لماذا يُقال أن TON هي السلسلة العامة التالية ذات النمو الأكبر؟

المؤلف: أفكار البطاطس، المصدر: مرآة المؤلف، الترجمة: Golden Finance xiaozou

TON عبارة عن blockchain لإثبات الملكية مدعوم من تقدم Telegram Inc الدعم بشكل غير مباشر من خلال مؤسسة TON. إنه يتوسع أفقيًا من خلال وضع يسمى المشاركة الديناميكية اللانهائية، ويتم إدارته في بيئة اختبار، ويحقق أكثر من 100 ألف TPS (60 ألف TPS لـ Solana). نعتقد أن الرمز المميز الأصلي للسلسلة مقوم بأقل من قيمته حاليًا للأسباب التالية:

· العرض المركّز والقيمة النادرة يجعلانه مستوى L1 منخفضًا نسبيًا.

· استراتيجية واضحة للدخول إلى السوق وقنوات توزيع من الدرجة الأولى.

· وبالنظر إلى الوضع الحالي لمؤشرات الأداء الرئيسية، لا يزال هناك مجال كبير للنمو.

· العوامل التحفيزية المرئية الخاصة بالتشفير.

2، TONنظرة عامة

(1)TONسجل السلسلة

كانت TON تُعرف سابقًا باسم Telegram Open Network، وهي يمكن أن تعود الجذور إلى عام 2018، عندما بدأ الأخوان مؤسسا Telegram Pavel وNikolai Durov في استكشاف حلول blockchain لـ Telegram Messenger. في ذلك العام، قاموا بجمع ما مجموعه 1.7 مليار دولار من خلال الطرح الأولي للعملة لرمز TON (Grams سابقًا)، وأصدروا ورقة عمل TON بعد ذلك بوقت قصير، وأطلقوا أول شبكة اختبار TON في ربيع عام 2019. بعد سلسلة من التحديات التنظيمية، والتي بلغت ذروتها في قيام هيئة الأوراق المالية والبورصة بمقاضاة Telegram في أكتوبر 2019 لإجراء عرض أوراق مالية غير مسجلة، وافقت Telegram على إعادة الأموال التي تم جمعها من المستثمرين بحلول مايو 2020. ودفع تسوية بقيمة 18.5 مليون دولار.

بينما توقف فريق Telegram ظاهريًا عن أنشطة التطوير على السلسلة، أحاطت مجموعة جديدة من المطورين تحت اسم NewTON (أعيدت تسميتها لاحقًا بـ TON Foundation) بالمشروع معًا و واصلت الانغماس في التطوير، مع التركيز على البقاء وفيًا لمبادئ التصميم المنصوص عليها في الورقة البيضاء، وهي بنية "سلسلة الكتل blockchain". وفي الوقت نفسه، اعتبارًا من يونيو 2020، يمكن تعدين جميع رموز TON المتاحة من خلال العقد الذكي "Giver" باستخدام نظام إثبات العمل (PoW)، مع استمرار تعدين وحدة المعالجة المركزية من 2020 إلى 2022. نلاحظ أنه على الرغم من أن طريقة التوزيع هذه تهدف إلى تعزيز تطوير اللامركزية وزيادة العدالة، فإن هيكل البحث يظهر بوضوح أن جزءًا كبيرًا من العرض يتم استخراجه من قبل المطلعين أو العناوين المرتبطة بمؤسسة TON، حيث تم استخراج 248 عنوانًا وثيق الصلة فقط 85 النسبة المئوية للعملات المعدنية في شهرين (يوليو-أغسطس 2020).

حتى الآن، تأثرت مؤسسة TON بشدة يعد سعر رموز TON أمرًا بالغ الأهمية لنجاح المشروع. منذ إنشاء المؤسسة، لم يأت تمويلها من أنشطة التعدين الأولية فحسب، بل أيضًا من المعاملات الأخيرة خارج البورصة والمخصصة للمستثمرين المحترفين. من أجل تثبيت اتجاهها الاستراتيجي، أعلنت مؤسسة TON عن شراكة مع Telegram في سبتمبر 2023. ويقود Telegram فريق أساسي بقيادة أناتولي ماكوسوف. يمثل اختتام هذه الشراكة خطوة رئيسية نحو التطوير المستمر لـ TON ووضعها في السوق في مجال العملات المشفرة الأوسع، ويعزز الحالة الصعودية لـ TON، مما يوفر جوهرًا متماسكًا للتأثير بشكل فعال على القوة الدافعة للرمز المميز وزيادته.

(2) حالة النظام البيئي الحالية

TON حاليًا يتكون من أربعة أجزاء رئيسية، وهي: TON Blockchain (blockchain)، TON Payments (الدفع)، TON Proxy (الوكيل)، وTON Storage (التخزين اللامركزي). TON Blockchain عبارة عن blockchain للأغراض العامة يحتوي على طبقة تنفيذ قياسية تسمح بالمعاملات غير المصرح بها. TON Payments هي قناة للدفعات الصغيرة على منصة منخفضة الرسوم تتيح دفعات فورية وسريعة بين أقرانهم. ويمكن الوصول إليه حاليًا عبر روبوت المحفظة على Telegram، وذلك بفضل الراحة داخل التطبيق. يدعم TON Storage تخزين الملفات وتوزيعها على TON، على غرار Dropbox اللامركزي. وأخيرًا، يضمن TON Proxy مقاومة الرقابة من خلال السماح للمستخدمين بتشغيل مواقع .ton بشكل مستقل عن عناوين IP الثابتة/أسماء النطاقات المركزية. تحتوي جميع المكونات الأربعة على خريطة طريق واسعة النطاق تعمل بشكل جيد لضمان التوافق والاتصال المتبادل في المستقبل.

في الأسابيع الأخيرة، شهدت سلسلة TON انفجارًا كمبريًا حيث تعمل مؤسسة TON وTelegram والشركاء معًا لتعزيز تطوير النظام البيئي على السلسلة. الأنشطة على السلسلة. وعلى الأخص، رأينا Tether تعلن عن تكامل اتجاهي داخلي مع TON في أبريل، مما يدعم عمليات الاسترداد المحلية للعملة المميزة، مما يسمح بسيولة أعمق في DEX وتدفقات أكبر لرأس المال. تدير مؤسسة TON أيضًا العديد من حوافز تعدين السيولة، مثل 11 مليون طن (حوالي 50 مليون دولار) مخصصة لـ DeFi LP. بالإضافة إلى الحوافز الخاصة بالتمويل اللامركزي، تدير المؤسسة أيضًا برنامج حوافز أوسع عبر السلسلة يبلغ إجماليه أكثر من 30 مليون طن. والنتيجة هي أن قيمة TVL المقومة بالطن قد ارتفعت بشكل كبير، حيث وصلت إلى 30 مليونًا في أبريل 2024، أي بزيادة قدرها 6 أضعاف عن بداية العام (انظر الشكل أدناه). نلاحظ أن DeFi TVL يحركه الربح بشكل عام، وقد يتم فقدان بعض رأس المال بمجرد توزيع مكافآت يونيو 2024.

بالنظر إلى أن تعدين سيولة DeFi هو في النهاية لعبة محلولة، وبعد ظهورها في تكرارات متعددة في إصدارات alt-L1 السابقة، نعتقد أن القيمة الحقيقية لهذه الحوافز تكمن في الطرق المتخصصة الأخرى الأكثر ترابطًا التي يمكن لـ Telegram من خلالها تحفيز مستخدمي التطبيق على التفاعل مع TON. يكافئ برنامج المكافآت الحالي المشاريع التي تجتذب المستخدمين من خلال آليات الألعاب واسعة الانتشار، مثل الألعاب التي يروج لها NotCoin، وهو تطبيق بسيط ولكنه مسبب للإدمان يعتمد على التوجيه والنقر ويضم أكثر من 3.5 مليون مستخدم نشط يوميًا. بعد ذلك، هناك مكافآت مقابل إكمال المهام داخل التطبيق (مثل تعدين اسم نطاق NFT وDNS)، وأخيرًا تعدين السيولة المذكورة أعلاه لأكبر DEXs على TON. الهدف النهائي هو استخدام قنوات التوزيع المتاحة بسهولة لـ TON لتقديم سير العمل على السلسلة ببطء وتدريجي والاحتفاظ بجمهور Telegram المنجذب.

أدى هذا الجهد إلى زيادة في نشاط blockchain عبر جميع المقاييس على النحو التالي (انظر الرسم البياني أدناه):

· زيادة حجم المعاملات 10 x: منذ مارس 2024، تراوح حجم المعاملات بين 2 مليون و4 ملايين يوميًا، مقارنة بـ 200000 يوميًا في العام الماضي.

· زاد عدد المحافظ المفعلة على السلسلة3.6 مرات: من 600000 عنوان في يناير 2024 إلى 3.5 مليون بحلول نهاية أبريل 2024.

· ارتفع عدد المحافظ النشطة يوميًا (DAW) إلى ستة أرقام: من 30,000 في بداية هذا العام إلى الآن 160.000.

· TONتتراوح الرسوم اليومية من $50,000 إلى $25 > ما بين عشرة آلاف دولار أمريكي: يتم حرق نصف رسوم TON.

في حين أن هذه الزيادات في العدد قد تكون في حد ذاتها مؤشرًا على مشاركة غير عضوية وغير لاصقة على السلسلة، بالنسبة لنظام بيئي كان متواضعًا تاريخيًا في برامج المكافآت التحفيزية (مقارنة ببرنامج الحوافز الخاص بشركة Avax والذي تبلغ قيمته 180 مليون دولار لعام 2021) فإن مثل هذا النمو السريع هو مدعاة للقلق، بغض النظر عما إذا كان ينبغي مراقبة هذا المستوى من النشاط واستدامة TVL بعد فترة المكافأة.

3، نظرة عامة على اقتصاديات الرمز المميز

يكمن أساس آراء هذه المقالة في خصائص اقتصاديات الرمز المميز السليمة. في حين أن التقييم مرتفع نسبيًا عند 24 مليار دولار FDV و16 مليار دولار من القيمة السوقية المتداولة، فإن العرض الكبير الذي تسيطر عليه حاليًا مؤسسة TON والشركات التابعة لها، ومعدل التضخم المنخفض لشبكة التحقق، والمبيعات المنهجية خارج الموقع كلها عوامل جيد.

يبلغ إجمالي العرض الحالي 5,105,734,318 (تم إصدار 5 مليار في وقت إطلاق الرمز المميز)، مع تخصيص أولي بنسبة 85% من الرموز المميزة للمستخدمين و5% تم تعيينه للمدققين. تتوسع السلسلة بمعدل 0.6% سنويًا، مع دفع مكافآت للمدققين للحفاظ على الإجماع. إذا نظرنا بشكل أعمق، نلاحظ أن ما يقرب من 1.3 مليار رمز مقفل في عقد Locker الذكي (يسمى Believers Fund)، مما يضمن أكثر من 20٪ من إمدادات TON حتى 12 أكتوبر 2025، بدءًا من فترة الهاوية والتوزيعات الشهرية لمدة 3 سنوات. يتضمن التوزيع الإجمالي ما يقرب من مليار طن مقفل من قبل المستخدمين و284 مليون طن تم التبرع بها لبرنامج الحوافز.

بالإضافة إلى عقد الخزانة، قامت مؤسسة TON أيضًا بتأمين ما يقرب من 1.1 مليار TON التي كانت تحتفظ بها محافظ التعدين الكبيرة المبكرة التي لم تقم بإجراء معاملة واحدة خلال 48 شهرًا. ونتيجة هاتين الحركتين هي أن ما يقرب من 47٪ (2.4 مليار رمز) من إمدادات TON سوف تختفي من التداول في المستقبل المنظور. وبالتالي، تبلغ القيمة السوقية المتداولة الفعلية حوالي 8.5 مليار دولار أمريكي.

من ناحية أخرى، من الصعب جدًا تحديد قيمة بالدولار لعدد رموز OTC المقفلة التي تم بيعها، ومع ذلك، بناءً على الإعلان ، يبدو أنه تم بيع ما لا يقل عن 30 مليون دولار من الرموز المميزة لشركات رأس المال الاستثماري والمستثمرين المحترفين:

· تستثمر MEXC Ventures في TON في أكتوبر 2023 Eight Figure " استثمار.

· في نوفمبر 2023، استثمرت Animoca Brands في TON Network وأصبحت أكبر جهة تحقق.

· استثمرت Mirana Ventures 8 ملايين دولار أمريكي في مارس 2024 لدعم رموز TON.

بالنظر إلى أن TON لا تزال في المراحل الأولى من الاعتماد، فإن سرد تراكم قيمة الرمز المميز ضعيف إلى حد ما. ومع ذلك، مع استمرار نمو النشاط على السلسلة من خلال آلية الحرق (سيتم حرق 50% من رسوم TON)، من المفترض أن يتحسن الوضع.

الأهم من ذلك، أن Telegram تعمل بنشاط على تطوير الوظائف العملية لرمز TON لتعزيز قيمته. على سبيل المثال، أعلنت Telegram مؤخرًا أنها ستستخدم رموز TON حصريًا لمدفوعات الإعلانات. وهذا يعني أن المعلنين سيحتاجون إلى استخدام TON لتمويل حملاتهم التسويقية، وسيتم تقسيم الإيرادات بالتساوي بين Telegram ومنشئي المحتوى. بالإضافة إلى ذلك، بدأت Telegram في قبول TON للمدفوعات المتعلقة بـ Telegram Premium (يمتلك Telegram Premium 5 ملايين مستخدم) من خلال Fragment Store. تُظهر هذه التحركات الجهود المدروسة التي يبذلها فريق Telegram لضمان بقاء TON رمزًا ذو قيمة عملية وآلية واضحة ذات قيمة مضافة مرتبطة مباشرة بخدمات Telegram.

4. المبادئ الأساسية للاستثمار

( 1) معدل تضخم منخفض إلى حد ما يبلغ 0.6% سنويًا (أقل من البيتكوين)، نظرًا لأن ما يقرب من 50% من العرض مقفل في صندوق Believers ومحافظ التعدين غير النشطة، بالإضافة إلى ما يقرب من 86% من الرموز المميزة التي يتم تعدينها يتم التحكم فيها بواسطة مؤسسة TON أو التابعة لها إلى حد ما نعم، لذا فإن التعويم في منتصف المدة منخفض نسبيًا.

بالإضافة إلى ذلك، فإن معظم الاهتمام والاستثمار في الرموز المميزة المقفلة خارج البورصة تم من قبل المشاركين الآسيويين، مما يشير إلى أن اللاعبين في الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة يراقبون من الخطوط الجانبية (انظر أدناه عوائد العقود الآجلة التراكمية (الشكل 1).

كان الارتفاع الحاد خلال الشهرين الماضيين مدفوعًا إلى حد كبير بآسيا

من منظور فني، يتم تداول العملة حاليًا عند مستويات بين بداية العام هذا العام و2023 ما بين 2-3 أضعاف الأدنى. يعد ارتفاع الرمز صغيرًا جدًا مقارنة بمكاسب SOL وAVAX وNEAR، من بين أمور أخرى، مما يجعل مخاطر الجانب السلبي أصغر بشكل أكثر وضوحًا.

(2) استراتيجية واضحة للدخول إلى السوق ورؤية طويلة المدى

تتمثل الرؤية الكبرى في إنشاء تطبيق Web3 super APP الذي يمكن إنشاؤه بسهولة على هاتفك المحمول أو يمكنه التنافس مع WeChat. تمثل هذه الرؤية تحولًا أساسيًا من الوضع الراهن حيث يخدم عدد كبير من سلاسل الكتل المشفرة والتطبيقات اللامركزية المضاربين والأفراد المهتمين بالتكنولوجيا، وهي في الأساس عبارة عن TAM أصغر بكثير وبالتالي يجب تقييمها بسعر أقل. قدمت Tether دعمًا بسيطًا من خلال إعلان التكامل الخاص بها، وبالطبع قدمت Telegram أيضًا دعمًا عمليًا سواء كان TON Blockchain أو TON Proxy أو TON Payments أو TON Storage، فهناك خارطة طريق قوية وموثوقة لتوجيهها.

(3) فرص نمو هائلة

بالنظر إلى الوضع الحالي هناك ما يقرب من 3.5 مليون محفظة نشطة على السلسلة، ويبلغ عدد المستخدمين النشطين شهريًا (MAU) في Telegram 800 مليون ومن المتوقع أن يصل إلى 1.5 مليار في السنوات الخمس المقبلة، ويمكن القول أن TON لديها إمكانات نمو كبيرة. ويمثل هذا حدًا أعلى طبيعيًا لإجمالي السوق القابلة للعنونة (TAM) الضخم. الهدف الاستراتيجي لمؤسسة TON هو تحويل مستخدمي Telegram النشطين شهريًا بنسبة 30% خلال 3-5 سنوات القادمة. إذا تمكنت Telegram من تحويل 0.2% من مستخدميها النشطين يوميًا البالغ عددهم 200 مليون، فسوف يتجاوز ذلك العدد الحالي لـ Ethereum والذي يبلغ حوالي 400000 مستخدم نشط يوميًا. من الواضح أن هذه فرصة كبيرة لتوسيع قاعدة المستخدمين.

(4)التشفيرعوامل إيجابية محددة

مع تجاوز حجم التداول اليومي لـ TON 170 مليون دولار في الأشهر الأخيرة، يمكن أن يؤدي الإدراج الفوري على Binance إلى تقليل مخاطر الاستثمار بشكل كبير وتوفير بعض الزخم الصعودي والمزيد من الحماية من الجانب السلبي وسط زيادة السيولة. .

(5) المخاطر وتدابير الحد من المخاطر

·  هل يستطيع المشروع الحفاظ على قيمته الحالية؟ لقد كان مشروعًا طموحًا تم أخذه على محمل الجد تقريبًا. في مثل هذه الحالة، يجب أن تعمل السلسلة ورمز الغاز الأصلي كعملات وليس كأدوات للمضاربة الفنية. إن الحصول على أقساط العملة أكثر صعوبة من الحصول على أقساط التكنولوجيا لأنها أكثر سريعة الزوال بطبيعتها.

· تحتاج التفاصيل حول معاملات TON OTC إلى مزيد من المناقشة، لأن رأس المال الذي قد يصبح محدد السعر الهامشي سيختار شراء رموز OTC مخفضة، مما يقلل ضغوط الشراء في السوق المفتوحة.

· نظرًا لأن لغة البرمجة (FunC) غامضة إلى حد ما، فلا يوجد سوى 39 مطورًا لـ FT وحوالي 120 مطورًا نشطًا شهريًا، وتكون المشاركة أقل من السلاسل الأخرى . يوجد 2400 مطور FT في ETH، ويبلغ عدد المطورين النشطين شهريًا 78000.

· سيتم فتح العرض. وسيبدأ فتح صندوق المؤمنين في أكتوبر 2025، مع فترة توزيع مدتها ثلاث سنوات.

· تظل المخاطر التنظيمية أحد العوامل. ومع ذلك، نعتقد أن المخاطر التنظيمية قد انخفضت بشكل كبير نظرًا للمعارك والتعديلات السابقة مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). من الواضح أن Telegram تأمل في دمج الرمز المميز في النظام الأساسي، ومن المعقول الاعتقاد بأن Telegram قد أجرت العناية القانونية الواجبة الشاملة لضمان امتثال عمليات TON الحالية والمستقبلية للقوانين واللوائح اللازمة.

5 ملخص

نعتقد أن TON هو معظم لن يأتي النمو من المستخدمين الموجودين على السلسلة لـ EVM وRust blockchain. تعمل TON على بناء مستقبل أكثر عمودية، حيث تؤسس سوقها المتخصصة من المستهلكين الذين يقدرون الحلول اللامركزية فائقة السرعة والمريحة ويعطون الأولوية لتدفق رأس المال الحر وسلاسل الكتل الجديدة المقاومة للرقابة. على المدى الطويل، يبلغ الحد الأقصى لقيمة TON القابلة للمقارنة 90 مليار دولار في BNB، وهو هدف واقعي إلى حد معقول نظرًا لمزايا الاستثمار المذكورة أعلاه، مما يوفر ارتفاعًا كبيرًا ومساحة للتفوق على BTC.