a16z从2022年开始，在每年年底都会对加密货币行业进行总结和展望，相比于其他一些加密机构往往在报告中夹带“私货”（针对于自身投资的项目或者领域进行宣传），a16z的报告相对客观具有很高的参考价值，那么今天我们一起来回顾下2025年加密行业的新进展。

一句话总结：2025年是加密行业走向世界舞台中央的元年。

加密行业自身更强了：

区块链现在每秒处理超过3400笔交易（过去5年增长超过100倍）

更重要的是“外部世界”的接纳：

1. 传统金融巨头（Visa，黑石，富达，摩根大通）以及金融科技的新贵Paypal，Strip以及Robinhood等都提供或者推出加密货币产品。

2. 稳定币每年支撑着46万亿美元（经调整后为9万亿美元）的交易量，可与Visa和Paypal媲美。

3. 超过1750亿美元通过交易所产品投资于比特币和以太坊。

注：这里我解释下第二条，46万亿是所有稳定币在链上的转账金额全部加起来，这就必然包括交易所内部来回划转，Defi中高频套利交易以及同一笔钱反复转，这样的数据存在着“虚胖”的现象，所以a16z认为这些数据不能代表真实的经济活动，在除去以上三种，保留跨境支付，商业结算以及用户的真实转账之后，稳定币的交易量大致在9万亿美元，也就更接近区块链的真实交易规模。同时，Visa和Paypal的年支付额度大致在14万亿和2万亿美元，稳定币的体量已经超过Paypal紧追Visa，但这里对比有些不妥，这里的稳定币不管是去中心化的Dai等，还是中心化的USDT和USDC都算上，算是拿一个行业来和两个公司比较，同时稳定币现在能拿得出手的就是交易额，如果是商户覆盖率，合规体系，用户体验等和其他两位是完全没法比的。

好那我们一点点细说。

市场更大，更全球化，更加高速增长

上图第一个表是加密行业总市值，2025年加密市值首次突破4万亿美元大关。

第二个表是行业开发者的数量。

注：这就很有意思，2025年虽然比特币价格再次突破新高，却没有像2021年牛市那样吸引来更多开发者，更像是努力在维持21年吸引过来的开发者。一方面与本轮周期中只有比特币出现涨幅，而大量山寨币依然徘徊不前甚至倒退有关，另一方面是最近AI的狂热像是一个黑洞，将大量优秀的开发者吸引过去，从而正好使得新进入的加密开发者抵消了离开的，从而从整体上开发者保持了大致不变。

第三个表是加密移动钱包的用户数量也创下新高，同比增长20%。据a16z团队估计，目前越有4000万至7000万活跃加密货币用户，比同期增加了鹅1000万。当然这只是估计拥有加密货币的7.16亿人中的一小部分，这也从一个侧面说明了大量的用户并不是在钱包中存储和使用加密货币，加密货币交易所依然是大部分使用和交易加密货币的首选第一站。

那如果继续细看这些移动端加密钱包用户，我们会发现这个世界的割裂：有的人拿它生存，有的人拿它投机

在阿根廷，哥伦比亚，印度和尼日利亚等新兴市场中，加密货币的钱包使用量增长最为迅猛，特别是阿根廷，在过去的三年中，由于通货膨胀，加密货币移动钱包使用量增长了16倍。

但是对代币相关网络流量地理来源分析，特别是澳大利亚和韩国，这些钱包用户更侧重于交易和投资，而非发展中国家的用户行为。

金融机构全面拥抱加密货币

2025年是机构采用加密货币的元年。

Circle的十亿美元IPO标志着稳定币发行商作为主流金融机构的登场。七月，两党共同提出的《GENIUS法案》正式立法，为建设者和机构提供了推进所需的政策明确性。此后数月间，美国证券交易委员会文件中对稳定币的提及增长了64%，各大金融机构的公告更是接踵而至。

下图就是主要玩家全景了。

注：支持不仅仅是对未来的支持，也代表对过去的支持。SEC撤销了多起对于defi相关的诉讼案件，如撤回对于Uniswap的长期调查和质控，撤销对Aave以及其代币属于未注册证券的调查并不再采取执法行动等。

这里更加值得关注的是金融科技公司——包括Circle、Robinhood和Stripe——正在积极开发或已宣布计划开发新的区块链,专注于支付、现实世界资产和稳定币。这些举措可能会将更多支付流量带到链上,鼓励企业采用,并最终创建一个更大、更快、更全球化的金融系统。

报告在这里解释了前面提到的外部环境的第三个：超过1750亿美元通过交易所产品投资于比特币和以太坊：交易所产品的重要一环就是ETF。贝莱德的iShares比特币信托(IBIT)被认为是有史以来交易量最大的比特币交易所交易产品发行,随后的以太坊交易所交易产品在最近几个月也看到了显著的资金流入。

除此之外，报告还提及了上市交易的“数字资产财库”（DAT）公司的状况：在资产负债表上持有加密货币的实体,就像企业财库持有现金一样——现在集体持有流通中比特币和以太坊总量的约4%。这些DAT与交易所交易产品现在合计持有比特币和以太坊代币供应量的约10%。下图中，橙色为BTC，紫色为ETH，棕色为Solana。

稳定币走到舞台中央

2025年没有什么比稳定币的崛起更能标志着加密货币的成熟。现在的稳定币已经成为链上经济的支柱。稳定币在过去一年的时间里交易总量已达到46万亿美元，同比增长106%。虽然这不是完全得等的比较，因为这一数字主要代表金融流动性（而非实体卡网络的零售支付），但这几乎是Visa的三倍，接近整个美国银行体系的ACH网络水平。

注：ACH（automated clearing house)自动清算所网络，也就是美国国内银行之间进行清结算的网络，这种网络往往被认为慢速，低成本以及大额批处理转账系统。

调整后的稳定币交易网络也完成了9万亿美元交易，是Paypal吞吐量的5倍，超过Visa的一半。这些数据还在加速增长，仅2025年9月就接近1.25万亿美元，体现了稳定币的非投机用途，更体现其价值。

市场上最大的稳定币占主导地位:Tether和USDC占总供应量的87%。2025年9月,在以太坊和Tron区块链上结算了7,720亿美元的稳定币交易(经调整),占所有交易量的64%。虽然这两个发行商和链占据了稳定币活动的大部分份额,但新链和发行商之间的增长也在加速。

稳定币已成为全球宏观经济的重要力量：目前超过1%的美元以代币化稳定币的形式存在于公共区块链上，稳定币持有美国国债的规模已从去年的第20位上升至第17位。总体而言，稳定币持有超过1500亿美元的美国国债——超过了众多主权国家的持有量。

在报告中，a16z认为现在美国国债规模激增，而全球对其需求却在减弱。30年来首次出现外国央行持有的黄金储备超过美国国债的情况。但稳定币却逆势而上：超过99%的稳定币以美元计价，预计到2030年其规模将增长10倍，突破3万亿美元，这可能在未来几年为美国债务提供强劲且可持续的需求来源。即便外国央行减持美债，稳定币仍在巩固美元的主导地位。

加密货币在美国比以往任何时候都更强大

美国已扭转此前对加密货币的敌对立场，重振了建设者信心。《GENIUS法案》的通过和众议院今年批准的《CLARITY法案》表明，两党已达成共识：加密货币不仅将在美国长期存在，而且已准备好蓬勃发展。这些法案共同为稳定币、市场结构和数字资产监管建立了框架，在创新与投资者保护之间取得平衡。第14178号行政令对此进行了补充，该行政令撤销了早期的反加密货币指令，并成立了一个跨机构工作组，以实现联邦数字资产政策的现代化。

全世界都在上链

现实世界资产（RWAs）——诸如美国国债、货币市场基金、私人信贷和房地产等传统资产，通过上链（即“代币化”）的方式——成为连接加密货币与传统金融的桥梁。目前代币化RWAs的总市场规模达到300亿美元，过去两年增长了近4倍。

除了金融领域，区块链在2025年最具前景的前沿应用之一是DePIN，即去中心化物理基础设施网络。如果说DeFi重塑了金融体系，那么DePIN正在重塑包括电信和交通网络、能源电网等在内的物理基础设施。这一领域的机遇巨大：世界经济论坛预测，到2028年，DePIN类别的市场规模将增长至3.5万亿美元。Helium网络就是最著名的例子。这个由基层用户构建的无线网络目前通过超过11.1万个用户运营的热点，为140万日活跃用户提供5G蜂窝网络覆盖。

预测市场在2024年美国总统大选周期中异军突起，最受欢迎的平台Polymarket和Kalshi的月交易总额达到数十亿美元。尽管外界曾质疑它们在非选举年份能否维持用户参与度，但自2025年初以来，这些平台的交易量已增长近5倍，接近历史峰值。

区块链基础设施已（几乎）准备就绪。

如果没有区块链基础设施的重大进步，所有这些活动都不可能实现。短短五年内，主要区块链网络的总体交易吞吐量增长了100多倍。当时，区块链每秒处理的交易不到25笔。现在，它们每秒可处理3400笔交易，与纳斯达克的已完成交易量或黑色星期五期间Stripe的全球吞吐量相当——而成本仅为历史水平的一小部分。

在区块链生态系统中,Solana已成为最突出的之一。其高性能、低费用的架构现在支撑着从DePIN项目到NFT市场的一切,其原生应用在过去一年产生了30亿美元的收入。计划中的升级预计将在年底前将网络容量翻倍。

以太坊继续执行其扩展路线图，大部分经济活动已迁移至Arbitrum、Base和Optimism等第二层解决方案。第二层的平均交易成本从2021年的约24美元降至如今的不足1美分，使得与以太坊相关的区块空间变得廉价且充裕。

隐私问题正重回公众视野，并可能成为加密货币更广泛采用的前提条件。兴趣升温的迹象包括：2025年谷歌与加密隐私相关的搜索量激增；Zcash的匿名资产池供应量增长至近400万枚ZEC；Railgun的月交易流量突破2亿美元。更多发展势头的迹象：以太坊基金会组建了新的隐私团队；Paxos与Aleo合作推出合规隐私稳定币USAD；美国外国资产控制办公室解除了对去中心化隐私协议Tornado Cash的制裁。随着加密货币持续走向主流，我们预计这一趋势将在未来几年获得更强劲的发展动力。

同样，零知识（ZK）和简洁证明系统正从数十年前的学术研究迅速发展成为关键基础设施。零知识系统现已整合到汇总链、合规工具乃至主流网络服务中——谷歌新推出的ZK身份系统就是一个例子。

与此同时，区块链技术正在加速后量子时代的发展进程。目前约有7500亿美元的比特币存放在可能遭受未来量子攻击的地址中。美国政府计划在2035年前将联邦系统过渡到后量子加密算法。

AI和加密货币正在加速融合

在众多进展中，2022年ChatGPT的推出将人工智能推向了公众关注的焦点——这为加密货币带来了明显的机遇。从追踪来源和知识产权许可，到为智能体提供支付通道，加密货币或许能解决人工智能面临的一些最紧迫挑战。像World这样的去中心化身份系统已为超过1700万人完成验证，可提供"人类身份证明"并帮助区分真人与机器人。x402等协议标准（相关可参照我之前的文章）正逐渐成为自主人工智能代理的潜在金融基础设施，帮助它们进行微交易、访问API并实现无中介支付结算——高德纳咨询公司预测，到2030年这类经济规模可能达到30万亿美元。

与此同时，人工智能的计算层正集中在少数几家科技巨头手中，引发了人们对中心化和审查的担忧。仅OpenAI和Anthropic两家公司就控制了88%的"原生AI"企业收入。亚马逊、微软和谷歌占据了云基础设施市场63%的份额，而英伟达则垄断了数据中心GPU市场94%的份额。这种失衡导致"美股七巨头"在过去几年实现了两位数的季度净利润增长，而标普500指数中其余493家公司的盈利增长总和甚至未能跑赢通胀。区块链技术为人工智能系统显而易见的中心化趋势提供了制衡力量。

在人工智能热潮中，部分开发者已从加密领域转向AI。我们的分析显示，自ChatGPT发布以来，约有1000个工作岗位从加密领域转移至AI领域。但这一数字已被来自传统金融和科技等其他领域、同等数量的新加入加密行业的开发者所抵消。

未来何方

那么，我们的处境如何？随着监管框架日渐明朗，代币通过手续费创造实际收入的路径正逐渐清晰。传统金融（TradFi）和金融科技对加密货币的采用将持续加速；稳定币将升级传统金融系统，在全球范围内实现金融普惠；而新型消费者产品将引领下一波加密用户进入链上世界。我们已具备基础设施、分发渠道，并有望很快获得明确的监管指引，使这项技术走向主流。现在是时候升级金融体系、重建全球支付轨道，并创建世界应得的互联网了。加密货币历经十七年发展，正告别青春期，迈向成熟阶段。