Analisis: Apa yang menentukan koefisien hipotek dari platform pinjaman multi-hutang

Pasar pinjaman DeFi menetapkan kemampuan pinjaman yang berbeda untuk agunan yang berbeda. Setiap aset yang dijaminkan memiliki faktor jaminan (alias LTV), yang menentukan berapa dolar utang yang dapat dipinjam untuk setiap $1 aset yang dijaminkan.

Faktor jaminan selalu kurang dari 1 untuk mengkompensasi penundaan proses likuidasi dan penurunan harga lebih lanjut. Misalnya, dengan faktor agunan sebesar 0,7, piutang tak tertagih hanya akan tercipta jika harga agunan turun 30% sebelum likuidasi berakhir.

Selama likuidasi, utang dibayar oleh likuidator, yang sebagai gantinya menerima agunan yang dilikuidasi dengan harga diskon. Hampir semua likuidator DeFi akan menjual agunan yang disita segera setelah likuidasi (dalam transaksi blockchain yang sama), jadi jika likuiditas DEX tidak cukup untuk menjualnya dengan keuntungan, mungkin ada penundaan likuidasi. Selanjutnya, ketika aset yang digadaikan dijual, harga aset bisa turun lebih jauh.

Dalam sistem dengan hutang tunggal D dan jaminan tunggal C, koefisien penjaminan dapat dihitung berdasarkan likuiditas DEX yang tersedia dari pasangan perdagangan C/D dan dengan mensimulasikan lintasan harga yang berbeda dari pasangan perdagangan C/D. Dalam hal ini, agunan C "lebih baik" jika memiliki likuiditas DEX yang lebih tinggi dan korelasi harga yang lebih tinggi dibandingkan dengan aset D, sehingga dapat diberikan koefisien agunan yang lebih tinggi.

Penilaian Risiko Utang Berganda

Dalam sistem yang kompatibel dengan Compound (v2) dan Aave (v2), banyak aset hutang dapat dipinjam dengan satu agunan. Namun, setiap aset diberi faktor agunan yang berlaku untuk semua likuidasi aset tersebut terlepas dari aset utangnya.

Jadi, satu jenis agunan mungkin "lebih baik" dari yang lain untuk aset hutang tertentu, tetapi lebih buruk untuk hutang yang berbeda.

Misalnya, agunan USDC lebih mudah dicairkan jika utangnya USDT atau jEUR, sedangkan agunan ETH lebih mudah dicairkan jika utangnya adalah stETH atau bahkan WBTC. Secara umum, beberapa harga aset ERC20 mungkin kurang stabil saat didenominasi dalam ETH dan kurang stabil saat didenominasi dalam USD.

Oleh karena itu, parameter risiko agunan harus ditetapkan sesuai dengan aset utang terburuk yang dapat dipinjam. Oleh karena itu, pengenalan satu aset utang “bermasalah” dapat memperburuk parameter risiko dan dengan demikian efisiensi modal seluruh platform pinjaman.

Untungnya, faktor lain dapat dipertimbangkan. Misalnya. Aset seperti BAT dan ZRX secara historis jarang meminjam satu sama lain, terutama dengan Compound mengharapkan lebih sedikit likuidasi BAT/ZRX terjadi.

Selain portofolio pengguna historis, volume likuidasi yang diharapkan dari pasangan perdagangan token0/token1 juga dikendalikan oleh faktor-faktor berikut:

Tutup pencetakan untuk token0. Ini berarti seberapa besar jumlah total agunan token0. Batas pencetakan yang lebih rendah mengurangi volume likuidasi yang diharapkan untuk semua aset utang.

Batas peminjaman token1. Menunjukkan berapa banyak token1 yang dapat dipinjam. Batas pinjaman yang lebih rendah mengurangi volume likuidasi yang diharapkan untuk semua aset yang dijaminkan.

hasil dunia nyata

Aurigami Finance adalah salah satu pasar pinjaman terkemuka di blockchain Aurora. Salah satu agunan yang mereka dukung adalah stNEAR, yang merupakan jembatan yang mengagunkan DEKAT. Ini kurang likuid di Aurora, tetapi sangat berkorelasi dengan DEKAT dan karenanya lebih berkorelasi dengan ETH daripada USD.

Kami menerapkan lingkungan simulasi kami untuk mempertimbangkan nilai yang disarankan untuk berbagai faktor jaminan aset.

Pada pengaturan awal, ETH ditandai sebagai aset "lebih baik" daripada USDC, dengan faktor jaminan yang lebih tinggi.

Namun, saat kursor diletakkan pada USDC, sistem menunjukkan bahwa jika batas pinjaman stNEAR diturunkan, faktor agunan USDC dapat ditingkatkan.

Faktanya, setelah kami menurunkan batas pinjaman stNEAR, faktor agunan yang direkomendasikan USDC meningkat, dan USDC sekarang menjadi aset "terbaik".

Hanya ketika kita menurunkan batas pencetakan ETH dan batas pinjaman USDC ETH akan menjadi aset terbaik lagi.

Kesimpulannya

Faktor agunan dalam platform pinjaman multi-hutang berasal dari ketergantungan kompleks antara pencetakan dan batas pinjaman, dan pengoptimalan manual bukanlah tugas yang mudah.

Perlu dicatat bahwa dalam arsitektur yang lebih modern, seperti Aave v3 dan Eular, konfigurasi yang lebih terperinci dimungkinkan. Di Compound v3, pilihan desain dibuat hanya untuk mendukung satu pasar peminjaman aset utang. Namun, hingga saat ini, sebagian besar platform peminjaman DeFi masih menetapkan bahwa setiap aset hanya memiliki satu faktor agunan.