鲍威尔迅速“灭火”救市

作者：华尔街见闻

鲍威尔引爆最佳“美联储决议日”。

当地时间周三，在美联储下调今年经济预期，上调通胀预期后，随后的新闻发布会上，鲍威尔对经济风险表示“漠视”，再次抛出“通胀暂时论”，透露出“坚定”维持现状的立场。

分析认为，其对美国经济风险“漫不经心”的态度对市场情绪产生了重大影响，他似乎在“特意安抚金融市场”。

在鲍威尔这种微妙的姿态的推动下，隔夜美国市场罕见股债齐升。

标普500指数、纳指大涨超1%，标普创下自去年7月以来"美联储决议日"最佳表现，2年期美债收益率一度跳水超10个基点，10年期美债收益率跌超4个基点，刷新日低。

现货金价连续两天盘中创历史新高，鲍威尔新闻发布会期间逼近3052美元。

一句话概括，除了美元，几乎所有资产类别都录得上涨。

值得注意的是，鲍威尔的“通胀暂时论”让人联想起美联储对疫情驱动的通胀飙升反应迟缓的记忆。这种策略能否奏效，无疑是当下市场关注的焦点。

鲍威尔在2021年坚持认为通胀只是"暂时性"的，结果证明这是一个代价高昂的误判。当时的通胀不仅没有短暂消退，反而飙升至40年来的最高水平，迫使美联储在后期不得不大幅加息以控制物价。

而区别是，这一次鲍威尔更多强调不确定性，他在此次会上强调最多的词便是“不确定性”。当美联储官员开始强调“不确定性”时，通常意味着他们正在为政策转向留出空间。

美联储按兵不动 4月起放慢缩表

美东时间3月20日周三，美联储在联储的货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间继续保持在4.25%至4.5%不变。

这是美联储连续第二次货币政策会议决定暂停降息。联储自2022年3月至去年7月累计加息525个基点，去年9月起连续三次会议降息，合计降幅100个基点。

同时，美联储公布，将从4月起放慢缩减资产负债表（缩表）的步伐。这是联储自去年6月以来首次调整缩表。自2022年6月至去年底，美联储已累计缩表近2万亿美元。

本次会后美联储公布的利率预测点阵图显示，联储官员和去年末一样，仍预计今年会有两次降息。

对滞胀和关税政策的担忧犹存

在经济和通胀前景方面，美联储同时下调了经济增长预期并上调通胀预期，再度引发滞胀担忧。

美联储预计通胀率将从目前的2.5%上升至年底的2.7%，仍远高于美联储2%的目标；将今年的GDP增速预期从2.1%下调至1.7%，较2022年和2023年接近3%的水平明显放缓。

美联储决议公布后，有“新美联储通讯社”之称的资深美联储报道记者Nick Timiraos评论称，美联储此次延长了暂停降息的时间，看待经济前景比此前黯淡，联储官员预计的今年通胀和失业率都比之前高，反映了关税可能的影响。

他指出，几乎所有美联储官员都预计经济增长有下行风险、并认为失业率和通胀预期有上行风险。

CFRA首席投资策略师Sam Stovall在一份报告中表示，FOMC在粘性更强的通胀和增长放缓之间的摇摆很可能源于未来关税政策的不确定性，特别是特朗普政府计划在4月2日讨论的对等关税政策。

“股票和债券最初并未对这些消息做出反应，因为市场意识到，相互‘矛盾’的经济预测很可能是美联储在暗示，它需要更多的明确信息才会调整货币政策。”

鲍威尔给经济焦虑“灭火”，安抚投资者

鲍威尔在新闻发布会上安抚投资者，暗示美联储认为没有必要在关税及其对通胀的影响下采取激烈行动。

他表示，“目前我们确实看到了相当稳健的（经济）硬数据”，就业增长“处于健康水平”，失业率“非常接近其自然水平”，这表明美国经济“健康”。

鲍威尔承认，近几个月来经济衰退的风险可能有所增加，但他试图安抚外界，指出经济衰退迫在眉睫的可能性仍然很低。

被问及本次美联储上调通胀预期之中有多少是关税造成的，鲍威尔回答，很难分析通胀在多大程度上由关税推动，“基准”预测仍是关税对通胀有“暂时的”影响。

“正如我提到过的，有时，如果通胀在我们不采取行动的情况下会迅速消失，如果它是暂时的（transitory），那么适合忽略通胀。关税通胀（the tariff inflation）的情况可能就是如此。我认为这取决于是否能快速渡过关税通胀。” 

他指出，如果长期通胀预期能控制得好，美联储就可以忽略关税这类政策的一次性冲击。目前长期通胀预期已经稳定，因此让美联储能够忽略它。

他表示，在特朗普第一个总统任期内，“上一次有关税的时候”，对通胀的影响就是暂时的。

鲍威尔发布会讲话期间，美股加速反弹，三大美股指刷新日高，美国国债价格跳涨，两年期美债债券收益率跳水、下破4.0%。黄金创新高，加密货币回升，美元收窄日内涨幅。

伦敦XTB公司研究总监Kathleen Brooks评论认为，鲍威尔不惧争议地重新使用“暂时性”一词来描述对关税引发通胀的预期，表明他“似乎特意去安抚金融市场”：

“这不是鲍威尔的‘不惜一切代价’时刻，但他对美国经济风险的漠视态度对市场情绪产生了重大影响。”

瑞银则分析称，鲍威尔的表现让他们看到了一丝“鲍威尔看跌期权”的迹象，其政策立场比市场预期的更偏向鸽派。

在瑞银看来，比起通胀风险，目前美联储更关注经济增长，并认为过度关注关税引发的通胀可能会对经济增长造成不必要的负面影响。