Terra stabil dan iman runtuh? Interpretasi mendalam tentang mekanisme pinjaman Anchor

abstrak

• Karena de-anchoring yang parah antara Terra UST dan dolar AS, sejumlah besar investor menarik dana mereka dan meninggalkan pasar. Sebagai protokol terpenting dalam ekosistem Terra, total simpanan protokol Anchor anjlok dari $14 miliar menjadi di bawah $7 miliar, dan token protokol ANC turun 48% pada hari itu.
  

• Jika siklus bisnis yang baik dapat dipertahankan, model bisnis protokol Anchor secara teoritis layak, tetapi masalah terbesarnya adalah tingkat pinjaman aktual terlalu rendah dan efisiensi pemanfaatan modal rendah. Pendapatan yang dihasilkan oleh perjanjian Jangkar (bunga yang dibayarkan oleh peminjam + pendapatan gadai) tidak dapat diimbangi dengan pengeluaran (APY tahunan 19,5% dari deposan), dan kekurangan kedua belah pihak tergantung pada transfusi darah jangka panjang dari Perbendaharaan.

• Sebelum terjunnya Terra kali ini, Anchor telah melakukan berbagai upaya untuk meningkatkan suku bunga pinjaman. Misalnya, menerbitkan insentif token ANC kepada peminjam, berencana meluncurkan Pinjam V2 untuk mengikat aset rantai publik lainnya seperti sol avax, dan memberikan persyaratan pinjaman yang lebih menguntungkan. Upaya ini belum membuahkan hasil, dan Anchor masih jauh dari swasembada tanpa suntikan dana dari luar yang konstan.

• Dilihat dari waktu yang tersedia untuk cadangan modal, cadangan perbendaharaan Terra tidak akan habis sampai Juni 2022, tetapi gejolak keuangan Terra untuk menstabilkan kekaisaran datang lebih cepat dari yang kita bayangkan.

• Selama penurunan tajam, kredit platform penerbit stablecoin, kepercayaan pasar, dan komunikasi komunitas sangat penting, terutama untuk meyakinkan peserta agar setuju untuk tidak menjual pada titik harga tertentu, yang sangat penting sampai batas tertentu.

• Karena janji dibuka secara bertahap, LUNA diperkirakan akan terus mengalami tekanan jual dalam 21 hari ke depan, yang akan memberi tekanan lebih besar pada TVL Anchor. Saya berharap Anchor dapat bertahan dari krisis ini, muncul dari abu, dan masuk kembali ke jalur lingkaran kebajikan.

kata pengantar

Pada 10 Mei 2022, UST secara serius dilepaskan dari dolar AS, turun hingga $0,6 dalam waktu 24 jam. Mata uang stabil algoritmik Terra dan kerajaan keuangan yang dibangun di sekitarnya menghadapi tekanan yang luar biasa.

Dasbor data protokol Anchor menunjukkan bahwa hasil simpanan Anchor APY saat ini 18,9%, tetapi total simpanannya anjlok menjadi $6,7 miliar dari $14 miliar pada hari Jumat. UST adalah stablecoin algoritmik terbesar di dunia enkripsi, tidak memiliki dukungan aset dan mempertahankan harganya secara stabil melalui mekanisme pertukaran Luna (LUNA). Sebelumnya, sejumlah besar investor berbondong-bondong ke protokol Anchor dan memperoleh 19,5% APY dengan menyetorkan, yang meroketkan pasokan UST yang beredar dari US$2 miliar menjadi US$18,5 miliar dalam satu tahun, karena investor membutuhkan UST untuk melakukan penyetoran. Kritikus mengatakan perjanjian Anchor tidak berkelanjutan karena pendapatan yang dihasilkannya tidak sesuai dengan pengeluaran, dan kekurangan kedua belah pihak bergantung pada transfusi darah jangka panjang dari kas negara.

Hasil APY 19,5% dari Terra stablecoin UST telah menjadi kunci pertumbuhan pesat Anchor. Memberikan suku bunga ini sambil mempertahankan harga UST terhadap dolar AS dicapai melalui mekanisme pinjaman berbasis jangkar. Artikel ini akan menjelaskan bagaimana mekanisme pinjaman Anchor bekerja, status perjanjian terbaru dan masalah yang terungkap.

1. Mekanisme peminjaman

Protokol Anchor pada dasarnya adalah protokol peminjaman Defi. Di satu sisi, ini menarik lebih banyak simpanan untuk meningkatkan tingkat pemanfaatan UST, dan membayar deposan tingkat pengembalian tahunan sebesar 19,5% sebagai imbalan, yang merupakan sisi pembelanjaan Anchor. Di sisi pendapatan, Anchor meminjamkan deposito dalam perjanjian, dan peminjam perlu menyediakan aset bluna yang dijamin secara berlebihan (LTV~60%-80%), dan membayar bunga atas pinjaman Anchor. Setelah menerima aset yang digadaikan dari peminjam, Anchor menjaminkan aset yang diterima untuk mendapatkan imbal hasil yang dipertaruhkan.

Model bisnis Anchor dapat diringkas dengan rumus berikut:

Laba/rugi (laba/rugi) dari perjanjian Jangkar = bunga yang dibayarkan oleh peminjam atas perjanjian + hasil taruhan dari aset hipotek peminjam - 19,5% APY dari deposan

Dari rumus tersebut terlihat jelas bahwa pendapatan Anchor dihasilkan oleh peminjam, sedangkan pengeluaran dihasilkan oleh deposan.Oleh karena itu, rasio utilisasi secara langsung mempengaruhi apakah protokol Anchor dapat mandiri. Pada 25 April 2021, tingkat pinjaman Anchor hanya 22%, yang berarti bahwa untuk setiap $100 yang disetorkan dalam perjanjian, hanya $22 yang telah dipinjamkan dan menghasilkan pendapatan aktual.

Nyatanya, Anchor juga melakukan berbagai upaya untuk meningkatkan suku bunga pinjaman aktual sebelum UST anjlok

Selanjutnya, mari kita perkenalkan bagaimana Anchor-nya memotivasi peminjam dan cara menentukan tingkat pinjaman.

Di Anchor, APR pinjaman dihitung dari rasio pemanfaatan, jumlah simpanan, suku bunga acuan, dan pengganda bunga. Dua yang terakhir adalah angka tetap yang dapat disesuaikan melalui tata kelola. Semakin banyak UST yang Anda setor dan pinjam, semakin rendah suku bunga pinjaman, dan sebaliknya. Pengganda bunga saat ini ditetapkan sebesar 66,7% Semakin rendah angkanya, semakin rendah tingkat pinjaman (APR), yang akan memotivasi pengguna untuk meminjam.

Per 25 April 2022, Suku Bunga Pinjaman (APR) Anchor saat ini 11,7%, pertanyaannya, kenapa kita harus pinjam di Anchor? Pasar uang lain, seperti AAVE , Mars, dan Edge, meminjam kurang dari setengah tarif itu. Untuk menarik peminjam, Anchor memberikan insentif token dalam bentuk ANC, dan setelah memperoleh token, pengguna memiliki hak untuk memilih proposal protokol yang akan datang. Saat ini, batas atas insentif token untuk sementara ditetapkan sebesar 100 juta ANC, yang akan dirilis secara bertahap dalam waktu 4 tahun sejak awal, dan pengaturan ini dapat disesuaikan melalui pemilihan tata kelola.

Jumlah ANC yang dikeluarkan pada setiap tahap ditentukan dengan rumus berikut.

2. Persyaratan agunan aset

Untuk meminjamkan UST, pengguna harus terlebih dahulu menyediakan aset sebagai jaminan.Jika rasio pinjaman terhadap nilai (LTV) mereka terlalu tinggi, mereka akan dipaksa untuk meringankan posisi mereka. Ini untuk memastikan likuiditas yang disediakan untuk simpanan.

Saat ini ada 3 jenis bAsset yang tersedia sebagai bLuna, bEth, dan bAtom. bAssets adalah bentuk agunan sederhana untuk setiap jenis agunan, Anchor dapat memperoleh staking yield (dalam UST) melalui agunan, dan hasil staking akan ditransfer ke cadangan pendapatan treasury untuk pembayaran kepada deposan. Diantaranya, protokol Lido akan bertanggung jawab atas jaminan bLuna dan beth, dan pSTAKE akan bertanggung jawab atas jaminan bAtom.

Seperti disebutkan di atas, hasil taruhan bAssets tidak masuk ke peminjam yang memberikan agunan. Sebaliknya, hasilnya dimasukkan ke dalam cadangan, yang kemudian dapat digunakan untuk menambah pundi-pundi negara bila diperlukan. Dan inilah mengapa Anchor mampu mempertahankan tingkat pengembalian yang jauh lebih tinggi daripada layanan pinjam meminjam lainnya sejauh ini. Peminjam tidak hanya perlu membayar bunga, tetapi juga berinvestasi tambahan dalam pendapatan gadai dari agunan yang mereka berikan.

Misalnya, untuk deposan, misalkan seorang peminjam memberikan bLuna sebesar $1.000 sebagai agunan dan meminjam $500.

Asumsikan bahwa suku bunga pinjaman (APR) adalah 10%, dan imbal hasil gadai Luna adalah 8%. Maka pinjaman sebesar $500 akan menghasilkan (10%+8%+8%) = 26% penghasilan untuk deposit Jangkar.

Mekanisme ini menciptakan efisiensi modal bagi para deposan Anchor, yang meminjamkan $500 tidak hanya dalam bentuk pembayaran bunga dari peminjam, tetapi juga dalam pendapatan agunan. Namun, pendekatan ini memiliki beberapa masalah yang jelas di sisi peminjaman. Logikanya, seorang peminjam memberikan 8% dari hasil staking Luna dan kemudian membayar tingkat pinjaman 10% bukanlah proposisi yang menarik bagi siapa pun. Artinya, apa pun yang mereka lakukan dengan UST, mereka harus memiliki imbal hasil yang cukup tinggi untuk termotivasi meminjam, yang tentunya akan mempengaruhi antusiasme peminjam.

Melanjutkan contoh sebelumnya, untuk peminjam, pengguna menyediakan bluna $1.000 sebagai jaminan dan meminjam $500.

Dengan asumsi tingkat bunga tahunan pinjaman adalah 10%, karena tingkat bunga dapat diimbangi sebagian dengan insentif ANC, tingkat bunga bersih tahunan pinjaman adalah (10%-insentif ANC), dan terus mengasumsikan bahwa janji Luna tingkat pengembalian adalah 8%

Maka manfaat yang akan diberikan oleh pinjaman $500 ini kepada peminjam adalah: (-10% + insentif ANC + pendapatan investasi $500)

Peminjam hanya akan termotivasi untuk meminjam uang jika pinjaman menghasilkan pendapatan investasi > tingkat pinjaman bersih + pendapatan jaminan Luna, yaitu ketika pendapatan lebih besar dari jumlah biaya peluang.

3. Masalah utama yang dihadapi oleh Anchor

Seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, pendapatan bunga dan pendapatan gadai adalah dua sumber pendapatan utama Anochor, dan pendapatan ini akan digunakan untuk membayar 19,5% APY kepada deposan. Jika pendapatan lebih besar dari pengeluaran, maka sisanya masuk ke kas sebagai cadangan, sebaliknya, jika pendapatan lebih kecil dari pengeluaran, cadangan kas digunakan untuk menutupi kekurangannya.

Di pasar bull pada tahun 2021, mekanisme ini beroperasi dengan sangat lancar. Di pasar bullish, harga non-stablecoin terus melambung tinggi, yang berarti tidak banyak orang yang mau memegang stablecoin dan memperoleh penghasilan. Dengan pengurangan simpanan dan peningkatan pinjaman, tingkat pinjaman + hasil gadai dapat dengan mudah mencapai persyaratan hasil minimum 19,5%, sehingga perbendaharaan memiliki surplus, dan hasil dapat mulai tumbuh, mempersiapkan kemungkinan bear market di masa depan.

Namun, perubahan di pasar mengungkap masalahnya. Mulai tahun 2022, di bawah pengaruh ganda dari penurunan pasar dan meningkatnya kepercayaan pada UST sebagai mata uang yang stabil, skala simpanan di Anchor telah berkembang pesat. Sementara jumlah yang dipinjam tampaknya meningkat selama periode waktu yang sama, itu sama sekali tidak tumbuh pada tingkat yang dapat menopang permintaan pendapatan dari pertumbuhan simpanan.

Ketika pinjaman APR + imbal hasil gadai tidak cukup untuk mencapai 19,5%, kelebihan cadangan imbal hasil akan digunakan. Namun, perbedaan yang signifikan dalam pendapatan dan pinjaman menyebabkan cadangan menurun dengan sangat cepat. Jika cadangan hasil habis, jangkar nilai UST akan kembali ke tingkat mengambang bebas untuk menyeimbangkan pasar. Secara kolektif, fasilitas pinjaman menghasilkan imbal hasil lebih dari 28% pada deposito di puncak pasar bull pada akhir 2021. Selain mendapatkan keuntungan dari voting komunitas untuk meningkatkan hasil staking, performa yang kuat dari harga mata uang Luna juga berkontribusi pada hasil ini. Namun hari ini, jumlah total yang dihasilkan terus menurun karena pertumbuhan simpanan jauh melebihi pertumbuhan pinjaman. Per 25 April, mekanisme gabungan hanya bisa menghasilkan 5,4 persen.

Pertumbuhan eksponensial dalam simpanan juga berarti tingkat pemanfaatan yang lebih rendah, yang kita tahu akan menyebabkan APR pinjaman yang lebih rendah dalam upaya memberi insentif kepada peminjam untuk meminjam. Namun, dalam lingkungan di mana sentimen pasar lebih pesimistis, "insentif" semacam ini tidak efektif.

Dari mana 14,1% lainnya berasal? Jawabannya adalah cadangan.

Seperti disebutkan di atas, ini adalah solusi pra-desain, yaitu hasil yang disimpan selama pasar bullish digunakan untuk "menyelamatkan pasar" selama penurunan pasar. Sayangnya untuk Anchor, masalah ini tidak benar-benar terselesaikan, dan celah yang besar masih akan menguras kolam cadangan dengan cepat.

Anchor didukung oleh Terraform Labs (TFL) dan Luna Foundation Guard (LFG). Selama penurunan tajam pada Mei 2021, TFL membakar Luna senilai $70 juta untuk UST dan memasukkannya langsung ke cadangan imbal hasil untuk mempertahankan imbal hasil dan menjaga UST tetap stabil. Dan baru-baru ini LFG (dengan kontribusi TFL) menyuntikkan UST senilai $500 juta ke dalam cadangan.

Tapi itu tidak akan banyak membantu menghentikan tingkat pengurasan dari cadangan, yang pada tingkat saat ini masih akan habis pada pertengahan Juni 2022.

Dalam arti tertentu, suntikan dana eksternal yang terus menerus dapat dilihat sebagai biaya pemasaran untuk mempertahankan permintaan UST cukup lama untuk membangun ekosistem multi-rantai yang matang dengan berbagai kasus penggunaan. Ini akan memungkinkan UST untuk bersaing langsung dengan stablecoin terpusat seperti USDC dan USDT. Namun dalam hal ini, tidak masalah meskipun Anchor hanya memberikan imbal hasil 10-15% kepada UST, karena ini masih lebih tinggi dari suku bunga stablecoin lainnya.

Dari perspektif injeksi modal terus menerus dan perilaku lainnya, tim Anchor jelas mengetahui bahwa APY deposan pada akhirnya akan menurun, dan cadangan tidak bisa tetap kaya selamanya. Hal ini menyebabkan kehati-hatian di antara calon penabung, sementara juga berarti beberapa simpanan yang ada ditarik.

4. Jangkar Pinjam v2

Dengan diluncurkannya Anchor Borrow v2, Anchor telah memperbarui mekanisme peminjamannya untuk meningkatkan antusiasme peminjaman. Alih-alih hanya mentransfer hadiah staking ke deposan, v2 menggunakan derivatif staking gabungan secara otomatis sebagai jaminan. Ini berarti imbalan staking mereka dapat digunakan untuk membeli lebih banyak aset tersebut, yang pada gilirannya meningkatkan nilai derivatif ini.

Satu-satunya aset jaminan yang saat ini mendukung mekanisme ini di Anchor adalah savax, didukung oleh BenQi di Avalanche. Untuk pengguna yang menyediakan savax, mereka tidak akan kehilangan pendapatan gadai dari agunan mereka, jadi satu-satunya biaya mereka adalah APR suku bunga pinjaman. Selain itu, peminjam tidak perlu membayar bunga sewaktu-waktu, peminjam hanya perlu membayar bunga saat pinjaman berakhir atau dicairkan. Metode perhitungan suku bunga pinjaman baru belum sepenuhnya ditentukan, dan diharapkan terdiri dari suku bunga pinjaman + pendapatan gadai. Mekanisme seperti itu tampaknya lebih menarik daripada meminta pengguna untuk menyediakan bAsset sebagai jaminan pinjaman.

Pinjam V2 juga memungkinkan protokol untuk mendukung lebih banyak jenis agunan. Karena mekanisme baru tidak memerlukan audit tambahan atas kontrak pintar, hadiah taruhan savax dapat dengan mudah diubah menjadi UST dan disuntikkan ke kumpulan cadangan pendapatan. Meningkatkan jenis agunan sangat penting untuk perkembangan platform yang sehat. Salah satunya adalah dapat menarik pengguna yang memegang aset tersebut untuk menjadi peminjam baru, dan juga dapat membuat Anchor lebih stabil. Tapi untuk saat ini hanya dalam tahap prediksi, karena savax baru saja didukung.

Jika terjadi fluktuasi harga yang parah pada satu jenis agunan yang menyebabkan likuidasi massal, dampaknya terhadap keseluruhan sistem akan relatif dapat dikelola jika agunan tersebut hanya mewakili 10% dari total agunan yang diberikan. Dan jika agunan semacam ini menyumbang sebanyak 50%, maka fluktuasi satu aset dapat menghancurkan seluruh pasar pinjaman Anchor. Seperti yang ditunjukkan pada gambar di atas, bLuna menyumbang sebagian besar jaminan yang diberikan, terhitung 65%.Kejatuhan Luna saat ini tidak diragukan lagi merupakan pukulan yang sangat berat bagi Anchor. Ada beberapa alasan tingginya proporsi bLuna: salah satunya karena Anchor dibangun di atas Terra, dan Luna adalah salah satu koin aslinya. Kedua, ketika Anchor pertama kali diluncurkan, Luna kekurangan skenario aplikasi, meskipun aset sintetis dapat dicetak melalui Mirror, pengguna tidak memiliki banyak pilihan selain itu, sehingga kebanyakan memilih untuk deposit di Anchor.

Sejak awal, tujuan UST adalah menjadi perantara pertukaran utama untuk semua aplikasi DeFi, tidak terbatas pada ekosistem Terra itu sendiri. Ini berarti dapat dipahami untuk memperkenalkan lebih banyak aset hipotek rantai publik dan akses ke ekologi rantai publik lainnya, yang akan mendorong pertumbuhan permintaan pasar UST dan mudah-mudahan mendorong pertumbuhan permintaan pinjaman yang berkelanjutan. Namun, masalahnya adalah rantai silang Anchor tidak hanya membawa permintaan pinjaman, tetapi juga sejumlah besar permintaan deposito. Hasil stablecoin 19,5% Anchor jauh lebih menarik daripada apa pun yang ditawarkan Anchor. Dan pertumbuhan pengguna yang cepat mempercepat merebaknya risiko ini.

Oleh karena itu, seseorang harus mencoba menemukan jawaban untuk pertanyaan ini sebelum meningkatkan upaya untuk mendorong implementasi lintas rantai. Di forum Anchor, ada sejumlah besar proposal yang mencoba menyelesaikan masalah tersebut.

Pada bulan Maret tahun ini, masyarakat mengeluarkan proposal untuk menyesuaikan deposito APY ke suku bunga semi-dinamis berdasarkan fluktuasi cadangan imbal hasil. Jika cadangan perbendaharaan terus menurun, tingkat pengembalian minimum akan turun menjadi 18,5% mulai 1 Mei 2022, dan kemudian terus menurun hingga 1,5% setiap bulan hingga 15%.Jika cadangan perbendaharaan pulih, imbal hasil juga akan meningkat.

Namun, masalah tetap ada, transisi dari Anchor borrow V1 ke Anchor Borrow v2, dan transisi ke derivatif hipotek bunga majemuk otomatis sebagai jaminan dapat berarti bahwa jumlah aliran masuk ke treasury berkurang, dan periode rekening pengiriman uang juga lebih lama. , karena sistemnya kurang mendukung.Kontribusi tambahan dari cadangan pendapatan, sehingga tingkat pengembalian yang dinamis hanyalah solusi yang relatif dapat dikendalikan dalam arti tertentu.

Namun, dari sudut pandang lain, hal ini juga dapat dilihat sebagai kesepakatan yang mengadopsi metode paling sederhana, memilih untuk langsung memotong besaran insentif penerima manfaat, daripada mencari cara untuk merangsang permintaan pinjaman untuk mendatangkan lebih banyak aliran masuk modal.

Adapun proposal yang ingin merangsang permintaan pinjaman, sebagian besar berfokus pada peningkatan akumulasi nilai token ANC.

Insentif ANC yang dibayarkan kepada peminjam pada dasarnya adalah satu-satunya alasan untuk meminjam di Anchor. Suku bunga pinjaman yang tinggi dan hasil taruhan yang hilang (jika pengguna menyediakan aset dasar sebagai jaminan) berarti bahwa tanpa tingkat distribusi yang cukup tinggi sebagai kompensasi, sistem tidak efektif.

Masalahnya sekarang adalah bahwa harga ANC hampir seluruhnya bersifat spekulatif, dan hanya sedikit menangkap nilai fundamental di luar kebutuhan tata kelola. Selama bear market, menjual ANC yang diperoleh dari insentif merupakan pilihan utama bagi peminjam untuk mencegah likuidasi, jadi kita juga bisa melihat ANC anjlok hingga 46% hari ini.

5. Mekanisme Likuidasi

Pengguna dapat meminjamkan UST setelah memberikan agunan, namun ketika nilai UST yang dipinjamkan mencapai persentase tertentu dari nilai agunan, posisi akan dilikuidasi. Rasio ini tergantung dari jenis agunan, Mortgaging bLuna dapat meminjamkan 80% dari UST, sedangkan bEth, bAtom, dan savax memiliki rasio pinjaman masing-masing 75%, 60%, dan 60%.

Likuidasi diperlukan untuk menjaga likuiditas kumpulan simpanan dan untuk mencegah deposan menarik dana mereka secara normal. Untuk memberi insentif kepada pengguna agar menawar agunan yang dilikuidasi, setiap tawaran diberikan diskon 1-30%. Misalnya, pengguna dapat mengajukan tawaran pada bLuna dengan harga 4% lebih rendah dari harga pasar. Penawaran dilakukan dalam urutan diskon dan premium, dan penawaran dengan diskon lebih rendah diberikan prioritas.

Berapa banyak agunan Anda yang dijual dalam peristiwa likuidasi tergantung pada total nilai agunan yang diberikan pada saat likuidasi. Jika nilai agunan yang diberikan kurang dari $2000, maka akan dicairkan secara penuh. Jika nilai agunan melebihi $2000, maka agunan Anda akan dicairkan hingga kurang dari 80% rasio likuidasi tertentu (misalnya, jika Anda memiliki bLuna $5000 sebagai agunan pada saat likuidasi, maka Anda akan dilikuidasi ke LTV 64%).

Setiap pengguna dapat menawar segala bentuk agunan jika terjadi likuidasi. Ini dapat dilakukan dengan berinteraksi langsung dengan smart contract atau melalui front end seperti Kujira, yang membuat likuidasi lebih efisien karena kemudahan penggunaannya. Ini berarti agunan yang dilikuidasi cenderung dijual dengan diskon lebih rendah, yang juga memungkinkan likuidasi lebih sedikit.

Di bawah kondisi pasar Luna yang anjlok, karena harga mata uang turun drastis, sejumlah besar aset hipotek bluna akan menyentuh LTV dan dilikuidasi secara paksa, memicu proses lelang aset dan perilaku arbitrase robot, yang tentunya akan memicu penurunan serial Luna .

6. Pentingnya kredit penerbit stablecoin dan kepercayaan pasar

Setelah runtuhnya sistem Bretton Woods, dolar AS dipisahkan dari emas, tetapi dolar AS masih dapat mempertahankan statusnya sebagai mata uang dunia.Titik yang paling kritis adalah kepercayaan masyarakat terhadap nilainya. Karena dolar AS atau pound hanyalah selembar kertas, simbol mata uang, dan tidak memiliki nilai pada dirinya sendiri.Kepercayaan orang terhadapnya berasal dari komitmen terhadap daya beli dolar AS dan dukungan dari Federal Reserve di belakangnya .

Demikian pula, sebagai stablecoin algoritmik yang menantang mata uang fiat, total nilai pasar dan kedalaman transaksi Terra ditentukan oleh konsensus pasar dan kepercayaan pasar terhadap nilai UST. Dalam ekologi Terra, UST adalah mesin Luna, dan Luna adalah penstabil UST. Keduanya berinteraksi satu sama lain. Ketika trennya bagus, mudah untuk membentuk spiral positif, jika tidak mudah jatuh ke dalam kematian spiral:

• Jika orang dapat menukar 1 USD UST secara stabil dengan 1 USD Luna, dan deposan Anchor dapat terus mendapatkan penghasilan, maka orang akan memiliki kepercayaan yang lebih kuat pada model stablecoin, dan lebih banyak orang akan bersedia untuk berpartisipasi dalam ekologi, sehingga meningkatkan likuiditas kumpulan dana , memperluas skenario aplikasi, menyebabkan lebih banyak Luna dibakar dan menaikkan harga mata uang, dan kemudian menarik lebih banyak orang untuk memasuki pasar Melalui model bisnis yang memperkuat diri sendiri, mempromosikan adopsi skala besar dari rantai UST di dalam dan di luar rantai.

• Setelah protokol stablecoin tidak dapat secara efektif mendukung penahan, atau penerbit stablecoin kehilangan kredibilitas publik, itu akan menghancurkan kepercayaan orang terhadap model stablecoin, dan peserta akan panik menjual, dan kemungkinan spiral kematian dalam protokol stablecoin akan menjadi lebih kecil.

Tidak ada yang suka menderita kerugian, tetapi orang memiliki mentalitas kawanan.Dalam hal ini, pengguna sebenarnya lebih cenderung memilih untuk menjual stablecoin jika stablecoin "mematahkan jangkar". Oleh karena itu, kredit platform penerbitan stablecoin, kepercayaan pasar terhadap stablecoin, dan komunikasi antar komunitas sangat penting, terutama untuk membujuk peserta agar setuju untuk tidak menjual pada titik harga tertentu, yang sangat penting sampai batas tertentu. .

7. Melihat ke masa depan

Jangkar masih jauh dari swasembada sepenuhnya tanpa suntikan modal eksternal.Akar penyebab masalah saat ini terletak pada tingkat pinjaman yang rendah dan efisiensi penggunaan modal yang rendah.Pada saat yang sama, ia juga perlu membayar sejumlah besar deposan 19,5% APY, menyebabkan seluruh sistem memenuhi kebutuhan.

Dilihat dari waktu cadangan modal dapat dibeli, cadangan perbendaharaan Terra tidak akan habis sampai Juni 2022, tetapi pada saat cuaca genting, gejolak keuangan Terra untuk menstabilkan kerajaan datang lebih cepat dari yang kita bayangkan.

Pasokan LUNA yang beredar saat ini adalah sekitar 350 juta keping, dengan rasio jaminan sekitar 70%. Sekitar 250 juta LUNA yang dijanjikan memiliki masa tunggu penarikan 21 hari.Diharapkan LUNA dapat terus mengalami tekanan jual dalam 21 hari ke depan, yang akan memberi tekanan lebih besar pada TVL Anchor.

Saya berharap Anchor dapat bertahan dari krisis ini, muncul dari abu, dan masuk kembali ke jalur lingkaran kebajikan.

Referensi: Buku Putih Anchor Pinjam, Kash.io

Ucapan Terima Kasih: Terima kasih banyak kepada Joseph Hurley atas kontribusinya pada artikel ini Joeseph adalah seorang peneliti di Kash.io, yang berspesialisasi dalam penelitian ekologi Defi dan Terra.

Tentang Kash.io

Kash.io adalah perusahaan publik yang diinkubasi Mastercard, ini adalah mitra ekosistem pihak ketiga pertama yang diinvestasikan oleh Terraform Capital.