"Kode tidak melakukan kejahatan" - 2023 Cryptos Outlook

Mike McGlone, Pakar Strategi Makro Senior di Bloomberg Intelligence, membagikan di LinkedIn, tentang 2023 Cryptos' prospek, bersama dengan analis yang berkontribusi, Analis Struktur Pasar Senior BIJamie Douglas Coutts, Eric Balchunas (Strategi), dan James Seyffart (Strategi).

Performa: Indeks Cypto Galaxy Bloomberg (BGCI)

Nov.-18%，2022 hingga Des.2:-67%

Indeks Galaxy DeFi Bloomberg (DeFi)

Nov.-20%，2022 hingga Des.2:-73%

Bitcoin Nov-16%2022 hingga Des2:-63%

Ethereum Nov -17%, 2022 hingga 2 Des:-65%

(Intelijen Bloomberg)-. "Kode yang tidak melakukan kejahatan mungkin adalah bagaimana sejarah melihat kembali kripto pada tahun 2022. Bahwa kuda tercepat dalam perjalanan telah memimpin pecundang di tengah pengaturan ulang ekonomi makro global yang paling signifikan dalam seumur hidup mungkin sedikit mengejutkan. Potensi fondasi yang mirip dengan pasar beruang saham internet tahun 2000-02 yang kita lihat untuk Bitcoin. Ethereum dan proliferasi dolar crypto. Bagian dari evolusi internet, apa yang dilakukan kripto terhadap keuangan tradisional (TradFi), mungkin serupa dengan masa depan dan ETF.

Teknologi/aset yang baru lahir dengan diskon besar-besaran adalah cara kami memandang pasar yang diukur dengan Indeks Bloomberg Galaxy Crvoto pada awal Desember. Setahun dari sekarang, kemungkinan The Fed akan beralih ke pelonggaran, dan crypto tampaknya siap melanjutkan kecenderungan mereka untuk mengungguli sebagian besar aset tradisional.

Pematangan Kesalahan Pembulatan

Cryptos Masih Kesalahan Pembulatan- Mati atau Untung

Makna? Akhir dari iseng-iseng atau mengatasi rasa sakit yang tumbuh tampaknya menjadi opsi biner crypto untuk tahun 2023. Bias kami adalah yang terakhir, terutama karena risiko yang tidak menguntungkan vs. imbalan karena tidak mengalokasikan sebagian ke kelas teknologi/aset revolusioner. Sebagai bagian kecil dari campuran aset global, crypto sudah matang untuk terus berkembang biak.

Sakit Mati atau Tumbuh? Bitcoin vs Minyak Mentah

Jika crypto sedang sekarat, pasar berjangka yang terdaftar tidak mendapatkan memo tersebut. Grafik kami menunjukkan dua tren berbeda yang mungkin menandakan ke mana arah pasar--peningkatan perdagangan berjangka Bitcoin CME yang diperdagangkan CME' bunga terbuka vs. bunga menurun untuk minyak mentah. Dalam arus utama terdaftar, berjangka yang diatur hanya sekitar lima tahun, kripto dapat dipertimbangkan dalam tahap bayi vs minyak mentah WTI sejak 1982. Penjajaran yang ditunjukkan dalam grafik mungkin menandakan kemajuan teknologi kripto yang bermigrasi ke arus utama vs energi transisi.

Pematangan- Minat Terbuka Berjangka Bitcoin yang Meningkat

Teknologi bearish untuk kedua sisi minyak mentah

keseimbangan permintaan/penawaran -- menciptakan lebih banyak dengan lebih sedikit dan mengurangi konsumsi. Bitcoin, di sisi lain, menjadi emas digital di dunia yang sedang menuju ke sana dan

Ethereum mungkin mirip dengan munculnya masa depan dan ETF ke keuangan tradisional.

Bitcoin Belum Pernah Sedingin Ini. Selama rata-rata pergerakan 100 minggu Bitcoin dapat dihitung, crypto tidak pernah mendapatkan diskon yang lebih dalam daripada di akhir November. Runtuhnya FTX dan perusahaan crypto lainnya adalah alasan yang bagus, tetapi dari abu yang sama biasanya pasar bullish muncul. Grafik kami menunjukkan perbedaan utama dari dasar Bitcoin sebelumnya pada tahun 2015 dan 2018 -- harga tidak pernah turun lebih dari 58% di bawah rata-rata yang dicapai pada bulan November. Apa yang tampaknya bertahan lama adalah lintasan harga ke atas yang memanjang, terlepas dari diskon relatif saat ini.

Hanya Penurunan Lagi dalam Tren Naik yang Memanjang?

Harga dapat mengunjungi area support bagus berikutnya di sekitar

$10.000-$12.000, dan mungkin tinggal menunggu waktu sampai nilai fundamental yang baru lahir dari aset digital terdesentralisasi paling signifikan di dunia berlaku.

Apakah Kuda Tercepat dalam Perlombaan Mati? Ini adalah salah satu penarikan paling parah dalam sejarah crypto, namun Bloomberg Galaxy Crypto Index (BGCI) masih naik sekitar 200% sejak akhir 2019 vs. 20-60% untuk emas, S&P 500 , Indeks Spot Komoditi Bloomberg dan pasokan uang AS hingga 2 Desember. Pertanyaannya adalah seberapa buruk hal-hal yang bisa terjadi di ruang angkasa, terlambat untuk membersihkan ekses spekulatif. Bias kami adalah risiko vs. imbalan, dengan BGCI cenderung melanjutkan kecenderungannya untuk mengungguli.

Naik turunnya Aset/Teknologi yang Baru Lahir

Sekitar 70% dari BGCl adalah Bitcoin dan Ethereum, yang terkenal karena pasokan yang semakin berkurang vs peningkatan adopsi dan permintaan. Sesuatu harus membalikkan sisi permintaan dari persamaan itu, atau menurut aturan ekonomi harga akan naik seiring waktu. Penurunan signifikan dalam tren yang memanjang adalah bagaimana kami mengharapkan sejarah untuk melihat tahun 2022 dalam cryptos.

Bagaimana Kripto dan Arus Berubah di Tahun 2023? Bahwa penurunan nilai seluruh pasar crypto pada tahun 2022 hingga 2 Desember-- sekitar $1,3 triliun-- kira-kira setara dengan penurunan kapitalisasi pasar dua saham, Amazon dan Google, merupakan indikasi dari cryptos' tahap baru lahir. Pengetatan Fed yang paling agresif dalam 40 tahun adalah alasan bagus untuk pasang surut ekonomi makro, tetapi 2023 mungkin tentang aset mana yang muncul sebagai poros bank sentral. Jika mereka tidak beralih ke pelonggaran, dunia mungkin semakin terpuruk ke dalam resesi, dengan dampak untuk semua aset berisiko. Kasus dasar kami adalah untuk periode deflasi yang berkepanjangan, dengan pasar crypto, yang diukur dengan Bloomberg Galaxy Crypto Index, keluar lebih dulu.

Ketika Fed Pivot pada tahun 2023, Bagaimana dengan Bitcoin?

Grafik menunjukkan kecenderungan Bitcoin ke bawah

relatif terhadap rata-rata pergerakan 100 minggu tak lama setelah masa depan dana makan satu tahun (FF13) menunjukkan poros untuk pelonggaran.

Bitcoin, Ethereum, Dolar Kripto

Tiga Musketeer Crypto pada tahun 2023- Bitcoin, Dolar Ethereum. Pasar beruang ekonomi makro dapat menekan Bitcoin menuju $10.000 dan menembus $1.000 Ethereum

dukungan, tetapi tingkat ini merupakan diskon ekstrim. Oun bias adalah dua crypto teratas yang dicadangkan dalam pasar bullish yang memanjang yang mungkin tak terelakkan untuk dimulainya kembali karena Fed beralih ke pelonggaran.

Bitcoin 2023 - Dukungan $10.000, Resistensi $40.000.

Kepastian berkurangnya pasokan Bitcoin oleh kode komputer vs. lintasan ke atas dalam permintaan dan adopsi akan menghasilkan kenaikan harga dari waktu ke waktu, jika aturan ekonomi berlaku. Risiko utama adalah sisi adopsi dari persamaan tersebut, dan kami yakin tahun 2022 akan dipandang sebagai rintangan lain di jalan proliferasi hak properti digital paling signifikan secara global. Bitcoin mungkin turun menjadi diskon besar-besaran sekitar $10.000, tetapi dalam lintasan ke atas yang memanjang dapat mengunjungi kembali resistensi $40.000.

Bitcoin: Pasokan Turun, Adopsi Meningkat, Harga

Ini adalah level luas yang kami bayangkan pada tahun 2023 untuk sarana perdagangan 24/7 paling lancar di dunia yang bukan merupakan proyek atau tanggung jawab siapa pun. Status yang belum pernah terjadi sebelumnya ini memperoleh penghargaan pada tahun 2022, tetapi Bitcoin kemungkinan akan beralih ke aset yang lebih berisiko seperti obligasi Treasury AS dan emas.

Kripto di 2023 Mungkin Sekitar $1.000 Dukungan Ethereum.

Melewati pemutakhiran tahun 2021 dan peralihan tahun ini ke bukti saham- yang dikenal sebagai penggabungan -- adalah tonggak penting bagi Ethereum, dengan implikasi pada kinerja harganya. Kami melihat crypto No.2 dalam skenario bull yang bertahan lama dengan diskon di tengah pasar global yang merosot, dan siap untuk terus mengungguli Bitcoin dan ekuitas. Mulai Desember di sekitar titik tertinggi dari kenaikan besar terakhir yang memuncak pada tahun 2018, $1.000 adalah dukungan/pivot utama Ethereum. Jika ini ditembus, kami yakin ini kemungkinan akan menghasilkan lebih banyak penjualan stop-loss dan merupakan bagian dari rasa sakit dari lintasan naik yang lebih panjang.

$1.000-$3.000 Mei Menandai Level Kunci Ethereum 2023

Banyak yang bisa salah dengan teknologi baru, tapi kita lihat

pematangan dengan kemiringan ke bawah yang bertahan lama dalam pasokan tambahan yang - jika aturan ekonomi berlaku - positif untuk crypto No.2.

Ethereum dan Crypto Dollars: Apa yang Menghentikan Tokenisasi?

Fakta bahwa tiga dari lima aset teratas yang terdaftar di CoinGecko adalah dolar kripto ketika diurutkan berdasarkan volume dapat menjadi indikasi nilai Ethereum. Apakah koin stabil atau token dolar (dolar crypto, kami lebih suka menyebutnya), intinya adalah teknologi Ethereum memungkinkan perdagangan greenbacks 24/7 dengan penyelesaian hampir instan dan dengan biaya rendah. Bias kami adalah bahwa dalam jangka panjang hanya ada sedikit hal yang dapat menghentikan kemajuan teknologi ini untuk melakukan hal yang serupa dengan apa yang dilakukan oleh pasar berjangka dan pasar dana yang diperdagangkan di bursa. Token yang tidak dapat dipertukarkan dan pertukaran terdesentralisasi adalah kemajuan tambahan yang dimungkinkan oleh Ethereum.

Dolar Mendapatkan Dominasi di Cryptos

Mungkin masalah waktu dan penyesuaian dengan yang baru

teknologi. Tokenisasi mungkin akan melibatkan rintangan peraturan, tetapi begitu juga dengan futures dan ETF, dan tidak mengadaptasi risiko yang tertinggal.

Tenang Sebelum Badai Menunjukkan Lautan Keras di Depan. Fakta bahwa volatilitas sedang berbalik arah dan mungkin dalam tahap pemulihan awal vs. pasar saham memiliki implikasi untuk kripto dan sebagian besar aset berisiko. Oktober menandai volatilitas 30 hari terendah dari Bloomberg Galaxy Crypto Index vs. S&P 500, dan grafik kami menunjukkan bahwa itu berubah dengan cepat Biasanya ketika ukuran risiko ini telah turun dari tingkat yang sama, itu menandai dimulainya kembali indeks crypto mengalahkan ekuitas. Kerusakan tajam dalam aset crypto yang dimulai pada 8 November tampaknya lebih merupakan indikator utama yang dapat menjadi katalisator untuk memicu penghentian penjualan di sebagian besar aset berisiko lainnya, terutama saham dan komoditas.

Indeks Crypto Relative Risk Bottoming vs. Ekuitas

Bias kami adalah bahwa pengembalian aset berisiko yang besar pada tahun 2022 tidak mungkin terjadi seperti anak domba, dan kripto adalah indikator utama. Dataran tinggi yang lebih rendah tampaknya diperlukan untuk membatasi pengetatan Fed.

Mengidentifikasi Bawahan saat Struktur Pasar Berkembang

Jamie Douglas Coutts, analis utama untuk laporan ini.

Tren Bitcoin Lebih Rendah karena Kerugian yang Direalisasikan Mendekati Max Bearishness. Saat penularan menyebar ke seluruh perantara keuangan kripto, mendorong kerugian yang terealisasi ke tingkat yang konsisten dengan posisi terendah kapitulasi, harga – yang mencerminkan permintaan pasokan murni dan merupakan arbiter kebenaran tertinggi – memerlukan perubahan tren dalam beberapa kerangka waktu untuk mengonfirmasi siklus rendah.

Mendekati Tingkat Kapitulasi Bersejarah. Terlepas dari perilaku pasar yang tidak stasioner, harga telah mengikuti pola awal dan akhir siklus bearish pada volume penjualan yang sangat tinggi yang terlihat dalam metrik on-chain dan off-chain.

Siklus beruang biasanya memiliki dua atau lebih lonjakan besar dalam kerugian terealisasi (RL) yang masing-masing berjumlah lebih dari 0,005% dari kapitalisasi pasar Pada siklus sebelumnya, lonjakan pertama menandakan akhir dari fase bullish spekulatif (lingkaran ungu) karena keterlambatan dan leverage lama dihapus keluar (lihat 2013, 2018). Kemudian, 12 hingga 18 bulan kemudian, kapitulasi dan lonjakan RL yang lebih signifikan terjadi, bertepatan dengan siklus beruang terendah (2014, 2018, 2020). Menariknya, tidak ada lonjakan RL yang berbeda setelah puncak dari Mei hingga November 2021. Lonjakan terjadi jauh kemudian di bulan Juni, yang merupakan RL tertinggi kedua. Aksi jual saat ini cocok dengan posisi terendah 2014 dan melampaui palung 2018.

Realisasi Kerugian sebagai % dari Kapitalisasi Pasar pada 5^th Paling tinggi

Likuidasi Panjang Berjangka Membunyikan Lonceng di tahun 2021. Dengan tumbuhnya dominasi perdagangan derivatif dalam hal volume total, likuidasi berjangka menjadi sama pentingnya dengan pemetaan struktur harga dasar dan atas RL.

Preferensi institusional kemungkinan besar menjadi alasan mengapa RL tidak melonjak setelah puncak April 2021 seperti yang terjadi pada siklus sebelumnya. Data Glassnode tidak kembali ke tahun 2019, ketika pasar berjangka lepas pantai mulai lepas landas. Namun, kita dapat melihat bahwa likuidasi jangka panjang melonjak mencapai rekor $500 juta setelah puncak April. Sejak itu, minat terbuka telah merosot lebih dari 60% menjadi $5 miliar. Saat pasar beruang meluas, minat terbuka akan terus berkurang. Oleh karena itu, RL, seperti pada siklus sebelumnya, lebih baik ditempatkan untuk menunjukkan kapitulasi atau siklus terendah sementara masa depan paling tepat menangkap puncak bull-market spekulatif.

BTC Futures Ol, Likuidasi & Kerugian yang Direalisasikan

Teknis Akan Memiliki Keputusan Terakhir di Bawah BTC. Meskipun kerugian yang direalisasi mendekati bearish maksimum dan fundamental yang tangguh dalam menghadapi beruang yang diperpanjang

pasar penentu terbaik dari formasi bawah tetap menjadi tren perubahan dalam grafik harga.

Setelah sinyal bullish berumur pendek dalam jangka menengah kami

indikator pada awal November, indikator tren kami tetap tegas bearish. Dengan semua kerangka waktu menurun, kemungkinan akan ada lebih banyak penurunan dalam jangka pendek. Analisis ini tidak memperhitungkan dampak lingkungan makro, yang telah membaik dalam beberapa minggu terakhir dan akan menjadi bahan catatan di masa mendatang. Meskipun kami melihat sentimen pada level kapitulasi, hal ini belum dikonfirmasi oleh harga.

Tren Bitcoin Turun saat RL Mencapai Level Bersejarah

ETF Memperbaiki Ini

Memblokir ETF Bitcoin Spot di AS Kemungkinan Menghabiskan Miliaran Investor

Analis Berkontribusi Eric Balchunas(Strategi)&James Seyffart(Strategi)

Penolakan SECChairman Gary Gensler untuk mengizinkan Bitcoin ETF spot untuk masuk ke pasar di AS kemungkinan merugikan investor miliaran dolar, kami menghitung. Tanpa ETF yang aman, banyak yang tersisa dengan opsi yang lebih berisiko untuk mendapatkan eksposur ke cryptocurrency seperti pertukaran lepas pantai yang tidak diatur seperti FTX atau Grayscale Bitcoin Trust yang penuh diskon.

Dampak FTX Diperburuk oleh Kurangnya Spot ETF. Kejatuhan FTX menyoroti bagi kami keuntungan memiliki ETF Bitcoin spot yang disetujui di AS. ETF semacam itu akan diatur berdasarkan Undang-Undang 1933 dan menyimpan Bitcoin-nya dalam penyimpanan di kustodian seperti Fidelity. Meskipun ETF tidak akan menghindari penurunan harga Bitcoin, penarikan tidak akan dihentikan. Terlepas dari ledakan pertukaran crypto besar, harga ETF kemungkinan akan terus melacak Bitcoin dengan cermat mengingat kapasitas pembuat pasar AS.

Bitcoin ETF Akan Mengesampingkan FTX

ETF Spot Bitcoin di luar AS telah mempertahankan premi dan diskon yang cukup ketat di tengah volatilitas yang tinggi.

Divergensi GBTC Dari Bitcoin Kontras Dengan ETF.

Menyetujui ETF Bitcoin spot juga akan menyelamatkan investor dari penggunaan Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), kepercayaan pribadi yang diperdagangkan di atas meja. Berbeda dengan ETF

Saham GBTC tidak dapat dibuat atau dihancurkan, jadi tidak ada kemampuan untuk menengahi kepercayaan dengan harga Bitcoin. Hal ini menyebabkan harga bergerak secara independen dari Bitcoin, memungkinkan premi dan diskon yang tinggi. GBTC telah berayun dari premi 100% menjadi diskon 50%, berpotensi merusak pengembalian investor. Misalnya, saham GBTC yang dibeli lima tahun lalu telah turun 21%, bahkan saat Bitcoin naik dua kali lipat.

GBTC Beralih Dari 100% Premium menjadi 50% Diskon

ETF berjangka Bitcoin yang disetujui SEC, tetapi mereka menggunakan derivatif dan dapat menimbulkan biaya bergulir.

ETF Spot Bitcoin Luar Negeri Tetap Dekat dengan NAV

Athanasios Psarofagis(Strategi)

Kinerja ETF Bitcoin spot di negara lain

menunjukkan bagaimana nasib seseorang di AS. Menyusul berita kebangkrutan FTX, diskon ETP Bitcoin terburuk hanya mencapai 6% dari NAB. Selisih antara premi maksimum dan diskon sedikit meningkat karena volatilitas yang lebih tinggi namun tetap kecil dibandingkan dengan struktur seperti Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) yang diskonnya mencapai 40%.

Rentang Harian ETF Bitcoin Spot

Kami yakin celah ETF AS terhadap NAB akan lebih sempit daripada di Eropa atau Kanada, mengingat pasar AS jauh lebih likuid.

Rekor Diskon GBTC Dipicu oleh Genesis Concerns, ETF Delay

Analis Berkontribusi James Seyffart(Strategi)

Pelebaran diskon Grayscale Bitcoin Trust ke rekor 50% pada 21 November, terkait dengan kekhawatiran atas perusahaan saudara Genesis, memungkinkan investor untuk membeli Bitcoin dengan setengah harga pasar. Kebangkrutan crypto exchange FTX, meskipun kemungkinan besar untuk lebih menghalangi persetujuan SEC jangka pendek atas konversi GBTC ke ETF, dapat memacu regulasi yang mendorong peralihan tersebut.

Konversi ETF Terhenti Meninggalkan GBTC Lebih Jauh Di Belakang.

GBTC sudah memiliki peluang kecil untuk beralih ke ETF dalam waktu dekat, berdasarkan pernyataan SEC dan

Ketua Gary Gensler, tetapi kami yakin kemungkinan persetujuan cepat semakin berkurang karena keruntuhan FTX Ketidakmampuan yang berkepanjangan untuk melakukan konversi di tengah persaingan dari ETF Bitcoin berbasis masa depan yang lebih murah dan alternatif lain di seluruh dunia terus mengikis permintaan untuk GTBC. Diskonnya yang melebar mungkin merupakan tanda berkurangnya harapan akan kemungkinan konversi. Namun kegagalan FTX dapat menimbulkan peraturan yang memenuhi ketentuan SEC untuk persetujuan ETF.

Diskon GBTC Turun Melampaui 50% Intraday

GBTC diluncurkan pada September 2013 sebagai perwalian pemberi hibah yang terstruktur serupa dengan ETF emas seperti GLD. Bitcoin memegang $10,5 miliar tetapi diperdagangkan dengan kapitalisasi pasar $5,5 miliar karena diskonnya. Pada puncaknya, dana tersebut memiliki aset sebesar $43,5 miliar.

Diskon GBTC Memang Memiliki Beberapa Manfaat.

Diskon GBTC menawarkan eksposur Bitcoin kepada investor dengan harga di bawah harga pasar. Ketika diperdagangkan dengan harga premium, investor membayar sebanyak dua kali harga pasar untuk mendapatkan akses ke cryptocurrency melalui dana tersebut. Itu menguntungkan pemegang GBTC yang ada, yang bisa menjual dengan harga yang meningkat. Diskon GBTC merosot hingga 50% intraday pada 21 November -- setara dengan membeli Bitcoin seharga $7.900 saat diperdagangkan sekitar $15.800. Diskon akan hilang jika SEC mengizinkan Skala abu-abu untuk mengonversi GBTC menjadi ETF, tetapi kami tidak berharap hal itu terjadi paling cepat hingga pertengahan 2023, dan kemungkinan besar nanti.

Keuntungan Hipotetis Semata-mata Dari Penutupan Diskon

Pengembalian kompresi potensial akan lebih besar daripada diskon: Menghilangkan diskon 43% akan dianalogikan dengan peningkatan keamanan menjadi $100 dari $57 -- pengembalian 75%. Skenario ini mengecualikan risiko dan pergerakan harga aset dasar.

Halaman {CRYP} di Terminal Bloomberg