Mengapa SEC menolak ETF bitcoin spot abu-abu

Bitcoin ETF, sebagai aset yang melacak harga Bitcoin, tidak perlu melalui proses pembelian Bitcoin, seperti mendaftarkan platform perdagangan dan melewati berbagai verifikasi. Dengan berinvestasi di ETF Bitcoin, pengguna dapat memperoleh keuntungan dari kenaikan Bitcoin . Bitcoin ETF pertama adalah ETF berjangka, ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). Belum ada ETF spot bitcoin nyata.

Grayscale mengajukan aplikasi ke US SEC untuk mengonversi GBTC menjadi Bitcoin spot ETF melalui NYSE Arca pada Oktober tahun lalu. CEO-nya, Michael Sonneshein, pernah menyatakan bahwa jika aplikasi Bitcoin spot ETF ditolak oleh SEC, kemungkinan besar tindakan hukum akan diambil terhadap SEC. Alasannya adalah bahwa "ETF spot Bitcoin Grayscale tidak berbeda dengan ETF berjangka Teucrium Bitcoin yang telah disetujui oleh SEC. Prinsip persetujuan SEC tidak boleh tidak konsisten."

Karena batas waktu SEC AS untuk menyetujui atau menolak aplikasi ETF spot Bitcoin Grayscale semakin dekat pada 6 Juli, CEO Grayscale Michael Sonnenshein telah mengeluarkan surat terbuka kepada investor, mempekerjakan mantan Wakil Jaksa Agung AS Donald B. Verrilli, Jr menjabat sebagai Hukum Senior Penyiasat. Grayscale juga mengatakan pada konferensi Konsensus 2022 di Austin, Texas, bahwa mereka optimis bahwa ETF bitcoin spot pada akhirnya akan segera disetujui oleh SEC.

Hari ini, bagaimanapun, SEC telah menolak aplikasi Grayscale untuk mengubah GBTC menjadi bitcoin spot ETF, dengan mengatakan bahwa aplikasi tersebut gagal menjawab pertanyaan SEC tentang pencegahan penipuan dan manipulasi, di antara kekhawatiran lainnya.

Brett Harrison, CEO FTX.US, berbicara tentang alasan penolakan

CEO FTX.US menganalisis alasan penolakan aplikasi ETF spot skala abu-abu oleh SEC:

SEC telah menyetujui BITO, Proshares, dan ETF berjangka lainnya yang didasarkan pada Chicago Mercantile Exchange (CME) dengan perlindungan yang memadai terhadap manipulasi.

Bitcoin berjangka CME diselesaikan terhadap CF Benchmark Bitcoin Reference Rate (BRR), yang terdiri dari harga spot Bitcoin di delapan bursa cryptocurrency global. Namun, SEC telah menolak ETF spot yang menggunakan BRR yang sama untuk menghitung NAB karena pertimbangan manipulasi. Kenyataannya kontradiktif: Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi AS (CFTC) telah menyetujui BTC berjangka berbasis BRR, dan SEC telah menyetujui ETF berjangka berbasis BRR, tetapi SEC telah menolak ETF secara langsung berdasarkan penyelesaian BRR.

SEC secara luas menolak ETF spot karena pasar spot tidak dilisensikan di bawah rezim peraturan federal AS. Terutama ada tiga situasi:

ETF seperti EWJ (iShares MSCI Japan) berisi instrumen keuangan yang diatur di yurisdiksi non-AS. Bitcoin diatur di banyak yurisdiksi non-AS dan diperdagangkan di bursa yang diatur di yurisdiksi non-AS.

· ETF seperti HYG (iShares High Yield Corporate Bonds) berisi instrumen utang yang tidak diperdagangkan di bursa berlisensi mana pun.

ETF seperti FXE (Invesco Euro Trust) mengandung mata uang fiat dan tidak memiliki regulator pasar.

SEC telah menyampaikan kekhawatiran bahwa belum ada cukup likuiditas atau volume di pasar spot dalam keputusan penolakan ETF spot sebelumnya. Tapi lihat banyak ETF obligasi korporasi (seperti HYG), dll., Yang saham konstituennya diperdagangkan di median satu digit per hari.

Ironisnya, persetujuan ETF bitcoin spot akan membawa regulasi yang lebih besar ke pasar spot bitcoin dan membantu mencapai banyak tujuan yang dinyatakan SEC untuk cryptocurrency spot. Sebagian besar likuiditas lembaga yang ada, serta modal dari sejumlah besar peserta baru, akan masuk ke kendaraan investasi yang diperdagangkan terutama pada platform perdagangan sekuritas yang diatur oleh SEC. Perjanjian pembagian pengawasan antara penerbit dana dan platform perdagangan spot juga akan memungkinkan SEC untuk melakukan pengawasan yang lebih besar terhadap aktivitas pasar, yang selanjutnya memastikan integritas dan berfungsinya buku pesanan spot dengan baik.

Semua pihak berbicara tentang ETF dan pengawasan tempat bitcoin skala abu-abu

Kolumnis Enkripsi Bloomberg Katherine Greifeld

Kolumnis enkripsi Bloomberg Katherine Greifeld menulis bahwa terlepas dari apakah SEC melewati aplikasi ETF GBTC-ke-spotnya (SEC tidak menolak aplikasi Grayscale ketika artikel itu diterbitkan), Grayscale pasti akan gagal. Karena meskipun SEC setuju, biaya manajemen pengguna 2% GBTC saat ini tidak akan berfungsi di pasar ETF.Mengambil contoh ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO), rasio pengeluarannya adalah 0,95%. Begitu Grayscale jatuh ke dalam perang harga, pendapatan biaya manajemen tahunannya sekitar 230 juta dolar AS akan sangat berkurang.

Perianne, Pendiri, Kamar Dagang Digital

Perianne, pendiri Kamar Dagang Digital, mengatakan bahwa dalam beberapa tahun terakhir, SEC telah menerima sejumlah besar data untuk membuktikan bahwa kerangka pengawasan pasar yang substantif dan teregulasi telah dikembangkan seputar transaksi BTC. Menurut perkiraan, 16% orang Amerika memegang cryptocurrency, dan ETF spot BTC akan memberi investor Amerika kesempatan untuk berinvestasi dalam Bitcoin di bawah perlindungan undang-undang sekuritas AS. Dan, yurisdiksi yang diatur dengan baik seperti Kanada dan Australia telah melewati ETF spot BTC untuk investor ritel. Keputusan US SEC benar-benar "mengecewakan".

Pendiri Messari, Ryan Selkis

Pendiri Messari, Ryan Selkis, mengatakan gugatan yang "menang" dan peralihan ETF pada akhirnya akan memangkas pendapatan Grayscale lebih dari 50%. ETF akan menyiratkan jendela penebusan terbuka dan kemungkinan biaya yang lebih rendah untuk mempertahankan AUM. Ini berarti bahwa DCG akan kehilangan keuntungan tahunan lebih dari $200 juta.

Selkis percaya bahwa, setidaknya selama masa jabatan Gary Gensler, SEC tidak mungkin menyetujui konversi Grayscale dari GBTC menjadi ETF. Hal ini sebagian terkait dengan perdagangan pemanenan premium yang terjadi saat GBTC diperdagangkan dengan harga premium daripada diskon, saat Three Arrows memanfaatkan leverage yang sangat tinggi.

Menariknya, kemungkinan SEC memblokir Grayscale karena niat jahat murni bukanlah nol, karena mereka tidak ingin menghargai apa yang mereka anggap sebagai perilaku buruk. Kesepakatan Grayscale yang tertekan adalah langkah pertama menuju kebangkrutan Sanjian, yang memanfaatkan saham besar di GBTC — pada satu titik sebanyak 6% dari kepercayaan. Rute paling bijaksana dan realistis untuk "memperbaiki" GBTC adalah melalui apa yang disebut pengecualian Regulasi M.