去中心化的金融野心：Hyperliquid的崛起与监管边缘

作者：Yueqi Yang

本月早些时候，一场加密货币市场崩盘席卷全球，焦点落在了 Hyperliquid 之上，这是一家每天处理超过 130 亿美元交易额的交易所，仅有大约 11 名员工，主要位于新加坡。

这家成立仅两年的交易所虽然在加密货币市场之外鲜为人知，但在交易者中极受欢迎，因为它提供匿名交易、高杠杆，并空投了一种价值飙升的代币。Hyperliquid 没有外部投资者，根据其披露的交易量和费用，年度收入超过 10 亿美元。

在市场崩盘后，该平台因当天清算了超过 100 亿美元的交易而备受关注，这可能加剧了抛售。Hyperliquid 还因两名用户账户在特朗普总统宣布对中国大幅提高关税前几分钟对市场进行巨额做空而受到审查。

“Hyperliquid 极其独特，”加密风险基金 Archetype 的创始人 Ash Egan 说。“很少看到成功的创始人选择完全自筹资金”来启动一家初创公司并发行代币，Egan 表示，他的基金持有 Hyperliquid 的代币。

Jeff Yan 于 2017 年毕业于哈佛大学，成长于硅谷。为了应对像 FTX（一家持有用户资产的中心化交易所）的崩溃，他创建了 Hyperliquid。Hyperliquid 是去中心化的，这意味着它的算法会匹配买家和卖家，而客户则保管自己的资产。Jeff Yan 对 Hyperliquid 抱有远大的抱负，希望它能够交易各种资产。

这家由新加坡团队开发的交易所不允许美国交易者参与，但他们可以通过虚拟专用网络（VPN）访问。尽管如此，Hyperliquid 仍在快速增长，其交易量现已相当于全球最大加密货币交易所 Binance 上类似产品的 10%。其日益增长的规模和衍生品的使用引发了人们对其可能加速市场崩盘的担忧。

Yan 是华裔移民的儿子，小时候参加数学夏令营，就读于硅谷中心的帕洛阿尔托高中。他在国际物理奥林匹克竞赛中获得银牌和金牌，这是全球最负盛名的高中生物理竞赛。从哈佛大学毕业后，他加入了纽约高频交易公司 Hudson River Trading，担任算法开发者，但不到一年就离职。

认识 Yan 的人说他技术精湛且雄心勃勃，吸引了众多才华横溢的人才加入他的项目。

他的第一家初创公司成立于 2018 年，是一家预测市场，但失败了。随后，他在波多黎各创立了交易公司 Chameleon Trading，聘请了后来成为人工智能搜索引擎 Perplexity AI 联合创始人的 Denis Yarats，以及现在是编码助手 Cursor 研究员的 Jacob Jackson。这家公司很快发展成为一家重要的交易平台。Yan 此前曾表示，由于不信任 FTX 平台，该公司从未在 FTX 上进行过交易。

2022 年底 FTX 崩盘后，Yan 开始打造 Hyperliquid。Hyperliquid 没有通过风险投资筹集资金，而是通过发行自己的代币 HYPE 自力更生。据知情人士透露，包括 Paradigm 和 Founders Fund 在内的大型风险投资公司都表达了对 Hyperliquid 投资的兴趣，但都被拒绝了。相反，Hyperliquid 根据用户交易量向其赠送了 31% 的代币总量。这种被称为“空投”的赠送吸引了更多用户。

“Hyperliquid 刚起步时，标准做法是从风险投资公司募集大额资金，然后是引起轰动——接着就是一轮接一轮地融资，”Yan 在 8 月接受 Wu Blockchain 播客采访时说。“但这对我来说总感觉有点虚假。那不是真正的进步。”

该公司通过将交易平台产生的大部分费用用于回购流通中的代币，减少供应量并推高价格，使 HYPE 更具吸引力。HYPE 的价格从去年 11 月发行时的 3.90 美元跃升至目前的 38 美元。流通中的 HYPE 代币总值约为 100 亿美元，使其成为历史上最成功的代币发行之一。

Hyperliquid 分发的 3.1 亿枚代币在空投后立即价值 12 亿美元。“看到数万名社区成员获得改变人生的财富，真是令人振奋，”Yan 在代币发行后的第二天发推文说。根据披露和《The Information》的报道，几乎所有主流的加密基金——Paradigm、a16z、Pantera、Galaxy Digital、Hivemind、CoinFund——现在都持有 HYPE 代币。

此外，Hyperliquid 正吸引来自美国股市投资者的资金。一家纳斯达克上市的美国公司 Hyperliquid Strategies 于 7 月宣布计划积累价值 8.88 亿美元的 HYPE 代币，这允许投资者像购买股票一样有效买入该代币。巴克莱前首席执行官 Bob Diamond 将担任该公司的董事长。然而，该交易尚未完成，自宣布以来，该股票已下跌 64%。另一家纳斯达克上市公司 Hyperion DeFi 已购买 170 万枚 HYPE 代币，按当前代币价格计算价值 5900 万美元。

Hyperliquid 通过提供匿名性和高杠杆吸引了交易者。该平台的大部分交易量来自永续期货，这是一种无到期日的杠杆衍生品，在美国平台上不可用。

由于 Hyperliquid 仅提供交易软件而非充当经纪人，它无需负责验证用户身份。匿名用户的交易于 10 月 10 日引发了猜测风暴，当时两个账户在特朗普突然宣布对中国商品征收 100% 关税前几分钟下注市场将下跌。交易者们猜测，下这些赌注的人一定是从白宫某人那里得到内幕消息。

“Hyperliquid 受益于许多人想要匿名交易的事实，”加密基金经理 Hivemind 的创始人 Matt Zhang 表示。

特朗普宣布后加密市场暴跌，这两个赌注获得了巨大回报。高杠杆加速了抛售。Hyperliquid 的算法迫使交易者平仓，以保护交易所免受重大损失。根据 CoinGlass 数据，当天 Hyperliquid 清算了价值超过 100 亿美元的交易，而行业总清算额至少为 190 亿美元，这是历史上最大的一次，这加剧了市场抛售。

使用杠杆的交易者在市场下跌时总是面临潜在清算风险。与其他加密交易所一样，Hyperliquid 在市场动荡期间强制平仓交易，这让许多交易者感到惊讶，并打乱了他们的对冲策略。Hyperliquid 未受全球监管，这意味着如果出现问题，用户几乎没有补救途径。

Hyperliquid 披露的核心团队信息很少。除了 Yan 外，大多数成员匿名或使用化名，包括另一位联合创始人“iliensinc”，他也毕业于哈佛。一位化名为 Xulian 的核心贡献者负责市场推广策略。根据 Hyperliquid 的网站，该员工来自加州理工学院和麻省理工学院，此前曾在 Citadel、Hudson River Trading 以及生产力应用制造商 Airtable 工作。

Yan 大部分时间用于改进 Hyperliquid 的区块链，并鼓励公司在其上推出产品。他通常在 24 小时内回复 Telegram 上开发者的提问。

“他没有董事会。没有投资者打电话给他大喊大叫，告诉他必须做什么或不做什么，”私募股权公司 Atlas Merchant Capital 的创始合伙人 David Schamis 表示，他将担任计划持有 Hyperliquid 代币的上市公司 Hyperliquid Strategies 的首席执行官。“这很棒，因为他能完全专注于使命。”

Hyperliquid 的使命远不止加密货币。它表示，希望通过允许人们在其区块链上推出一系列投资产品，实现“涵盖所有金融”。Ventuals 联合创始人 Alvin Hsia 表示：“我们的想法是，目前在 Hyperliquid 上，你实际上只能交易加密货币永续合约，但最终你可能会交易公开股票、指数、私营公司、大宗商品，甚至利率。”Ventuals 正在开发一种让投资者押注 OpenAI 和 Anthropic 等私营公司估值的方式。他表示，这“体现了他们成为万物交易所的愿景”。

例如，另一家公司 Trade.XYZ 最近在 Hyperliquid 上推出了股票指数的永续交易，这允许交易者使用杠杆押注股票价格，而无需实际持有股份。

对于 Yan 来说，只有 Hyperliquid 脱离加密货币并重新发明人们与金融互动的方式，它才算成功。“如果 Hyperliquid 失败，我认为很大程度上是因为我们作为社区没有为世界创造真正有价值的东西，”Yan 在本月新加坡会议的一个小组讨论中表示。

这也意味着 Hyperliquid 将推动监管边界。虽然它在海外运营，但 Hyperliquid 对美国加密政策制定表现出一些兴趣。5 月，它在一封提交给商品期货交易委员会的信中倡导去中心化交易所的作用。该信是针对该机构关于永续式衍生品的评论请求而写的。

如果 Hyperliquid 希望进入美国市场，它可以考虑收购一家持牌实体或自建一家，尽管这很可能需要降低其提供的杠杆水平。

Hivemind 的 Zhang 表示，Hyperliquid 所做的大部分事情最终将在美国被允许。“我认为人们还在经历拜登政府的后遗症——人们还没有真正意识到过去 10 个月发生了多大变化，”他说。