لماذا سيستمر البيتكوين في تحقيق مستويات قياسية جديدة هذا العام

على مدى الأسبوع الماضي، غض البيت الأبيض وبنك الاحتياطي الفيدرالي الطرف عن الهبوط الحاد في أسواق الأسهم الأميركية، وبدا كلا الجانبين غير راغبين في أن يكونا أول من يستسلم في "لعبة الدجاج" هذه. ورغم أن خلق توقعات الركود ربما يكون على الأرجح مجرد تكتيك تفاوضي من جانب ترامب لممارسة ضغوط شديدة، فإن عدم اليقين بشأن ألعاب السياسة حفز بشكل أكبر معنويات تجنب المخاطرة في السوق. ومع ذلك، حتى الآن، فإن الانخفاض المستمر في أسهم الولايات المتحدة يشبه إلى حد كبير سلوك الإدارة العليا التي تسعى بنشاط إلى ضغط فقاعة التقييم، وليس مقدمة لأزمة دوامة. المثال الأبرز هو أنه خلال عملية إصدار 5 تريليونات دولار إضافية من الأسهم الأمريكية، ارتفعت أسعار الأسهم من الفئة "أ" وأسهم هونغ كونغ والأسهم الأوروبية والذهب بشكل حاد. وهذا يختلف عن الوضع السابق حيث انهار السوق العالمي جماعيًا عند اندلاع أزمة سيولة الدولار الأمريكي (يُعدّ تداول الدولار الأمريكي جوهر السيولة العالمية).

على الرغم من أن سوق التشفير قد عانى من رد فعل عنيف بسبب السيولة وسط انكماش تقييم الأسهم الأمريكية، إلا أن مقاومة الضغط الهيكلي للبيتكوين لا تزال جيدة، وهو ما ينعكس بشكل رئيسي في ثلاثة جوانب:

1.

2. وفقًا لبيانات بلومبرج الطرفية، منذ أزمة السيولة العالمية في مارس 2020، في الوضع المتطرف حيث انخفض مؤشر ناسداك بأكثر من 15٪ في شهر واحد (محسوبًا على أساس 30 يومًا) سبع مرات، تقارب نطاق تعديل البيتكوين هذه المرة بشكل كبير (-21٪). وبالمقارنة مع القيمتين المتطرفتين التاريخيتين -53.6% في مارس 2020 و-37.2% في يونيو 2022، تم ضغط التقلب هذه المرة بنسبة 65.8% و50.8% على التوالي. 2. على عكس العديد من جولات الانخفاضات الحادة في التاريخ التي أثارت توقعات متشائمة للغاية، ظل معدل تمويل عقود بيتكوين الدائمة ومعدل علاوة عقود بيتكوين الفصلية مستقرًا هذه المرة، مما يشير إلى أن إرادة كبار المتفائلين لم تتزعزع خلال الانخفاض.

3. ليس فقط أن اتجاه هذا التعديل كان معتدلاً نسبياً، بل لم تُسجل أي ارتفاعات حادة تقريباً على الرسم البياني اليومي. يشير هذا إلى أن الانخفاض كان راجعاً بشكل رئيسي إلى عمليات بيع مذعورة من قبل مستثمري التجزئة الصغار والمتوسطين، بينما لا يزال مستثمرو الحيتان متمسكين بأسهمهم.

بناءً على هذه التحليلات، يميل المؤلف إلى الاعتقاد بأن هذا الانخفاض في البيتكوين هو مجرد تراجع فني بعد مستويات قياسية متتالية، ومن المرجح أن تكون منطقة 76000 دولار هي القاع في منتصف المدى.

على الرغم من صعوبة استفادة البيتكوين من تدفق السيولة من الأسهم الأمريكية على المدى القصير، في ظل التحفيز المزدوج للسياسات المواتية والمحفزات الكلية، لا يزال من المتوقع أن يفتتح البيتكوين جولة جديدة من تحول النمو النموذجي.

أولاً، مع تحول تنظيم التشفير الأمريكي من "وضع القمع" إلى "الدعم الاستراتيجي"، تحسنت مكانة البيتكوين في فئات الأصول الرئيسية في العالم بشكل غير مسبوق. وخاصة بعد أن أعلن ترامب عن إنشاء احتياطي استراتيجي من البيتكوين، بدأت صناديق الثروة السيادية وصناديق التقاعد وغيرها من رؤوس الأموال الطويلة الأجل في زيادة مخصصاتها للبيتكوين. وفقًا للبيانات المُفصَح عنها في وثائق لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) رقم 13F في الربع الأخير من عام 2024، اشترى صندوق مبادلة، وهو صندوق ثروة سيادي تابع لأبوظبي، صندوق بيتكوين متداولًا في البورصة بقيمة 437 مليون دولار أمريكي لأول مرة. وزاد صندوق معاشات ويسكونسن حيازاته من صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة من 164 مليون دولار أمريكي إلى 321 مليون دولار أمريكي. وزادت شركة إدارة استثمارات البنك المركزي النرويجي حيازاتها من MSTR وCOIN بشكل كبير في الربع الأخير، مما وسّع نطاق تعرضها لبيتكوين إلى 370 مليون دولار أمريكي. وبناءً على نسبة الذهب إلى القيمة السوقية للبيتكوين البالغة 10:1، فإن نسبة التخصيص النظرية لصناديق الثروة السيادية العالمية وصناديق التقاعد إلى البيتكوين يمكن أن تصل إلى 0.1% -0.2% (1% -2% للذهب)، أو 67 مليار دولار أميركي إلى 134 مليار دولار أميركي. ثانياً، في إطار اتفاقية مار إيه لاغو، أصبح المبالغة في تقييم الدولار الأميركي العقبة الرئيسية أمام حل الديون وإنعاش صناعة التصنيع. وفي المستقبل، من المرجح جداً أن تقوم الولايات المتحدة بإعادة بناء نظام التجارة العالمية والبنية المالية الحالية من خلال خفض قيمة الدولار الأميركي بشكل نشط. ومن المؤكد أن نهاية دورة الدولار القوية ستؤدي إلى تدفقات رأس المال إلى العملات المحايدة مثل الذهب والبيتكوين. وفقًا للبيانات العامة، انخفضت قيمة الدولار الأمريكي، بين عامي ١٩٨٥ و١٩٨٧، بعد توقيع اتفاقية بلازا، بنسبة ٥٠٪ و٤٧٪ مقابل الين الياباني والمارك الألماني على التوالي، وارتفع سعر الذهب من حوالي ٣٠٠ دولار أمريكي للأونصة إلى حوالي ٥٠٠ دولار أمريكي، بزيادة قدرها حوالي ٦٦٪. أدت هذه العملية إلى إعادة توزيع أصول بتريليونات الدولارات. إن الحجم الحالي لأصول الدولار الأميركي يبلغ عشرات الآلاف من المرات ما كان عليه في عام 1985، وبالتالي فإن الطلب على التحوط الناجم عن انخفاض قيمة الدولار الأميركي سوف يكون أعظم.