Dilema Grayscale: Rekor Diskon dan Angsa Emas

https://blockworks.co/news/the-grayscale-dilemma-a-record-discount-and-a-golden-goose

Bitcoin Trust Grayscale Investments telah menjual dengan rekor diskon dalam beberapa hari terakhir, meskipun beberapa pengamat industri tidak mengharapkan kepercayaan untuk dilikuidasi.

Volatilitas pasar crypto yang sedang berlangsung, yang baru-baru ini dipicu oleh jatuhnya pertukaran crypto FTX dan pengajuan kebangkrutannya awal bulan ini, kemungkinan tidak akan dengan sendirinya memaksa likuidasi kepercayaan (GBTC), Analis Intelijen Bloomberg James Seyffart mengatakan dalam sebuah catatan penelitian.

“Itu karena biaya penghasil nilai GBTC untuk induknya, rintangan bagi pemegang saham untuk memaksakan langkah tersebut dan persyaratan likuidasi didistribusikan dalam bentuk tunai, bukan bitcoin,” katanya. “Selain itu, melikuidasi GBTC juga berarti pasar terbuka menjual bitcoin yang saat ini bernilai $10,5 miliar dengan diskon 45%.”

Diskon GBTC mencapai 45% pada hari Jumat — naik dari sekitar 42,7% sehari sebelumnya, menurutYCharts.com . Diskon itu berkisar sekitar 35% pada awal November.

Seyffarttweeted bahwa diskon GBTC mencapai 50% pada Senin pagi sebelum mundur kembali menjadi sekitar 48%.

Bryan Armour, direktur penelitian strategi pasif di Morningstar, mengatakan bahwa rekor diskon GBTC adalah "kekhawatiran besar" bagi investor yang sudah merasakan sengatan dari penurunan tahun-ke-tahun bitcoin lebih dari 60%. Grayscale memiliki opsi untuk mengimbangi beberapa pasokan GBTC yang terpendam dengan mengizinkan penebusan saham, yang dapat mengurangi diskon, tambahnya.

“Mereka belum menunjukkan keinginan untuk menarik tuas ini karena akan menimbulkan biaya dan pendapatan masa depan yang lebih rendah dari biaya manajemen,” kata Armor.

Seorang juru bicara Grayscale tidak segera membalas permintaan komentar.

Armor juga tidak mengharapkan grup dana untuk melikuidasi GBTC, karena menurut perkiraannya, Grayscale menghasilkan sekitar $900 juta dalam biaya manajemen sejak awal tahun 2021. GBTC mengenakan biaya manajemen tahunan sebesar 2%.

"Mereka mungkin tidak mau membunuh angsa emas," kata Armor.

Apa yang terjadi dalam kasus likuidasi

Seyffart mencatat bahwa kebangkrutan atau kebangkrutan Grayscale akan menjadi alasan likuidasi kecuali jika 50% saham dalam trust memilih untuk ditransfer ke sponsor baru.

Jika dipaksa untuk melikuidasi, Grayscale akan terlibat langsung dengan pertukaran bitcoin atau pasar bitcoin over-the-counter untuk melikuidasi bitcoin kepercayaan "secepat mungkin sambil mendapatkan nilai wajar terbaik," menurut pengungkapan SEC.

Divisi peminjaman dari manajer aset kripto, Genesismenghentikan penebusan pelanggan dan originasi pinjaman baru minggu lalu. Bagaimana Grayscale dapat dipengaruhi oleh potensi kebangkrutan Genesis masih belum jelas, kata Seyffart.

Seorang juru bicara Grup Mata Uang Digital – perusahaan induk Grayscale dan Genesis – tidak segera membalas permintaan komentar.

Semua aset digital dalam produk Grayscale dipegang oleh Coinbase Custody Trust Company, kata perusahaan itusebuah posting blog Jumat. Dokumen yang mengatur setiap penawaran melarang aset untuk dipinjamkan atau dipinjam, tambahnya.

“Penahanan aset digital yang mendasari produk aset digital Grayscale tidak terpengaruh, dan aset digital produk kami tetap aman dan terjamin,” kata blog tersebut.

Solusi yang lebih cepat untuk mengurangi diskon?

Chief Legal Officer Grayscale Craig Salm telah mengatakan sebelumnya bahwa konversi GBTC ke ETF akan menutup diskon kepercayaan. Perusahaan menggugat SEC awal tahun ini setelah ditolakkonversi yang diusulkan GBTC ke ETF bitcoin spot. Regulator hanya menyetujui produk berbasis derivatif.

“Peristiwa baru-baru ini – meski disayangkan untuk seluruh ekosistem crypto – harus memperkuat kasus kami di hadapan Pengadilan Banding D.C.,” katanya kepada Blockworks melalui email setelah FTXmengajukan kebangkrutan .

Armor mengatakan bahwa dia tidak mengharapkan GBTC untuk dikonversi menjadi ETF – sentimen yang dibagikan oleh pengamat industri lainnya yang mengatakan ledakan FTXkemungkinan akan mencegah regulasi crypto progresif dalam waktu dekat.

Bahkan tanpa persetujuan SEC,anggota industri lainnya mengatakan perusahaan harus mencoba untuk meringankan Regulasi M , aturan yang dirancang agensi untuk mencegah manipulasi. Ini bisa menjadi upaya terakhir bagi perusahaan induk DCG untuk menyelamatkan aset, menurut Andrew Parrish, salah satu pendiri Arch Public Inc.

“Menurut saya tidak ada manfaatnya bagi investor, menurut saya ada manfaat bagi Genesis dan DCG untuk menutupi lubang di neraca mereka, menutupi kerugian di neraca mereka,” kata Parrish. “Saya pikir itulah alasan utama penggunaan Reg M apa pun dalam 'restrukturisasi' apa pun, dan restrukturisasi adalah skenario kasus terbaik.”

Peraturan M, jika diberikan, memungkinkan dana untuk secara bersamaan membuat dan menebus saham, kata Grayscale dalam aTanya Jawab merinci bagaimana konversi semacam itu akan dimainkan. Jika SEC menyetujui transisi GBTC menjadi ETF, Peraturan M akan secara otomatis diberikan, kata Grayscale.

Namun, Grayscale dapat memilih untuk mengajukan persetujuan Regulasi M sekarang, sebelum gugatan diselesaikan, yang akan menghilangkan diskon ke nilai aset bersih, menurut CEO Messari Ryan Selkis.“

Peluang Grayscale memenangkan kasusnya vs SEC sehubungan dengan transaksi pihak terkait dengan Genesis Trading, Genesis Capital, dan setidaknya dua rekanan yang bangkrut (BlockFi dan 3AC) sekarang adalah 0, ”kata Selkis diTwitter . “Penundaan dalam mengejar program Reg M merugikan pemegang saham sekaligus memperkaya DCG/Grayscale.”