سيرتفع؟" الذي ألقاه محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر جي والر في أيسلندا في 24 مايو. . يتم نشر النص الكامل علنًا على الموقع الرسمي للاحتياطي الفيدرالي ويمكن لأي شخص رؤيته.

في الوقت الحالي، تعتقد السوق الأمريكية بشكل عام أن ترامب لديه احتمالية كبيرة للفوز بالانتخابات في نهاية العام طالما أنه لم يتأثر سلبًا بالدعوى القضائية. إذا تم انتخاب ترامب، تعتقد السوق أن والر من المرجح أن يخلف باول كرئيس قادم للاحتياطي الفيدرالي.

يمثل هذا الخطاب أفكار والر حول سياسة أسعار الفائدة الحالية في الولايات المتحدة، ويمكن أن يساعدنا في إلقاء نظرة خاطفة على الاتجاه المحتمل لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية.

قبل تقديم تفسير هذه المقالة، اسمحوا لي أن أشارككم نقطتين معرفيتين أوليتين:

العلاقة بين العائد والسعر ومعدل الكوبون للسندات الحكومية.

الاختلافات في مفاهيم الحكم بين الحزبين الديمقراطي والجمهوري في الولايات المتحدة.

لقد كتبت ذات مرة مقالًا خاصًا للتعريف بالعلاقة بين عوائد سندات الخزانة وأسعارها وأسعار الفائدة.

باختصار، معدل قسيمة السندات الحكومية ثابت. ولكن بمجرد إصدار سندات الخزانة وإدراجها، فإن عائدها الفعلي لا علاقة له بمعدل القسيمة، ولكنه يرتبط ارتباطًا وثيقًا بسعر تداول سندات الخزانة. كلما ارتفع سعر المعاملة، انخفض معدل العائد الفعلي؛ وكلما انخفض سعر المعاملة، ارتفع معدل العائد الفعلي.

ولكن عندما تصدر الحكومة سندات خزانة جديدة، فإن معدل قسيمة سندات الخزانة الجديدة يرتبط ارتباطًا وثيقًا بالعائد الفعلي لسندات الخزانة التجارية الحالية. إذا كان العائد الحقيقي للسندات الحكومية الحالية مرتفعا للغاية، فسيكون من غير المجدي تحديد معدل قسيمة للسندات الحكومية الصادرة حديثا عند مستوى منخفض للغاية، لأنه من المحتمل ألا يشتريها أحد أو سيضطر إلى إصدارها بسعر مخفض. .

لذلك، إذا توقعنا أن تتمتع السندات الحكومية الصادرة حديثًا بمعدلات قسيمة منخفضة وأن يتم إصدارها بنجاح، فلا يمكن أن يكون العائد الفعلي على السندات الحكومية الحالية مرتفعًا. فكيف يمكن إذن تنظيم العائد الفعلي للسندات الحكومية القائمة بحيث لا يكون مرتفعاً أكثر مما ينبغي؟ إحدى أدوات السوق المهمة جدًا هي تقليل عرض السندات الحكومية في السوق، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار تداولها وخفض عوائدها الحقيقية.

دعونا نلقي نظرة على الاختلافات بين الحزبين الديمقراطي والجمهوري من حيث مفاهيم الحكم:

لطالما دافع الحزب الديمقراطي عن الحكومة الكبيرة، مما يعني أنهم يعتقدون أن الحكومة الكبيرة فقط هي التي يمكنها ذلك. القوة الكافية لضمان العدالة ومساعدة الضعفاء والحفاظ على تنمية مستقرة وصحية للمجتمع.

تتلخص فلسفة الحزب الجمهوري في أن الحكومة لا تحتاج إلا إلى القيام بالمهام الأساسية مثل الحفاظ على النظام والإشراف والتشريع وإنفاذ القانون، وترك الأمور الأخرى للسوق قدر الإمكان. دع السوق يطلق العنان لحيويته بالكامل ويظهر إبداعه بشكل كامل. والنتيجة المباشرة للحكومة المفرطة في القوة هي أن تصبح الوكالات العامة كبيرة وتصبح البيروقراطية غير فعالة، مما يؤدي في النهاية إلى نمو الفساد وإساءة استخدام السلطة، مما يتسبب في تعطيل السوق الحرة وعدم قدرتها على أداء تنظيمها الذاتي. وظيفة.

تنعكس أفكار الحزبين في السياسة المالية:

تحتاج الحكومة الديمقراطية إلى إنشاء المزيد من الوكالات، وتوظيف المزيد من موظفي الخدمة المدنية، وإدارة المزيد من الأشياء، والتدخل في تشغيل المزيد من الأسواق، وكل ذلك يتطلب المزيد من المال. الطريقة الأكثر مباشرة للحصول على المال هي إصدار المزيد من السندات الحكومية - أي زيادة المعروض من السندات الحكومية. والنتيجة المباشرة له هي إجبار سعر تداول السندات الحكومية على الانخفاض وارتفاع العائد الحقيقي. بل على العكس من ذلك، تأمل الحكومة الجمهورية في إلغاء الهيئات الحكومية غير الضرورية، والقضاء على موظفي الخدمة المدنية غير الضروريين، والحد من التدخل الحكومي غير الضروري، وكل هذا من شأنه بطبيعة الحال أن يؤدي إلى خفض الإنفاق الحكومي وإلغاء الحاجة إلى إصدار سندات أكثر مما ينبغي السندات ------ أي تقليل المعروض من سندات الخزانة، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر تداول سندات الخزانة وانخفاض العائد الفعلي.

وبطبيعة الحال، فإن المواقف المذكورة أعلاه هي سيناريوهات كلاسيكية في ظل ظروف مثالية للغاية. ولم تعد الأحزاب الديمقراطية والجمهورية الأميركية اليوم كلاسيكية بنسبة 100%. ومع ذلك، لا يزال الحزبان يحتفظان باختلافات كبيرة في بعض المبادئ الأساسية ومفاهيم السياسة، ومن الواضح أن السياسات التي سيصوغانها ستكون مختلفة.

دعونا نلقي نظرة على تحليل هذه المقالة لخطاب والر.

في المناقشات العامة التي أجراها بنك الاحتياطي الفيدرالي في السنوات الأخيرة، كثيرًا ما ذُكر أن "سعر الفائدة المحايد" يجب التحكم فيه عند مستوى معين.

ما هو "سعر الفائدة المحايد"؟

يستخدم والر مؤشرين لقياس ذلك: العائد الحقيقي على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات والسندات الأمريكية المحمية من التضخم.

يستخلص هذا المقال الاستنتاجات التالية من تحليل خطاب والر:

"ما يريد والر قوله حقًا هو: سعر الفائدة المحايد الحالي في الولايات المتحدة مستمر في الارتفاع السبب الرئيسي هو العرض الهائل للسندات الحكومية، وهذا يفسر في الواقع من جانب آخر سبب تردد بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة إذا أردنا خفض سعر الفائدة بشكل معقول، فيجب علينا أولاً خفض سعر الفائدة المحايد كمعيار معقول، وسعر الفائدة المحايد الحالي ناتج عن الإصدار المفرط المستمر للسندات الحكومية >

"أو بعبارة أكثر صراحة، ما يريد والر التعبير عنه هو: ما دام الحزب الديمقراطي اليساري في السلطة، فمن المؤكد أن الدين الوطني سوف يرتفع، وسوف يرتفع سعر الفائدة المحايد بالتأكيد. كان الاحتياطي الفيدرالي مترددًا في خفض أسعار الفائدة فقط عندما يكون الحزب الجمهوري اليميني في السلطة، يمكن خفض الدين الوطني، ويمكن خفض سعر الفائدة المحايد، ويمكن للاحتياطي الفيدرالي الاستمرار في خفض أسعار الفائدة بشكل نظيف. /p>

يقرأ هذا التحليل بوضوح "نغمة" خطاب لو.

هل يعني هذا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض أسعار الفائدة قبل انتخابات هذا العام؟

يختلف فهمي لهذه النقطة قليلاً عن مقالة التحليل هذه.

لا أعتقد ذلك، فهو يعبر فقط عن وجهات النظر الحقيقية لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل بشأن أسعار الفائدة والتدابير التي يفضل اتخاذها:

من أجل خفض أسعار الفائدة بشكل واضح، بالإضافة إلى تدابير سياسية أخرى، فإن خفض المعروض من الدين الوطني ربما يكون عملية تستحق الدراسة.

ثم بعد ذلك، يمكننا أن نلاحظ بعناية ما إذا كانت حكومة الولايات المتحدة ستتحرك في هذا الاتجاه.