MAS menerbitkan pedoman terbaru untuk penerbit stablecoin

Awal minggu ini, Otoritas Moneter Singapura (MAS) menerbitkan panduan terbaru untuk beberapa penerbit stablecoin di Singapura.

MenurutRilis media MASperaturan baru ini akan berusaha untuk memastikan 'tingkat stabilitas nilai yang tinggi untuk stablecoin yang diatur di Singapura'. Peraturan baru ini mengikuti peraturanpublikasi dua makalah konsultasi yang diterbitkan Oktober laludan menggabungkan umpan balik yang diperoleh dari kedua makalah tersebut.

Peraturan baru ini akan berlaku untuk stablecoin mata uang tunggal yang dipatok ke Dolar Singapura atau mata uang G10 lainnya. Mata uang tersebut termasuk Dolar AS, Euro, Pound Inggris, Yen Jepang, Dolar Australia, Dolar Selandia Baru, Dolar Kanada, Franc Swiss, Krone Norwegia, dan Krona Swedia.

Persyaratan baru untuk penerbit stablecoin

Pertama, penerbit stablecoin global akan diizinkan untuk terus beroperasi di Singapura, tetapi penerbitan multi-yurisdiksi tidak tercakup dalam kerangka kerja yang baru. Dengan demikian, stablecoin yang diatur oleh MAS harus diterbitkan hanya di Singapura.

Semua penerbit juga harus memenuhi persyaratan kehati-hatian, termasuk modal dasar minimum S$1 juta atau 50 persen dari biaya operasional tahunan penerbit stablecoin.

Penerbit stablecoin juga tidak diperbolehkan untuk melakukan aktivitas lain yang dapat menimbulkan risiko tambahan pada dirinya sendiri, seperti meminjamkan, berinvestasi, mempertaruhkan, atau memperdagangkan. Akan tetapi, perusahaan lain yang tidak memiliki saham di mana penerbit stablecoin tidak memiliki saham di dalamnya dapat melakukan aktivitas tersebut.

Selain itu, stablecoin yang diatur MAS harus sepenuhnya didukung oleh sekumpulan aset cadangan berisiko rendah, yang dipisahkan dari aset perusahaan penerbit. Aset cadangan ini juga harus ditandai ke pasar setiap hari, dan dikenakan penilaian independen setiap bulan.

Mengomentari apakah peraturan baru ini berpotensi membahayakan industri stablecoin atau tidak, Kenny Chan, Kepala StraitsX, menyarankan bahwa "meskipun beberapa adaptasi akan diperlukan, kami melihat kerangka kerja seperti itu berkontribusi pada pertumbuhan industri aset digital secara keseluruhan; dengan stablecoin yang didukung aset berisiko rendah yang memainkan peran penting dalam mendukung pengembangan kasus pembayaran bernilai tambah tambahan."

StraitsX adalah perusahaan yang menerbitkan stablecoin dalam mata uang Dolar Singapura, dan terutama berfokus pada Asia Tenggara.

Penukaran stablecoin juga harus setara dengan harga par dan diselesaikan dalam waktu lima hari kerja, dan ketentuan penukaran harus diungkapkan di muka.

Token lain yang tidak memenuhi persyaratan ini atau berada di luar kerangka kerja ini akan terus diatur sebagai token pembayaran digital.

Meskipun MAS sebelumnya telah mengusulkan bahwa penerbit stablecoin harus menggunakan kustodian independen untuk menyimpan aset pelanggan, peraturan baru ini juga mengizinkan kustodian luar negeri, asalkan kustodian tersebut memiliki cabang berlisensi di Singapura.

Angela Ang, Penasihat Kebijakan Senior untuk perusahaan intelijen blockchain TRM Labs, menyarankan bahwa "keputusan MAS untuk menahan diri pada proposal tertentu ... menunjukkan bahwa mereka mendengarkan industri dan peka terhadap pertimbangan praktis".

Langkah-langkah anti pencucian uang dan pendanaan kontra-terorisme yang ada saat ini yang diterapkan pada penyedia layanan Token Pembayaran Digital dan bank juga akan berlaku untuk penerbit stablecoin.

Chan juga menyatakan dukungannya terhadap peraturan baru ini, dengan menunjukkan bahwa "lanskap peraturan di Singapura biasanya praktis dan progresif bagi para pemain ekosistem. Posisi Singapura sebagai pusat bisnis global yang tepercaya memberikan landasan yang kuat bagi negara-negara lain untuk setidaknya mengambil referensi dari kerangka kerja seperti itu, dan menyesuaikan berdasarkan kepentingan terbaik dari kondisi pasar lokal."

Keseimbangan yang halus

Peraturan baru ini, seperti yang diharapkan, dirancang untuk melindungi konsumen. Laporan konsultasi MAS bahkan menyatakan hal yang sama, menyatakan bahwa pembatasan bisnis seharusnya 'membatasi dan memitigasi risiko pada penerbit stablecoin sebagai pengganti rezim modal berbasis risiko yang komprehensif'.

Mewajibkan penerbit stablecoin untuk mempertahankan rasio cadangan 100 persen tentu saja akan memastikan bahwa jika penerbit stablecoin perlu menghentikan bisnis mereka, pelanggan setidaknya akan dapat menukarkan token mereka yang belum ditebus.

Selain itu, melarang penerbit stablecoin untuk terlibat dalam bentuk aktivitas keuangan lainnya seperti perdagangan, investasi, dan peminjaman juga akan memastikan bahwa mereka tidak mengambil risiko yang tidak semestinya.

Namun demikian, kedua kondisi ini mungkin sedikit membatasi.

Penerbit stablecoin seperti Circle memegang jaminan dalam bentuk obligasi negara, yang dapat dianggap sebagai investasi berisiko rendah. Akan tetapi, hal ini juga dapat berarti bahwa kelebihan modal yang dimiliki oleh penerbit stablecoin, seperti keuntungan, tidak dapat digunakan secara maksimal, karena mereka tidak dapat melakukan perdagangan, peminjaman, atau investasi.

Tentu saja, penerbit stablecoin juga harus mempertimbangkan biaya-biaya seperti biaya operasional, yang mana keuntungan mereka akan digunakan untuk menutupinya, tetapi di luar biaya-biaya ini, membatasi apa yang dapat dilakukan oleh penerbit stablecoin dengan keuntungan mereka akan terlihat terlalu berhati-hati.

Berinvestasi pada proyek-proyek masa depan melalui penelitian dan pengembangan, misalnya, tampaknya bukan sesuatu yang harus dihindari.

Selain itu, persyaratan cadangan 100 persen juga berarti bahwa pengembang memiliki lebih sedikit pilihan untuk dipilih ketika merancang stablecoin.

Trilema stablecoin menunjukkan bahwa ada tiga tujuan yang berbeda untuk stablecoin, yang tidak dapat dicapai secara bersamaan. Oleh karena itu, pengembang harus memilih dua dari tiga tujuan tersebut untuk difokuskan. Yaitu stabilitas harga, efisiensi modal, dan desentralisasi.

Mewajibkan rasio cadangan 100 persen akan berarti bahwa stablecoin akan menjaga stabilitas harga. Ini adalah tujuan yang paling penting, yaitualasan utama stablecoin, dan sering kali dicapai melalui jaminan.

Para pengembang kemudian harus memilih antara efisiensi modal atau desentralisasi.

Stablecoin seperti BUSD dan USDC telah memilih efisiensi modal, dan oleh karena itu mengabaikan desentralisasi. Binance dan Circle sebagai gantinya mengambil tanggung jawab untuk menerbitkan, menjamin, dan mengelola stablecoin.

Ada juga kemungkinan untuk menggabungkan desentralisasi dan stabilitas harga, yang merupakan pilihan yang dipilih oleh stablecoin seperti DAI. Oleh karena itu, koin-koin ini memiliki jaminan yang berlebihan, dan oleh karena itu tidak efisien dari segi modal.

Terakhir, ada juga pilihan stablecoin algoritmik, yang tidak bergantung pada jaminan untuk mendukung nilainya. Contoh yang paling menonjol adalah UST, yang dijaminkan oleh token saudaranya, Luna, hingga pasangan ini jatuh secara spektakuler tahun lalu.

Rasio cadangan 100 persen hampir pasti akan mengalahkan tujuan stablecoin algoritmik, yang mungkin masih menjanjikan.

Lagi pula, lembaga keuangan tradisional tidak selalu mempertahankan rasio cadangan 100 persen karena tidak mungkin semua deposan akan meminta penarikan pada saat yang sama.

Sekali lagi, mata uang kripto tidak sama dengan keuangan tradisional, di mana sentralisasi adalah hal yang biasa. Tanpa lembaga-lembaga yang tersentralisasi seperti pemberi pinjaman terakhir, akan sulit untuk berargumen bahwa mata uang kripto harus diberikan hak istimewa yang sama seperti yang dinikmati oleh keuangan tradisional.

Namun, potensi itu tetap ada - dan mungkin akan sangat disayangkan jika tidak dieksplorasi lebih lanjut. Namun, mengingat kebijakan MAS yang sangat berhati-hati, mungkin perlu waktu beberapa saat sebelum eksplorasi semacam itu dapat dilakukan, kecuali ada proposal yang cerdik yang dapat meredakan kekhawatiran mereka.