韩锋：真正的稳定币应该类似BTC、不依赖传统金融

邓通，金色财经

2025年，AI Agent、稳定币等均引发广泛讨论，最近加密行情异动又引发市场普遍关注。藉此，金色财经邀请哈佛大学独立研究员、美国国家AI科学院通讯院士、ELA第一天使投资人进行独家专访。韩锋谈及本轮加密周期与以往的不同、未来哪个板块的加密叙事将迎来爆发、讨论了行情走向，并介绍了比特币稳定币BTCD。

韩锋指出：

• 本轮周期与此前的周期有实质性不同。BTC已真正进入了主流资产的行列，显示出主流资产的涨跌规律。

• 我更看好AI Agent的未来叙事，加密资产与AI智能体结合后，才会真正发挥中本聪创造的经济体应有的价值。

• 真正的稳定币应该是像BTC这样，不依赖于传统金融体系的。
  

• 我不认为加密市场转熊。我认为局势越乱，BTC为代表的数字资产将会有更大的发展空间。

金色财经：您作为从业多年的加密OG，也经历了多轮加密周期，对本轮周期最大的感受是什么？

韩锋：本轮周期与此前的周期有实质性不同。首先，本轮牛市是由美国的大基金进场带动的。以前的牛熊转换都源于币圈内部规律，与大规模的散户流动性直接相关：流动性增加就是牛市，各种资产上涨。尤其在2017年时，即使是各种没有价值的代币也在上涨。但流动性会因为行业内的暴雷事件而枯竭。例如2014年Mt.gox被盗约85万枚BTC；2022年FTX暴雷等，直接造成市场信心动摇，流动性枯竭导致熊市来临。

本轮牛市开启的标志是BTC ETF通过。随后，特朗普重回白宫出台了系列政策，为本轮牛市提供持续动力。主流金融力量进入加密领域已经是不争的事实，它们的进入使BTC不再暴涨暴跌。即使最近几天行情整体不景气，但BTC也不过跌去20%左右，但如果是以前，也许跌幅会高达50%。或许再过40天，BTC还有达到历史新高的可能性。虽然目前的BTC还达不到黄金的稳定程度，但已经比之前稳定多了。

其次，本轮牛市的行情决定因素比之前复杂很多。以前只需要看币圈的流动性，但现在需要关注美联储对待加密资产的态度；上市公司、主流基金对待加密资产的态度；甚至还要关注国际局势等。BTC已真正进入了主流资产的行列，显示出主流资产的涨跌规律。因此，我认为本轮牛市较长，熊市会比较缓慢的到来，加密资产已经处于全新的发展阶段。

金色财经：加密叙事变换不断，从ICO、ETH Killer、DeFi、GameFi、Memecoin、L2、BTCFi、稳定币、RWA、DAT等等，有很多都被证伪了。您怎么看各种加密叙事？看好哪些？

韩锋：币圈从诞生之初就具有Meme属性，以BTC为例：传统投资者从前普遍认为它是庞氏骗局，且没有实际价值作为支撑。古早时代的币圈是以流动性和市场情绪作为影响行情的主要因素。这也解释了为何即使很多项目是伪命题，投资者也会对其趋之若鹜。但现在，BTC已经进入了美国国家战略资产储备层面，彻底走出了蛮荒时代。虽然行业内的很多命题都曾具有过Meme属性，但实践过程却是极为宝贵的。

我更看好AI Agent的未来叙事，并且认为未来的AI会有自我意识。若干年后，AI的行为不一定是由人操控的，但一定是公开透明的。我们可以将BTC看成一个最简单的智能体经济，BTC网络本身靠BTC买算力、买矿工的记账、买网络整体的运营维护，这样，BTC网络就具有了防篡改等功能。虽然BTC网络消耗的能源超过很多国家并曾为人诟病，但其创造了2万多亿美元的价值，已经超过了全球大部分国家的GDP。显然，它还有更大的上升空间。

无欺诈、能自动运行、效率极高的经济体迟早会超过人类目前的105万亿美元的GDP。中本聪的比特币白皮书阐释的是如何创造一个全球自由的经济模式，与AI智能体结合后，才会真正发挥中本聪创造的经济体应有的价值。它虽然仍在路上，经历过失败，但终究会成功，这也是我对加密领域未来发展前景最基本的看法。我们在哈佛发行的基于BTC的稳定币，将进一步为AI智能体经济大规模发展提供基础条件。

金色财经：您近期提出了比特币稳定币BTCD的方案，能帮我们解释一下具体机制和用例吗？它和USDT等常见的稳定币有何不同？

韩锋：USDT的产生是为了让币圈的流动性直接体现在链上，目前，各大交易所的流动性主要体现在USDT、USDC等传统稳定币上，因此，稳定币的问世对于整个加密行业而言是极其伟大的。

但USDT、USDC掀起的革命只革了一半的命。其实相较于传统货币没有技术创新，只是概念创新。按照中本聪的原教旨主义，真正的稳定币应该是像BTC这样，不依赖于传统金融体系的。我提出的这个理念受到了哈佛人的广泛认可，因此在哈佛创新中心申请到了项目孵化，开启了对NBW（New Bretton Woods，新布雷顿森林体系）的探索。

在原有的布雷顿森林体系下，美元锚定黄金发行，也可以理解成美元最早是黄金的稳定币。美元在第一轮贸易全球化进程中做出了重要贡献，良好的表现使大家都相信美元。但1971年，二者脱钩，后来又产生全球性的债务危机。

而我们提出的新布雷顿森林体系，就是与真正的硬通货锚定、不能随意超发、自由的全球货币体系。我们一致认为BTC是不二选择。它显然已经不仅仅是一个金融实验，它的体量已经大于绝大部分上市公司和国家，未来的发展前景将超过黄金，成为硬通货。

基于BTC的稳定币是彻底的去中心化、不依赖于现有银行体系的金融资产。这其中有几个难点：

首先，BTC主网没有智能合约。包括Maker DAO的DAI、Circle的USDC、Tether的USDT在内的稳定币都是需要智能合约的。2023年时，我们曾希望在BTC上搭建Layer 2，即通过BTC Layer 2做智能合约，但感觉很困难，因为BTC和ETH的智能合约无法兼容。因此，去年开始，我们决定放弃智能合约的概念，将目光主要放在BTC主网上。

我们关注到，BTC主网有时间戳，能锁定BTC。这就为锚定创造了先决条件。因此，我们首先让BTC在主网上通过协议将其锁定，然后通过零知识证明，将锁定的状态证明到其他的链上智能合约，等效于在其他合约中质押资产。

其次，类似Maker DAO的靠智能合约发行的稳定币，都有爆仓机制。Maker DAO是最先吃螃蟹者，它的逻辑很简单，一旦加密资产跌破某个价格，就会触发暴力清算机制。

虽然最终大家也承认了它发行的稳定币，但暴力清算机制对于用户而言是极为不友好的。另外，也因为BTC主网没有智能合约，做不到暴力清算。因此，我们在设计BTCD的时候，我率先提出了要放弃暴力清算的概念。

作为清算机制的替代，我们提出了可以提前买对冲合约的构想。经过我们的观察，BTC在近三年来没有90天内下跌50%的情况，在BTC价格已经趋于稳定的当前，我买入50%的期权，提前收取1%-2%的保险费，即使BTC发生了腰斩的情况，我也可以靠买入的对冲BTC期货证券盈利，这就可以替代传统暴力清算方式，如果发生了脱锚，可以用这笔钱回购稳定币。

在该构想下，我们用BTC期货代替了暴力清算机制，在经历了1011大暴跌后，BTCD仍在平稳运行。

金色财经：自10月11日以来，加密行情持续下跌中，很多人认为加密市场转熊了。您作为OG怎么看？

韩锋：我不认为加密市场转熊。如果按照币圈传统的指标来判断，一旦流动性枯竭，就会转熊，那么现在确实像要进入熊市的状态。但现在不仅仅要考虑币圈流动性和市场情绪，还要考量国际形势等问题。本轮加密市场下跌的原因在于国际局势混乱。

我认为局势越乱，以BTC为代表的数字资产将会有更大的发展空间。

金色财经：除了叙事和技术驱动，加密市场还受到监管、美联储货币政策等宏观因素影响，当前的全球监管环境与宏观经济因素你怎么看？

韩锋：由于主流资金进场，包括美联储降息之类的事件将对币圈产生越来越大的影响。虽然有些地区的监管依旧很严格，但“青山遮不住，毕竟东流去”，在国际局势较为混乱的当前，基于BTC发行的稳定币将发挥重要作用：传统的USDC、USDT等是基于美元，一旦美国发动金融制裁，就无法正常使用，但基于BTC的稳定币却可以不受束缚。