Swarm联创：欧盟对稳定币的监管如何促进金融创新？

作者：Swarm 联合创始人 Philipp Pieper 、Timo Lehes，来源：medium；编译：松雪，金色财经

稳定币本质上是法定货币的代币化形式。 它们充当人们在链上移动的切入点，有时对于那些想要逃避比特币和以太坊等加密原生代币波动性的人来说，它们是避风港资产。

稳定币变得越来越重要，因为基于区块链的产品正在成为消费者日常生活的一部分，因为它们是数字现金，并且与传统金融产品相比可以产生额外的好处。

有多种不同的稳定币可供选择。 算法稳定币使用一系列复杂的算法、加密资产储备和代币经济学来维持稳定币与其基础法定货币的挂钩。

但算法稳定币在严峻的市场条件下面临着挑战。 算法稳定币最严重的崩溃是 2022 年春季的 Terra/Luna 崩溃，当时数字资产市场估计损失了 600 亿美元。

一、资产支持金本位

现在，资产支持代币已成为过去几年稳定币发行人的首选。 如今的稳定币市场价值超过 1250 亿美元，最受欢迎的代币是 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC，它们的市场份额合计为 90%。

即使是在资产支持代币中，高调的脱钩也导致行业对支持稳定币价格的储备资产的透明度提出了更大的要求。 自上次牛市以来，人们也开始转向优质储备资产，从不稳定的加密资产和商业票据转向高流动性的代币化传统金融产品。

二、链上固定收益

今年，代币化短期美国国库券的增长已突破 6 亿美元，为许多稳定币发行机构带来了 4.5% 的收益率。 事实上，已发行价值 840 亿美元 USDT 的 Tether 在第二季度报告的运营利润超过 10 亿美元。

德国监管的发展意味着散户投资者有途径直接投资于稳定币发行者用来支持其代币的相同收益资产，并随后从中获利。 我们预计稳定币发行人的商业模式将发生变化，其中部分收益将转移给稳定币代币持有者，他们正在帮助这些公司产生如此多的利润。

三、监管机构理解

作为 web3 基础设施与传统金融资产类别的直接集成，这些代币首先由监管机构处理是有道理的，因为它们在传统金融市场监管领域最容易被理解。 MiCa 是欧洲立法者首次尝试监管以欧元计价的稳定币的法案，新加坡紧随其后。

MiCa 将于 2024 年 6 月对稳定币生效，要求稳定币发行人必须在欧盟 27 个国家之一获得许可。 那些发行欧元稳定币的人还必须拥有电子货币许可证才能这样做，这必然会抑制欧盟稳定币市场，因为发行的监管障碍高于美国和亚洲。

法律专家也担心，MiCa规定的稳定币每日限额也可能给市场带来问题。交易限制表明，无论是在文字上还是在应用上，规定都需要根据所服务的市场灵活变通。

初始框架的支出总是会出现需要调整的问题——立法者和监管者有责任从这个意义上关注该行业及其需求。 但更广泛地说，我们可能会在适当的时候看到 MiCa II 的出现，类似于 MiFID 和 MiFID II。

四、创新超越监管

这里的区别在于监管变革的步伐似乎正在加快。 第二个 MiFID 花了数年时间才完成，但我们预计在这种情况下理论 MiCa II 的更新会更快。

市场正在快速增长，监管机构需要保持领先地位，继续提供最令人鼓舞的环境。 当你参与全球监管竞赛时，这是不可避免的。 由于其缺点，欧盟经常在监管问题上处于领先地位，许多其他司法管辖区也纷纷效仿。

拥有一个受监管的稳定币市场将孵化出一个健康的 DeFi 系统。 虽然有些人认为受监管的稳定币市场是 DeFi 与传统银行业务整合的一种途径，但我们实际上最终可能会看到更多的金融应用程序完全绕过银行系统。

我们已经看到创新优先的公司采用代币化形式的现金和金融产品，让消费者直接获得收益资产，从而省去了中间商。 他们不仅可以利用这些资产赚钱，还可以交易这些资产、以这些资产为抵押贷款和消费它们。

在这个新世界中，传统金融机构将需要重新思考以消费者为中心的金融产品设计。