Alkimia Digital: Analisis Pasca-Analisis Kemerosotan Mata Uang Kripto Terbaru dan Spiral Kematian UST (Lyn Alden)

Tautan asli:

https://www.lynalden.com/digital-alchemy/

Sepanjang sejarah, orang selalu berusaha menciptakan sesuatu dari ketiadaan.

Di satu sisi, ada inovasi ilmiah yang asli. Perkembangan baru memungkinkan kita mengembangkan sumber energi yang lebih intensif, meningkatkan produktivitas untuk meningkatkan kualitas hidup kebanyakan orang.

Mereka datang dari nol, hanya membuat sumber daya lebih melimpah dari sebelumnya, dan mempermudah orang untuk mendapatkan lebih banyak sumber daya. Mereka mengatur materi, informasi, dan aktivitas manusia lebih baik dari inovasi sebelumnya. Dengan kata lain, jika Anda menunjukkan smartphone kepada manusia gua, dia akan menganggapnya ajaib.

Di sisi lain, ada yang mencoba menggunakan metode seperti alkimia dan mesin gerak abadi, yang salah memahami sains. Bahkan orang bijak yang terkenal seperti Newton menghabiskan waktu mempelajari alkimia. Ini adalah jebakan yang mudah untuk dijebak.

Sebagian besar pasar cryptocurrency pada dasarnya adalah versi modern dari alkimia. Meskipun ada inovasi asli di ruang ini, seperti Bitcoin, stablecoin yang didukung fiat, dan beberapa teknologi eksperimental, ada juga banyak spekulasi, skema pump and dump, klaim teknis yang mengaburkan trade-off dan risiko, dan lagi.

Artikel ini adalah analisis post-mortem atas kegagalan Terra yang bernilai miliaran dolar.

Pelajari tentang Bitcoin

"Sebelum datang ke SEC, saya mendapat hak istimewa untuk meneliti, menulis, dan mengajar di persimpangan keuangan dan teknologi di MIT. Ini termasuk kursus keuangan kripto, teknologi blockchain, dan mata uang.

Dalam pekerjaan itu, saya menjadi percaya bahwa terlepas dari semua hype palsu di ruang crypto, inovasi Satoshi Nakamoto adalah nyata. Selain itu, hal tersebut telah dan dapat terus menjadi katalis perubahan dalam bidang keuangan dan moneter.

Pada intinya, Satoshi Nakamoto berusaha menciptakan uang pribadi tanpa perantara sentral seperti bank sentral atau bank komersial. "

-Gary Gensler, Ketua SEC, Agustus 2021

Pembayaran lokal secara historis merupakan proses pribadi dan fisik. Saya memberi Anda uang tunai, Anda memberi saya barang. Sulit untuk memantau atau mencegah transaksi semacam itu.

Namun selama bertahun-tahun, orang mengandalkan perantara sentral besar (bank komersial dan bank sentral) jika mereka perlu membayar jarak jauh.

Jika saya ingin mengirim uang ke teman saya di Chicago, atau khususnya ke teman saya yang lain di Tokyo, atau untuk membeli sesuatu dari pedagang di kota-kota tersebut, saya harus melalui bank besar. Saya akan memberi tahu bank saya untuk mentransfer uang mereka ke bank dengan salah satu dari banyak cara, dan jika itu menjadi internasional, itu akan melibatkan bank sentral negara kita juga.

Sebagai orang Amerika, membayar jarak jauh melalui entitas pusat bukanlah masalah besar untuk tujuan semacam ini karena mereka tidak memblokir pembayaran saya. Namun, harganya mahal dan lambat.

Namun, untuk sebagian besar dunia dengan rezim moneter yang ketat dan inflasi yang terus-menerus tinggi (lebih dari separuh dunia hidup dalam lingkungan otoritarianisme dan/atau inflasi dua digit yang berulang), kurangnya alternatif selalu menjadi batasan. Bagi jurnalis, akademisi, dan analis di pasar negara maju, banyak dari mereka yang tidak menyadarinya karena keunggulan lingkungan mereka.

Penemuan Bitcoin mengubah ketergantungan ini pada perantara sentral karena menghasilkan mata uang peer-to-peer swadaya pertama yang dapat diandalkan. Siapa pun yang memiliki koneksi internet dapat mengirimkan nilai cair kepada siapa pun yang memiliki koneksi internet di dunia tanpa bergantung pada bank komersial atau bank sentral. Tidak ada yang perlu menahan uang mereka untuk mereka, dan mereka tidak perlu meminta izin dari entitas pusat mana pun untuk mengirimkan nilai kepada orang lain.

Jadi mungkin tidak mengherankan bahwa 19 dari 20 negara terkemuka dalam Indeks Adopsi Cryptocurrency Chainalysis adalah negara berkembang. Secara umum, orang-orang di negara-negara ini menghadapi tingkat hak milik, kebebasan finansial, dan inflasi yang lebih rendah daripada kebanyakan pembaca artikel ini:

Bitcoin menjadi aset tercepat dalam sejarah yang mencapai $1 triliun dalam kapitalisasi pasar, dan telah pulih dari tiga kejatuhan 80%+ dan beberapa kejatuhan 50%+ hingga mencapai titik tertinggi baru:

Pemegang Bitcoin harus hidup dengan volatilitas, risiko teknis, dan hal-hal serupa lainnya, tetapi dalam pengertian teknis, Bitcoin menawarkan sesuatu yang benar-benar baru, terlepas dari apa yang akhirnya terjadi pada jaringan dalam jangka panjang. Alih-alih mengandalkan keputusan manusia untuk mencapai konsensus, protokol menggunakan energi dan kode sumber terbuka untuk membangun buku besar konsensus global yang dapat diaudit secara publik.

Tapi setelah Bitcoin, ada 20.000 peniru.

Beberapa dari peningkatan persyaratan node ini, sehingga mengorbankan desentralisasi, untuk meningkatkan throughput transaksi (sehingga mengalahkan tujuan blockchain).

Beberapa di antaranya mengurangi masukan energi dan menggantinya dengan masukan tata kelola manusia, yang pada gilirannya mengurangi desentralisasi dalam berbagai cara.

Beberapa dari mereka menambahkan kompleksitas tambahan untuk mengaktifkan lebih banyak ekspresi kode, yang juga meningkatkan persyaratan node dan mengurangi desentralisasi mereka.

Pada dasarnya, ada tema di sini. Setiap "inovasi" baru dari proyek pesaing terus menerus melemahkan sifat desentralisasi.

Satoshi Nakamoto dengan sengaja mengorbankan sebagian besar metrik dalam desain Bitcoin-nya untuk mencapai agen dan pencatat transfer global yang otomatis, terdesentralisasi, dan dapat diaudit, tidak lebih. Dia menggabungkan teknologi yang sudah ada seperti pohon Merkle dan algoritme proof-of-work, lalu menambahkan penyesuaian tingkat kesulitan. Kombinasi ini adalah inovasinya.

"PoW tidak hanya berguna, itu mutlak diperlukan. Tanpanya, mata uang digital yang tidak dapat dipercaya tidak dapat berfungsi. Anda selalu membutuhkan jangkar yang terikat pada dunia fisik. Tanpa jangkar ini, tidak akan ada sejarah kepercayaan yang terbukti dengan sendirinya. Energi adalah satu-satunya ketergantungan kami.

Bukti kerja = percaya fisika untuk menentukan apa yang terjadi.

Proof of Stake = mempercayai manusia untuk menentukan apa yang terjadi. "

-Gigi, penulis 21 Pelajaran

Sejak saat itu, pengembang telah membuat beberapa pembaruan pada Bitcoin melalui soft fork (peningkatan keikutsertaan yang kompatibel dengan versi sebelumnya), tetapi desain intinya tidak berubah. Ini memiliki waktu aktif 99,98% sejak diluncurkan dan 100% sejak Maret 2013.

Bahkan Fedwire, sistem penyelesaian antar bank Federal Reserve, tidak beroperasi 100% selama periode ini.

Sebagian besar cryptocurrency lainnya dirancang untuk menambahkan beberapa fitur di atas desentralisasi, keandalan, dan keamanan, dan kemudian mengiklankan kepada investor bahwa ini adalah inovasi.

Dan di pinggiran, ada beberapa inovasi. Misalnya, database federasi dan lapisan komputasi berguna. Tetapi sebagian besar, ada banyak kesalahpahaman tentang apa yang diciptakan Satoshi Nakamoto dan mengapa.

Pengorbanan ini jarang diiklankan kepada investor (dan kadang-kadang pendiri tidak memahaminya), tetapi dipasarkan sebagai peningkatan teknis murni. Dan iklan semacam itu menarik banyak orang, terutama jika digabungkan dengan insentif keuangan sementara yang didanai oleh modal ventura.

Berbeda dengan jaringan Bitcoin, yang tidak memiliki organisasi pusat untuk pemasaran, sebagian besar proyek lain memiliki yayasan atau orang yang memainkan peran kunci dalam pemasaran dan operasi jaringan yang sedang berlangsung.

Mereka yang bekerja di ekosistem Bitcoin cenderung kritis terhadap protokol lain ini. Dari perspektif eksternal, seluruh ekosistem cryptocurrency mungkin tampak homogen, tetapi di dalam industri, tidak demikian. Orang-orang yang mengerjakan apa yang disebut "altcoin" ini memiliki motivasi alami untuk mencoba terhubung dengan Bitcoin sambil mempromosikan bagaimana token mereka lebih baik, dan pendukung Bitcoin memiliki motivasi alami, menunjukkan semua risiko dan pengorbanan dari cryptocurrency lain ini dalam mengklaim inovasi.

Satoshi Nakamoto meluncurkan perangkat lunak sumber terbuka ini dan memperbaruinya dalam beberapa tahun pertama, dia tidak pernah menambang beberapa bitcoin untuk dirinya sendiri, tidak pernah menghabiskan bitcoin yang dia gali, dan kemudian menghilang, meninggalkan Orang Lain melanjutkan proyeknya.

Sejak itu, jaringan bergantung pada sekelompok pengembang open source keliling tanpa pemimpin. Tidak ada yang bisa mendorong pembaruan ke pengguna. Ketika harga turun, tidak ada yang berpaling, dan tidak ada yang bertanya apa yang akan mereka lakukan. Bitcoin tidak pernah mengumpulkan uang, gagal dalam tes Howey, dan karenanya bukan sekuritas; dalam banyak kasus, ini diklasifikasikan sebagai komoditas digital.

Sebaliknya, banyak pengembang protokol lainnya memperoleh keuntungan dari kreasi mereka dengan memberi diri mereka sejumlah besar mata uang pra-tambang, dan terus mengoperasikan jaringan mereka secara terpusat sambil memasarkan mereka secara terdesentralisasi. Banyak dari proyek/lembaga ini mengumpulkan modal, lulus ujian Howey, dan dengan demikian memiliki karakteristik dari banyak sekuritas.

Jika mereka benar-benar jujur tentang desainnya, mereka seperti startup, dan kita dapat menganalisisnya seperti itu. Namun dalam arti praktis, banyak dari mereka pada dasarnya adalah sekuritas yang tidak terdaftar, beroperasi di wilayah abu-abu global sambil menyebut diri mereka sebagai jaringan terdesentralisasi sampai regulator menemukan cara untuk mengejar ketinggalan.

Ini bukan untuk mengatakan bahwa semua crypto itu buruk atau tanpa kontribusi teknis, melainkan bahwa seluruh industri penuh dengan penipuan, penipuan, dan proyek-proyek yang bermaksud baik tetapi pada akhirnya gagal yang memperhitungkan persentase tertentu dari proyek-proyek yang telah dibuat. Bitcoin meninggalkan jejak besar di jalurnya, dan pendatang baru dengan senang hati mengisi jejak itu dan mencari cara untuk menghasilkan banyak uang dengan cepat.

Sebagian besar, Bitcoin seperti iPhone industri, dan ada ribuan ponsel tiruan murah dengan logo Apple terpaku yang juga dipasarkan ke orang-orang. Investor harus sangat berhati-hati jika memilih untuk berspekulasi pada berbagai proyek cryptocurrency.

Beberapa bursa di sektor ini juga memicu gelembung untuk mencari keuntungan cepat. Jika sesuatu mulai mendapatkan momentum, termasuk mata uang meme seperti DOGE atau SHIB yang tidak benar-benar memiliki masa depan, mereka mempromosikan mata uang tersebut kepada pengguna, yang dapat menarik investor ritel untuk membeli di puncak gelembung. Selain itu, banyak influencer di Youtube dan TikTok memompa beberapa koin kecil dan menggunakan audiens mereka sebagai likuiditas keluar.

Terra: Anda bukan bank sentral

Terra adalah jaringan cryptocurrency berdasarkan stablecoin algoritmik yang disebut TerraUSD atau "UST" dan menggunakan token aslinya, Luna, sebagai modal ekuitas dasarnya. Hubungan mekanisme pencetakan/pembakaran antara keduanya adalah untuk menjaga kestabilan nilai tukar.

Itu menyebut dirinya terdesentralisasi, tetapi pada akhirnya tidak:

Pada puncaknya, Luna memiliki kapitalisasi pasar $40 miliar, sementara TerraUSD mendekati $20 miliar. VC dan investor ritel di industri enkripsi banyak berinvestasi. Sekarang kebanyakan sudah musnah, UST sudah dibongkar, dan Luna hampir nol. Ini sebagian besar berlangsung dari 7 Mei hingga 12 Mei dan tetap menjadi legenda hingga hari ini.

Saat ekosistem Terra masih kecil, pada dasarnya saya mengabaikannya. Saya telah mengikuti berbagai proyek crypto, dan begitu mereka berada di 20 besar atau lebih berdasarkan kapitalisasi pasar, saya dapat memahami apa yang mereka lakukan, tetapi hanya ada begitu banyak yang dapat saya pantau.

Pada pertengahan Maret 2022, Luna Foundation Guard didirikan dan mereka mulai membeli Bitcoin, yang memberikan garis pertahanan lain untuk saham token Luna. Sejak saat itu, saya mulai menggali ekosistem mereka lebih dalam dan menganalisis risikonya.

Banyak ekosistem Bitcoin telah membunyikan alarm tentang Terra selama berbulan-bulan. Profesional industri seperti Brad Mills dari Castle Island Ventures, Nic Carter, Cory Klippsten dari Swan Bitcoin, banyak dari mereka yang saya cantumkan di sini, telah mengkritiknya secara terbuka. Terutama Cory Klippsten, yang dengan keras dan berulang kali memperingatkan orang akan hal ini.

Saya menganalisis situasinya, membaca beberapa kritik terhadap proyek tersebut, dan kemudian pergi dan membaca keberatan dari Luna Bull tentang mengapa risiko ini dianggap tidak beralasan. Maksud saya adalah bahwa risikonya cukup jelas dan tepat. Ini sebenarnya bukan risiko teknologi; ini adalah risiko ekonomi berdasarkan desain ekonomi yang tidak stabil dan insentif fiskal yang tidak berkelanjutan.

Alih-alih menulis ulang seluruh analisis saya, saya membagikan di bawah apa yang saya tulis kepada pelanggan riset saya pada 3 April 2022:

Akumulasi Bitcoin Penjaga Pertahanan Luna

Terobosan harga Bitcoin baru-baru ini mungkin disebabkan oleh pembelian Bitcoin senilai lebih dari $1,3 miliar oleh Luna Foundation Guard, yang berencana untuk membeli $3 miliar Bitcoin sebagai cadangan dan pada akhirnya meningkatkan cadangan tersebut menjadi lebih dari $10 miliar.

Mekanisme antara LUNA dan UST seperti bank sentral yang berusaha memotivasi pelaku pasar untuk melakukan operasi pasar terbuka. Namun, jika harga LUNA tidak dapat mengimbangi pertumbuhan kapitalisasi pasar UST, maka seiring waktu, UST akan semakin tidak didukung oleh LUNA. Ini telah menjadi tren umum sejak akhir 2021, ketika permintaan UST mulai meningkat. Pada titik ini, masih memiliki dukungan lebih dari 200%, tetapi jatuh dengan cepat.

Terra kini menjadi ekosistem DeFi terbesar kedua berdasarkan nilai total yang dikunci:

Sumber gambar: DeFi Llama

Jadi apa masalahnya?

Permintaan besar untuk UST hampir seluruhnya didorong oleh peluang keuangan hasil tinggi yang tidak berkelanjutan, seperti ekosistem DeFi lainnya. Dalam protokol Terra's Anchor, investor dapat memperoleh hampir 20% hasil pada UST berkat berbagai peluang arbitrase, dan tampaknya mulai mengering. Jika peluang hasil yang didukung usaha ini mengering, permintaan untuk UST bisa turun. Jika permintaan UST menyusut, ini dapat menyebabkan putaran umpan balik negatif dan menyebabkan masalah likuiditas bagi UST dan LUNA, juga dikenal sebagai "spiral kematian", di mana sejumlah besar modal ditarik dari ekosistem Terra, menyebabkan harga LUNA jatuh dan akhirnya decoupling UST. Jika itu terjadi, secara fungsional akan sangat mirip dengan krisis mata uang pasar berkembang.

Tidak seperti Bitcoin, yang tidak memiliki fondasi terpusat, sebagian besar blockchain kontrak pintar memiliki organisasi nirlaba atau nirlaba khusus yang berfungsi sebagai pusat promosi dan pengembangan pusat mereka. Terra memiliki laboratorium Terraform. Solana memiliki Yayasan Solana. Ethereum memiliki Yayasan Ethereum. Avalanche memiliki Ava Labs. Ini umumnya adalah entitas yang didukung pendiri/VC dengan pemimpin dan karyawan tertentu yang mencoba mempromosikan dan mengembangkan ekosistem mereka, dan mereka biasanya menggunakan token pra-penambangan sebagai modal awal.

Terraform Labs dan pihak lain telah mengumpulkan dana untuk membentuk Luna Foundation Guard, yang akan berfungsi sebagai lapisan pertahanan kedua untuk pasak algoritme UST/USD, daripada pasak yang sepenuhnya bergantung pada LUNA.

Pikirkan seperti ini, ini mirip dengan cadangan negara yang berdaulat. Di saat-saat yang baik, pasar negara berkembang dapat menggunakan akumulasi surplus perdagangan atau penjualan valuta asing untuk meningkatkan cadangan aset valuta asing mereka, seperti emas, dolar, atau euro. Kemudian, jika negara tersebut kemudian mengalami resesi dan krisis mata uang, ia dapat mempertahankan nilai mata uangnya dengan menjual sebagian cadangan devisa yang dimilikinya sebelumnya, dan menggunakan hasil penjualan tersebut untuk membeli kembali beberapa unit mata uangnya dari mata uang tersebut. siapa yang menjualnya.

Di satu sisi, Terra membeli Bitcoin dalam jumlah besar bagus untuk Bitcoin. LFG dapat membeli USDC atau USDT sebagai cadangan, dan dapat membeli ETH sebagai cadangan. Mereka bisa saja membeli kombinasi dari aset-aset ini sebagai cadangan. Namun sebaliknya, mereka membeli Bitcoin sebagai cadangan karena mereka percaya itu adalah cadangan terbaik untuk memegang agunan permanen, terdesentralisasi, murni dengan risiko rekanan yang minimal. Ini semakin menegaskan klaim bahwa Bitcoin adalah aset cadangan digital terbaik. Sekarang, semakin besar ekosistem Terra, semakin besar permintaan cadangan bitcoin mereka. Akhirnya, mereka berniat untuk menambahkan sejumlah kecil token lain sebagai cadangan saat mereka berekspansi ke platform lain. Misalnya, sejauh mereka memperluas penggunaan UST ke dalam ekosistem Solana, mereka berharap dapat memasukkan beberapa SOL ke dalam cadangan mereka. Harapan mereka adalah agar BTC menjadi aset cadangan utama bersama LUNA, dengan alokasi lebih sedikit untuk koin lain.

Di sisi lain, ini juga menciptakan risiko masa depan untuk harga Bitcoin. Jika Terra mengalami masalah dan terpaksa menjual banyak bitcoin untuk mempertahankan pasaknya ke UST, itu akan merugikan harga bitcoin, sama seperti pembelian mereka saat ini bagus untuk harganya. Protokol jangkar Terra yang tidak berkelanjutan dengan hasil 20% menyebabkan banyak permintaan UST, dan dengan praktik cadangan Terra yang baru ini, permintaan UST sekarang mengarah ke permintaan BTC. Ini dapat dianggap sebagai sumber permintaan Bitcoin tidak langsung, artifisial, atau tidak berkelanjutan yang pada akhirnya akan mengering. Pedagang bitcoin aktif harus mengawasi cadangan LUNA dan BTC Terra relatif terhadap kapitalisasi pasar UST, karena jika mulai runtuh dan mereka dipaksa untuk mempertahankan pasak UST, kita dapat melihat penjualan cepat puluhan ribu bitcoin. Saya tidak mengatakan itu akan terjadi, tetapi ini adalah faktor baru untuk dipantau.

-Lyn Alden, 3 April 2022

Kemudian saya terus memantau dan tingkat penilaian risiko terus meningkat. Berikut adalah kutipan dari laporan saya tanggal 1 Mei:

Catatan Luna

Sebagai pembaruan sebulan kemudian, kapitalisasi pasar UST telah meningkat sementara LUNA telah menurun, sehingga keadaan semakin buruk untuk dipertaruhkan:

Ini berbeda dengan metode KPR DAI. Ini adalah stablecoin algoritmik, bukan stablecoin yang dijamin kripto. Namun, nilai pasar LUNA merupakan variabel penting untuk integritas jangka panjang UST.

Cadangan Bitcoin dan AVAX mereka kurang dari 10% dari total agunan mereka, bahkan dengan mempertimbangkan aset cadangan tersebut, rasionya agak lebih rendah.

Sementara itu, cadangan di Anchor, yang memberikan imbal hasil yang sangat tinggi untuk UST, turun 40% di bulan April. Penurunan ini merupakan hasil yang tinggi bagi banyak stakers. Pada akhirnya, para pendiri perlu memompa lebih banyak uang ke dalamnya, atau hasil harus stabil pada tingkat pasar, yang dapat mengurangi permintaan UST.

Kredit gambar: Pelacak Cermin

Kami berada pada tahap di mana sangat penting untuk tetap memperhatikan pasak Terra ke UST dalam beberapa bulan mendatang. Karena LUNA terdepresiasi, jumlah agunan yang ditawarkan LUNA untuk secara algoritme mendukung pasak UST juga berkurang. Ini mungkin diselamatkan oleh reli umum dalam cryptocurrency untuk sementara waktu, tapi saya tetap akan mengawasinya di sini.

Dalam skenario terburuk, UST mulai melakukan depeg dan Luna Defense Guard terpaksa menjual sebagian atau seluruh Bitcoin senilai $1,6 miliar ke pasar yang sudah melemah untuk mempertahankan patok UST. Saya pikir cara kerjanya adalah pemegang UST akan dapat menebus Bitcoin, di mana banyak dari mereka akan memilih untuk menutup posisi mereka dan kembali ke uang tunai. Pada saat itu, jaringan Terra akan rusak parah, dan harga Bitcoin mungkin akan sangat terpukul.

Dalam hal ini, saya akan membeli bitcoin, tetapi jika/ketika itu terjadi, itu bisa membingungkan. Itu bahkan bisa menandai bagian bawah siklus, dengan likuidasi paksa besar-besaran yang mirip dengan Q4 2018 atau Q1 2020. Saya tidak mengatakan ini pasti akan terjadi selama siklus ini, tetapi saya sering mengamatinya sekarang sehingga cukup berisiko.

Secara keseluruhan, satu-satunya aset yang dapat diinvestasikan yang saya lihat di seluruh ekosistem aset digital adalah Bitcoin, tetapi bahkan Bitcoin paling baik dipasangkan dengan sejumlah uang tunai untuk menyeimbangkan kembali lingkungan makro yang menantang ini dan mengurangi volatilitas. Ketika saya menganalisis industri, saya mengklasifikasikannya sebagai spekulasi (kasus terbaik), atau pada dasarnya skema Ponzi (kasus terburuk), tergantung pada aset spesifik yang dimaksud. Jadi sebagian besar laporan DeFi dan NFT saya terlihat seperti ini:

-Lyn Alden, 1 Mei 2022

Meskipun saya semakin khawatir hal itu akan terjadi, saya tidak menyangka Terra akan mogok seminggu setelah laporan kedua diterbitkan. Hal semacam ini bisa berlangsung lama jika ada banyak uang yang mendukungnya seperti Terra, jadi saya tidak tahu persis kapan atau bagaimana itu akan gagal.

Kredit gambar: Batas Pasar Koin

Mereka bahkan tidak punya waktu untuk menyiapkan mekanisme penebusan bitcoin otomatis, jadi LFG secara manual mengumpulkan cadangan bitcoinnya untuk dipinjamkan kepada pembuat pasar dalam upaya mempertahankan pasak UST yang gagal.

Alamat multi-tanda tangan Bitcoin LFG telah habis, dan sejumlah besar mengalir ke bursa. Tidak jelas seperti apa rantai pengawasan lengkap untuk Bitcoin-nya, tetapi firma analitik blockchain Elliptic telah melacak Binance dan Gemini:

Ada bukti bahwa ini adalah serangan yang didanai dengan baik yang memengaruhi waktu penembusan Terra/Luna; sebuah entitas besar tampaknya melakukan korslet Bitcoin dan melakukan serangan terhadap pasak UST. Untuk investor makro, ini seperti Soros melakukan korslet Bank of England.

Menyalahkan penyerang bukanlah intinya, ketahuilah bahwa jika sesuatu di pasar dapat berhasil diretas, pada akhirnya akan berhasil diretas. Stablecoin algoritmik memiliki catatan kegagalan yang buruk, dan ini adalah yang terbesar sejauh ini. Karena sebagian besar mekanisme penyesuaiannya bersifat publik, penyerang dapat mengetahui semua metode serangan spesifik.

Dampak crash Terra mulai menyebar ke seluruh ekosistem aset digital. Banyak VC yang terpapar Luna. Ribuan altcoin telah ditumpahkan dalam darah. Semua jenis kumpulan dana ditakuti habis-habisan. Ini adalah waktu penilaian ulang yang luas dari seluruh ekosistem untuk memisahkan yang baik dari yang buruk. Tetapi kebanyakan dari mereka tidak berharga.

Bitcoin sendiri terus berfungsi tanpa kerusakan permanen selain penurunan harga, sementara ekosistem Terra mengalami kudeta, merugikan industri cryptocurrency yang lebih luas dari sudut pandang regulasi, reputasi, dan likuiditas.

Meringkaskan

Saya tetap bullish secara struktural pada Bitcoin sebagai bagian dari portofolio, terutama dengan pembelian berulang dari waktu ke waktu untuk memanfaatkan volatilitas.

Meskipun ada risiko terhadap pandangan ini, menurut saya tahun 2022 akan dilihat sebagai waktu yang tepat bagi investor untuk mengakumulasi modal dalam jangka waktu 3-5 tahun, mirip dengan jatuhnya kapitulasi pada tahun 2020, 2018, dan 2015.

Kredit gambar: Lihatlah Bitcoin

Meskipun ada blockchain bagus lainnya di luar sana, saya pribadi tidak menemukan blockchain dengan rasio risiko/keuntungan yang layak untuk diinvestasikan. Investor harus sangat berhati-hati dalam berspekulasi pada token crypto apa pun selain Bitcoin, jika mereka melakukannya. Bahkan dengan Bitcoin, investor harus mempertahankan ukuran posisi yang sesuai relatif terhadap volatilitas dan penilaian risiko dunia maya.

Menurut pendapat saya, monetisasi Bitcoin yang sedang berlangsung mirip dengan siklus binaragawan untuk mendapatkan otot dan menghilangkan lemak. Binaragawan fokus pada siklus mendapatkan otot dan kehilangan lemak sehingga setelah banyak siklus, mereka membangun banyak otot sambil menghindari penumpukan lemak.

Selama pasar bullish, harga Bitcoin naik tetapi menghadapi dilusi dari ribuan proyek baru, seperti membangun otot dan lemak secara bersamaan dalam siklus pembuatan besar-besaran. Saat likuiditas berlimpah, siapa pun yang punya ide bisa mendapatkan pendanaan dan bisa menarik investor dengan cerita yang menjanjikan. Modal luar mengalir ke Bitcoin, tetapi kemudian mulai teralihkan oleh benda-benda baru yang mengilap ini dan mulai menipis ke semua hal lain ini.

Kemudian selama pasar beruang, likuiditas mengalir keluar. Harga Bitcoin terpukul, tetapi ribuan altcoin terpukul jauh lebih keras. Utang yang berlebihan dihancurkan, pasak dipatahkan, skema Ponzi terungkap, dan jaringan yang rapuh berantakan. Pertumbuhan otot berhenti dan bahkan menyusut, tetapi yang terpenting, sejumlah besar lemak tidak produktif dibakar sehingga siklus pertumbuhan berikutnya dapat dimulai lagi.

Efek jaringan dan tesis investasi Bitcoin tetap sama dengan setiap siklus baru, sementara sebagian besar proyek lainnya terhenti, ditinggalkan oleh pengembang dan investor. Bitcoin mencapai titik tertinggi dalam empat siklus utama yang berbeda, masing-masing dengan tingkat adopsi dan pengembangan yang lebih tinggi, sementara sebagian besar altcoin hanya bertahan satu atau dua siklus.

Bahkan banyak dari koin yang paling terkenal akhirnya macet. Misalnya, jika kita melihat 10 mata uang teratas menjelang akhir pasar bullish 2017, masing-masing mata uang tersebut berkinerja buruk pada Bitcoin di pasar bearish dan bullish berikutnya. Ethereum, BCH, XRP, LTC, ADA, MIOTA, DASH, NEM, dan XMR semuanya mencapai titik tertinggi yang lebih rendah dalam istilah BTC selama pasar bullish 2021 dibandingkan dengan pasar bullish 2017.

Kredit gambar: Batas Pasar Koin

Jika kita melihat kembali bull run 2013, pada dasarnya sama; orang-orang saat ini bahkan belum pernah mendengar tentang 10 mata uang teratas. Dalam daftar ini, hanya Ripple yang menetapkan harga Bitcoin yang lebih tinggi pada tahun 2017 dibandingkan pada tahun 2013, tetapi kemudian gagal melakukannya pada siklus tahun 2021. Tak satu pun dari koin lain yang mengalami putaran keuntungan lebih besar dalam hal bitcoin.

Kredit gambar: Batas Pasar Koin

Saya pikir pola ini akan berlanjut; di pasar bull 2021, ada peluang bagus bahwa sebagian besar pecinta cryptocurrency telah melihat harga tertinggi sepanjang masa dalam istilah Bitcoin. Mungkin satu atau dua akan terus bertambah tinggi di beberapa titik, tetapi sebagian besar tidak.

Itu tidak berarti Bitcoin bebas risiko, tetapi sejauh ini memiliki rekam jejak terbaik di ruang ini dan merupakan mata uang yang dirancang untuk tujuan tertentu. Blok demi blok, itu akan terus berfungsi seperti yang diharapkan dari waktu ke waktu.