Op-Ed: Bisakah DCG menjadi katalisator untuk rasa sakit maksimal di pasar crypto?

https://cryptoslate.com/op-ed-could-dcg-be-the-catalyst-for-max-pain-in-the-crypto-markets/

“DCG adalah pemegang saham minoritas yang sangat kecil dari investasi pada tahun 2014. Mereka memiliki saham di banyak perusahaan crypto awal pada masa itu, tetapi tidak berdampak pada tata kelola, operasi, atau stabilitas BitGo”

Menyusul keruntuhan FTX baru-baru ini, dampaknya menyebar ke Genesis, yang telah ditebus oleh perusahaan induk Digital Currency Group (DCG) awal tahun ini menyusul kegagalan Three Arrows Capital.

Ada kekhawatiran yang berkembang tentang kemungkinan penularan yang menyebar ke Grayscale Bitcoin Trust dan Digital Currency Group, tetapi apakah ketakutan ini valid?

kejadian & Grup Mata Uang Digital

Menurut Nathaniel Whittemore, berbicara di podcast CoinDesk,Kerusakan , DCG adalah kreditur Three Arrows Capital senilai $1,2 miliar. Demi transparansi, CoinDesk dimiliki oleh DCG.

Kejadian baru-baru inidiumumkan bahwa itu akan ditangguhkan penarikan untuk program Genesis Earn-nya. Selanjutnya, berita kemudian mulai beredar bahwa perusahaan tersebut mungkin masukutang hingga $1 miliar. Menurut Wall Street Journalartikel , perusahaan mencari pinjaman $1 miliar setelah runtuhnya FTX, tetapi tidak ada kesepakatan yang dibuat.

Adam Cochran, mitra di perusahaan VC Cinneamhain Ventures,hancur Aset DCG untuk menilai apakah potensi lubang $1 miliar di neracanya kemungkinan akan menyebabkan kesulitan lebih lanjut di pasar crypto.

Secara khusus, perusahaan milik DCG dapat berisiko tertular lebih lanjut dengan portofolio mereka, termasuk browser web3, Brave, penerbit USDC, Circle, organisasi berita crypto, CoinDesk, dan banyak proyek crypto inti lainnya yang membentuk detak jantung industri.

Jika DCG terus berjuang, dampaknya pada seluruh industri bisa menjadi bencana besar. Andrew Parish, Co-Founder ArchPublic, mengklaim pada tanggal 20 November bahwa telah ada "zero taker" untuk permintaan pembiayaan Genesis, termasuk penolakan dari perusahaan VC signifikan yang berfokus pada crypto.

Paroki memposting sebuahmemperbarui beberapa jam kemudian menuduh bahwa B2C2 "mungkin" terbuka untuk investasi "sangat kecil" untuk menutupi sebagian buku peminjaman Genesis.

Runtuhnya Genesis bisa jauh lebih berdampak pada seluruh industri crypto daripada FTX. Genesis adalah bagian penting dari infrastruktur kelembagaan yang saat ini ada dalam industri crypto. Perusahaan itu yang pertamaOTC Bitcoin meja perdagangan dibuat pada tahun 2013. Di2020 , CEO saat itu Michael Moro mengklaim bahwa Genesis berada di jalur yang tepat untuk menjadi "setara dengan lembaga keuangan top dunia".

Aset Grup Mata Uang Digital

Cochran menguraikan garis dasar "kerajaan" DCG, mencapai angka sekitar $38 miliar aset yang dikelola pada tahun 2021.

Selanjutnya, Cochran memperkirakan perincian ball-park dari kepemilikan DCG berikut di seluruh portofolionya berdasarkan asumsi tertentu dari investasi sebelumnya.

Kebingungan hubungan Genesis dan Grayscale

Penting untuk dicatat bahwa mulai Oktober 2022, Genesis tidak lagi menjadi apeserta di Grayscale Bitcoin Trust tetapi “akan terus berfungsi sebagai penyedia likuiditas untuk Grayscale.”

Namun, pada 16 November, Grayscalemenjauhkan sendiri lebih jauh dari Genesis karena mengumumkan asetnya sekarang dipegang dengan Coinbase dan bahwa Genesis “bukanlah rekanan atau penyedia layanan untuk produk Grayscale apa pun.”

Namun pernyataan tersebut bertentangan dengan apernyataan sebelumnya dari 3 Oktober ketika CEO Grayscale Michael Sonnenshein memberi tahu CoinDesk bahwa Genesis adalah "penyedia likuiditas tunggal" dan tidak perlu melakukan diversifikasi.

“Hari ini, Genesis tetap menjadi satu-satunya penyedia likuiditas kami dan kami hanya memiliki hubungan positif dengan mereka, sejak tahun 2013, jadi saya tidak melihat kebutuhan untuk berkembang.”

Sonnenshein memperluas dengan berkomentar bahwa "Kejadian masih akan menangani pembelian mata uang kripto yang mendasari kepercayaan Grayscale." Belum ada pengumuman lebih lanjut di saluran berita resmi Grayscale terkait pencopotan Genesis dari posisi ini.

Grayscale mendefinisikan kebutuhannya akan “penyedia likuiditas” sebagai cara untuk memastikan “investasi terpenuhi.”

“Bekerja dengan penyedia likuiditas seperti Genesis memungkinkan kami memanfaatkan berbagai aset digital atau pasar protokol untuk memastikan bahwa investasi terpenuhi tepat waktu. “

Cetakan kecil situs web Grayscale menyertakan catatan yang menyatakan bahwa produknya didistribusikan oleh Grayscale Securities dan bahwa "sebelum 3 Oktober 2022, Produk didistribusikan oleh Genesis Global Trading, Inc."

Namun, yang membingungkan, pernyataan yang dikeluarkan oleh Grayscale pada 18 November memperkuat kurangnya pemaparan Grayscale terhadap Genesis sekitar 56 hari kemudian.

“Tidak ada entitas lain, termasuk DCG, Genesis, atau afiliasi Grayscale lainnya, yang memiliki kendali atas aset digital yang mendasari produk Grayscale.”

Mengingat bahwa kurang dari dua bulan sebelumnya, Genesis telah dikonfirmasi sebagai penyedia likuiditas yang ditugaskan untuk “membeli mata uang kripto yang mendasari kepercayaan Grayscale,” sulit untuk memastikan paparan yang tepat terhadap Genesis dan DCG saat ini.

Genesis tampaknya memiliki pandangan bullish tentang masa depan penemuan harga Bitcoin akhir-akhir ini karena ahli strategi di perusahaan tersebut gagal menyebut Bitcoin sebagai yang teratas. Pada November 2021, ahli strategi di Genesisdiklaim bahwa penarikan kecil harga Bitcoin dari $69.000 menjadi $55.000 hanyalah “nafas alami”. Sejak pernyataan itu, Bitcoin telah turun 70% lagi untuk diperdagangkan di bawah $17.000.

Saat ini, Grayscale Bitcoin Trust adalahjual beli dengan diskon 43% dari nilai aset bersih (NAV), yang berarti bahwa Bitcoin yang disimpan di bawah kepercayaan saat ini bernilai sekitar $9.300.

Runtuhnya aset DCG

Cochran kemudian menilai potensi nilai dunia nyata dari setiap bagian portofolio DCG, dengan melihat likuiditas yang tersedia dalam setiap investasi. Cochran membuat beberapa tebakan dalam menetapkan penilaian untuk setiap elemen, sehingga angka apa pun harus dianggap hipotetis menggunakan informasi yang tersedia untuk umum dan wawasan profesionalnya sendiri.

Namun, Cochran menyimpulkan bahwa untuk mengumpulkan $1 miliar, DCG kemungkinan harus menjual ekuitas, ventura, aset kripto cair, atau salah satu merek andalannya.

Mantan pedagang Goldman Sachs, Patrick Feeney, mendukung pernyataan bahwa Grayscale dan, selanjutnya, DCG dalam masalah. Feeneyklaim untuk menghindari keruntuhan FTX dengan menilai bahasa tubuh Sam Bankman-Fried serta keluar dari "MtGox, BTC-e, Cryptsy, Cryptopia."

Feeney berargumen bahwa DCG dan Grayscale berada dalam "titik sulit" dengan kurangnya likuiditas dan "masalah peminjaman yang terlalu besar".

Cochran menyimpulkan bahwa DCG mungkin perlu mengandalkan seseorang yang "membayar lebih" untuk sebagian dari kepemilikan GBTC atau Genesis untuk menghindari masalah lebih lanjut.

Arthur Hayes berkontribusi pada diskusi olehmembagikan sebuah Mediaartikel oleh DataFinnovation. Ringkasan artikel tersebut menyatakan bahwa:

“Sepertinya DCG dan 3AC terlibat dalam semacam skema untuk mengambil nilai dari premium GBTC.”

Artikel tersebut memecah data yang tersedia untuk umum untuk menegaskan bahwa Genesis, DCG, Grayscale, dan 3AC menciptakan infrastruktur melingkar untuk meminjam dan meminjamkan BTC untuk menghasilkan saham GBTC dan "memeras uang dari premium GBTC".

Mengingat bahwa Grayscale dan Genesis terdaftar di SEC, DataFinnovation berpendapat bahwa "tidak akan sulit bagi regulator untuk mengetahuinya." Sementara beberapa dari apa yang dibahas dalam analisis di atas dapat dianggap sebagai spekulasi, DataFinnovation memberikan poin yang menonjol. Dengan pihak-pihak yang diinvestasikan tunduk pada pengawasan peraturan yang jelas, kebenaran kemungkinan besar akan terungkap. Pertanyaannya adalah, apa dampaknya terhadap pasar kripto global?

Pasar beruang sedih

Pasar beruang Crypto terkenal tangguh. Misalnya, pada tahun 2018, kapitalisasi pasar global industri turun dari $828 miliar pada Januari 2018 ke level terendah hanya $100 miliar pada September 2018. Penurunan tersebut menandai penarikan 87% dari total kapitalisasi pasar.

Pada 9 November 2021, kapitalisasi pasar total industri kripto mencapai $2,8 triliun. Namun, kapitalisasi pasar turun 70% menjadi $831 miliar pada waktu penulisan. Oleh karena itu, dasar bear market 2018 adalah 17% lebih rendah dari hari ini. Kapitulasi yang setara dengan keruntuhan 2018 akan membawa kapitalisasi pasar global saat ini menjadi hanya $350 miliar.

Jika DCG, Grayscale, atau Genesis akhirnya menghadapi kesulitan keuangan yang tidak dapat diatasi, katalis baru bagi pasar untuk menguji dasar 2018 dapat memasuki arena.