Arah Evolusi Token

Pengarang: Marco Manoppo

Sumber: pensivepragmatism.substack.com

Selama dekade terakhir, kami telah menyaksikan kebangkitan kelas aset baru: token.

Sekarang ajukan pertanyaan kepada semua orang, apakah menurut Anda ada perbedaan antara token, koin, aset digital, dan mata uang kripto? Terus terang, saya tidak peduli. Sebaiknya kita serahkan kepada akademisi, pengacara, dan regulator untuk menentukan persyaratan, dan fokus pada bagaimana kelas aset baru ini menciptakan nilai.

Berikut ini, saya akan menyebut token sebagai aset kriptografi apa pun di blockchain.

Poin utama dari artikel ini:

• Tujuan akhir dari token adalah untuk menjadi "seperti ekuitas", tetapi dengan lebih banyak kasus penggunaan.

• Token akan menjadi aset asli digital, lebih lancar dan dapat dioperasikan dibandingkan semua kelas aset yang ada.

• Lingkungan regulasi akan mengejar realitas baru ini, tetapi akan membutuhkan waktu.

• Nilai tidak dapat diperoleh secara efisien ke dalam token dan ekuitas pada saat yang bersamaan.

• Siklus bull cryptocurrency berikutnya akan membutuhkan integrasi token dengan aktivitas ekonomi riil.

Apa itu token?

Token digital mulai muncul dan menjadi populer sekitar satu dekade yang lalu, ketika Bitcoin menunjukkan kepada dunia kemungkinan memiliki bentuk uang yang sepenuhnya digital, aman secara kriptografis, tidak dapat diubah yang dapat digunakan oleh pihak mana pun dan tidak tunduk pada dampak sentralisasi.

Berkat teknologi blockchain, untuk pertama kalinya dalam sejarah, kami memiliki aset yang benar-benar asli secara digital yang dapat memanfaatkan pertumbuhan internet dan melampaui batas geografis. Sekilas kita dapat melihat bahwa ini akan membuka nilai yang sangat besar dan mempercepat laju globalisasi, terutama karena ekonomi global semakin terjalin selama dekade terakhir.

Maju cepat ke 2014, Ethereum datang dan memelopori ide kontrak pintar. Ini membuka kemungkinan untuk membuat aplikasi dan bisnis terdesentralisasi di blockchain. Pada akhirnya, penemuan smart contract menjadi landasan dari apa yang sekarang kita sebut Web 3.0. Selain itu, inovasi seputar kasus penggunaan token telah berkembang pesat selama 5 tahun terakhir, terutama sejak 2017, ketika crypto pertama kali menembus kesadaran arus utama.

Namun, inovasi ini masih belum bisa menyelesaikan masalah nomor satu yang melanda pasar crypto:

Apa yang diwakili oleh token saya? Bagaimana cara menambah nilai?

Pada artikel ini, kami mengusulkan model dan ide mental untuk membantu proyek, pengembang, dan pemain industri lain yang ada mempertimbangkan masa depan token dan membuat kerangka kerja yang sesuai untuk model bisnis mereka.

Untuk memahami artikel ini dengan benar, pertama-tama kita perlu memahami berbagai jenis token yang muncul selama dekade terakhir dan bagaimana mereka membentuk ruang crypto saat ini.

mata uang digital

Seperti namanya, mata uang digital bertujuan untuk menjadi bentuk uang internet yang dapat digunakan orang untuk bertransaksi satu sama lain. Itu tidak memiliki fungsi lain, seperti fungsi kontrak pintar, juga tidak mewakili kasus penggunaan apa pun yang terkait dengan proyek tertentu.

Sementara Bitcoin dimulai sebagai "sistem kas elektronik peer-to-peer," bentuk dan narasinya saat ini jauh dari apa yang dijelaskan oleh buku putih aslinya.

Bitcoin akan menjadi lebih berguna melalui proyek seperti Lightning Network dan Stacks, yang akan menjadikan Bitcoin lebih dari sekadar mata uang digital. Pada saat yang sama, filosofi investasi utama yang mereka sampaikan adalah memperlakukan Bitcoin sebagai emas digital. Para pendukung mengatakan bitcoin harus menghargai dari waktu ke waktu karena kelangkaannya yang melekat.

Token Jaringan/L1

Ethereum memelopori ide menulis kontrak pintar menggunakan teknologi blockchain, memungkinkan pembuatan aplikasi terdesentralisasi. Ini membuka jenis token baru untuk menggerakkan "jaringan" blockchain, sering disebut sebagai "token Lapisan 1 (L1)". Token L1 digunakan untuk mengamankan jaringan blockchain yang mendasarinya, dan juga merupakan mata uang de facto yang perlu digunakan pengguna dan pengembang saat menggunakan aplikasi terdesentralisasi berbasis blockchain.

Misalnya, ketika seseorang mentransfer token melalui blockchain Ethereum, ETH diharuskan membayar. Demikian pula, ETH diperlukan saat pengembang atau pengguna berinteraksi dengan aplikasi terdesentralisasi dan menjalankan kontrak pintar di blockchain Ethereum.

token utilitas

Saat token L1 matang dan beberapa jaringan blockchain berkemampuan kontrak pintar muncul, jumlah pengembang yang tertarik untuk membangun aplikasi di atas jaringan ini meningkat. Pada tahun 2017, kami melihat banyak proyek mengumpulkan dana melalui Initial Coin Offerings (ICOs) untuk membangun blockchain mereka sendiri untuk kasus penggunaan tertentu. Ide-ide ini seringkali besar dan luas tanpa menjelaskan secara rinci masalah apa yang sebenarnya ingin mereka selesaikan. ICO mulai berkembang biak karena orang menyadari betapa mudahnya mengumpulkan uang melalui ICO. Selama ledakan ICO tahun 2017, proyek crypto sering dikritik karena mencoba menemukan masalah dengan solusi yang ada.

Tidak mengherankan, ini diikuti oleh penurunan 99% dalam token ICO dan penegakan peraturan yang ketat dari otoritas di seluruh dunia, membuat para pendiri berhati-hati dalam mengumpulkan dana melalui ICO. Hasil ini telah memicu munculnya crypto VCs.

Namun, di era ini, kita juga menyaksikan munculnya token utilitas. Proyek yang tidak membangun rantai mereka sendiri tetapi berhasil menanamkan nilai utilitas ke dalam token mereka, seperti Basic Attention Token (BAT) dan Binance Coin (BNB), melihat beberapa bentuk kesuksesan dan memulai lanskap token utilitas. - Item ini juga dikenal sebagai item "lapisan aplikasi".

token tata kelola

Maju cepat ke tahun 2020, dan proyek lapisan aplikasi telah menemukan kecocokan pasar produk melalui keuangan terdesentralisasi dan mencapai kesuksesan besar. Proyek DeFi 1.0, seperti MKR, UNI, AAVE, COMP, dan SNX, tidak membangun blockchain mereka sendiri, tetapi membangun layanan keuangan terdesentralisasi di atas blockchain Ethereum, dan karena berbagai alasan dan kasus penggunaan untuk mengeluarkan token mereka sendiri .

Meskipun kasus penggunaan ini bervariasi, benang merah yang muncul setelah DeFi Summer 2020 adalah konsep token tata kelola. Pemilik token ini dapat mengirimkan dan memberikan suara pada proposal. Proposal ini dapat menentukan masa depan proyek, seperti mengubah biaya layanan, atau menggunakan pendapatan proyek untuk membeli kembali token dari pasar terbuka. Diakui, tingkat kekuatan tata kelola pemegang token juga bervariasi dari proyek ke proyek, tetapi untuk pertama kalinya dalam sejarah cryptocurrency, pemegang token memiliki hak yang cukup mirip dengan pemegang saham ekuitas.

Namun, konsep token tata kelola sepertinya tidak cukup.

Bagan di bawah ini menunjukkan bahwa meskipun Uniswap meningkatkan pendapatan dan basis pengguna, harga token UNI sama sekali tidak mencerminkan pertumbuhan ini. Tim Uniswap telah lama menggembar-gemborkan bahwa pada akhirnya akan mengaktifkan saklar biaya yang mendistribusikan sebagian dari pendapatan biaya transaksi kepada pemegang token UNI. Karena sebagian besar tim Uniswap tinggal di AS, dan SEC sedang menyelidiki Lab Uniswap, kami hanya dapat terus menunggu nilai token UNI meningkat.

Sumber: Twitter

Tapi tunggu, jika token tata kelola ini bukan Uniswap, tindakan harga mereka akan lebih buruk lagi. Uniswap adalah pertukaran terdesentralisasi terbesar secara de facto di pasar crypto, dengan parit yang dapat dipertahankan seperti keunggulan penggerak pertama dan catatan keamanan yang solid. Proyek lapisan aplikasi yang hanya mengandalkan "kekuatan tata kelola" untuk pendanaan tanpa pertimbangan yang tepat tentang pertahanan kasus penggunaan token akan paling menderita, terutama altcoin yang dinaikkan pada rantai L1 alternatif.

Sumber: Twitter

Beberapa minggu yang lalu Richard Craib, pendiri proyek crypto dan quant hedge fund Numerai, memperjelas (23:00 - 25:30) di podcast Blockworks bahwa jika kita hidup di dunia di mana regulator mengizinkan kita mengumpulkan uang melalui ICO, Dan katakan saja "ya, kami mengumpulkan uang untuk bisnis", bagaimana dengan? Sayangnya, itu berarti keamanan, dan pemerintah lebih suka membiarkan kami mengumpulkan uang untuk proyek seni atau token pemerintahan yang aneh. Bagi saya, perspektif jujur ini menyegarkan, terutama dari seseorang yang telah berada di ruang crypto cukup lama dan memiliki pemahaman yang baik tentang aspek teknis dan keuangan.

Oke, kami telah menunjukkan bahwa memiliki kekuatan tata kelola saja tidak cukup, lalu bagaimana dengan model x-to-earn?

Naik-untuk-Mendapatkan (R2E)

Uber dan perusahaan ride-hailing lainnya pada awalnya mensubsidi biaya perjalanan dengan menawarkan tumpangan murah untuk mendapatkan pengguna. Strategi peretasan pertumbuhan ini berhasil dan telah ditiru oleh banyak perusahaan teknologi, berharap kombinasi biaya murah ini akan menciptakan efek jaringan dan mempertahankan pengguna ketika mereka akhirnya menemukan cara untuk menghasilkan uang.

Sekarang bayangkan jika alih-alih menawarkan tumpangan yang lebih murah, Uber mendistribusikan token kepada pengguna awalnya, menjadikan mereka bagian dari komunitas dan diberi penghargaan karena menjadi konsumen aktif dari produk yang disebutkan di atas. Untuk setiap perjalanan yang Anda tempuh dan setiap perjalanan yang Anda (sebagai pengemudi) kendarai, Anda akan diberi hadiah berupa token UBER.

Aman untuk mengatakan bahwa sebagian besar pengguna akhir, termasuk pengadopsi awal, akan membuang token UBER untuk mendapatkan uang tunai kecuali ada alasan untuk menahannya. Di ruang crypto, ini sering kali berarti mengorbankan harga token (setidaknya dalam jangka pendek) untuk membantu membangun basis pengguna proyek dan memungkinkan pertumbuhan.

Kami juga dapat dengan aman berasumsi bahwa oportunis akan mencoba mempermainkan sistem penghargaan untuk meraih keuntungan jangka pendek sebanyak mungkin. Benar, jika produknya benar-benar bagus, pengguna akan tetap bertahan (misalnya, STEPN lebih lengket daripada Axie Infinity), tetapi ini berarti bahwa proyek harus dapat menyeimbangkan strategi peretasan pertumbuhan mereka dengan produk yang bagus dan distribusi token yang berkelanjutan .

Seringkali, proyek mencoba menunda tekanan jual secara artifisial dengan mengaburkan kasus penggunaan sebenarnya dari token mereka atau membuatnya, daripada meningkatkan produk mereka atau hanya membuka mekanisme pertambahan nilai untuk mencapai keseimbangan ini.

Meski begitu, itu tidak menyelesaikan pertanyaan: Siapa yang memenuhi syarat untuk arus kas?

Dapatkah saya mengajukan proposal ke Forum Tata Kelola Uber dan mengaktifkan sakelar biaya bagi pemegang token Uber untuk menerima sebagian dari pendapatan?

Mungkin -- tetapi jika demikian, lalu apa gunanya ekuitas Uber?

Jika pemegang token UBER mendapatkan arus kas, dan memiliki hak untuk mengelola masa depan bisnis, itu seharusnya menjadi saham UBER yang dipatokkan dan memiliki lebih banyak utilitas, jika tidak, salah satu aset tidak akan berharga.

Selain itu, terlalu fokus pada taktik peretasan pertumbuhan daripada produk sering kali menciptakan mekanisme gamifikasi yang tidak berkelanjutan, atau lebih buruk lagi, ekonomi Ponzi.

Arah evolusi utama dari token adalah: tokenized equity

Apakah kamu terkejut?

Suka atau tidak suka, untuk proyek lapisan aplikasi, bahkan rantai agnostik, tujuan akhirnya adalah membuat token Anda semirip mungkin dengan ekuitas. Jika ekuitas dan token ada, saya tidak percaya keduanya menambah nilai.

Beberapa orang mungkin berpendapat bahwa keduanya memiliki potensi untuk menghasilkan nilai jika token tersebut memiliki "mekanisme pertambahan nilai" yang tepat, tetapi semua mekanisme yang mungkin memberikan nilai token Anda akan menjadikannya "seperti ekuitas" atau membuat Ekuitas tidak berguna. Pada saat itu, demi Tuhan, pilih satu dan putuskan.

Jadi lain kali Anda melihat sebuah proyek, tanyakan pada diri Anda: apakah saya benar-benar "memiliki" proyek tersebut dan arus kas/tata kelola yang terkait dengannya, atau apakah saya hanya aksesori.

Untungnya, beberapa protokol semakin condong ke arah ini, di mana semua nilai tambah akan mengalir ke pemegang token. Namun tentu saja, mereka harus berhati-hati dalam menjelaskan mekanisme di atas untuk memastikan bahwa token mereka tidak dianggap sekuritas. Penghasilan mereka bukan dividen.

Ini sebagian besar kesalahan regulator. Untuk pertama kalinya, teknologi enkripsi telah membuka jalan untuk mengatur modal dan mengoperasikan organisasi dengan cara yang benar-benar global dan terdesentralisasi. Kegagalan untuk beradaptasi dengan teknologi baru atau mencoba menerapkan undang-undang yang sudah ketinggalan zaman akan menghambat pengembangan bidang ini dan menyebabkan kesalahan harga pasar crypto.

Namun, saya tetap optimis kerangka regulasi pada akhirnya akan mengejar dan berpihak pada inovasi. Ini mungkin tidak dimulai di negara maju karena kepentingan pribadi, tetapi pada akhirnya kita akan sampai di sana.

Kesimpulannya

Penulis bukan ahli sekuritas atau hukum, tetapi pendiri web 3.0 perlu mempertimbangkan:

1. Seberapa "mirip ekuitas" token mereka sambil memastikan itu berguna

2. Di mana memasarkan dan menjual token mereka

3. Ciptakan produk yang benar-benar luar biasa yang disukai oleh pengguna bahkan tanpa token

Token bukanlah produk, tetapi token harus meningkatkan produk.

Sayangnya, desentralisasi melalui token adalah salah satu cara termudah untuk mengklaim bahwa Anda telah meningkatkan produk Anda, tetapi melakukannya dengan benar dapat membuat token Anda terlalu "mirip ekuitas". Jadi taruhan terbaik Anda kemungkinan besar adalah menargetkan pasar negara berkembang di mana undang-undang mungkin lebih ramah dan meningkatkan sebagian besar modal Anda dari investor terakreditasi dan individu berpenghasilan tinggi.

Ini juga berarti menguji seberapa terdesentralisasi dan insentif sebuah proyek sebenarnya. Saya percaya bahwa desentralisasi yang sebenarnya tidak hanya tentang kode, teknologi, atau tata kelola (seperti siapa pemegang multisig), tetapi juga berarti siapa pemilik kedua dari belakang proyek dan penerima arus kas.

Jika saya memiliki 10% saham Apple, meskipun sahamnya turun 50%, itu tetap berarti saya memiliki 10% saham perusahaan dan segalanya. Jika saya memiliki 10% dari total pasokan UNI dan token turun 50%, apa yang sebenarnya saya miliki? (Saat ini, ini adalah janji untuk nilai masa depan).

Kami memiliki jalan panjang sebelum memiliki token menjadi semudah memiliki saham Apple.