SEC 与 CFTC 世纪大和解 美国加密监管地盘之争落幕

近日，在华盛顿，一场久违的监管对话吸引了全球金融市场的目光。美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）时隔十四年首次坐到同一张桌前，展开了一场关乎未来市场格局的联合圆桌会议。

SEC 和 CFTC 正尝试打破多年僵局。过去，CFTC 前主席 Rostin Behnam 认为大多数加密资产应当视作商品，而 SEC 前主席 Gary Gensler 则坚持大多数加密资产属于证券。这种分歧不仅制造了管辖混乱，也让市场参与者在合规路径上无所适从。如今，CFTC 代理主席 Caroline Pham 在会议上表示加密监管的“地盘之争已经结束”，美国加密监管迎来一次历史性的态度转变。

“世纪大和解”

会议伊始， Pham 就为外界传递了稳定信号。她强调，自今年一月接掌机构以来，CFTC 在不到九个月时间里已经完成数十项监管与执法行动，其中不乏针对加密资产的案件。她直言不讳地表示，市场无需再怀疑 CFTC 的正常运转。“FUD（恐惧、不确定性和怀疑）可以画上句号了。”值得一提的是，目前 CFTC 的主席人选依旧悬而未决，Pham 目前是 CFTC 唯一在任的委员。

SEC 主席 Paul Atkins 的讲话则更加直指市场传言。面对外界关于两家机构可能合并的猜测，他明确回应称，这一设想从未进入监管议程。“合作，而非合并，”他强调，任何形式的机构重组都必须由国会和总统决定。Atkins 同时透露，在当下的优先事项里，加密资产监管已经被摆在首位。

会议分为三个部分，来自 Kraken、Crypto.com 以及美国银行和摩根大通等机构的代表齐聚一堂进行讨论。

首先是探讨 SEC 与 CFTC 的历史关系、管辖争议的根源，以及制度演进脉络。其次是讨论在更加协调的监管环境下，交易平台及相关中介（包括交易所、交易界面、清算机构）如何在保护投资者的前提下发挥经济价值。最后，会议还探讨了面向市场参与者这一群体，从降低成本、提高参与效率、扩大选择的视角切入，探讨监管协调如何惠及最终用户和机构投资者。

Atkins 在会议上表示， 数十年来监管碎片化让创新陷入困境。企业家被迫应对两套往往相互冲突的规则。而他们希望找到既保留美国市场标志性的投资者保护机制，又融合有利于创新的模式。

和解之后，如何分工？

不过，制度的磨合并非一蹴而就。在华盛顿，立法者正在起草名为《清晰法案》（Clarity Act）的市场结构立法，试图明确 SEC 与 CFTC 的角色分工。该法案的核心机制是将加密资产划分为三类、数字商品、投资合约资产以及获准的支付型稳定币，并根据这些类别明确美国商品期货交易委员会（CFTC）和美国证券交易委员会（SEC）的监管义务。其目的是将加密资产交易与豪威测试下的投资合约证券分析区分开来，这最终将决定司法管辖权的划分。此外，该法案还为创新创建了结构化的入口，并致力于为投资者提供保护。

具体而言，该法案将赋予 CFTC 对加密资产（包括现金或现货交易）反欺诈或反操纵执法的专属管辖权。此外，该法案还要求处理加密资产的中介机构（包括目前主导市场的加密货币交易所或其他经纪商和交易商）向 CFTC 注册。对于 SEC，该法案将赋予其对发行人和投资合约资产发行的专属管辖权，包括注册和报告要求。SEC 还将对在 SEC 注册的经纪商、交易商或全国性证券交易所进行交易的加密资产保持反欺诈和反操纵权力。
对于获准的支付稳定币，发行人将受银行监管机构的监管。然而，CFTC 和 SEC 将分别对任何在 CFTC、SEC 注册的加密交易所进行的交易保持反欺诈和反操纵管辖权。

如果这一法案能够通过，美国加密资产监管将首次拥有成文的制度框架。

“在现有法规允许的范围内，并在符合公共利益的前提下，我们各自的机构应考虑协调产品和场所的定义；简化报告和数据标准；协调资本和保证金框架；并利用各自机构现有的豁免权，建立协调一致的创新豁免机制。”两位主席表示，“通过共同努力协调监管框架，美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会可以减少不必要的壁垒，提高市场效率，并为创新蓬勃发展创造空间。我们的共同目标是确保美国继续保持全球资本市场的领先地位。”