سعت سيركل أولًا إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام، ثم أصدرت Pump.fun عملةً معدنيةً على السلسلة.
خلال الأسبوع الماضي، كانت Pump.fun هي العملة الأكثر جذبًا للانتباه في السوق. بدأ إصدار هذه العملة في يونيو، واستمر في النمو وسط توقعات وشكاوى. حتى 12 يوليو، تم إصدار العملة أخيرًا. على الرغم من أن السوق كان يشكك في تقييمها البالغ 4 مليارات دولار، إلا أنه من الواضح جدًا من البيانات أن المستثمرين استخدموا تصويتهم. تم بيع الطرح العام بسرعة في غضون 12 دقيقة، حتى أن بعض المستثمرين سخروا على وسائل التواصل الاجتماعي لأنهم لم يحصلوا على فرصة.
في الوقت الحالي،قدمت Pump.fun إجابةً مرضيةً نسبيًا. بعد إطلاقه على الإنترنت، ارتفع سعره بثبات، واليوم فقط، استخدم Pump.fun رسوم المناولة لتنفيذ أول عملية إعادة شراء للرمز. ولكن هل يُمكن الحفاظ على سعر العملة حقًا؟ لا يزال هذا السؤال محل شك لدى الكثيرين.
بالحديث عن ملك التطبيقات في هذه الجولة من سوق العملات الصاعدة،يحتل Pump.fun الصدارة حتى وإن لم يكن في المركز الأول. ولا مبالغة في القول إن ظهور Pump.fun قد ساهم في وصول MEME إلى آفاق جديدة. لقد كسر مفهومها لإطلاق عادل وسهولة تشغيلها تمامًا العتبة العالية لنموذج الإصدار التقليدي. ولا يزال إغراء إصدار رمز بثلاثة دولارات أمريكية فقط جذابًا للغاية حتى في ظل تراجع MEME. من ناحية آلية العمل، لا يوجد بيع مسبق أو طرح خاص، بل تُسعَّر العملية برمتها بعقود ذكية، بل وتُحدَّد آلية تدرُّج. بعد أن تصل القيمة السوقية إلى 69,000 دولار أمريكي، يُنشأ تجمع سيولة تلقائيًا في بورصة اللامركزية (DEX). وتحظى عملية الإدراج الآلية بالكامل بترحيب واسع في السوق، مما يجعل Pump.fun أقوى منصة لتوزيع العملات في هذه المرحلة من السوق. منذ إطلاقها في يناير 2024، أصدرت Pump.fun ما مجموعه 11.44 مليون رمز مميز، مع أكثر من 22 مليون عنوان، وحققت دخلاً تراكمياً يقارب 720 مليون دولار أمريكي، حيث بلغت أعلى رسوم معالجة يومية 5.43 مليون دولار أمريكي، وبلغت ذروة الدخل اليومي 15.88 مليون دولار أمريكي. ويمكن القول إن Pump.fun قد حصدت جميع أرباح السوق من هذه الجولة من MEME، مما ساهم في تطوير منظومة Solana. بدأ هذا المشروع بمشروع MEME، ثم أُريد فجأةً إصدار عملات رقمية، مما أثار جدلاً واسع النطاق في السوق. بدأت شائعات إصدار Pump.fun لعملات رقمية في فبراير من هذا العام. صرح وو حينها أن Pump.fun كانت تخطط لإصدار عملات رقمية في منصات تداول مركزية، بل وأعدت وثائق إصدار كاملة، ولكن تم التخلي عنها لاحقًا بسبب إصدار عائلة ترامب المتكرر لعملات MEME، مما أدى إلى نضوب السيولة. في يونيو، عادت شائعات إصدار العملات الرقمية. نقلت Blockworks عن عدة أشخاص مطلعين على الأمر قولهم إن Pump.fun تخطط لجمع مليار دولار من خلال مبيعات الرموز، بتقييم 4 مليارات دولار، وسيتم بيع الرموز للمستثمرين من القطاعين العام والخاص.
في 10 يوليو، أصدرت Pump.fun أخيرًا الخبر، معلنة أنها ستطلق رسميًا البيع العام للرمز الأصلي PUMP في الساعة 22:00 يوم 12 يوليو 2025، وأن PUMP airdrop قادم قريبًا. سيتم بيع 150 مليار رمز هذه المرة، بسعر وحدة 0.004 USDT، وهو ما يمثل 15٪ من إجمالي العرض (1 تريليون). وبتقييم 4 مليارات دولار أمريكي، جمعت 600 مليون دولار أمريكي. لا يُسمح للمشاركين من المملكة المتحدة والولايات المتحدة بالمشاركة في هذا البيع لأسباب تتعلق بالامتثال. في اقتصاديات رمز PUMP، يُستخدم 33% للبيع العام، و24% للحوافز المجتمعية والبيئية، و20% للفريق، و2.4% للصناديق البيئية، و2% للمؤسسة، و13% للمستثمرين الحاليين، و3% للبث المباشر، و2.6% للسيولة والتبادلات.

ومع ذلك، وبالمقارنة مع التوقعات السابقة لإصدار العملات، عندما تم إصدارها بالفعل، كان أداء السوق سيئًا بشكل عام. وتركز الجدل على تقييم 4 مليارات دولار أمريكي. يجب أن تعلم أن أول عملة مستقرة، "سيركل"، التي دُشنت في نيويورك، قُدّرت قيمتها بـ 7 مليارات دولار أمريكي فقط. حتى الجيش النظامي كان كذلك، لكن كازينو على السلسلة هدد بطلب 4 مليارات، وحتى التقييم تجاوز معظم بروتوكولات التمويل اللامركزي الحالية، مما دفع السوق للقول إنه سحب سيولة زائدة. والأهم من ذلك، أن اليوم مختلف عن الماضي. من وجهة نظر السوق، بالنظر إلى العملة الحالية، باستثناء الصعود الأخير لـ"دراغون"، لا يمكن وصف اتجاه معظم العملات البديلة وعملات "ميم" إلا بالتباطؤ. ويمكن ملاحظة ذلك من حجم التداول. وفقًا لبيانات "دون"، بعد أن بلغ حجم التداول ذروته عند 5.44 مليون دولار أمريكي في 23 يناير 2025، أظهر حجم تداول "بامب.فان" اتجاهًا هبوطيًا حادًا. استقر حجم التداول اليومي بشكل أساسي عند 700,000 دولار أمريكي في الأيام الأخيرة، وبلغ الانخفاض عن أعلى مستوى له 87.2%. أما من ناحية إنشاء التوكنات، فقد انخفض هذا العدد من ذروة بلغت 70,000 إلى 30,000، أي ما يقارب النصف. أما معدل تخريج التوكنات، فهو منخفض بشكل صادم. ففي عام 2024، كان معدل التخريج 1.6%، ولكنه الآن انخفض إلى أقل من 1%. يكفي أن نرى أن تأثير الفائدة يضعف، وأن سوق MEME أصبح "باردًا"، وأن حماس المستخدمين يتلاشى بسرعة. ومع ذلك، مهما بلغت قوة Pump.fun، فهي مجرد أداة، وتحتاج إلى الاعتماد على قوة سوق MEME، مما يجعل السوق يشكك في قيمتها. من ناحية أخرى، يشهد السوق انكماشًا، لكن المنافسة تزداد. واجهت Pump.fun، التي لم يكن لها منافسون في السوق سابقًا، ضغوطًا مؤخرًا. مؤخرًا، تطورت letsbonk.fun، وهي منصة منافسة مبنية على BONK، بسرعة. خلال هذه الفترة، احتلت المركز الأول مرارًا وتكرارًا في عدد إصدارات التوكنات، وتفوقت على Pump.fun لتصبح الأولى من حيث الحصة السوقية. على الرغم من أن Pump.fun ردّت بسرعة، إلا أن المنافسة بينهما لا تزال محتدمة. لا بد من الاعتراف بأن مكانة Pump.fun كأول منصة في السوق مهددة. لهذه الأسباب، تُشكك بشدة قيمة Pump.fun البالغة 4 مليارات دولار. بعد شائعة إصدار عملات في يونيو، تزايدت مشاعر العزوف عن المخاطرة في السوق. سُحبت عملة MEME الشهيرة في منظومة Solana على نطاق واسع، وتدفقت الأموال بسرعة. حتى أن جوسي، شريكة IOSG Ventures، صرّح بصراحة أن هذا الطرح الأولي للعملات هو بمثابة خروج من السيولة أكثر منه خطة تطوير طويلة الأجل. حتى أن باحث العملات المشفرة @rezxbt أشار إلى أن Pump.fun تُجري "عملية حصاد" شاملة. من المثير للاهتمام أنه في مارس 2024، صرّح ألون، المؤسس المشارك لشركة Pump.fun، على مواقع التواصل الاجتماعي بأن كل عملية بيع مسبقة هي عملية احتيال. ويا لها من مصادفة، أن تبيع Pump.fun العملة في عملية بيع مسبقة، مُحققةً بذلك نجاحًا باهرًا على الفور. جمع إصدار الرمز 33% من إجمالي العرض، منها 18% في الجولة الخاصة للمؤسسات و15% في الجولة العامة. وتم إصدار جميع الرموز بالكامل في اليوم الأول من الإدراج. بناءً على النتيجة النهائية، ورغم عدم تفاؤل المطلعين على الصناعة، فمن الواضح أن الداعمين والمؤسسات لا يعتقدون ذلك. من منظور الطرح العام، أكملت رموز PUMP طرحًا عامًا بقيمة 500 مليون دولار أمريكي في 12 دقيقة فقط، وشاركت 6 بورصات كبيرة بما في ذلك Kraken و Bitget و Bybit في الطرح العام لـ PUM. وفقًا لبيانات لوحة Dune، بلغ عدد عناوين المحافظ المشاركة في البيع المسبق للموقع الرسمي Pump.fun والتي أكملت KYC 23959، وبلغ عدد عناوين المحافظ التي تم شراؤها بنجاح 10145، وبلغ متوسط مبلغ الاشتراك 44209 دولارًا أمريكيًا. تم إكمال 89.7٪ من البيع المسبق لرمز PUMP من خلال الموقع الرسمي، وبلغ إجمالي مبيعات كل CEX 10.3٪ فقط. من بين عناوين البيع المسبق للموقع الرسمي، يمثل المستخدمون الصغار المجموعة الرئيسية، حيث اشترك 5758 مستخدمًا في PUMP في حدود 1000 دولار أمريكي، ويبلغ عدد العناوين التي يزيد مبلغ الاشتراك فيها عن مليون دولار أمريكي 202، مما يدل أيضًا على حماس المؤسسات وتفضيلها. تُظهر العملية برمتها بوضوح السمة الفريدة لدائرة العملات المشفرة. بسبب بعض المشاكل التقنية في الطرح العام للبورصة، صعّب على المستخدمين إكمال الاشتراك، بل وتسبب في تعبير العديد منهم عن استيائهم على وسائل التواصل الاجتماعي. في ذلك الوقت، ثار جدل كبير في المجتمع حول الأداء اللاحق لـ Pump. فمن جهة، ساد اعتقاد بأن التقييم مرتفع للغاية، وأنه سينهار حتمًا بعد انتهاء تأثير الأضواء. ومن جهة أخرى، ساد اعتقاد بأن Pump، بصفتها المنتج الأكثر تمثيلًا في MEME، تتمتع بقاعدة منطقية متكاملة للدخل وأساس معرفي، ولن تتدخل بسهولة.
منذ المرحلة الحالية فقط، يبدو أن الأخيرة قد انتصرت مؤقتًا. بعد إطلاق GMGN في 15 يوليو، انخفض سعر Pump لفترة وجيزة من 0.0065 دولار إلى 0.0042 دولار، ولكن بعد الصدمة، بدأ اتجاهًا تصاعديًا ويبلغ الآن 0.0066 دولار، بزيادة 55٪ عن سعر جمع التبرعات البالغ 0.004 دولار. كما ارتفع سعر FDV من 4 مليارات دولار إلى 6.6 مليار دولار، مما أدى إلى تأثير ثروة معين للمشتركين. بالطبع، هذا الجزء من الزيادة هو أيضًا مكون للأداء. وفقًا لتحليل @EmberCN على السلسلة، اعتبارًا من الساعة 8 صباحًا من هذا الصباح، بدأت pump.fun في إعادة شراء PUMP بإيرادات الرسوم بعد إصدار العملة. في الساعات السبع الماضية، تم تحويل إيرادات الرسوم البالغة 187770 SOL إلى عنوان 3vkp...3WTi، وبعد شراء PUMP، تم نقل الرموز المشتراة إلى عنوان G8Cc...kqjm للتخزين. حاليًا، تم استخدام 111,953 سول (حوالي 1.83 مليون دولار أمريكي) لشراء 3.04 مليار وحدة PUMP، بمتوسط سعر 0.006 دولار أمريكي. يمكن لعمليات إعادة الشراء دعم الأسعار، لكنها لا تستطيع الهروب من شبهة تحويل الأموال من يد إلى أخرى. بالطبع، بالنسبة لحاملي العملات، بغض النظر عن الغرض، طالما أن السوق متحرك، فهو أمر جيد. سواء كان الأمر يتعلق بسحب السيولة أو مجرد بناء فوائد، فإن الجدل حول تقييم Pump.fun يعكس الوضع الحالي للسوق. MEME، التي كانت معروفة سابقًا بسيولتها، تواجه مشكلة جماعية، ويبدو أن اقتصاد الاهتمام الساخن قد أصبح تدريجيًا اقتراحًا زائفًا. اليوم، حتى التطبيقات الأكثر تمثيلًا يجب أن تشرع في طريق إصدار العملات المعدنية، مما يكشف بشكل خفي عن إشارة نهاية السرد. إلى أين سيذهب MEME في النهاية؟ عملة "بامب" الرمزية بمثابة دوارة طقس، ورهان السوق عليها سيكون بمثابة رصد فعال لحكم السوق على قيمة اقتصاد الاهتمام. إن ارتفاع العملة يعني على الأقل أن السوق يدرك سعرها، وسيدفع انخفاضها الجمهور إلى التفكير في الدلالة الحقيقية لسوق "ميم"، مما سيولد أيضًا المزيد من مشاعر البيع. وقد يكون هذا أحد أسباب قيام "بامب" بإعادة الشراء.
بالعودة إلى السؤال في العنوان، أصدرت Pump.fun عملات معدنية، من ربح المال؟ لا شك أن فريق المشروع قد حقق أرباحًا، كما حقق المشاركون في العروض العامة والخاصة أرباحًا في الوقت الحالي، كما حقق المستثمرون قصيرو الأجل أرباحًا أيضًا، ولكن متى يمكنهم تحقيق أرباح وإلى أي مدى يستطيع فريق المشروع الحفاظ على سعر العملة؟ لا يزال هناك تساؤل كبير. بدأ بعض المستثمرين في هذا المجال بأخذ الأموال إلى منازلهم. وفقًا لرصد Lookonchain، أنفق حوت 8a5nSU 5 ملايين USDC عبر 5 محافظ للمشاركة في البيع العام لعملة PUMP، واشترى 1.25 مليار PUMP. باعها جميعًا اليوم بمتوسط سعر 0.0067 دولار أمريكي، محققًا ربحًا قدره 3.416 مليون دولار أمريكي. من ناحية أخرى، وبالعودة إلى الواقع، سيؤثر التحسن الحالي في السوق الكلي أيضًا على MEME إلى حد ما. تتمتع عملة الإيثيريوم بسمعة قوية، واستمرت العملات الرئيسية التي تقودها الإيثيريوم في الارتفاع. والنتيجة المباشرة هي ظهور شركات الإيثيريوم الرائدة. خذ ENS كمثال. مع ارتفاع اليوم بأكثر من 18%، سجل المؤشر مستوى قياسيًا جديدًا منذ فبراير من هذا العام. على المدى الطويل، حتى مع ازدياد حالة عدم اليقين في السوق بشكل طفيف اليوم، فإن خفض أسعار الفائدة المتوقع قادم بالفعل، ومن المتوقع أيضًا أن يشهد سوق العقارات الصغيرة ذروة طفيفة. يعكس مؤشر MEME اتجاهًا ثنائي القطب. فمؤشر MEME عالي الجودة مدفوع بدوران القطاعات، بينما يتم سحب سيولة MEME المتبقية، وسيؤدي معظمها إلى حالة من عدم الاكتراث. إذا تم تفسير هذا المسار، فإن مؤشر MEME، الذي يشبه اقتصاد أحمر الشفاه واقتصاد اليانصيب، سيستمر إلى الأبد، لكنه لن يكون قادرًا على تحريك موجة السيولة في السوق كما في عام 2024.