战略储备与权力游戏II：特朗普时代的加密秩序

前文：战略储备与权力游戏I——特朗普时代的加密秩序

作者：YBB Capital研究员Zeke

前言

3月6日，美国总统特朗普签署行政令，正式成立美国比特币战略储备。白宫加密货币事务主管David Sachs在社交媒体平台X上进一步明确了储备细节：联邦政府持有的约20万枚比特币将被纳入这一战略储备。这些资产都是通过刑事或民事没收程序没收的，并明确表示“它们不会出售也不会通过市场购买”。

我在3月5日发表的文章中推测了战略储备的一些进展。有趣的是，目前的情况与我当时的预测非常吻合。特朗普并没有像之前承诺的那样，将 SOL 或 XRP 等山寨币纳入储备名单，也没有向 BTC 储备注入新的财政资金，而是简单地将扣押的比特币全部划入战略储备。不过，让人意外的是，储备实施的速度之快——特朗普并没有拖延多久就使用了这张“王牌”。随着这一举措的出炉，市场对政府批量购买的幻想逐渐消退，BTC 也回落至 7.7 万美元左右的低点。现在，无论怎么看，特朗普剩下的战略选择似乎都所剩无几。但值得深思的是：这真的是这位主宰商界和政界数十年的“加密总统”的极限吗？

一、黄金、石油、然后是BTC？

布雷顿森林体系的崩溃、石油美元的裂痕、比特币的崛起，都代表着美元锚的不断演变。

1944年布雷顿森林体系的建立，标志着美元通过与黄金（35美元/盎司）挂钩，成为全球货币体系的“终极锚”。该体系的核心逻辑是黄金的物理稀缺性支撑美元的信用，美元的网络效应放大了黄金的流动性。然而，特里芬难题暴露了该体系的致命缺陷——全球贸易扩张需要美元流出（美国赤字），而维持美元信用则依赖美国盈余和充足的黄金储备。1971年，尼克松宣布美元与黄金脱钩，摆脱黄金的束缚，维护美元霸权。这证明，任何与物理资源刚性挂钩的货币体系最终都会因资源稀缺性和经济扩张之间不可调和的冲突而崩溃。金本位的终结，迫使美国寻求更为灵活的锚。

1973年的第一次石油危机让尼克松找到了答案：石油对现代工业的重要性毋庸置疑。次年，美国财政部长威廉·西蒙（William Simon）和副手格里·帕斯基（Gerry Parsky）被派往沙特，签署了“不可撤销协议”。美国承诺向沙特提供军事保护和安全保障，条件是沙特同意以美元计价所有石油出口，并用超额石油收入购买美国国债。石油美元时代由此开启，石油取代黄金成为美元信用新锚。石油美元体系通过“石油贸易—美元汇回—美国债务购买”的闭环运转。华尔街将这些石油美元债务打包成衍生品（2023年规模达610万亿美元），通过“债务货币化”稀释信用风险。

这个循环逻辑的本质是美国通过石油贸易向全世界征收“铸币税”。但现在，随着美国财政赤字居高不下（每年赤字占GDP的7%），今年国债超过36万亿美元，这个体系已经成为借钱还债的庞氏骗局。随着石油贸易去美元化逐渐扩大，这个循环必将瓦解。那么接下来会发生什么？谁来填补石油留下的空白？

特朗普目前手握两张强力的牌——英伟达和比特币。在AI的叙事中，英伟达扮演着“数字中东”的角色，每个人都需要计算能力，但只有我才能生产。可惜的是，东方某国在AI计算能力方面已经采取了“小而美”的做法，所以在AI代理时代完全到来之前，计算能力和数字石油还不是同义词（或者某些国家可能在石油方面自给自足）。

我们来看第二张牌：比特币。比特币作为战略储备的想法源自参议员Lummis去年向国会提出的提案，他认为美元的购买力一直在下降，而比特币的年增长率高达55%，使其成为一种极好的对冲通胀的工具，也是替代黄金的新型价值储存手段。特朗普甚至说，“给他们一点加密货币支票，给他们一些比特币，然后把我们的35万亿美元都抹掉。”

无论是将美元与比特币挂钩，还是用它来偿还美国债务，我都是一贯反对这些想法的。第一个原因就是上面提到的——布雷顿森林体系的崩溃。比特币的硬上限是2100万枚，远比黄金稀缺，美国不可能重蹈特里芬难题的覆辙。其次，波动性太大，目前储备的比特币只有20万枚，价值不到200亿美元，这只相当于美国债务的0.056%。为了实现有效的挂钩，美国需要持有至少 30% 的比特币流通量（约 600 万枚），或者大幅提高比特币的价值并稳定其价格——这两者似乎都不现实。第三，将美元与比特币挂钩只会加速美元的边缘化。如何将比特币转化为全球税基是另一个悬而未决的问题。

从目前战略储备的实施情况来看，特朗普政府短期内显然找不到更好的切入点。但这张牌打出的速度，让我不得不重新思考：他们是否还有更大的王牌？

我的个人想法，延伸自上一篇文章的推测：

1、比特币的稀缺性不代表所有加密货币都是稀缺的，绝大部分公链代币的设计都是通缩机制，美元目前是以石油为支撑，以黄金为面值的。数字诺克斯堡的结构可能是混合的：BTC是黄金，ETH或SOL等公链代币是石油。随着“加密城市”的大规模应用，是否能形成美国式的加密闭环？比如Usual、Tether等各类稳定币项目，都在不断推动所谓的美元结算，其结构机制或盈利来源都与美国债务紧密相关，这是否与石油美元体系有些相似之处？

2、在现阶段，不买不卖是合理的，但如果最终的行动仅限于此，那么宣布这一消息就为时过早了。特朗普并不傻，他的加密团队也不傻。业内有越来越多的传言称，美国主权财富基金（目前仍处于规划阶段）将购买加密货币。我倾向于认为，这支主权财富基金很可能是他的王牌。

3、最初，我以为特朗普只是为了其底层网络的利益而向加密行业发出空洞的承诺。然而，考虑到目前的情况，我们可能需要有更远大的目标。主流国家效仿战略储备只是时间问题。就我个人而言，我认为 BTC 是最容易接受的，但 SOL 甚至 XRP 的地位可能会超过 ETH（随着采用的推进）。

4、加密战争中最大的单位已经不再是公链，特朗普似乎在整合最大的CEX、公链和各种巨型项目，但他将如何整合它们仍不清楚，那些抵制的人将如何反击？

5、华尔街传言特朗普正在策划一场自我毁灭的衰退，以迫使美联储降低利率。 每当市场看起来有望好转时，特朗普和马斯克（DOGE）就会重拳出击。那么，特朗普是否也在试图打压加密市场？将最高预期变成泡沫？不过，我不太认同这一点。首先，美国股市的AI泡沫是不可否认的——虽然它不能与 2000 年的互联网泡沫相比，但过热是肯定的。其次，特朗普和马斯克的强硬手段必然会引发反弹，左翼的反击在所难免。所谓的“衰退”其实是双方共同努力的结果。

关于第 1、3 和 5 点，我现阶段只能进行推测，但对于第 2 和第 4 点，我相信我可以进一步扩展。

二、主权财富基金

今年2月3日，特朗普签署行政令，要求明年成立美国主权财富基金，要求美国商务部和财政部在90天内提交方案，包括筹资机制、投资策略、财务结构和治理模式，旨在为基础设施、供应链和战略产业融资。

全球约有50个国家和地区设立主权财富基金，中国的中投公司和华安投资分别位列全球第二和第三。主权基金的投资风格因国家情况而异，例如中东侧重战略产业，挪威侧重股票投资，中国服务于私募股权、房地产和一带一路等。设立主权财富基金的好处有四点：1、平滑经济波动（对冲资源价格风险、优化外汇储备管理）；2、推动经济结构转型（如中东对旅游和科技的支持）；3、获得全球金融影响力；4、保护社会、建设社会福利。

美国主权财富基金的成立，主要受TikTok纠纷推动。公开看，其是特朗普收购美国民众喜爱的互联网公司，同时也是为了解决财政赤字和基础设施升级问题。私下看，这是特朗普利用自己在白宫的商业头脑进行权力升级。如果条件允许，这只基金可能成为加密战略储备的主要资金来源。这并非完全是猜测，该基金的关键负责人、美国商务部长提名人卢特尼克（Lutnik）曾是Tether托管人之一Cantor Fitzgerald的CEO，管理过相关资产。再加上卢特尼克是比特币的支持者，让他来掌管主权财富基金的筹划并不意外——这似乎为特朗普的加密家族及其背后的利益做了铺垫。此外，大多数主权基金都注册在开曼群岛或卢森堡等离岸金融中心，利用当地法律规避披露要求，从而实现幕后操作。例如，沙特阿拉伯的公共投资基金（PIF）通过离岸空壳公司持有32万枚比特币，完全不受主权资产负债表监管。特朗普在2016年任期内的遗憾， 或许在这一任期内得到充分解决。

至于资金来源，无非就是四个选项：赚、卖、借、印（earn, sell, borrow, or print）。从美国目前的情况来看，最有可能的是前两个选项。特朗普希望用关税收入来填补基金，或者通过出售联邦政府目前持有的 5.7 万亿美元资产来填补。当然，用哪种方式建立基金并不重要，重要的是理想基金的潜在规模。如果这成为现实，核心的几点是：1、政府购买将成为事实；2、以美国为中心的加密项目将成为加密世界中的首要（也可能是唯一）Alpha；3、顶级项目是否接受主权基金的投资将决定其生存。

三、投降？

本月，币安做出了两个重大举措。首先，它与阿联酋王室合作，获得了主权财富基金 MGX 的 20 亿美元投资。有传言称，币安还与美国官员就投资进行了讨论。《华尔街日报》甚至声称，CZ 可能用股权换取了特朗普家族的赦免。其次，币安智能链 (BSC) 无缝集成到自己的 CEX，这意味着 CEX 用户现在可以使用稳定币轻松参与 BSC 的链上交易。这些举措凸显了传统金融和地缘政治力量在加密领域的系统性整合。此外，拥抱中心化似乎是公链的唯一出路。加密正在被各个国家分割，公链要么拥抱精英，要么嵌入CEX，它们的成长和强大取决于流量的分配。

选择保持独立的以太坊继续保持其骄傲的姿态，即使其与 BTC 的汇率不断创下新低。加密社区对以太坊基金会和 Vitalik 的怀疑已经持续了近一年。然而，从我的角度来看，以太坊的生存——以及它的潜在反击——对加密世界至关重要。今天，只有两条路：屈服或抵抗。

投降者将与精英分享奖励，享受暂时的和平。但是，如果今日割五城，明日割十城，未来会发生什么？不断推行中心化的Web3将不再是 Web3。最终，七国将被秦国统一。以太坊可能有一个奇怪的独裁者，但它仍然是唯一值得被称为去中心化生态系统的公链。是的，即使在今天。我不是以太坊的坚定支持者，但我不希望看到它成为加密界的邯郸城。

理想情况下，价值应该存在于区块链上运行的代码中，而不是白宫行政命令上的一行签名中。