مستقبل التمويل اللامركزي المركزي (CDeFi): حدود المنصة تتلاشى. تتطور رموز التداول من أدوات خصم الرسوم إلى أصول أساسية تربط بين النظم البيئية المركزية واللامركزية. قد تُدمج بعض بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) في شبكات أكبر تهيمن عليها بورصات التبادل التجاري (CEX)، مما يُسرّع تشكيل سوق هجينة متكاملة. 1. فرصة لا تُفوّت: انتقال بورصات التبادل التجاري إلى السلسلة. أصبحت مبادرة بينانس الأخيرة، "بينانس ألفا"، محور اهتمام السوق. تُدير ألفا، التي تُديرها مجموعة بينانس، منصة إدراج قائمة على التمويل اللامركزي (DeFi)، تُمكّن مستخدمي التجزئة من الوصول إلى الرموز المُبكرة بشكل أسرع من قنوات التداول التقليدية. يُحسّن هذا بشكل كبير إمكانية الوصول إلى الرموز ومشاركتها، لا سيما من خلال آليات مثل نقاط ألفا، التي تُعزز عمليات الإنزال الجوي المُستهدفة للمستخدمين. ومع ذلك، لا يخلو هذا النموذج من الجدل. فقد شهدت العديد من الرموز المُدرجة عبر ألفا انخفاضات حادة في الأسعار بعد وقت قصير من إطلاقها، مما أثار جدلاً حول هيكل البرنامج ونواياها. على الرغم من الآراء المتباينة، ثمة اتجاه واضح: لم تعد منصات التداول المركزية مجرد متفرجة في منظومة التمويل اللامركزي (DeFi)، بل أصبحت الآن مشاركًا فاعلًا. لا يقتصر هذا التحول على بينانس، بل تتجه منصات رئيسية أخرى أيضًا نحو التحول إلى منصات التداول عبر السلسلة. على سبيل المثال، أعلنت بايبيت مؤخرًا عن باي ريل، وهي منصة تمويل لامركزي تعتمد على سولانا. كما كشفت كوين بيس عن خطط لدمج الخدمات عبر السلسلة مباشرةً في تطبيقها. تشير هذه التطورات إلى تحول هيكلي أوسع نطاقًا في قطاع منصات التداول. السؤال الرئيسي هو: لماذا قد تدخل منصات التداول المركزية، التي اعتمدت طويلًا على نموذج عمل مستقر ومدر للإيرادات، سوق التمويل اللامركزي المتقلب بطبيعته؟ يحلل هذا التقرير الأساس الاستراتيجي وراء هذا التحول، ويدرس ديناميكيات السوق التي تُحرك هذا التطور. 2. الوضع الحالي لبورصات التداول المركزية التي تدخل مجال التمويل اللامركزي: ما الذي تُنشئه؟ قبل تحليل الدوافع الاستراتيجية لدخول البورصات المركزية مجال التمويل اللامركزي، من المهم أولًا توضيح ما تُنشئه بالفعل. في حين تُصنف هذه الجهود غالبًا ضمن التوجه العام "التمويل المركزي اللامركزي" (CeDeFi)، إلا أن تطبيقها يختلف اختلافًا كبيرًا بين المنصات. تتبع كل من Bybit وCoinbase وBinance نهجًا مختلفًا، مع اختلافات في البنية، ونماذج حفظ الأصول، وتجربة المستخدم. يُعد فهم هذه الاختلافات أمرًا بالغ الأهمية لتقييم استراتيجياتها الخاصة. 2.1. باي ريال من بايبيت: توفير سيولة بمستوى بورصات العملات المركزية (CEX) من خلال بورصة لامركزية مستقلة.
في 14 يونيو، أعلنت بايبيت عن باي ريال كامتداد على السلسلة لبنيتها التحتية للتداول. الهدف الرئيسي واضح: توفير سيولة مركزية على مستوى البورصات في بيئة على السلسلة. ولتحقيق ذلك، تستخدم بايبيت تصميمًا هجينًا يجمع بين نظام طلب عروض الأسعار (RFQ) ونموذج صانع سوق مركزي للسيولة (CLMM).
تتيح آلية طلب عروض الأسعار (RFQ) للمستخدمين طلب عروض أسعار من عدة وسطاء قبل تنفيذ أي صفقة، مما يُمكّن من تحسين الأسعار من خلال صانعي سوق محترفين. يُركز نموذج CLMM السيولة ضمن نطاق سعر التداول النشط، مما يُحسّن كفاءة رأس المال ويُقلل من الانزلاق - وهي عوامل رئيسية تُحسّن تجربة تداول CEX على السلسلة. في الوقت نفسه، تحافظ ByReal على اللامركزية على مستوى المستخدم. تُحفظ الأصول ذاتيًا عبر محافظ Web3 مثل Phantom، وتتضمن المنصة منصة إطلاق رموز لإصدار مشاريع جديدة. كما تُوفر إمكانيات توليد العائد من خلال Revive Vault، بما في ذلك منتجات Solana للتحصيل مثل $bbSOL. تهدف Bybit الاستراتيجية من خلال ByReal إلى إنشاء طبقة سيولة موازية للرموز في المراحل المبكرة التي قد لا تُلبي معايير الإدراج في منصات التداول الرئيسية، ولكنها قادرة على النمو في بيئة أكثر انفتاحًا وقيادة مجتمعية. في حين أن النموذج مُشابه في هيكله لـ Binance Alpha، إلا أن ByReal تُميز نفسها بدمج وظائف منصة الإطلاق ومنتجات العائد في خدمة أكثر شمولًا. 2.2. كوين بيس: استراتيجية ثنائية المسار لمستخدمي التجزئة والمؤسسات.
2.2. كوين بيس: استراتيجية ثنائية المسار لمستخدمي التجزئة والمؤسسات.
في قمة العملات المشفرة لعام 2025، أعلنت كوين بيس عن خطط لدمج معاملات التمويل اللامركزي مباشرةً في تطبيقها الرئيسي بدلاً من محفظة مستقلة. يتمثل جوهر هذه الاستراتيجية في توفير تجربة مستخدم سلسة. فمن خلال تمكين تداول البورصات اللامركزية (DEX) في التطبيق الرئيسي، يمكن للمستخدمين الوصول إلى آلاف الرموز وتداولها منذ لحظة سكّ الأصل دون الحاجة لمغادرة واجهة كوين بيس.
في حين أن الوصول إلى التمويل اللامركزي متاح بالفعل عبر محفظة Coinbase المستقلة، فقد أطلقت الشركة ميزةً رئيسيةً تُميزها: مجموعات مُتحققة. هذه المجموعات متاحة فقط للمشاركين المؤسسيين الذين اجتازوا عملية التحقق من العميل (KYC)، مما يوفر بيئةً آمنةً ومتوافقةً مع القواعد التنظيمية للكيانات ذات الالتزامات التنظيمية.
في النهاية، وضعت Coinbase استراتيجيةً مُعقدةً ذات مسارين: خدمة مستخدمي التجزئة من خلال وصول سلس ومتكامل عبر السلسلة، مع توفير منصة سيولة منظمة وعالية الضمان للمستخدمين المؤسسيين. يُتيح هذا للشركة تغطية كلا المجموعتين من المستخدمين مع الحفاظ على التوازن بين تجربة المستخدم والامتثال. 2.3 إصدار ألفا من بينانس: استراتيجية موجهة نحو التجزئة لخفض متطلبات Web3.
من بين منصات التداول الرئيسية الثلاث، يُعد إصدار ألفا من بينانس المنتج الأكثر توجهًا نحو التجزئة. فعلى عكس المنصات الأخرى التي تُركز على اللامركزية، تُولي بينانس الأولوية لسهولة الاستخدام. يمكن الوصول إلى ألفا مباشرةً من خلال تبويب في تطبيق بينانس الرئيسي، مما يسمح للمستخدمين بالتداول دون مغادرة الواجهة المألوفة.
على الرغم من أن جميع المعاملات تُعالَج على السلسلة، يتفاعل المستخدمون مع ألفا من خلال حساباتهم الحالية على بينانس، دون الحاجة إلى إنشاء محفظة منفصلة أو إدارة أدوات الحفظ، مما يُقلل بشكل كبير من صعوبة دخول المبتدئين في Web3.
على الرغم من أن المنصات الرئيسية الثلاث تقترب من نموذج CeDeFi، إلا أن مساراتها تختلف اختلافًا كبيرًا. تستهدف Bybit مستخدمي DeFi الأصليين من خلال بنية لامركزية بالكامل وآليات سيولة متقدمة؛ بينما تتبنى Coinbase استراتيجية ثنائية المسار لخدمة كل من العملاء الأفراد والمؤسسات من خلال بنية تحتية متميزة؛ بينما تُركز Binance على تعزيز التبني الجماعي من خلال تبسيط تعقيد Web3.
تستكشف كل منصة مقايضاتها الخاصة في حفظ الأصول، وتنسيق المنتجات، وعمق التكامل، مما يُشكل معًا نقاط الدخول المتنوعة لهذا النظام البيئي CeDeFi المتطور.
3. الدوافع الاستراتيجية لتوجه البورصات المركزية (CEX) نحو التمويل اللامركزي
3.1 اغتنام فرص الرموز المبكرة وتجنب مخاطر الإدراج
السبب الأول واضح: ترغب البورصات المركزية في الحصول على أولوية الوصول إلى الرموز الشائعة، لكنها لا تستطيع إدراجها بالسرعة الكافية.
تُصدر معظم الرموز الجديدة الآن مباشرةً في البورصات اللامركزية (DEXs)، حيث تُسهم آليات الإدراج دون إذن والاهتمام الواسع النطاق في نمو سريع لحجم التداول. ومع ذلك، حتى عندما ترى البورصات المركزية طلب المستخدمين بوضوح، فإنها غالبًا ما تعجز عن إدراج هذه الرموز فورًا بسبب قيود مثل المراجعة القانونية، وإدارة المخاطر، والامتثال الإقليمي.
يحمل هذا التأخير تكاليف فرصة حقيقية. يتدفق حجم التداول إلى منصات لامركزية مثل Uniswap، وتخسر البورصات المركزية عائدات رسوم الإدراج. والأهم من ذلك، أن المستخدمين بدأوا يربطون اكتشاف الرموز والابتكار بها بدلاً من البورصات المركزية.
من خلال إطلاق منتجاتها الخاصة على السلسلة، ابتكرت البورصات المركزية حلاً وسطًا. منصات مثل باي ريل وبينانس ألفا تعمل كمنصات شبه محمية: يمكن تداول الرموز دون المرور عبر قنوات الإدراج الرسمية، ولكن في بيئة خاضعة للرقابة وآمنة للعلامة التجارية. يتيح هذا للبورصات تحقيق الدخل من نشاط المستخدم من خلال رسوم التداول أو آليات إصدار الرموز في مرحلة مبكرة مع الحفاظ على مسافة قانونية. توفر البورصات قنوات وصول، لكنها لا تحفظ هذه الأصول أو تصادق عليها بشكل مباشر. يوفر هذا الهيكل لبورصات التبادل التجاري المركزية (CEXs) طريقة للمشاركة في اكتشاف الرموز مع تجنب إثارة المسؤوليات التنظيمية. فهي قادرة على جذب السيولة وتوليد الإيرادات مع إعادة توجيه النشاط إلى أنظمتها البيئية الخاصة - كل ذلك في انتظار عملية مراجعة الإدراج الرسمية. 3.2 الحفاظ على المستخدمين على السلسلة ومنع فقدانهم للصفقة: ينبع الدافع الثاني من سلوك المستخدم. على الرغم من ريادة التمويل اللامركزي في ابتكار الرموز وكفاءة رأس المال، لا يزال من الصعب على المستخدمين العاديين الوصول إليها بسهولة. يتردد معظم المستخدمين في نقل الأصول يدويًا عبر السلاسل، أو إدارة المحافظ، أو الموافقة على العقود الذكية، أو دفع رسوم وقود غير متوقعة. على الرغم من هذه العقبات، فإن الفرص الأكثر جاذبية (مثل إدراج الرموز الجديدة، واستراتيجيات العائد) تزداد على السلسلة.
حددت منصات التداول المركزية (CEXs) هذه الفجوة، واستجابت لها بدمج وصول التمويل اللامركزي (DeFi) مباشرةً في منصاتها. تتيح جميع عمليات تكامل منصات التداول المركزية المذكورة أعلاه للمستخدمين التفاعل مع السيولة على السلسلة من خلال واجهة CEX مألوفة. في كثير من الحالات، تُلغي منصات التداول تمامًا إدارة المحافظ وتكاليف الوقود، مما يُسهّل على المستخدمين الوصول إلى التمويل اللامركزي كما هو الحال مع تطبيقات Web2.
يحقق هذا النهج هدفين. أولًا، يمنع فقدان المستخدمين. يمكن للمتداولين الذين قد ينتقلون إلى منصة تداول لامركزية (DEX) البقاء الآن ضمن نظام CEX البيئي حتى مع استخدامهم لمنتجات التمويل اللامركزي. ثانيًا، يُعزز هذا النهج من قدرة المنصة على الدفاع. من خلال التحكم في طبقة الوصول، وفي نهاية المطاف طبقة السيولة، تُعزز منصات التداول المركزية تأثيرات الشبكة بما يتجاوز التداول الفوري. مع مرور الوقت، يُترجم هذا إلى تأثير تقييد المستخدم على المنصة. ومع ازدياد خبرة المستخدمين، سيسعى الكثيرون إلى التوجيه عبر السلاسل، ومنتجات العائد، واستراتيجيات التداول. إذا كانت بورصة CEX تمتلك بنية تحتية خاصة بها لبورصات اللامركزية، أو طبقة منصة الإطلاق، أو حتى سلسلة مخصصة (مثل Base من Coinbase)، فيمكنها ضمان ارتباط المستخدمين والمطورين والسيولة ارتباطًا وثيقًا بنظامها البيئي. يتم تتبع نشاط المستخدم، وتحقيق الدخل منه، وإعادة تدويره، بدلاً من تدفقه إلى بروتوكولات خارجية. في الواقع، يُمكّن الربط على السلسلة بورصات CEX من التحكم في دورة حياة أموال المستخدمين بالكامل: من إيداعات العملات الورقية، إلى استكشاف التمويل اللامركزي، إلى إدراج الرموز والخروج منها في نهاية المطاف - كل ذلك في نظام موحد ومُدر للإيرادات. 4. مستقبل التمويل اللامركزي: يُمثل توسع البورصات المركزية الكبيرة (CEX) إلى السلسلة نقطة تحول مهمة في تطور صناعة العملات المشفرة. لم تعد CEX تعتبر التمويل اللامركزي ظاهرة خارجية، بل بدأت ببناء بنيتها التحتية الخاصة، أو على الأقل تضمن الوصول المباشر إلى طبقة المستخدم. 4.1 حدود ضبابية: صعود نموذج تداول جديد مع دمج CEX للخدمات على السلسلة، أصبحت الحدود بين "البورصات" و"البروتوكولات" ضبابية بشكل متزايد من منظور المستخدم. قد لا يدرك المستخدم الذي يستخدم Bybit لتداول الرموز على السلسلة ما إذا كان يتفاعل مع بروتوكول لامركزي أم واجهة مركزية. قد يُحدث هذا التقارب تغييرًا جذريًا في بنية السيولة، وتصميم المنتجات، وتدفق المستخدمين في القطاع بأكمله. سيكون السلوك المؤسسي أيضًا نقطة مراقبة رئيسية، ولكن من غير المرجح أن يحدث تدفق شامل لرأس المال على المدى القصير. لا تزال المؤسسات حذرة، ويرجع ذلك أساسًا إلى عدم حلّ بعض المخاطر بعد: عدم اليقين التنظيمي، وثغرات العقود الذكية، والتلاعب بأسعار العملات الرمزية، وآليات الحوكمة غير الشفافة. لا يُلغي إطلاق البورصات للخدمات على سلاسل التوريد هذه المخاطر الهيكلية. في الواقع، قد تنظر بعض المؤسسات إلى وصول التمويل اللامركزي (DeFi) عبر البورصات على أنه مستوى جديد من مخاطر الوساطة. واقعيًا، من المرجح أن تأتي المحاولات المبكرة بشكل رئيسي من صناديق التحوّط وشركات التداول الخاصة، التي توظّف رؤوس أموال صغيرة للتجربة. من المتوقع أن تبقى الجهات الفاعلة الأكثر تحفظًا، مثل صناديق التقاعد أو شركات التأمين، على الحياد خلال السنوات القليلة القادمة. حتى لو شاركت، فمن المرجح أن تتبنى نهج تخصيص شديد الحذر - عادةً ما لا يزيد عن 1-3% من محفظتها. في ظل هذه الخلفية، تبدو توقعات "تدفقات رأس المال بمليارات الدولارات" متفائلة بشكل مفرط. أما التوقعات الأكثر واقعية، فهي اختبار تدريجي لمئات الملايين من الدولارات. ومع ذلك، حتى هذه التدفقات المتواضعة قد تعزز عمق السوق وتخفف من التقلبات إلى حد ما. 4.2 الدور المتطور لرموز التبادل مع استمرار البورصات في توسيع خدماتها على السلسلة، ستتطور أيضًا وظائف رموز التبادل الأصلية. قد يؤدي امتلاك كمية معينة من هذه الرموز إلى جلب خصومات للمستخدمين على الرسوم على السلسلة أو فتح فرص العائد من خلال حوافز التخزين والسيولة. يمكن أن تقدم هذه التغييرات فائدة جديدة لرموز التبادل، ولكن أيضًا تقلبًا جديدًا. حاليًا، تُعد Binance المنصة الرئيسية الوحيدة التي توفر فائدة واضحة ومستدامة لرمزها الأصلي (BNB)، والذي يلعب دورًا نشطًا في خدمات متعددة. لا تزال معظم رموز التبادل الأخرى محدودة بخصومات الرسوم الأساسية. مع نضوج البنية التحتية لـ CeDeFi، سيتغير هذا. مع تشغيل البورصات لمنصات متكاملة على السلسلة وخارج السلسلة، ستصبح رموزها الأصلية هي الرابط بين العالمين. قد يحتاج المستخدمون إلى الاحتفاظ برموز التبادل للمشاركة في التخزين أو Launchpool أو الحصول على وصول مبكر إلى المشاريع التي تم إطلاقها حديثًا - سواء كانت مركزية أو لامركزية. يسمح هذا التوسع في الوظائف لرموز التبادل بأن تتجاوز مجرد أصول المرافق، وستصبح أصولًا أساسية في النظم البيئية المتكاملة رأسياً. قد تعمل البورصات التي تحتوي على رموز موجودة على تحسين فائدة رموزها بشكل كبير، بينما قد تفكر البورصات التي لم تصدر رموزًا بعد في إطلاق رموز جديدة لدعم الخدمات المتعلقة بالتمويل اللامركزي. من المرجح بشكل خاص أن يحدث هذا بالنسبة للمنصات التي تطور سلاسل الكتل الخاصة بها أو طبقات التمويل اللامركزي المتمايزة. باختصار، تتطور رموز التبادل من أدوات تحصيل الرسوم البسيطة إلى أصول استراتيجية ستلعب دورًا رئيسيًا في الاحتفاظ بالمستخدمين وتكامل البروتوكول وتدفقات رأس المال عبر الأنظمة الأساسية. 4.3 التقارب قيد التقدم: مشهد تنافسي جديد إن دفع CEX لتوسيع الخدمات على السلسلة هو أكثر من مجرد استراتيجية دفاعية؛ يعكس هذا رهانًا إيجابيًا على مستقبل منظومة العملات المشفرة. لم تعد منصات التداول تنظر إلى التمويل اللامركزي (DeFi) كتهديد، بل كمجال مجاور يمكن دمجه أو حتى استيعابه.
السيناريو الأكثر ترجيحًا هو التقارب. ستُشغّل منصات التداول الرئيسية شبكات شبه لامركزية بشكل متزايد، وقد تجد بروتوكولات التمويل اللامركزي المستقلة نفسها معتمدة على هذه النظم البيئية المتنامية، أو حتى مُدمجة فيها. قد يؤدي هذا في النهاية إلى إعادة توزيع القوة والسيولة، حيث تُصبح المنصات التي تُهيمن عليها بورصات التبادل التجاري المركزية (CEX) مركز ثقل نشاط التمويل اللامركزي.
قد يؤدي هذا الاتجاه إلى هيكل سوق أكثر توحيدًا، مع تدفق السيولة بحرية بين البيئات المركزية واللامركزية. سيتمكن المستخدمون من اختيار مزيج من الثقة والشفافية والراحة بناءً على تفضيلاتهم. يتغير المشهد التنافسي، وقد يكون إطلاق بايبيت لباي ريال (ByReal) علامة مبكرة على تبلور هذا المستقبل الهجين.
Joy
