Kerangka Kerja Terpadu untuk Desain Mata Uang Digital Bank Sentral

Bank sentral telah memulai program kerjanya sendiri untuk menilai prospek penerbitan mata uang digital bank sentral (CBDC) untuk transaksi ritel. Namun, penerbitan CBDC memiliki implikasi penting untuk implementasi kebijakan moneter, transmisi kebijakan moneter, dan stabilitas keuangan, bergantung pada fitur desain khusus CBDC, seperti remunerasi, holding limit, atau pemilihan dan penetapan harga aset yang dimiliki. terhadap CBDC. Makalah kerja ECB Kerangka kerja terpadu untuk desain CBDC: remunerasi, pemotongan agunan, dan batasan kuantitas memeriksa mata uang digital bank sentral dalam dampak ekonomi makro model ekuilibrium umum dinamis (CBDC). Bank sentral dapat menetapkan suku bunga pinjaman dan simpanan serta persyaratan agunan dan volume untuk CBDC. Makalah ini menemukan bahwa lebih sedikit pembatasan pada mata uang digital bank sentral mengurangi simpanan bank. Suku bunga positif atau agunan yang lebih ketat atau pembatasan kuantitas pada mata uang digital bank sentral akan mengurangi kesejahteraan tetapi dapat mengendalikan disintermediasi keuangan, terutama jika elastisitas substitusi antara deposito bank dan mata uang digital bank sentral kecil. Institut Teknologi Finansial Renmin University of China (WeChat ID: ruc_fintech) menyusun bagian inti dari artikel tersebut.

Lanskap pembayaran digital telah berkembang pesat selama beberapa tahun terakhir. Aset Crypto dan renungan Big Tech tentang penerbitan mata uang pribadi telah menimbulkan kekhawatiran tentang keamanan dan perlindungan data yang terkait dengan mata uang pribadi. Menanggapi perkembangan tersebut, bank sentral telah memulai program kerjanya sendiri untuk menilai prospek penerbitan mata uang digital bank sentral (CBDC) untuk transaksi ritel. Namun, penerbitan CBDC memiliki implikasi penting untuk implementasi kebijakan moneter, transmisi kebijakan moneter, dan stabilitas keuangan, tergantung pada fitur desain khusus CBDC, seperti penggunaan CBDC untuk membayar pekerja, batas memegang CBDC atau aset yang dimiliki terhadap pemilihan dan penetapan harga CBDC.

Untuk mempelajari pertanyaan-pertanyaan ini, makalah ini membangun model ekuilibrium umum yang menggabungkan friksi pencarian dan pencocokan yang mengharuskan pengusaha meminjam uang internal (deposito bank) dan uang eksternal (CBDC) untuk membayar dua jenis input berbeda yang digunakan dalam produksi. Bank sentral memilih tingkat bunga untuk mengeluarkan pinjaman kepada pengusaha dan tingkat bunga untuk membayar pekerja atas deposito CBDC. Itu juga dapat membatasi ukuran setiap pinjaman dan merancang tingkat diskonto atas pendapatan masa depan dari CBDC yang merupakan jaminan untuk pinjaman tersebut. Model ini mencerminkan kondisi di mana CBDC ada dalam ekuilibrium dengan mengasumsikan fungsi produksi, dan memungkinkan kita untuk menganalisis dampak dari berbagai parameter desain CBDC pada alokasi kredit dan kesejahteraan dalam kerangka terpadu.

Alokasi ekuilibrium di bawah solusi optimal adalah bahwa CBDC tidak diwajibkan oleh agunan atau dibatasi oleh batas jumlah total, dan spread pinjaman adalah nol. Di bawah desain parameter kebijakan CBDC tersebut, bank sentral dapat menghilangkan kerugian kesejahteraan yang timbul dari gesekan yang sesuai di pasar barang investasi. Pembatasan pasokan CBDC telah mengakibatkan investasi rendah yang tidak efisien dan produksi rendah. Hasil ini muncul karena input yang dibutuhkan untuk produksi diproduksi oleh pekerja yang dibayar dalam bentuk CBDC, dan substitusi input ini mahal. Akibatnya, keuntungan kesejahteraan yang dibawa oleh CBDC bergantung pada tingkat substitusi input produksi yang dibayar oleh uang internal atau eksternal. Karena kemampuan substitusi timbal balik dari kedua bentuk uang ini meningkat, peningkatan kesejahteraan yang ditimbulkan oleh CBDC menurun, dan jika kedua mata uang tersebut merupakan substitusi sempurna, peningkatan kesejahteraan akan cenderung nol.

Selain itu, kami menganalisis bagaimana pilihan dalam desain CBDC akan memengaruhi pinjaman bank, dan menafsirkannya sebagai bukti bahwa CBDC memiliki potensi untuk mendisintermediasi sektor perbankan. Jika tingkat substitusi antara mata uang internal dan eksternal relatif tinggi, spread CBDC yang lebih tinggi dan persyaratan agunan yang lebih ketat untuk CBDC akan meningkatkan pinjaman bank. Jika tingkat substitusi rendah, pinjaman bank dan permintaan CBDC turun bersamaan, meskipun pada tingkat yang lebih rendah, karena yang terakhir sekarang lebih sulit digantikan oleh uang internal. Menempatkan batas tetap pada pinjaman CBDC tidak diragukan lagi akan meningkatkan permintaan pinjaman bank. Secara keseluruhan, bank sentral dengan demikian mampu mengendalikan disintermediasi perbankan dengan menyesuaikan parameter kebijakan yang berpotensi menimbulkan kerugian output dan kesejahteraan.

Kami menyerahkan dampak CBDC pada transmisi kebijakan moneter atau stabilitas keuangan selama siklus bisnis untuk penelitian di masa mendatang. Dalam pengaturan kami, harga tidak stabil dan mata uang netral. Selain itu, aset aman dan likuid. Oleh karena itu, kerangka pemodelan kami dapat memperhitungkan dampak CBDC pada kondisi mapan, yaitu perubahan struktural dalam sistem keuangan.

Berikut screenshot dari sebagian artikel tersebut

Pengarang | Katrin Assenmacher, Aleksander Berentsen, Claus Brand, Nora Lamersdorf

Sumber | Bank Sentral Eropa