لماذا اختار بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بشكل كبير؟

المصدر: Financial Times

أوضح جاي باول آخر مرة تحدث فيها في جاكسون هول الشهر الماضي، أنه أوضح ما يعتبره مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي حيث يخرج الاقتصاد الأمريكي من صدمة تضخمية شديدة. وقال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سفوح جبال تيتون في وايومنغ: "سنبذل كل ما في وسعنا لدعم التضخم القوي بينما نتحرك نحو استقرار الأسعار". وفي يوم الأربعاء، أوفى باول بوعده وخفض سعر الفائدة القياسي لبنك الاحتياطي الفيدرالي بمقدار نصف نقطة مئوية إلى نطاق يتراوح بين 4.75% إلى 5% من دورة التيسير الأولى للبنك المركزي الأمريكي منذ أكثر من أربع سنوات.

أوضح مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أيضًا أنهم لن يتوقفوا عند هذا الحد، حيث أظهرت توقعات ما يسمى بنقطة الرسم البياني التي صدرت يوم الأربعاء أن غالبية السوق الفيدرالية المفتوحة ويقدر أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) أن سعر الفائدة سينخفض ​​بمقدار نصف نقطة مئوية أخرى هذا العام، تليها سلسلة من التخفيضات في عام 2025 من شأنها أن تبقي أسعار الفائدة في نطاق 3.25٪ إلى 3.5٪.

بعيدًا عن إثارة الذعر - كما أعرب الكثيرون عن مخاوفهم قبل الاجتماع - فقد اتخذت الأسواق المالية قرارًا بتخفيض سعر الفائدة يوم الأربعاء بنسبة نصف مئوية، مع معايير الأسهم الرئيسية وأنهت السندات الحكومية اليوم دون تغيير يذكر.

"هذا ابتكار." وقال بيتر هوبر، نائب رئيس قسم الأبحاث في دويتشه بنك: "يهدف هذا إلى تمديد بعض إجراءات التأمين المتخذة بسبب الوضع الاقتصادي الجيد الموقف."

وأضاف هوبر، الذي عمل في بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ ما يقرب من 30 عامًا: "يريد باول ضمان هبوط سلس".

كان القرار خطوة جريئة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، وجاء قبل أسابيع فقط من الانتخابات الرئاسية في نوفمبر/تشرين الثاني، لذا فقد أثار انتقادات لا محالة. قال المرشح الجمهوري دونالد ترامب إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة إما لأسباب "سياسية" - لمساعدة منافسته في الانتخابات كامالا هاريس - أو لأن الوضع الاقتصادي "سيء للغاية".

من نواحٍ عديدة، كان القرار أيضًا بمثابة لحظة فاصلة بالنسبة لباول، حيث أنهى فترة مضطربة كرئيس لأهم بنك مركزي في العالم - وهي الفترة التي يتضمن وباء عالمي، وأسوأ انكماش اقتصادي منذ الكساد الكبير، والتدخل الحكومي التاريخي، والحرب، وصدمة العرض الشديدة التي أدت إلى تضخيم أسوأ تضخم منذ 40 عامًا.

شكك العديد من الاقتصاديين في قدرة باول على التحكم في ضغوط الأسعار دون دفع أكبر اقتصاد في العالم إلى الركود. ولكن منذ أن ارتفع التضخم إلى ذروته قبل عامين، عاد التضخم الآن تقريباً إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، في حين ظل النمو الاقتصادي قوياً.

في شرح القرار يوم الأربعاء، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي إن التخفيضات الأكبر من المعتاد في أسعار الفائدة كانت بمثابة "إعادة معايرة" للسياسة النقدية للتكيف مع السياسة النقدية الحالية. الاقتصاد حيث تراجعت ضغوط الأسعار بشكل كبير وتراجع الطلب في سوق العمل.

وصرح باول لوسائل الإعلام في مؤتمر صحفي عقب الاجتماع: "إن الاقتصاد الأمريكي في حالة جيدة، وقرارنا اليوم يهدف إلى إبقاء الأمر على هذا النحو. "

في الماضي، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي ينحرف عادة عن وتيرته التقليدية لتعديلات السياسة (أي ربع نقطة مئوية) فقط عندما يواجه صدمة كبيرة، كما حدث أثناء أزمة كوفيد-19 الاقتصادية، أو عندما يخطئ البنك المركزي بشكل واضح في تقدير مشكلة التضخم في الولايات المتحدة في عام 2022.

في غياب مثل هذه الضغوط الاقتصادية أو المالية الشديدة، أكد بنك الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء رغبته في تجنب الركود غير الضروري عن طريق خفض أسعار الفائدة بشكل حاد. وقالت ديان سونك من شركة KPMG، إنه إذا تمكن باول من تحقيق مثل هذا الهبوط الناعم، فإن ذلك "سيضع ختمًا" على إرثه كرئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

بدلاً من ذلك، يعكس قرار الأربعاء جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي لموازنة المخاطر التي يتعرض لها الاقتصاد. وبعد إبقاء التضخم ضمن نطاقه المستهدف، تحول تركيز بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى سوق العمل حيث أدى تباطؤ النمو الشهري وارتفاع معدلات البطالة إلى إثارة المخاوف.

قالت تيفاني وايلدنج، الخبيرة الاقتصادية في شركة بيمكو: "يدرك بنك الاحتياطي الفيدرالي تمامًا أنه من خلال إدارة المخاطر "من منظور عالمي، وبالنظر إلى حالة الاقتصاد، وقال إن "القرب من الحياد ربما يكون هو المكان المناسب"، في إشارة إلى مستوى أسعار الفائدة الذي لا يؤدي إلى تسريع النمو أو تثبيطه.

من بين المسؤولين التسعة عشر المشاركين في التوقعات، يعتقد اثنان أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يبقي أسعار الفائدة عند المستوى الأخير من 4.75% إلى 5% حتى نهاية العام. وتوقع سبعة مسؤولين آخرين خفض سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية فقط هذا العام. نطاق توقعات أسعار الفائدة لعام 2025 هو أوسع من ذلك.

تم تكليف باول ببناء الإجماع داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، وفي هذا الاجتماع، أثارت محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي ميشيل بومان اعتراضات وصوتت لصالح خفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية. وهذا يجعلها أول حاكمة للاحتياطي الفيدرالي تعارض قرار سعر الفائدة منذ عام 2005.

وتقترب الانتخابات الرئاسية أيضًا، على الرغم من أن باول كرر يوم الأربعاء أن قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي ستعتمد فقط على البيانات الاقتصادية.

حذر جان بوافين، نائب محافظ بنك كندا السابق والمدير الحالي لمعهد بلاك روك للاستثمار (جان بويفين) من أن دورة التيسير قد تكون "قصيرة" مما تتوقعه الأسواق المالية.

يتوقع المتداولون في سوق العقود الآجلة بالفعل انخفاض أسعار الفائدة أكثر مما توقعه المسؤولون، إلى 4% إلى 4.25% بحلول نهاية هذا العام، وهو ما يعني أنه بحلول 2024 سيشهد أحد الاجتماعين المتبقيين هذا العام تخفيضًا كبيرًا آخر في أسعار الفائدة. ويتوقع المشاركون في السوق أن تنخفض أسعار الفائدة إلى أقل من 3% بحلول منتصف عام 2025. وقال بوافين: "هناك الكثير من عدم اليقين بشأن توقعات التضخم." للمقترضين.

"لا أعتقد أن هذه هي بداية دورة تخفيف. أعتقد أن هذا هو تخفيف التقشف."