Sui 稳定币生态现状概览

作者：Irwyn Liong 来源：artemisanalytics 翻译：善欧巴，金色财经

Sui概览

Sui迅速崭露头角，成为领先的区块链平台，成立于2022年，由前Meta工程师创建，旨在通过安全、可访问和去中心化的数字所有权，将人置于平台之上。凭借低费用、高可扩展性和强大的安全性，Sui培养了一个强大的开发者社区，通过黑客马拉松、加速器项目和不断增长的交易量推动了 adoption。其突破性的可扩展性得益于Mysticeti，这是一种基于Narwhal和Tusk构建的下一代共识机制，优化了交易排序、数据可用性和网络韧性。随着市场情绪保持看涨，像VanEck这样的行业领导者预计Sui将进一步增长和采纳，巩固了Sui作为一个关键的L1区块链竞争者的地位。

Sui的对象模型

在深入了解Sui稳定币生态系统之前，让我们看看Sui如何比传统的基于账户的区块链（如以太坊）更有效地组织和记录数据。

• 在基于账户的模型中，每笔交易记录了两个钱包地址之间的借记和贷记。

• 这意味着每次转账都会更新固定钱包地址上的余额，使得追踪代币余额和交易流变得简单直接。

• 这些区块链的索引相对简单，因为所有余额变化都是基于账本的，并且与静态账户相关联。

Sui采取了完全不同的方法，将钱包地址和代币等所有内容都表示为对象。这在数据索引和聚合方面带来了独特的挑战。

• 每笔交易都会更新所有涉及的对象，而不是修改地址上静态余额。

• 与传统的账本条目显示借记和贷记不同，Sui修改的是对象的状态，意味着余额作为不断演化的对象版本存储和追踪。

• 与传统的基于账户的模型不同，Sui中的对象不仅可以改变价值，还可以在账户之间转移所有权。这意味着对对象的修改可能包括价值更新和所有权转移，从而创建反映这些变化的新版本对象。

• 例如，稳定币转账不仅会更新钱包地址上的“余额”字段——它会创建一个新的代币对象版本，更新元数据。即从object0变成object0*。

• 由于每个钱包也是一个对象，交易实际上会同时修改多个对象，需要更复杂的索引策略。

此外，如果有部分转账，代币对象将更新其余额，即从object0变为object0*，并生成一个新对象（objectA）来反映部分余额。

理解这一区别对于解读Sui生态系统中稳定币的链上数据至关重要。在Artemis，我们相信，在这个日益以基础原理为驱动的世界中，我们使用第一性原理方法来为每个人揭示真实的链上数据。

Sui 稳定币生态系统的现状

注：所有数据均收集自 2025 年 2 月 18 日

Sui 在过去一年中的显著增长突显了其作为区块链领域重要参与者的潜力。该网络的稳定币市值从 2024 年 1 月的 542 万美元激增至 2025 年 2 月的 5.5515 亿美元，反映了生态系统的快速采纳和日益突出的影响力。

Sui 拥有多样化的稳定币组合，包括 5 种本地和桥接代币，满足 DeFi 应用中广泛的链上功能需求。生态系统的吸引力进一步通过像 USDC 这样的本地稳定币得到增强，后者因其作为稳定币的巨大受欢迎度而获得了显著的关注。接下来，我们来看看 Sui 稳定币供应的组成：

根据 Sui 稳定币供应的分解，本地稳定币占网络总稳定币供应的 80.1%。在本研究文章中，我们将专注于原生稳定币。

1. Sui 稳定币市场图

Sui 的稳定币生态系统迅速获得动力，成为其蓬勃发展的去中心化金融（DeFi）领域的重要组成部分。为了更好地理解其增长和组成，我们整理了 Sui 稳定币生态系统的市场图：

Sui 的稳定币市场图揭示了一个蓬勃发展的 DeFi 生态系统，稳定币深入集成到去中心化交易所（DEXs）、借贷平台和流动性协议中。像 Cetus、Bluefin 和 Suilend 等关键参与者推动稳定币的交易、借贷和收益生成，成为链上流动性的重要组成部分。新兴协议，如 Metastable，提供 0 滑点费用的稳定币交换，可能会将生态系统推向新的高度。

2. 原生 Sui 稳定币

*注意：我们目前没有跟踪 FDUSD 和 BUCK，它们的市值在 SUI 稳定币生态系统中分别约为 1.2 亿美元和 3900 万美元以上。

纵观Sui 上的原生稳定币供应增长，可以发现它呈指数级增长，表明其DeFi 生态系统正在迅速扩张和采用。在过去的一年里，原生稳定币的供应量激增，反映出对链上流动性、借贷和交易的强劲需求。这一增长与Sui 不断上升的 TVL、不断增加的用户活动以及跨 DeFi 协议的更深层次集成相一致。随着越来越多的稳定币发行人认识到 Sui 的可扩展性、低费用和快速交易，该生态系统继续吸引资本流入和新的金融应用，巩固了其作为稳定币驱动的 DeFi 创新蓬勃发展的中心地位。

3. 协议中的 TVL

柱状图显示了 AUSD、USDC 和 USDY 在不同 DeFi 协议中的分布情况。一个显著的观察是，75.80% 的 AUSD 存入了 SUILEND，明显高于 USDC 在 SUILEND 的 40.32%。我们还发现，86.55% 的 USDY 存储在 CETUS 中，这在两个协议之间是最高的。

这引发了两个问题：

• 为什么 AUSD 分配给 SUILEND 的比例高于 USDC？

仔细查看 SUILEND 的年化收益率（APR）提供了一个令人信服的解释。SUILEND 上的借贷利率显示，AUSD 提供 11.19% 的年化收益率，使其成为平台上最具吸引力的收益生成稳定币之一。相比之下，USDC 的年化收益率仅为 6.06%，使其对于寻求收益的存款者来说吸引力相对较小。

• 为什么 CETUS 是 USDY 的最高 TVL 协议？

CETUS 主导地位的一个关键原因是其高达 46.92% 的年化收益率，这远远超过了 Navi 的 5% 年化收益率。从上述数据可以看出，这种巨大的收益差异可能吸引更多的流动性提供者将 USDY 存入 CETUS，解释了它相较于其他协议的更高 TVL 占比。

4. 最大股东（EOAs）

Sui 上稳定币的持有者分布显示，少数钱包占据了大部分流动性，表明少数关键玩家主导着生态系统中的流动性。

稳定币分布：大额持有者与收益驱动的流动性分配

从上面的饼图来看，大持有者有策略地将资金分配到高收益的 DeFi 协议中。AUSD 的最大持有者 WalletA（47.4%）主要与 SUILEND 互动，利用其高借贷年化收益率。同样，USDY 也高度集中，WalletB 和 WalletC 控制了 94% 的所有 USDY 份额，WalletB 积极在 CETUS 上进行流动性耕作。与此同时，USDC 的分布则更为多样，尽管其最大持有者 WalletD（16.6%）频繁与 CETUS 互动，增加和移除流动性以优化收益农耕。这些模式突显了收益激励在塑造稳定币分配中的作用，流动性倾向于流向提供最具吸引力回报的协议。

Sui 稳定币的未来前景如何

在 DeFi 之外，Sui 的应用领域也在扩展，特别是在游戏和支付领域。一个值得注意的项目是 SuiPlay0x1，旨在通过提供与 Sui 网络无缝集成的游戏奖励，吸引传统主机和 PC 游戏玩家。这一方法类似于 Steam 等平台，后者报告称其每月活跃用户约为 1.32 亿人——这一庞大的市场尚未与区块链服务互动。2024 年 PC 游戏市场预计将达到 608.4 亿美元，远远超过 318 亿美元的加密专属游戏细分市场。通过弥合这一差距，Sui 有望吸引大量尚未接触区块链服务的潜在用户，通过有趣且熟悉的游戏体验引入 Web3。

对于稳定币发行者来说，进入如此庞大且多样化的用户群体是一个难得的机会。玩家赚取基于 NFT 或代币化奖励后，需要一种简单的方式来交换或“锁定”他们的奖金——这正是稳定币能够发挥作用的地方。当稳定币发行者选择在 Sui 上原生发行时，他们将成为这些游戏内资产的默认交换媒介，确保玩家的稳定现实价值，同时刺激对发行者代币的持续需求。最终，这将形成一个飞轮效应：为稳定币带来一个充满活力的新用户群体，同时为首次接触区块链功能的玩家提供快速、便捷的奖励兑现方式。

除了游戏，Sui 对支付的关注为稳定币的使用开辟了另一个重要途径。2025年1月，Sui 联合创始人 Kostas Krypto 展示了一个示范，能够在 Sui 网络上启用基于短信的交易。这一进展对于网络连接有限的地区具有巨大潜力，在这些地区，手机信号比宽带连接更为普遍。通过将短信交易与原生稳定币结合，可以让未接入银行的群体安全地转移价值，进一步推动数字资产的采纳。通过在 Sui 上原生发行，稳定币发行者可以在这些新兴市场中领先，解锁新的收入来源，并大幅拓展其用户基础。

最后的思考

Sui 作为区块链生态系统的迅速崛起，已为稳定币的演变和日益动态的生态环境奠定了基础。凭借深厚的流动性池、强劲的 DeFi 采用和扩展的实际应用，Sui 正在证明自己是 Web3 经济中的一个有力竞争者。数据突显出明显的趋势——收益激励驱动资本流动，流动性集中在少数主要玩家手中，DeFi 仍然是 Sui 上稳定币的主要用例。然而，随着网络在游戏和支付领域的持续扩展，稳定币整合的新机会不断涌现，带来更广泛、更多样化的用户群体。无论是通过高收益借贷、流动性耕作，还是无缝链上交易，稳定币都将成为 Sui 金融基础设施的核心支柱，塑造去中心化商务的未来及更多应用。