超越激励：如何构建持久的 DeFi 生态

作者：Jesus Rodriguez 来源：coindesk 翻译：善欧巴，金色财经

DeFi 在新一代区块链的推动下迎来复苏，例如 BeraChain、TON、Plume、Sonic 等等。每条新链都会带来一波激励措施，吸引用户参与，提供高收益率，让人想起 2021 年初期“收益耕作”盛行的日子。

但这些真的可持续吗？每条新链在争夺关注和用户时，终究会面对一个共同的难题：如何建立一个在激励终止后仍能持续运转的生态系统。

激励机制仍然是加密世界最强大的启动工具之一，是解决冷启动问题（吸引用户和流动性）的优雅方案。然而，激励只是起点，最终目标是围绕 DeFi 协议构建自我维系的经济活动。

尽管整个 DeFi 市场已经经历了显著发展，但基于激励推动增长的基本思路却变化不大。要让 DeFi 在这个新阶段真正繁荣，这些策略必须调整，以反映当前资本动态的现实。

DeFi 资本形成面临的关键挑战

尽管市场对资本形成的需求显而易见，大多数激励计划最终还是失败了，或者效果差强人意。如今的 DeFi 市场结构，和 2021 年相比已经发生了很大变化——在当时，运行一个激励计划相对简单。现在市场环境变了，下面几个关键方面值得思考：

区块链数量多于有价值的协议

在传统软件生态中，平台（如L1）通常会孕育出大量多样化的应用（如L2及以上）。但在今天的 DeFi 领域，这一动态发生了反转。几十条新链——包括 Movement、Berachain、Sei、Monad（即将推出）等等——已经上线或准备上线。

然而，真正获得用户认可的 DeFi 协议却屈指可数，比如 Ether.fi、Kamino 和 Pendle。结果就是一个高度碎片化的格局——区块链们都在抢夺那一小撮成功协议的合作。

本轮周期里，没什么“新 degen”出现

尽管新链层出不穷，DeFi 的活跃投资者数量却没跟上。用户面对的门槛较高：操作流程复杂、金融机制难懂、钱包与交易所的体验也不友好——这些都限制了新用户的加入。

正如我一个朋友常说的：“这轮我们几乎没培养出什么新的 degen。”其结果是，资本基础变得零散，用户只是在不同生态之间追逐收益，而没有在某一个生态中形成深入参与。

TVL 碎片化

这种资本碎片化已经在 TVL（总锁仓价值）数据中显现出来。随着越来越多的区块链和协议争抢同一小部分用户和资金，我们看到的更多是稀释而非增长。理想情况下，资本流入的速度应当快于协议和区块链数量的增长，否则资本只会被摊得更薄，削弱任何一个生态系统可能产生的影响力。

机构兴趣与散户基础设施脱节

虽然 DeFi 的叙事往往由散户主导，但实际上大部分交易量和流动性都来自机构。讽刺的是，许多新兴区块链生态系统由于缺乏整合、托管支持不足、基础设施不完善等问题，并不具备承接机构资本的能力。没有机构级的基础设施，吸引有意义的流动性将变得异常艰难。

激励低效与市场结构失调

许多新的 DeFi 协议上线时，其市场配置就存在问题：池子失衡、滑点过大、激励与目标错配等。这些低效通常导致激励活动最终主要被内部人士或巨鲸受益，并未带来多少真正的长期价值。

超越激励，构建可持续生态

激励机制的“圣杯”是：在激励结束后，生态仍能维持活跃度和增长。虽然没有一套保证成功的模板，但以下几个基础要素，可以显著提高构建持久 DeFi 生态系统的成功几率：

真正的生态实用性

最难但最关键的目标，是打造具备真实、非金融性质用途的生态系统。像 TON、Unichain、Hyperliquid 等链正在做出一些尝试，把代币效用拓展到纯收益之外。但目前大多数新链仍缺乏这种根本性的实用性，不得不依赖激励吸引用户。

稳定币基础稳固

稳定币是任何 DeFi 经济体的基石。一个有效的策略，往往包括两种主要稳定币，用来支撑借贷市场、并提供深厚的 AMM（自动做市商）流动性。设计合理的稳定币组合，是激发早期借贷和交易活动的关键。

主流资产的流动性

除了稳定币外，像 BTC 和 ETH 这样的蓝筹资产的深度流动性，也能降低大规模资金进出 DeFi 的摩擦。这类流动性对吸引机构资金、实现资本高效配置至关重要。

去中心化交易所（DEX）的流动性深度

AMM 池的流动性常被忽视，但实际上，滑点风险会让大宗交易无法顺利进行，甚至抑制整个生态的活跃度。构建深度、韧性强的 DEX 流动性，是任何严肃的 DeFi 生态所必备的前提条件。

完善的借贷市场基础设施

借贷是 DeFi 的基本构件。特别是针对稳定币的深度借贷市场，可以释放大量自然的金融策略。强健的借贷市场与 DEX 流动性相辅相成，提高整体资本效率。

机构级托管支持

像 Fireblocks 或 BitGo 这样的托管基础设施，掌握着加密世界中大部分机构资金。**如果新链无法直接整合这类托管服务，机构资金将无法进入其生态。**这是一个经常被忽视但极其关键的参与门槛。

跨链桥基础设施

在当前高度碎片化的 DeFi 世界中，互操作性变得至关重要。像 LayerZero、Axelar、Wormhole 等桥梁协议，是实现跨链价值转移的核心基础设施。那些支持无缝跨链桥的新生态，更有机会吸引并留住流动性。

那些“看不见”的关键因素

除了基础设施，还有一些微妙但关键的因素影响着生态的成败。例如：是否集成了顶级预言机、是否有经验丰富的做市商、是否能接入头部 DeFi 协议等等。这些“无形资产”往往决定了一条新链是昙花一现，还是长期繁荣。

DeFi 中的可持续资本形成

大多数激励计划都未能兑现其最初的承诺。过度乐观、激励机制失调以及资金分散是常见的罪魁祸首。新计划常常招致质疑和指责，指其旨在牟取内部利益，这并不奇怪。然而，激励机制仍然至关重要。如果设计得当，激励机制是引导生态系统并创造持久价值的有力工具。

成功生态系统的差异化不在于激励计划的规模，而在于接下来的发展方向。坚实的稳定币基础、深度的自动化做市商 (AMM) 和借贷流动性、机构准入以及精心设计的用户流程，是可持续增长的基石。激励并非终点，而只是开始。而且，在如今的 DeFi 领域，除了激励挖矿之外，肯定还有无限可能。