Wang Yongli: Tingkat Kebijakan Bank Sentral dan Tingkat Tolok Ukur Pasar

Yang disesuaikan secara langsung oleh bank sentral adalah suku bunga kebijakan (seperti suku bunga MLF), yang secara tidak langsung mempengaruhi daripada secara langsung menentukan suku bunga pasar (seperti LPR). Harus dihindari untuk menggambarkan kenaikan atau penurunan LPR sebagai "bank sentral menaikkan atau menurunkan suku bunga pinjaman acuan", atau hanya mengacu pada bank sentral menaikkan atau menurunkan suku bunga.

Setiap kali suku bunga " Fasilitas Pinjaman Jangka Menengah " (Fasilitas Pinjaman Jangka Menengah, disebut sebagai MLF) atau " Suku Bunga Harga Pasar " (Loan Prime Rate, disebut sebagai LPR, terjemahan literal bahasa Inggris adalah "suku bunga acuan pinjaman") , sering digeneralisasi Dikatakan bahwa bank sentral menaikkan atau menurunkan suku bunga. Misalnya, banyak media atau pakar mengatakan: "Pada 17 Januari 2022, bank sentral akan menurunkan suku bunga MLF satu tahun sebesar 10 basis poin, dari 2,95% sejak April 2020, menjadi 2,85%"; "Pada 20 Januari, 2022 Pada tanggal 1, bank sentral menurunkan suku bunga LPR , menurunkan LPR satu tahun sebesar 10bp menjadi 3,7%, dan LPR lima tahun sebesar 5bp menjadi 4,6%"; setelah suku bunga MLF dan LPR tetap tidak berubah pada bulan Maret dan April 2022, "bank sentral Pada bulan Mei, suku bunga MLF dan LPR satu tahun tetap tidak berubah, tetapi LPR selama lima tahun diturunkan dari 4,60% menjadi 4,45%, diikuti dengan pernyataan bahwa" bank sentral akhirnya memangkas suku bunga".

Tidaklah tepat untuk menggambarkan penyesuaian suku bunga MLF dan LPR sebagai penyesuaian suku bunga acuan bank sentral, mengabaikan perbedaan antara suku bunga kebijakan bank sentral dan suku bunga acuan pasar. Meski terkait erat, keduanya dikelola secara berbeda.

Suku bunga kebijakan bank sentral mengacu pada suku bunga acuan simpanan dan pinjaman bank yang ditentukan langsung oleh bank sentral untuk mencerminkan arah dan penyesuaian kebijakan moneter, atau untuk mencapai target suku bunga kebijakan melalui skala kebijakan bank sentral. investasi atau penarikan likuiditas untuk lembaga keuangan, yang selanjutnya mempengaruhi lembaga keuangan Alat suku bunga dan tingkat suku bunga yang digunakan untuk pinjaman antar bank dan perubahan suku bunga simpanan dan pinjaman.

Ada banyak perangkat kebijakan yang digunakan oleh bank sentral untuk mengatur likuiditas lembaga keuangan, antara lain menaikkan atau menurunkan rasio cadangan wajib, membekukan atau mengeluarkan dana jangka panjang (likuiditas) lembaga penyimpanan sesuai dengan itu, dan secara tidak langsung mempengaruhi suku bunga pasar; Atau melunasi tagihan bank sentral, dan dengan demikian mengecilkan atau meningkatkan likuiditas pembeli, yang mempengaruhi tingkat suku bunga pasar sampai batas tertentu; bank sentral menyesuaikan biaya likuiditas dan modal lembaga pemberi pinjaman melalui skala atau bunga pinjaman ulang yang ditargetkan penyesuaian suku bunga (alat kebijakan moneter struktural) ; Likuiditas ditempatkan atau ditarik melalui operasi pasar terbuka seperti pinjaman semalam atau jangka pendek atau pembelian kembali; likuiditas jangka menengah ditempatkan atau ditarik melalui fasilitas pinjaman jangka menengah (MLF), dll. Namun , apa yang dapat digunakan sebagai alat perwakilan suku bunga kebijakan bank sentral harus merupakan alat operasional yang dapat dikendalikan oleh bank sentral dan memiliki pengaruh dan keterwakilan pasar secara umum. Jika counterparty transaksinya tidak luas, skalanya tidak besar, dan frekuensinya tidak tinggi, maka tidak bisa menjadi alat suku bunga kebijakan bank sentral yang utama. Oleh karena itu, dalam beberapa tahun terakhir, bank sentral secara bertahap mengklarifikasi: tingkat operasi pasar terbuka adalah tingkat kebijakan jangka pendek, tingkat fasilitas pinjaman jangka menengah adalah tingkat kebijakan jangka menengah, dan tingkat pembelian kembali 7 hari (DR007 ) lembaga penyimpanan di pasar antar bank adalah target pengaturan suku bunga jangka pendek. Hal ini secara tidak langsung mempengaruhi tingkat suku bunga pasar pinjaman antar bank, simpanan dan pinjaman lembaga keuangan.

Diantaranya, fasilitas pinjaman jangka menengah (MLF) saat ini menjadi alat suku bunga kebijakan bank sentral yang paling penting . Pada bulan September 2014, People's Bank of China membuat fasilitas pinjaman jangka menengah (awalnya termasuk tingkat jatuh tempo 3 bulan, 6 bulan, dan 1 tahun, tetapi pada akhirnya pada dasarnya terkonsentrasi pada jatuh tempo 1 tahun), yaitu fasilitas pinjaman jangka menengah bank sentral Alat kebijakan moneter untuk penyesuaian likuiditas ditujukan kepada bank umum dan bank kebijakan yang memenuhi persyaratan manajemen makroprudensial, dan dapat dilakukan melalui lelang, biasanya pada tanggal 15 setiap bulan (ditunda jika hari libur). Fasilitas pinjaman jangka menengah diterbitkan dalam bentuk gadai, dan lembaga keuangan menyediakan obligasi berkualitas tinggi seperti obligasi negara, tagihan bank sentral, obligasi keuangan polis, dan obligasi kredit bermutu tinggi sebagai gadai yang memenuhi syarat. Suku bunga fasilitas pinjaman jangka menengah berperan sebagai suku bunga kebijakan jangka menengah Dengan menyesuaikan skala dan biaya pembiayaan jangka menengah ke lembaga keuangan, hal itu berdampak pada neraca lembaga keuangan dan suku bunga. menilai ekspektasi pasar Ini telah menjadi alat kebijakan yang paling berorientasi pada suku bunga kebijakan.

Setelah bank sentral menentukan suku bunga kebijakan, seharusnya tidak secara langsung menentukan tingkat suku bunga pasar sebenarnya dari pinjaman antar bank atau simpanan dan pinjaman lembaga keuangan, tetapi harus mendukung pengembangan suku bunga yang berorientasi pasar. Namun demikian, perkembangan suku bunga yang berorientasi pasar masih memerlukan pembentukan suku bunga acuan pasar untuk acuan oleh berbagai lembaga keuangan.

Misalnya, di pasar keuangan internasional, London Interbank Offered Rate (LIBOR) pernah menjadi suku bunga acuan moneter yang paling banyak digunakan. Namun, karena merebaknya beberapa kasus manipulasi kuotasi selama krisis keuangan internasional pada tahun 2008, yang secara serius melemahkan kredibilitas pasar LIBOR, Financial Conduct Authority (FCA) Inggris mengumumkan pada tahun 2017 bahwa bank kuotasi tidak lagi diwajibkan untuk melaporkan LIBOR setelah akhir tahun 2021. Artinya, LIBOR akan menarik diri dari pasar pada akhir tahun 2021. Untuk itu, masyarakat internasional secara aktif menjajaki pembentukan suku bunga acuan pasar baru.

Di Cina, setelah bertahun-tahun penanaman berkelanjutan, kemajuan penting telah dibuat dalam pembangunan sistem suku bunga acuan.Pasar uang, pasar obligasi, dan pasar kredit pada dasarnya telah mengembangkan suku bunga indeks mereka sendiri. Tingkat pembelian kembali obligasi (DR, terutama DR007), imbal hasil obligasi negara, dan tingkat kutipan pinjaman (LPR) di antara lembaga keuangan penyimpanan semuanya memainkan peran penting sebagai suku bunga acuan di pasar keuangan terkait.

Diantaranya, LPR telah menjadi suku bunga acuan untuk penetapan harga pinjaman lembaga keuangan , dan sudah memiliki kredibilitas, otoritas, dan pengakuan pasar yang relatif kuat di China.

LPR pertama kali dimulai pada tahun 2014. Pada 17 Agustus 2019, People's Bank of China mengeluarkan pengumuman yang memutuskan untuk mereformasi dan menyempurnakan mekanisme pembentukan LPR. Setelah reformasi, 18 bank kutipan (bank kutipan dievaluasi dan disesuaikan secara dinamis oleh People's Bank of China) akan menargetkan pinjaman pelanggan dengan kualitas terbaik, dan mengutip sesuai dengan suku bunga operasi pasar terbuka (terutama suku bunga MLF) ditambah poin (Berapa banyak poin yang ditambahkan tidak ditentukan oleh bank sentral). Saat ini, LPR mencakup dua varietas dengan jangka waktu 1 tahun dan jangka waktu lebih dari 5 tahun Sebelum pukul 09:00 pada tanggal 20 setiap bulan (ditunda jika ada hari libur), setiap bank kutipan mengajukan penawaran ke National Interbank Trading Pusat dengan langkah 0,05 poin persentase. , pusat perdagangan menghitung LPR setelah menghapus kutipan tertinggi dan terendah, dan menghitung LPR dengan membulatkan ke kelipatan bilangan bulat terdekat 0,05%. Untuk memperkuat manajemen ekspektasi pasar dan mendorong hubungan yang lebih baik antara waktu rilis LPR dan waktu operasi pasar keuangan, waktu rilis LPR akan disesuaikan dari pukul 09.30 hingga 09.15 mulai 20 Januari 2022. Bank sentral mewajibkan lembaga keuangan untuk menggunakan ini sebagai suku bunga acuan untuk penetapan harga pinjaman, dan suku bunga pinjaman lainnya dapat dihasilkan atas dasar ini dan disesuaikan sendiri.

Terlihat bahwa LPR tidak secara langsung ditentukan oleh bank sentral, tetapi ditentukan secara independen oleh quoting bank sesuai dengan tingkat suku bunga MLF; meskipun bank sentral menyesuaikan tingkat suku bunga MLF dapat berdampak pada LPR, perbedaan suku bunga antara LPR dan MLF (plus poin) tidak tetap, tetapi akan berubah dengan perubahan risiko pinjaman (jadi, bank sentral menyebut LPR sebagai "market quotation rate" bukan "loan benchmark rate", mungkin untuk mencegah orang memahaminya sebagai "suku bunga kebijakan bank sentral"); LPRhanyalah suku bunga acuan pasar untuk pinjaman kredit bank kepada pelanggan terbaik. Penurunan LPR tidak berarti bahwa suku bunga pinjaman semua pelanggan akan diturunkan dengan proporsi yang sama. Suku bunga pinjaman nasabah berisiko tinggi malah bisa naik bukannya turun; LPR tidak Penurunan bukan berarti suku bunga pinjaman lain tidak bisa diturunkan, bahkan suku bunga khusus pinjaman dengan agunan yang memadai (seperti pinjaman hipotek rumah pertama pribadi) mungkin lebih rendah dari LPR dengan jangka waktu yang sama.

Berdasarkan terus membaiknya suku bunga pinjaman lembaga keuangan, suku bunga pinjaman antar bank, dan tolok ukur imbal hasil obligasi nasional, laju marketisasi suku bunga deposito bank juga dipercepat secara kondisional.

Singkatnya, dalam hal mempromosikan marketisasi suku bunga, perbedaan antara "suku bunga kebijakan bank sentral" dan "suku bunga dasar pasar" juga perlu diperjelas. Yang disesuaikan secara langsung oleh bank sentral adalah suku bunga kebijakan (seperti suku bunga MLF), yang secara tidak langsung mempengaruhi daripada secara langsung menentukan suku bunga pasar (seperti LPR). Harus dihindari untuk menggambarkan kenaikan atau penurunan LPR sebagai "bank sentral menaikkan atau menurunkan suku bunga pinjaman acuan", atau hanya mengacu pada bank sentral menaikkan atau menurunkan suku bunga.