降息与监管转向——2025美联储对加密行业有何影响？

2025 年的美国经济，正站在一个复杂的节点上。10 月 15 日凌晨，美联储主席鲍威尔暗示，美国的劳动力市场持续恶化，尽管政府关门影响了对经济的判断，仍保留了本月降息的可能性。他还透露，美联储可能会在未来几个月内停止缩减资产负债表（缩表）行动。受此影响，隔夜美股市场，三大指数集体探底回升，道指强势翻红，纳指跌幅由 2.12 %收窄至 0.76 %。

这一次的货币政策调整也在加密货币市场引发了连锁反应。比特币、以太坊等主流加密资产在政策公布后的数周内普遍上涨，而传统金融机构的投资行为也出现了新的分化。降息对宏观经济的传导影响尚未完全显现，但市场的风险偏好已经率先升温。美联储主席杰罗姆·鲍威尔此前表示，加密货币行业正变得越来越“主流”，并预计银行将加强与该行业的合作。

从宏观角度看，这轮降息的逻辑并不复杂。美国劳动力市场出现了放缓迹象，新增就业连续数月低于预期；对美联储而言，继续维持高利率可能加剧企业融资压力，压缩居民消费，而适度降息则为经济“软着陆”提供缓冲。

更值得注意的是，在货币政策转向的同时，美联储对加密货币的监管态度也发生了悄然变化。过去一年，这个在全球金融体系中最具权威的央行，似乎在重新界定“加密”与“金融创新”的边界。

在 2023 年，美联储设立了名为 Novel Activities Supervision Program（新颖活动监管项目），用于对银行涉足加密、区块链、金融科技合作、稳定币等“新型活动”进行单独监督。该项目旨在为这些业务构建一个“桥头堡”监管机制，以便及时识别、评估其潜在风险。美联储官网对此项目的介绍中称，这类“新颖活动”包括使用 DLT（分布式账本技术）、与非银行科技机构结合开展服务、银行为加密实体提供服务等。

到 2025 年 8 月 ，美联储宣布该专项监管项目终止，并将银行从事加密与金融科技类的新颖活动纳入其常规监管流程。美联储在公告中称，其对加密资产与科技业务的理解和银行的风险管理能力已有提升，因此无需维持专项机制。

《路透社》在报道中指出，这一变动代表美联储希望将监管模式从专门监控走向“一体化监督”，以减少重复机制、提高效率。《Banking Dive》评论认为，这一终止动作意味着监管对银行加密业务的“差异化标签”开始消退，其未来将按常规审查对待。

2025 年 3 月，FDIC 发布通知称，将废除其在 2022 年针对银行加密活动的通知规则（FIL-16-2022），不再强制要求受监管银行在开展加密相关业务前获得 FDIC 批准。取而代之的是，只要这些银行在合规与风险管理方面具备能力，就可以直接参与可允许的加密业务。

此外，2025 年 3 月，美国货币监理署（OCC）发布 Interpretive Letter 1183，明确指出国家银行可以从事加密资产托管、某些稳定币活动、参与分布式账本网络，且不再需要事前获得监管许可或“无异议函”。该信件还废除之前关于加密活动须监管先行同意的要求。

2025 年 4 月，美联储发布公告称，将撤销其在 2022 年发出的、要求州会员银行在开展加密资产活动前必须事先通知的指导信件；同时，取消对银行在代币／数字美元活动方面需取得监管“无异议函”的程序。美联储指出，其将通过常规监督流程来监控这些业务，而非维持先行审批制度。

此外，美联储与 FDIC 还共同退出了 2023 年发布的限制银行加密资产暴露或风险的联合声明。

2025 年 7 月 ，美联储、FDIC 和 OCC 三大机构联合发布了一份关于银行为客户持有、托管加密资产、或提供相关服务时的风险管理注意事项声明。声明中强调，银行若要为客户托管加密资产，必须确保运作安全稳健，遵循适用法律法规，注意操作风险、密钥管理风险、反洗钱要求、流动性风险等。

值得注意的是，这份声明并不提出新的监管要求，而是重申“银行应该像管理传统业务那样，对加密资产业务也进行风控管理”。换句话说，这是一种“引导性”文件，而不是强制性禁令。

随后，7 月份，美联储、联邦存款保险公司（FDIC）和货币监理署（OCC）又联合发布声明，明确银行在为客户托管加密资产或提供相关服务时的风险管理要求。文件语气中立，不再带有过去那种“先设防再观察”的意味，而是强调合规、透明和风控的重要性。这种转向，被视为监管与市场之间的一次“缓和”。

在政策层面，监管的逻辑也变得更加细化。美联储理事 Christopher Waller 在年中演讲中提到，对于支付稳定币，应当至少由等额的安全、流动性强的资产支撑，并保证用户能按票面价值赎回。这一立场与 2025 年国会通过的《GENIUS 法案》方向一致。

与稳定币监管同步进行的，是对央行数字货币（CBDC）问题的重新定位。过去几年，关于美联储是否应直接向公众发行数字美元的讨论不断。但在新的立法环境下，这种可能性基本被排除。

从宏观政策的角度看，美联储这一系列举措体现出一种“回归秩序”的思路。监管者不再把加密资产视为异类，而是把它纳入制度的框架中去理解。过去几年中，监管的主基调是防范风险、抑制泡沫；而如今的重点，则转向让创新活动在可控范围内生长。

对于市场来说，这意味着一个更清晰的预期环境。银行若想涉足加密服务，知道该遵守哪些规则；稳定币发行方若想获得许可，也有了具体标准。这样的可预期性，是金融创新能否稳健发展的关键。