Glassnode On-chain: Tiga Bank Jatuh

Sumber Artikel

Setelah salah satu minggu paling penting di tahun 2023, industri aset digital kekurangan tiga lembaga perbankan ramah crypto di AS. Namun tanggapan utama investor sejauh ini tampaknya mencari keamanan di aset utama BTC dan ETH yang paling tidak dapat dipercaya.

Minggu terakhir telah menjadi salah satu yang tercepat, dan tentunya paling penting untuk ruang aset digital pada tahun 2023. Hanya dalam beberapa hari singkat, tiga lembaga perbankan utama di AS, yang semuanya melayani perusahaan dalam industri ini, memasuki likuidasi sukarela, atau dibawa ke kurator oleh regulator AS.

* Gerbang Perak (SI)mengumumkan niat untuk secara sukarela berhenti pada 8 Maret , yang diharapkan tertib, dan mengembalikan modal secara utuh kepada para deposan.

* Silicon Valley Bank (SVB), bank AS terbesar ke-16,ditutup dan dimasukkan ke dalam kurator oleh FDIC pada 12 Maret, membuat kegagalan bank sebesar $209 miliar menjadi yang terbesar kedua dalam sejarah AS.

* Signature Bank New York (SBNY) juga telah ditutup pada 12-Mar, per aPengumuman Federal Reserve tentang masalah ini.

Untuk ketiga institusi, diharapkan deposit penuh akan dikembalikan, baik dengan cadangan yang dimiliki, atau melalui jaminan deposit FDIC dan regulator AS. Dengan banyak perusahaan aset digital besar, dan penerbit stablecoin menggunakan satu, atau beberapa mitra perbankan ini, akhir pekan ternyata menjadi akhir pekan yang bergejolak. Yang menarik adalah Circle, penerbit USDC, yang memberi tahu beberapa$3,3 miliar dalam bentuk tunai yang disimpan di SVB , menciptakan kondisi untuk pemecahan sementara dari pasak $1.

Dalam edisi ini, kami akan berfokus pada beberapa efek utama yang terjadi secara on-chain, dan dalam struktur pasar yang lebih luas, termasuk:

* De-pegging beberapa stablecoin dari $1, serta pergeseran dominasi kembali ke Tether (USDT).

* Arus keluar modal bersih dari pasar aset digital, dapat diamati di kedua stablecoin, dan dua mata uang utama, BTC dan ETH.

* Siklus terendah mencapai minat terbuka berjangka, meskipun volume perdagangan meningkat, dan minat spekulatif mengarah ke reli eksplosif kembali ke $22k untuk BTC, dan $1,6k untuk ETH.

Harga Bitcoin diperdagangkan di antara beberapa model penetapan harga analisis teknis yang populer dan diamati secara luas. Setelah menemukan resistensi pada rata-rata pergerakan 200 minggu dan 365 hari (~25,0rb) di bulan Februari, harga mengunjungi dan kemudian naik dari rata-rata 200 hari dan 111 hari (~$19,8rb) minggu ini.

Memperhatikan bahwa ini adalah siklus pertama dalam sejarah di mana BTC diperdagangkan di bawah MA 200 minggu, pasar berada di wilayah baru dari perspektif ini.

Untuk pertama kalinya sejak runtuhnya proyek LUNA-UST, kami juga melihat volatilitas harga stablecoin minggu ini, didorong oleh kekhawatiran USDC sebagian tidak didukung. USDC diperdagangkan turun ke level terendah $0,88, diikuti oleh DAI di $0,89, dengan hasil akhir DAI sekitar 65,7% didukung oleh jaminan stablecoin.

GUSD Gemini, dan Paxos' USDP menyimpang sedikit di bawah pasak $1 mereka, sementara BUSD dan Tether melihat harga diperdagangkan dengan premium.

Tether khususnya melihat premium muncul antara $1,01 dan $1,03 untuk sebagian besar akhir pekan. Agak ironis bahwa Tether akan dilihat sebagai tempat berlindung yang aman di tengah kekhawatiran penularan yang lebih luas yang bersumber dari sektor perbankan AS yang diatur secara ketat.

Dalam kasus DAI, stablecoin telah menjadi bentuk jaminan dominan yang mendukungnya, dengan tren ini tumbuh secara konsisten sejak pertengahan 2020. USDC menyumbang sekitar 55,5% dari jaminan langsung, serta bagian yang signifikan dari berbagai posisi likuiditas Uniswap yang digunakan. dalam jumlah yang mewakili sekitar 63% dari semua agunan.

Acara ini tentunya membuka diskusi mengenai implikasi jangka panjang untuk DAI, yang konon merupakan stablecoin terdesentralisasi. Namun peristiwa ini menunjukkan betapa eratnya hubungan harga DAI dengan sistem perbankan tradisional melalui campuran agunan (yang juga mencakup tambahan 12,4% dalam aset dunia nyata yang dipatok).

Seperti yang kitadilaporkan pada pertengahan 2022 , Dominasi Tether dalam pasar stablecoin telah mengalami penurunan struktural sejak pertengahan 2020. Namun, dengan pergerakan peraturan baru-baru ini terhadap BUSD, dan kekhawatiran minggu ini terkait USDC, dominasi Tether telah naik kembali di atas 57,8%.

USDC telah mempertahankan dominasi antara 30% dan 33% sejak Oktober 2022, namun masih harus dilihat apakah pasokan menurun saat jendela penebusan dibuka kembali pada hari Senin. BUSD telah mengalami penurunan dramatis dalam beberapa bulan terakhir, dengan penerbit Paxos menghentikan pencetakan baru, dan dominasi turun dari 16,6% di bulan November, menjadi hanya 6,8% hari ini.

Arus Keluar Modal Agregat

Perkiraan arus masuk dan keluar modal sebenarnya ke pasar aset digital bisa jadi rumit, namun dalam banyak kasus, modal awalnya mengalir masuk melalui dua mata uang utama (BTC dan ETH), atau melalui stablecoin. Dengan demikian, kombinasi Batas Realisasi untuk BTC dan ETH, dan pasokan stablecoin utama yang beredar memberikan ukuran yang cukup kuat.

Di sini, kita dapat melihat bahwa total pasar memiliki nilai sekitar $677 miliar dengan metode ini, turun sekitar 20% dari ATH sebesar $851 miliar yang ditetapkan satu tahun lalu. BTC menguasai 56,4%, ETH 24,5% dan 17,9% di USDT, USDC, dan BUSD, dan sisanya 1,2% di LTC.

Berdasarkan perubahan 30 hari, Februari adalah arus masuk modal bersih pertama ke industri sejak April 2022, memuncak pada +$5,8 miliar/bulan, dan terutama dipimpin oleh BTC dan ETH. Namun bulan lalu, pasar telah melihat pembalikan arus keluar -$5,97 miliar, dengan 80% dari hasil penebusan stablecoin (terutama BUSD), dan 20% dari kerugian yang terealisasi di seluruh BTC dan ETH.

Saat berita kegagalan Silicon Valley Bank melanda, investor mencari perlindungan di BTC dan ETH, dengan arus keluar yang mencolok terjadi di seluruh bursa yang kami pantau. Sekitar 0,144% dari semua BTC, dan 0,325% semua ETH yang beredar ditarik dari cadangan pertukaran, menunjukkan pola respons hak asuh diri yang serupa denganFTX runtuh .

Pada basis USD, bulan lalu melihat lebih dari $1,8 miliar dalam kombinasi nilai BTC dan ETH mengalir keluar dari bursa. Ini belum tentu besar dalam skala relatif, namun mengamati penarikan pertukaran bersih, terutama dalam lingkungan peraturan yang tidak bersahabat saat ini, menunjukkan tingkat kepercayaan investor yang perlu diperhatikan.

Dua stablecoin utama di sisi lain telah melihat arus masuk bersih ke bursa di urutan $1,8 miliar hingga $2,3 miliar per bulan. Penting untuk dicatat bahwa ini lebih dari diimbangi oleh BUSD yang mengalir keluar dari bursa dengan tingkat yang menggiurkan -$6,8B/bulan. Oleh karena itu, kemungkinan ada tingkat 'stablecoin switching' berlangsung.

Namun, secara keseluruhan, tampaknya ini adalah stablecoin yang masuk, BTC dan ETH keluar dari pasar, yang mencerminkan apresiasi yang luar biasa untuk menjaga diri sendiri atas aset yang tidak dapat dipercaya.

Flushing Futures

Terakhir, kami akan menilai respon yang diungkapkan melalui pasar berjangka. Minggu ini telah melihat total minat terbuka jatuh ke siklus, dan posisi terendah multi-tahun untuk dua aset utama. Posisi berjangka Bitcoin memiliki nilai nosional $7,75 miliar, dan mewakili sekitar 63% dari total minat terbuka.

Untuk volume perdagangan berjangka, dominasi Bitcoin serupa di sekitar 60%, dan volume telah meningkat kembali setelah jeda pasca-FTX dan akhir tahun. Total volume perdagangan sekitar $58,2B/hari, dan setara dengan level yang terlihat sepanjang tahun 2022.

Aksi harga yang bergejolak minggu ini sebagian didorong oleh serangkaian tekanan panjang dan pendek. Pada aksi jual menjadi $19,8k, sekitar $85 juta dalam posisi long BTC dilikuidasi. Ini diikuti oleh sekitar $19 juta dalam posisi jual yang keluar saat pemulihan kembali di atas $22 ribu.

Menjelang reli ini, tingkat pendanaan di pasar swap abadi memasuki tingkat keterbelakangan yang ekstrem. Pedagang membayar tingkat pendanaan tahunan masing-masing -27,1% dan -48,9% menjadi BTC dan ETH pendek. Pedagang juga menjual ETH yang jauh lebih berat, dengan spread BTC:ETH mencapai 21,8%, terbesar sejak aksi jual FTX.

Ini memperburuk likuidasi di pasar berjangka ETH. Lebih dari $48 juta short dilikuidasi pada pemulihan pasar kembali di atas $1.6k, yang mewakili 2.5x lebih banyak nilai nosional yang dipaksa ditutup relatif terhadap BTC.

Ini menunjukkan bahwa pasar ETH digunakan lebih banyak untuk mengekspresikan minat spekulatif akhir-akhir ini, memperburuk volatilitas.

Kami akan menutup dengan bagan terakhir yang melapisi respons on-chain Pemegang Jangka Pendek (STH), dengan respons di pasar berjangka leveraged. Bagan menyajikan STH-SOPR minus 1 🔵, diplot di atas tingkat pendanaan berjangka tahunan 🟠, dengan temuan berikut:

* Dengan batas usia 155 hari yang kami tentukan, hampir semua koin STH kemungkinan besar akan menghasilkan keuntungan, kecuali koin yang diperoleh di dekat titik tertinggi lokal.

* STH-SOPR (minus 1) menghasilkan nilai -3,8%, yang merupakan realisasi kerugian yang relatif besar, dan menunjukkan 'pembeli teratas' mendominasi pengeluaran saat ini.

* Arah dan kinerja STH-SOPR cenderung berkorelasi dengan tingkat pendanaan. Kedua metrik tersebut mencerminkan sub-set pasar BTC yang berbeda namun bermakna besar, dengan satu mewakili spot/on-chain, dan yang lainnya memanfaatkan masa depan.

Dengan konteks ini, tampaknya mayoritas koin yang dihabiskan minggu ini adalah pembeli top lokal yang menyadari kerugian (pemegang lain relatif tidak aktif). Hal ini terjadi tepat sebelum masa depan memasuki kemunduran yang curam, dan pedagang membuka posisi short spekulatif.

Karena berita tentang deposito bank dijamin pecah, reli yang kuat mendorong BTC kembali di atas $22k, dan ETH di atas $1,6k, membuat sebagian besar pasar lengah.

Ringkasan dan Kesimpulan

Setelah salah satu minggu paling penting di tahun 2023, industri aset digital kekurangan tiga lembaga perbankan ramah crypto di AS, dan mendapati dirinya berada dalam lingkungan peraturan yang semakin tidak bersahabat. Dengan penutupan pasar keuangan tradisional selama akhir pekan, beberapa stablecoin mengalami penyimpangan dari pasak $1, pulih karena berita tentang simpanan terjamin disaring pada hari Minggu.

Tanggapan dari investor agak mirip dengan lingkungan pasca-FTX, dengan transfer bersih stablecoin ke bursa, dan alih-alih menjaga BTC dan ETH. Namun pada skala yang lebih luas, industri ini telah mengalami arus keluar modal bersih sekitar $5,9 miliar selama sebulan terakhir.

Industri, dan memang sistem keuangan global tetap berada di perairan yang belum dipetakan. Dalam banyak hal, minggu ini memperkuat alasan utama mengapa Satoshi menciptakan aset digital yang langka dan tidak dapat dipercaya.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi dan pendidikan saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda sepenuhnya bertanggung jawab atas keputusan investasi Anda sendiri.