比特币的流动性质押与再质押：下一个收益前沿

作者：CryptoCompound，编译：Shaw 金色财经

加密领域正在悄然发生一场变革

多年来，质押主要涉及以太坊和权益证明链——一种通过锁定资产来维护网络安全并赚取收益的方式。但这一概念已发生巨大变化。首先是出现了流动性质押 (liquid staking) ，让质押者在赚取收益的同时仍能将代币用于其他用途。然后是出现了再质押 (retaking) ，它将质押的资产转化为抵押品，同时为多个网络提供安全保障。

现在，一股新的浪潮正在形成——它可能会重塑比特币在数字经济中的作用：原生比特币质押和再质押。

正在发生的并非又一次DeFi实验，也不是一时兴起的收益耕作热潮。这是比特币从“价值存储”转变为去中心化基础设施安全与驱动的积极参与者的开始——无需脱离比特币链。

从以太坊到比特币：质押模式的转变

流动性质押解决了一个主要的摩擦问题。传统上，如果你质押了你的代币（例如ETH或SOL），它们就会变得缺乏流动性——你无法在赚取收益的同时使用或交易它们。像Lido或Rocket Pool这样的流动性质押协议通过发行流动性质押代币 (LST)（例如stETH）改变了这一现状，这些代币代表你的质押仓位，但仍可在DeFi中使用。

这项创新之所以能够取得巨大成功，是因为它实现了收益可组合化。投资者可以同时进行质押、赚取收益、借贷。

再质押则更进一步。你质押的ETH不仅仅是用来保护以太坊网络，你还可以“再质押”它来帮助保护其他网络或去中心化服务。作为回报，你将获得额外的奖励。EigenLayer成为了这场运动的旗舰，它创造了一个共享安全的市场——在这个市场中，协议本质上可以从质押者那里租用信任。

但关键在于：到目前为止，比特币基本上被排除在这场革命之外。

为何比特币正在进入质押时代

比特币的设计本身就不是权益证明链，而是工作量证明链。这意味着你不能像质押ETH那样“质押”BTC。你可以挖矿，可以持有，可以将其打包到其他链上，但你不能原生锁定它来保障协议安全。

直到最近。

Babylon 、BounceBit等新协议现已支持原生比特币质押和再质押——无需封装、桥接或把比特币移出链外。这一进展可能为比特币持有者、机构托管人和DeFi协议开辟全新的用例。

比特币原生质押的工作原理

为了理解这一突破，值得研究一下Babylon，这是一种旨在使比特币的庞大市值发挥效用，同时保持完全无需信任特点的协议。

简单来说，它的工作原理如下：

• 可以将BTC直接锁定在比特币区块链上的定时锁定保险库中。

• 锁定的BTC可作为保护其他权益证明网络或应用程序的经济抵押品。

• 该协议确保你的BTC永远不会离开比特币网络——它只是被其他网络以加密方式引用。

• 你可以从这些网络中获得收益，作为提供安全性的补偿。

本质上，Babylon将比特币的经济影响力输出到整个加密生态系统的其他部分。

这是一座巧妙的桥梁——并非传统意义上的资产转移，而是扩展安全保障。这使得它比依赖中心化托管机构的封装型比特币（如wBTC）更具弹性，风险更低。

2025年6月，Kraken宣布计划整合Babylon的质押机制，表明机构对该模式充满信心。这是一个转折点——届时交易所、托管机构和基金将能够提供比特币收益产品，而无需让用户面临桥接风险或监管灰色地带。

BounceBit和“BTC再质押”层

虽然Babylon致力于输出比特币的安全性，但BounceBi做的事情略有不同——它将比特币的流动性导入一个专为金融产品构建的EVM兼容环境中。

BounceBit是一个双代币再质押链，它将比特币和其原生代币相结合，以保障网络安全。用户可以存入BTC，参与再质押，并直接获取DeFi收益机会——所有这些都在一个专为比特币资金设计的系统中实现。

可以将其视为一个CeDeFi（中心化-去中心化）枢纽，面向那些追求收益、流动性和可组合性，但又不想完全脱离比特币生态系统的比特币持有者。该链集成了RWA（现实世界资产）项目、机构金库和收益策略。

尽管Babylon和BounceBit采取了不同的方法，但它们都瞄准同一个目标：让比特币变得富有成效——一种能够产生收益的抵押资产，为去中心化系统提供动力。

为什么这一叙事至关重要

比特币占加密货币总市值的50%以上，但大多数比特币却处于闲置状态。持有者——从散户投资者到数十亿美元的企业加密财库储备——大多处于被动状态。相比之下，以太坊上的质押协议已将数十亿美元的资金转化为活跃的经济引擎。

如果比特币质押获得发展动力，它可能会将大量闲置的流动性调动到DeFi和基础设施经济中，从而将比特币的效用扩展到投机之外。

简而言之，比特币将不再仅仅是“数字黄金”，它将成为一种生产性储备资产。

表面之下的风险

这项创新并非毫无风险。事实上，质押和再质押会引入新的技术和经济风险：

1. 罚没风险——当你重新质押时，你同意遵守某些正常运行时间或性能的条件。未能满足这些条件可能会导致部分抵押品损失。正确评估此类风险非常复杂，尤其是对于比特币而言。

2. 智能合约风险——即使你的比特币留在链上，通过加密承诺与链下系统交互仍然依赖于协议安全性。这些层级中的漏洞或攻击可能会导致间接损失。

3. 流动性和赎回风险——如果流动性比特币质押代币（如LRT）的交易价格低于其比特币挂钩价格，用户可能会在市场压力下面临赎回队列拥堵或脱钩——这与2022年stETH面临的问题相同。

4. 治理集中——与Lido在以太坊流动性质押方面的主导地位一样，比特币的质押也可能将权力集中在少数大型验证者或托管人手中，从而破坏去中心化精神。

5. 监管不确定性——如果比特币质押产品产生可预测的收益，一些司法管辖区可能会将其归类为证券或生息存款，从而触发合规义务。

关键在于，比特币的品牌建立在信任最小化的基础上。如果这些模型引入了新的依赖关系，它们就需要从数学和操作上证明，它们不会破坏这一原则。

机构兴趣正在升温

尽管存在风险，机构需求已然形成。持有大量比特币仓位的资金经理和加密基金渴望找到无需清算或过桥资产即可获得回报的方法。

Kraken的参与，加上Binance Labs、Polychain和OKX Ventures等公司对Babylon和BounceBit的风险投资，都表明了市场信心的不断增强。主流托管机构正在探索“质押即服务”模式，这种模式在保证资产安全的同时，还能让资产处于冷存储状态。

如果全球比特币供应量的1%-2%（约250-500亿美元）被质押，那么这将是一个建立在比特币信誉基础上的新的机构级收益市场。

先发优势

对于投资者和研究人员来说，这是一个难得的不对称机会。机制复杂，协议尚不成熟，收益来源也尚在形成。但历史表明，在新的市场周期中，最早获得关注的叙事——例如 2020年的DeFi或2021年的NFT——往往会创造出巨大的赢家。

这里的剧本很简单：

• 关注比特币再质押总锁仓价值（TVL）的增长点——Babylon、BounceBit和相关项目。

• 追踪交易集成情况——机构基础设施推动采用的速度比零售市场的炒作更快。

• 优先考虑信任最小化的设计，而非高年化收益。目标是长远发展，而非短期收益。

比特币的新阶段

如果比特币的再质押成功，它将标志着一场哲学上的转变，也标志着一场金融上的转变。世界上最安全、最去中心化的资产将开始保护其他网络——将其闲置的资本转化为活跃的信任基础设施。

这可能会模糊比特币与其他加密生态系统之间的界限，也为比特币在不牺牲其核心完整性的情况下产生可持续的链上收益开辟了一条道路。

这个故事不是关于“比特币上的DeFi”，而是关于比特币作为多链世界的一种安全抵押品。

最后的思考

加密货币的发展始终伴随着实用性的周期变化。下一个周期的定义或许不仅仅是新的代币或协议，而是世界上最硬通货如何成为共享安全和链上收益的支柱。

流动性质押重新定义了以太坊。再质押正在重塑证券市场。

如今，比特币也加入了这场竞争——不是作为局外人，而是作为重量级选手。

如果Babylon、BounceBit及其后续产品被证明是可靠的，那么闲置比特币的概念可能会成为过去式。

比特币不只是存储价值——它还能赚取价值。