预测市场演进图景：从信息聚合到金融基建设施

作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital管理合伙人；翻译：@金色财经xz

摘要

• 预测市场并非新鲜事物，它终于实现了去中心化。人类历来习惯用金钱为预测下注，而加密技术将这一古老行为转变为无需许可、透明且全球化的市场，让价格汇聚实时集体智慧而非单纯民意调查。

• 基础设施和监管解锁市场潜力。美国商品期货交易委员会的监管明确化、传统金融合作以及多链可扩展性，共同推动预测市场从边缘实验成长为周交易量达39亿美元的赛道，平台已直接嵌入券商、媒体和消费类应用。

• 不确定性正成为金融资产类别。随着预测市场逐步发展为对冲工具、数据源和预测基础设施的核心，价值将流向那些能结合流动性、完整性和分销能力，为现实世界结果提供全球定价的平台。

千百年来，人类始终在探索利用集体智慧预测未来的方式。古希腊人曾使用个性化代币通过管道系统投票，当时的陪审团则通过选择实心或带孔的石头来表达裁决。在当时的酒馆里，旁注赌局必然盛行。

17世纪的阿姆斯特丹证券交易所商人就货船抵达时间下注；19世纪的政治博彩沙龙主导美国选举直至1940年代被禁；此后芝加哥商品交易所推出商品期货。可见我们早已认知到：用金钱为预测背书能产生强大的信息信号。

如今由加密技术驱动的预测市场，正是这一古老实践的数字化重生——但也存在着关键差异：它们无需许可、完全透明且全球通达。

1、信息市场革命：加密预测市场的独特之处

传统预测市场需要可信中介来托管资金、验证结果并分配收益。而加密技术通过区块链消除了这些中间环节。当你在Polymarket上针对地缘政治、宏观经济和文化议题（例如"美联储是否会在1月降息？"或"2026年奥斯卡最佳影片奖得主是谁？"）进行投注时，你的保证金由智能合约托管，结果通过透明方式验证，并以USDC自动完成派付——无需银行账户、无地域限制、无中介抽成或进行资格审批。

该领域的另一巨头Kalshi有90%的议题聚焦于体育领域，例如"PGA农保公开赛冠军"和"肯特州立大学vs阿克伦大学男篮赛事"等主题。另一家新兴预测市场Novig则完全专注于体育赛事。

2、融合时刻：为何是现在？

预测市场周交易量已达39亿美元，其迅猛发展主要归因于监管成熟、传统金融融合催化及基础设施突破三大驱动力。

监管层面的进展尤为关键。美国商品期货交易委员会的批准为预测市场在美运营扫清障碍。例如，2025年7月Polymarket收购了持有CFTC牌照的衍生品交易所QCX LLC及其清算机构QC Clearing LLC，使交易者能在明确监管环境下参与预测市场合约交易。Kalshi于同年12月以110亿美元估值完成10亿美元融资，同样彰显机构信心。总体而言，监管清晰化正通过成熟券商渠道释放机构资本与零售参与空间。

伴随洲际交易所对Polymarket的20亿美元投资，该集团还将成为Polymarket事件驱动数据的全球分发商，凸显传统金融正加速融入预测市场领域。

战略合作深化了这一融合进程。Polymarket与TKO集团控股达成多年合作，使其成为UFC终极格斗冠军赛和祖法拳击的官方独家合作伙伴，实现预测市场技术与现场观赛体验的直接结合。

Kalshi则将于2026年与CNN及CNBC合作，在新闻跑马灯中展示实时概率数据。Polymarket和Kalshi均与谷歌达成协议，而通过合作与原生应用进入该领域的公司还包括Robinhood、Fanatics及Coinbase。2025年11月Robinhood预测市场交易量达30亿份合约（月环比增长20%），印证零售端的大规模应用。

技术突破推动基础设施演进：Polygon、Solana、Base及Gnosis Chain等多链扩展，AI预言机集成实现即时免许可结算，自动化做市商/订单簿混合模型在提升流动性同时降低摩擦。这与早期平台Augur因技术与监管条件未成熟而举步维艰的困境形成鲜明对比。

3、市场格局：领跑者与挑战者

尽管Polymarket目前占据主导地位，但竞争对手将持续带来挑战，为用户提供多样化选择。事实上，2025年已有十余家机构提交或已成为指定合约市场，较前一年增长500%。此外，另有公司寻求以未来佣金商身份与指定合约市场合作，共同提供预测市场服务。

以下是Polymarket与Opinion平台的简要对比（截至2025年12月3日的30日统计数据）：

Polymarket核心指标：

• 未平仓头寸：2.471亿美元

• 总名义交易量：43.9亿美元

• 占据细分市场82%的总锁仓价值份额。

• 零费用历史模式有效驱动用户增长。

Opinion平台表现：

• 总锁仓价值30天内激增110%（从3000万美元至6300万美元）。

• 月交易量预估达40亿美元，预示市场格局可能生变。

• 其业绩印证了新兴Layer2基础设施上的产品-市场契合度。

网络效应与赢家通吃效应正吸引增长资本涌入，这些平台提供了相对于传统衍生品与博彩产品的可扩展多元化选择。其盈利模式已超越单纯交易费用，延伸至数据授权（如向新闻机构、金融终端提供实时概率数据）、与社交平台及应用的API集成，以及像Robinhood这类公司借机交叉销售核心金融服务的机会。

4、用户行为转变

交易者正转向预测市场，因其提供更具结构化的投机机会，这些市场同时可作为对冲工具和DeFi投资组合的alpha来源。鉴于实时概率在政治/经济预测中已超越传统民调，这一迁移趋势很可能将延伸至其他相关的事件市场合约。

虽然最初因政治预测受到新闻关注，但Polymarket并不局限于此领域。其未平仓头寸最高的市场类别包括：

• 非选举政治：5500万美元

• 加密货币：5200万美元

• 商业：3600万美元

• 选举：2200万美元

• 流行文化：2000万美元

• 体育：2000万美元

• 总计：2.42亿美元

近期新入场者包括Crypto.com与Hollywood.com，二者合作推出以娱乐为核心的预测市场，聚焦电影、电视剧、舞台剧、演员、音乐人及奖项得主。Limitless则专注短期预测市场，主要涵盖加密货币与股价预测；该项目是获Coinbase及1confirmation支持的X/Twitter生态项目。

5、争议、挑战与新兴解决方案

预测市场仍需应对若干痛点，包括中心化风险、传统预言机模型中的操纵行为，以及人工报告系统导致的结算延迟。

监管灰色地带依然存在，例如体育博彩分类争议。以Kalshi为例，2025年11月内华达州法官裁定其属于游戏平台，不能豁免于州博彩法规。Kalshi则坚称自身是受联邦监管的金融交易所，采用合法衍生品合约（事件合约互换）而非博彩形式运作。裁决后Kalshi已启动上诉程序，马萨诸塞州也出现类似争议。

无论案件结果如何，年龄验证机制与负责任博彩等问题仍需完善。跨境监管套利也可能成为制约因素。

需要管控的市场操纵风险包括：鲸鱼对低流动性市场的影响、去中心化环境下的洗售交易与价格操纵，以及免许可交易与市场诚信之间的权衡。

当前市场形态正在演进，主要体现为：推出面向连续结果的永续预测市场、处理复杂多变量事件的组合型市场，以及采用动态流动性的绑定曲线机制。发展机遇包括：将预测市场概率作为DeFi协议的预言机输入数据、通过代币化头寸实现二级交易与杠杆操作，以及与收益策略和投资组合对冲的整合。

新兴解决方案聚焦于：为免许可市场提供AI驱动的即时结算、采用交易所集成预言机以减少前置交易，以及通过嵌入共识机制保障预言机完整性的应用链。

6、未来趋势

从当前态势观察，我们认为近期将出现若干推动更广泛应用的催化剂，包括：通过成熟券商推出获CFTC批准的美国本土平台、社交媒体平台集成（例如在推文中嵌入预测API）、以及数字银行嵌入式市场实现金融与投机功能的融合。

此外，随着预测市场演变为独立的金融市场类别，主要细分领域（如体育、商业等）很可能出现垂直化预测市场。例如专注体育的Novig等平台，正致力于为体育博彩用户构建高度定制化的市场与体验。当预测市场成为更普遍的消费行为时，这些垂直化平台相较于"一刀切"的综合平台，往往能提供更优的用户体验。

未来1-3年内，注重隐私的预测市场可能采用零知识证明技术，而表决制治理及基于结果的决策机制等治理应用也将得到发展。

前行道路可能面临阻碍，包括：监管收紧可能限制全球参与或产品范围、若市场未能提升预测准确性可能导致用户倦怠，以及采用区块链技术的传统平台带来的竞争压力。

随着融合进程的深入，我们预见到若干积极的社会影响：群体智慧助力资源配置与政策制定、去中心化预测成为公共基础设施、以及媒体/治理领域从民调转向参与式概率市场。

问题的关键已非预测市场能否规模化，而在于我们将拥有多少预测市场，以及哪些模式能捕获将现实世界不确定性定价上链的数万亿美元机遇——这些预测终将成为人类智慧与预判能力的重要补充。