Asli: https://newsletter.banklesshq.com/p/the-ethereum-watershed?utm_source=%2Fprofile%2F6431556-david-hoffman&utm_medium=reader2&triedSigningIn=true
Di dunia gabungan, transaksi Ethereum akan melalui proses yang sangat spesifik dan teratur. Rantai pasokan perdagangan yang kuat sedang dibangun di depan mata kita, dan struktur kekuatan yang sangat besar akan segera muncul.
Keadaan rantai pasokan transaksi Ethereum saat ini tumpul dan naif. Kita semua melakukan perdagangan kita ke mempool, bot arbitrase turun dan bersaing untuk setiap sen nilai,
Penambang kemudian menyusun semua transaksi ini untuk membangun sebuah blok.
Dalam Ethereum yang digabungkan, proses ini dikodifikasi dan didefinisikan ke dalam protokol. Hal ini pada dasarnya memungkinkan pembuat ETH untuk memanfaatkan penangkapan nilai di setiap langkah, memastikan bahwa nilai dikirimkan kepada mereka di akhir rantai pasokan.
Saya sudah mengatakannya berkali-kali sebelumnya, dan saya tidak bisa mengatakan cukup: lensa terbaik untuk memahami cryptocurrency sepenuhnya adalah melalui biologi.
Cryptocurrency adalah sistem organik baru yang meniru hukum alam. Meskipun manusia membangun struktur ini, "struktur terbaik" yang ditemukan adalah yang meniru alam.
Setelah penelitian dan pengembangan bertahun-tahun, pengembang ethereum telah membangun rantai pasokan transaksi yang sangat mirip dengan daerah aliran sungai. DAS adalah area tanah yang menyalurkan curah hujan atau pencairan salju ke anak sungai, sungai, dan sungai dan akhirnya ke titik-titik keluar seperti waduk, danau, atau lautan.
Transaksi (tetesan air hujan) tersebar di Ethereum. Beberapa pergi ke Uniswap, beberapa ke Aave, yang lain ke OpenSea, pencetakan NFT, agregator DEX, jembatan, transfer token, dll.
Namun, tidak masalah di mana rintik hujan (transaksi) mendarat di Ethereum; rintik hujan selalu menyatu ke tempat yang sama dan melalui proses yang sama untuk sampai ke sana.
Setiap tetes hujan unik dan mendarat di tempat yang unik, tetapi segera hukum alam mengambil alih. Tetesan menjadi tetesan, tetesan menjadi anak sungai, anak sungai menjadi sungai, dan sungai akhirnya bertemu di bagian terdalam DAS.
Pembuat ETH, saya menyebutnya... DAS Ethereum.
Glosarium
Bagi mereka yang berada di awal perjalanan crypto mereka, glosarium ini dapat membantu mempersiapkan Anda untuk sisa postingan ini.
Biaya Prioritas: Semua transaksi di Ethereum dikenakan biaya prioritas. Dari perspektif pengguna, ini pada dasarnya identik dengan biaya gas. Semakin tinggi biaya yang Anda bayarkan, semakin cepat transaksi Anda dimasukkan ke dalam blockchain karena Anda meningkatkan insentif untuk memilih transaksi Anda.
Mempool: Mempool (memory pool) adalah database yang lebih kecil yang berisi transaksi yang belum dikonfirmasi atau tertunda yang disimpan oleh setiap node. Ketika sebuah transaksi dikonfirmasi untuk dimasukkan ke dalam sebuah blok, itu akan dihapus dari mempool. Kumpulan memori bukanlah hal kanonik. Setiap node blockchain memiliki versi mempoolnya sendiri. Terkadang transaksi hanya disiarkan ke entitas tertentu, membuat mempool tidak konsisten dengan entitas lain.
MEV: Maximum Extractable Value (MEV) adalah nilai maksimum yang dapat diambil dari produksi blok dengan memasukkan, mengecualikan, dan mengubah urutan transaksi dalam suatu blok, selain hadiah blok standar dan biaya gas. Siapa pun yang memiliki hak untuk bertransaksi dalam suatu blok dapat bertransaksi untuk kepentingan mereka sendiri, memastikan perdagangan mereka menangkap semua peluang arbitrase yang tersedia.
MEV Searcher: MEV Searcher adalah algoritme otomatis yang sangat dioptimalkan yang memindai blockchain dan mempools untuk peluang arbitrase potensial, dan ketika peluang ditemukan, mengirimkan transaksi yang mencoba menangkapnya.
Bundel transaksi: MEV Searcher menghasilkan "bundel transaksi", yang merupakan kumpulan transaksi kompleks yang semuanya digabungkan menjadi satu bundel. Ini adalah satu transaksi dengan banyak transaksi di dalamnya. Sama seperti transaksi normal, itu juga disertai dengan biaya prioritas untuk memenuhi syarat untuk satu blok.
Block Builder: Block Builder mengambil semua paket transaksi yang bisa didapatnya, serta transaksi mempool dengan prioritas tertinggi, dan membangun blok yang memenuhi persyaratan untuk dimasukkan.
Block Proposer: Anda mungkin mengenal pengusul blok dengan nama berbeda: ETH staker. simpul validator. Pengusul blok mengusulkan blok untuk dimasukkan ke dalam blockchain. Ini adalah bagian dari proses mempertaruhkan ETH normal dan langkah terakhir dalam rantai pasokan transaksi.
MEV: Seberapa besar?
Setiap transaksi di Ethereum memiliki semacam nilai yang terkait dengannya. Jika tidak, maka pengirim tidak akan membayar biaya gas. Seseorang bersedia membayar sejumlah harga untuk mengubah keadaan Ethereum. Orang membayar untuk mengubah harga di Uniswap, mereka membayar untuk menaikkan atau menurunkan tingkat likuidasi di Aave, atau berpartisipasi dalam semacam transaksi keuangan yang mengubah harga dan nilai Ethereum.
Setiap transaksi di Ethereum menghasilkan serangkaian tindakan arbitrase. Ketika seseorang membeli ETH di Uniswap, mereka mengacaukan harganya dengan pasar lain dan menciptakan peluang penyeimbangan kecil untuk arbitrase. Semua transaksi keuangan menyisakan banyak peluang kecil untuk bot arbitrase.
Saat Anda mengganggu keseimbangan kumpulan Uniswap, bot arbitrase akan datang, arbitrase, dan mengekspor ekosistem yang lebih seimbang dan sehat. Semakin banyak Ethereum digunakan, semakin besar jumlah total arbitrase. Bot arbitrase mirip dengan pedagang frekuensi tinggi di TradFi; ada jutaan algoritme yang mencari perbedaan terkecil, semuanya berlomba untuk menangkap peluang kecil itu.
Dan ini baru hari-hari awal MEV. Penangkapan nilai MEV adalah industri yang sangat menguntungkan sehingga pasti akan tumbuh dengan cepat. Tidak ada yang mengira itu tidak akan terjadi, terutama ketika diyakini secara luas bahwa MEV bukanlah "masalah yang dapat dipecahkan".
Paling-paling itu bisa dieksploitasi, paling buruk bisa mengubah blockchain Anda menjadi neraka oligarki.
Tapi jangan takut! Pengembang Ethereum sedang mengerjakan masalah ini. Mereka mengembangkan sistem yang memanfaatkan MEV dan mengirimkannya ke hilir, lalu mendistribusikannya ke berbagai pelaku pasar: pembuat ETH.
Rantai pasokan transaksi Ethereum
Langkah 0 | Sumber Transaksi: "Memory Pool"
Sebelum transaksi disematkan pada blockchain Ethereum, mereka ada dalam keadaan "belum lahir" yang disebut "mempool". Mempool adalah singkatan dari "memory pool", yang pada dasarnya adalah semua transaksi pengguna yang disiarkan yang belum termasuk dalam blockchain.
Saat Anda melakukan transaksi di Metamask, Anda menyiarkannya ke jaringan node Ethereum. Node-node ini mengunduh data ini dan menyimpannya di memori komputer.
Transaksi dengan biaya prioritas tertinggi diambil dari lautan transaksi dan ditambahkan ke blok untuk dimasukkan ke dalam blockchain. Saya menjelaskan bagaimana transaksi dipilih untuk dimasukkan dalam langkah-langkah selanjutnya di bawah ini, karena ada lebih banyak variabel yang harus dipertimbangkan daripada "transaksi mana yang membayar biaya prioritas tertinggi".
Hal penting yang perlu diperhatikan: mempool adalah salah satu lautan transaksi raksasa. Setiap orang memiliki tawaran yang terkait dengan inklusi mereka, dan setiap orang melakukan sesuatu di Ethereum.
Semua transaksi memiliki dua sumber nilai dasar yang terkait dengannya:
- Biaya prioritas: Pengguna yang disuap secara eksplisit dapat memilih untuk membayar penyertaan dalam blok
- MEV: efek urutan kedua pada status Ethereum menghasilkan peluang arbitrase
Bagaimana sebuah transaksi akhirnya menjadi bagian dari blockchain Ethereum adalah fungsi dari biaya prioritas dan ukuran dari semua MEV transaksi terkait.
Misalnya, dimungkinkan untuk membuat transaksi dengan biaya $0, pada dasarnya meminta penambang untuk memasukkan transaksi secara gratis. Penambang atau validator biasanya mengabaikan transaksi yang tidak membayar mereka uang, tetapi jika transaksi tersebut seperti "Bayar 1.000.000 DAI untuk 1 ETH" atau "Jual Cryptopunk #1118 untuk 1 ETH", transaksi tersebut akan segera dikenali oleh A pertama Robot MEV menemukannya.
Singkatnya, semua transaksi diberi imbalan untuk memasukkannya, apakah itu biaya prioritas eksplisit, atau secara implisit mendapatkan nilai MEV tersirat. Nilai setiap transaksi ditangkap oleh pemain berikutnya dalam rantai pasokan: MEV Searchers.
Langkah 1 | Pencari MEV: "Micro Arbitrageurs"
MEV Searchers adalah bot arbitrase yang sangat optimal.
Setiap bot MEV Searchers dioptimalkan untuk satu jenis MEV tertentu, dan pembuatnya menghabiskan banyak waktu dan tenaga untuk meningkatkan bot untuk menghasilkan arbitrase yang lebih baik dan menghasilkan lebih banyak keuntungan.
Misalnya, akan ada Pencari yang sangat optimal yang dapat melakukan arbitrasi antara berbagai AMM (pembuat pasar otomatis; alias "pertukaran terdesentralisasi") di DeFi. Jika ETH dihargai $1998 di Uniswap dan $2002 di Sushiswap, bot MEV yang dioptimalkan untuk arbitrase DEX akan membuat perdagangan untuk menangkap penyebaran itu dan mendapatkan beberapa gwei.
Persaingan yang sama terjadi di dalam aplikasi peminjaman seperti Aave, Maker, atau Compound. Banyak nilai yang dibayarkan untuk bot likuidasi, semuanya berlomba untuk melikuidasi pinjaman DeFi bawah air. Seiring waktu, kami telah melihat bot likuidasi DeFi ini bersaing dalam spread yang lebih ketat, memastikan pinjaman dilikuidasi pada tingkat terbaik yang dimungkinkan pasar, memaksimalkan nilai yang dipertahankan pada pinjaman.
Ada ribuan bot Pencari MEV, mencari di mempool, bersaing dengan bot Pencari MEV lainnya untuk arbitrase nilai kecil.
Karena Pencari MEV ini menjadi lebih baik dan lebih hemat energi, mereka akan dapat bersaing untuk mendapatkan arbitrase yang semakin berkurang, secara organik memastikan bahwa DeFi adalah pasar yang efisien.
mengikat
Bot Pencari MEV ini membuat "bundel" perdagangan; karena biasanya kumpulan perdagangan diperlukan untuk sepenuhnya menangkap arbitrase yang tersedia. Bot harus memasukkan semua transaksi ini dalam urutan tertentu dalam operasinya, jadi mereka menggabungkannya dalam paket kecil yang rapi, mengikatnya, dan mengirimkannya ke pemain berikutnya dalam game: block building By.
Sama seperti trader biasa, setiap bot MEV Searchers mengajukan "tawaran" untuk setiap paket trading yang mereka buat. Inilah yang bersedia dibayar bot oleh pembuat blok untuk dimasukkan ke dalam bundel mereka. Karena permainan arbitrase MEV ini sangat kompetitif, marginnya sangat tipis.
Karena bot MEV ini berada dalam permainan eskalasi tawaran yang cepat, berjuang untuk dimasukkan, tawaran yang dibayarkan oleh Pencari MEV untuk memblokir pembangun dengan cepat mendekati nilai penuh dari arbitrase yang mereka ekstrak, yang berarti bahwa nilai yang ditangkap oleh pembuat blok secara alami dekat dengan MEV Pencari dapat mengekstraksi lebih dari 99,99%.
✨Persaingan Sempurna✨
Langkah 2 | Pembuat Blok: "Arbitrase Makro"
Peran "blok bangunan" itu sederhana. Pembuat blok membangun blok yang paling berharga dan kemudian menawar agar blok mereka diterima oleh pengusul blok.
Kedengarannya sederhana, tetapi untuk mendapatkan keuntungan sebanyak mungkin, pembangun harus memiliki daya saing yang tinggi.
Ada dua aspek untuk memblokir kompetisi pembangun:
- perangkat keras dan jaringan
- aliran pesanan
perangkat keras dan jaringan
Pembuat blok harus melalui proses simulasi transaksi yang intensif secara komputasi.
Pembangun tidak dapat secara membabi buta memasukkan setiap bundel transaksi tanpa memperhatikan isinya. Banyak bundel yang dikirimkan oleh Penelusur akan mencari peluang arbitrase yang sama, dan jika pembangun yang malas menyertakan bundel yang bertentangan, bundel kesepakatan kedua akan ditolak dan pembangun akan kehilangan tawaran terkaitnya.
Ruang blok sangat berharga, dan pembangun harus mengoptimalkan transaksi yang disertakan dalam blok.
Oleh karena itu, pembuat blok menjalani proses simulasi transaksi intensif di mana ia mensimulasikan setiap transaksi untuk memeriksa konflik. Mereka akan beralih melalui semua permutasi yang mungkin dari paket transaksi untuk menemukan kombinasi yang paling menguntungkan, kemudian mengisi blok yang tersisa dengan transaksi mempool dasar dan mengajukan tawaran untuk memblokir pengusul agar dimasukkan.
Semua dalam 12 detik.
aliran pesanan
Kembali ke apa yang saya katakan di atas tentang mempool Ethereum...
Kumpulan memori bukanlah hal kanonik. "Hal-hal kanonik", "sumber kebenaran tunggal" adalah blockchain Ethereum. Sampai sebuah transaksi "di blockchain", itu berada dalam limbo.
Setiap node Ethereum memiliki versi mempoolnya sendiri. Saat Anda melakukan transaksi melalui Metamask (atau dompet apa pun), Anda menyiarkan transaksi Anda ke setiap node Ethereum yang akan mendengarkan Anda; lagipula, Anda hanya ingin transaksi Anda disertakan... Anda tidak peduli bagaimana cara berdagang.
Ini tidak terjadi pada setiap aktor. Perdagangan siaran adalah tentang "menunjukkan kartu Anda". Anda memberi tahu dunia apa yang ingin Anda lakukan. Jika "apa yang Anda lakukan" sama dengan "Saya memiliki banyak alfa yang tidak diketahui pasar", maka menyebarkan berita tentang perdagangan ini kepada semua orang yang mau mendengarkan pasti akan merugikan Anda setiap sen alfa yang Anda miliki. mencoba untuk mendapatkan.
Oke, jadi Anda melihat sekumpulan alfa di Ethereum...tetapi jika Anda menyiarkan transaksi Anda, Anda mengungkapkan alfa itu ke beberapa bot MEV, mereka pasti akan mengalahkan Anda...karena itulah yang mereka lakukan.
Aliran pesanan pribadi.
Alih-alih menyiarkan transaksi ini ke semua orang, Anda membuat perjanjian off-chain dengan kumpulan penambangan yang setuju untuk memproses transaksi Anda tanpa menyiarkannya ke orang lain.
Pelajaran yang bisa dipetik di sini adalah: tidak semua mempool diciptakan sama. Entitas dengan visi mempool yang lebih baik dan akses ke aliran pesanan transaksi pribadi akan dapat memanfaatkan peluang arbitrase di bagian lain pasar.
Ini adalah kendaraan persaingan di antara Pembuat Blok: siapa yang paling dapat melihat mempool, baik melalui peningkatan perangkat keras dan jaringan, atau protokol off-chain pribadi untuk aliran pesanan.
tawaran untuk satu blok
Pembuat blok menghasilkan uang dengan mengumpulkan semua tawaran dari semua bundel transaksi dari MEV Searchers dan semua biaya prioritas dari transaksi individual. Misalnya, ini akan berubah menjadi blok yang akan memberi mereka 2,2 ETH. Mereka kemudian akan mengajukan penawaran sebesar 1,9 ETH untuk blok ini, yang diajukan oleh pengusul blok, dalam upaya mengantongi spread 0,3 ETH.
Sama seperti MEV Searchers, pembuat blok akan sangat kompetitif. Pembuat blok yang sangat bagus dapat menghasilkan blok senilai 3 ETH dan menawar 2,2 ETH untuk memasukkannya.
Secara alami, pengusul blok rasional akan menerima blok tawaran pada 2,3 ETH, dan pembangun yang mengambil spread yang lebih kecil mengantongi uang tunai.
Keuntungan anjlok.
Langkah 3 | Block Proposer: "ETH Staker"
Langkah terakhir adalah menambahkan blok ke blockchain!
Staker ETH yang menjalankan validator cukup memilih blok dengan tawaran tertinggi yang terkait dengannya.
Mereka bahkan tidak perlu melakukan pekerjaan apa pun. Mereka hanya memilih header blok yang paling menguntungkan dan menandatangani pesan bahwa mereka menyetujui blok tersebut dengan kepercayaan penuh dan kredit dari obligasi 32 ETH.
Kesimpulan: Mencapai kesetaraan melalui desain mekanisme
Pengembang Ethereum telah menghabiskan banyak waktu dan R&D untuk membuat mempertaruhkan ETH semudah dan sedemokratis mungkin. Upaya signifikan telah dilakukan untuk membuat ETH mempertaruhkan perangkat keras konsumen dasar, menggunakan ETH sesedikit mungkin.
Ini adalah nilai-nilai Ethereum: membuat verifikasi keluarga dan partisipasi dalam konsensus sedemokratis dan sedapat mungkin dapat diakses. Terlepas dari latar belakang Anda, yang Anda butuhkan hanyalah perangkat keras konsumen dasar dan beberapa ETH, dan Anda dapat berpartisipasi dalam mempertaruhkan Ethereum. Inovasi lapisan aplikasi seperti Rocket Pool dan Lido membantu menurunkan ambang batas 32 ETH. Di masa mendatang, 32 ETH dapat dikurangi menjadi 16 atau bahkan 8.
Kami menemukan bahwa MEV adalah masalah besar di Ethereum, yang berpotensi memusatkan pasokan ETH ke beberapa pihak istimewa yang dapat mengekstraksi MEV lebih baik daripada orang lain. Realitas ini mengancam seluruh upaya untuk menjaga agar Ethereum tetap terdesentralisasi dan demokratis.
Jadi apa yang dilakukan para pengembang? Mereka menggunakan desain mekanisme untuk memanfaatkan MEV dan membawanya ke tangan pemegang ETH.
Sebagai individu yang mempertaruhkan ETH, tanyakan pada diri Anda...apakah Anda tahu cara menjalankan bot MEV Searchers? Apakah Anda tahu cara membangun blok yang optimal? Dengan proses di atas, Anda tidak perlu melakukannya. Seluruh rantai pasokan bergantung pada bagian tumpukan yang paling terdesentralisasi dan dapat diakses: pemegang ETH.
Keuntungan bot MEV Searcher diperas secara maksimal oleh pembuat blok. Keuntungan pembuat blok diperas secara maksimal oleh pengusul blok.
Pengusul blok adalah pembuat ETH.
Semua potensi ancaman sentralisasi dari bot MEV Searcher terbaik diteruskan ke hilir untuk memblokir pembuat dan kemudian ke pemegang ETH.
Sungguh, sangat bullish di ETH.
Apakah itu benar-benar akan berakhir dengan pemegang saham ETH?
tidak pasti.
Matt Culter dari Blocknative percaya bahwa perlombaan akan benar-benar kembali ke asal transaksi: dompet.
Karena setiap transaksi memiliki nilai yang terkait dengannya, dompet menjadi tempat yang sangat kuat untuk interaksi konsumen. Dompet menjadi sumber aliran transaksi kepemilikan; aliran transaksi yang dapat dimanfaatkan oleh pembuat blok.
Oleh karena itu, pembuat blok dapat membayar biaya dompet untuk aliran transaksi mereka. Misalnya, pembuat blok khusus dapat membayar banyak uang kepada Metamask hanya untuk merutekan transaksi ke mereka, daripada menyiarkannya ke dunia.
Kedengarannya mengerikan! Transaksi pengguna Metamask akan dicuri seperti Citadel dan Robinhood.
Saya tidak berpikir itu akan terjadi. Alih-alih, menurut saya ini menghasilkan hal-hal seperti poin kartu kredit atau miles maskapai... bukan imbalan uang aktual seperti ETH atau DAI.
Dompet akan membayar Anda untuk menggunakannya. Logikanya, semua keuntungan yang diperoleh melalui proses ini mungkin masuk ke pembuat transaksi (alias Anda!), dan penyedia layanan dompet Anda akan memberi Anda imbalan.
Tentu saja, ini mengakhiri siklus DAS transaksi Ethereum.
Setelah nilai transaksi dikumpulkan ke dalam kumpulan pusat: pemberi ETH, menguap ke udara, mengembun menjadi awan, hujan turun gunung lagi, kembali ke atas corong, dan menyediakan aliran nutrisi yang stabil untuk ekosistem Ethereum.
Joy
Catherine
Weatherly
Alex
Miyuki
Anais
Weiliang
Kikyo