分析：比特币卖压降至周期低位，链上模型显示市场进入积累阶段

链上分析模型显示，比特币当前网络卖压已降至周期低位，市场正处于明显的积累阶段。Sell-side Risk Ratio（卖方风险比率）最后一次触发“分配信号”是在 2024 年 12 月，当时比特币价格约为 10.7 万美元，此后该信号一直未再出现。数据显示，当前卖压水平已降至周期均值的约六分之一，相关指标甚至重现了 2022–2023 年熊市期间（当时 BTC 价格约为 1.6 万至 2 万美元）的水平。模型将本轮周期划分为两个阶段：一是 2024 年 11 月至 12 月、价格位于 6.4 万至 10.7 万美元区间的“强分配阶段”；二是当前重新进入的“积累阶段”。Sell-side Risk Ratio 用于衡量市场参与者相对于全网成本基础的获利了结活跃度。当指标高于自适应上限阈值时，会触发分配信号，表明卖方主导市场；当指标低于下限阈值时，则触发积累信号，意味着卖压极低。数据显示，本轮周期的分配信号共持续 37 天，覆盖了 BTC 从 6.4 万美元上涨至 10.7 万美元的主要区间。自 2024 年 12 月 17 日信号关闭以来，市场已连续约 449 天未再出现分配信号。与此同时，180 天滚动平均的 Sell-side Risk Ratio 在过去 60 天内从 3210 降至 1913，降幅达 1297 点，并仍以每日约 20 点的速度继续下降。历史上，1500 至 2000 的区间通常对应 2019 年（BTC 约 3000–6000 美元）及 2022–2023 年熊市中期（BTC 约 1.6 万–2 万美元）的卖压水平，但当前 BTC 价格仍处于约 6.7 万至 7.2 万美元区间，显示出明显的结构性背离。分析指出，这意味着早期低价囤积的持币者已在 6.4 万至 10.7 万美元区间完成大规模获利了结，而未在该区间卖出的持币者目前选择继续持有。模型认为，只有当比特币价格重新站稳 10 万至 11 万美元并伴随大规模获利了结时，才可能重新触发新的分配信号。总体来看，链上指标显示本轮周期的分配阶段已结束，市场重新进入积累状态。目前模型对市场的整体判断为“中性偏积累”，但若缺乏新的价格催化剂，市场可能面临较长时间的震荡整理。（Axeladlerjr）