Bank For International Settlements Menjelaskan MEV & Manipulasi Pasar Ethereum

“Nilai yang dapat diekstraksi penambang” atau MEV dan pengaruhnya adalah salah satu rahasia umum industri. Dan Bank for International Settlements baru-baru ini mengeluarkan dokumen berjudul “Penambang sebagai perantara: nilai yang dapat diekstraksi dan manipulasi pasar dalam kripto dan DeFi” untuk menjelaskan fenomena dan risiko yang ditimbulkannya. Di dalamnya, mereka mendefinisikan MEV “sebagai keuntungan yang dapat diambil penambang dari investor lain dengan memanipulasi pilihan dan urutan transaksi yang ditambahkan ke blockchain.”

Bacaan Terkait |Ubisoft Membalas Gamer, Apa yang “Mereka Tidak Dapatkan” Tentang NFT dan Project Quartz

Makalah ini berfokus pada blockchain Ethereum. Seberapa populer praktik di sana? “MEV sangat meresap sehingga, terkadang, satu dari 30 transaksi ditambahkan oleh penambang untuk tujuan ini.” Wow, banyak sekali. Berapa penghasilan penambang yang ikut serta? “Sejak tahun 2020, total MEV diperkirakan mencapai USD 550–650 juta hanya di jaringan Ethereum, menurut dua perkiraan terbaru.” Dan ingat, "perkiraan ini hanya didasarkan pada protokol terbesar dan karenanya cenderung diremehkan."

Operasi Belum Ilegal

Inilah mengapa MEV mengkhawatirkan Anda, “keuntungan ini tidak hanya datang dengan mengorbankan pelaku pasar lainnya, tetapi transaksi penambang juga menunda transaksi sah lainnya.” Namun, bagaimana operasi ini menghasilkan keuntungan?  

“Dengan memanipulasi harga pasar melalui pemesanan khusus – atau bahkan menyensor – transaksi yang tertunda. Karena buku besar dapat diamati secara publik, bentuk manipulasi pasar ini dapat terlihat, bahkan jika identitas yang mendasari penambang atau pihak lain yang bersangkutan tidak diketahui.”

Dalam blockchain yang lebih waras, “secara teori, penambang harus memilih dan memesan transaksi berdasarkan biaya saja.” Tapi tidak dalam kasus ini. Sesederhana ini, "beberapa pengguna yang berbeda melakukan transaksi beli dan jual di mempool, dan penambang dapat memilih pesanan mana yang akan disertakan dalam blok ini." Di bawah paradigma ini, “transaksi tidak dipesan berdasarkan biaya, tetapi berdasarkan peluang keuntungan yang mereka hasilkan untuk penambang.”

Jika ini terdengar mengerikan dan menghancurkan kepercayaan Anda pada sistem, itu karena memang begitu dan memang seharusnya begitu. Namun, itu belum ilegal. Begini Cara kerjanya:

“MEV karenanya dapat menyerupai front-running ilegal oleh broker di pasar tradisional: jika penambang mengamati transaksi besar yang tertunda di mempool yang secara substansial akan menggerakkan harga pasar, itu dapat menambahkan transaksi beli atau jual yang sesuai tepat sebelum transaksi besar ini, sehingga menguntungkan. dari perubahan harga”

Apakah semua ini legal? Tidak cukup, tapi, itu juga tidak secara khusus ilegal. 

Grafik harga ETH untuk 17/06/2022 di FTX | Sumber: ETH/USD aktifTradingView.com

Masalah Dengan MEV

Pertama-tama, “ada beberapa pertanyaan terbuka tentang apakah peraturan saat ini tentang perdagangan orang dalam dapat dialihkan langsung ke MEV.” Mengapa demikian? Karena, “berbeda dengan pasar tradisional, siapa pun yang berpartisipasi dalam ekosistem semacam itu pada dasarnya menerima aturan yang dikodekan dalam protokolnya.” Jika kode adalah hukum, maka MEV seharusnya tidak menjadi masalah.

Namun, kode mungkin menjadi hukum bagi pengguna. Mengenai pihak berwenang, BIS berpikir bahwa “badan pengatur di seluruh dunia perlu menetapkan apakah ekstraksi nilai oleh penambang merupakan aktivitas ilegal. Di sebagian besar yurisdiksi, aktivitas seperti front-running dianggap ilegal.” Pada saat penulisan, “bot” yang mengeksploitasi MEV sekarang aktif di berbagai bursa terdesentralisasi.”

Bacaan Terkait |Cambridge Berkolaborasi Dengan IMF Dan BIS Untuk Meluncurkan Proyek Penelitian Crypto

Selain itu, BIS menganggap bahwa “MEV juga menimbulkan masalah klasik bagi industri itu sendiri, karena bertentangan dengan gagasan desentralisasi.” Bagaimana cara melakukannya, BIS? “Sementara tata kelola blockchain yang terdesentralisasi mungkin berguna dalam pengaturan tertentu dengan kepercayaan rendah, itu membebankan biaya yang besar pada pengguna dan dalam hal efisiensi alokatif.” Yah, mungkin blockchain yang mengaktifkan kontrak pintar seperti itu. Semua ini tidak menyangkut bitcoin. 

Apa solusi BIS? Mereka mengajukan bahwa "MEV dan masalah terkait dapat ditangani dalam teknologi buku besar terdistribusi yang diizinkan, berdasarkan jaringan perantara tepercaya yang identitasnya bersifat publik." Tunggu apa? Sistem tradisional diizinkan dan identitasnya bersifat publik, mengapa Anda membuatnya kembali dengan blockchain yang tidak efisien yang melekat padanya? 

Gambar Unggulan olehRudy dan Peter Skitterians  dariPixabay | Bagan olehTampilan Perdagangan