Web3 超级独角兽 Phantom 背后的隐与忧

作者：zhou, ChainCatcher

2025 年的加密钱包市场正在上演一场残酷的份额争夺战。

随着 meme 币热潮消退，高频交易用户开始大批流向费率更低、激励手段更强的交易所系钱包。在交易所的生态闭环面前，独立玩家的生存空间被不断压缩。

在此背景下，Phantom 的表现引发关注。年初，其以 1.5 亿美元融资规模将估值推向 30 亿美元。四季度以来，该项目又接连推出自家稳定币 CASH、预测市场平台，以及加密借记卡，试图在交易业务之外寻找新的增长点。

30亿估值，从 Solana 起家到多链扩张

回顾Phantom的发展史，2021 年 Solana 生态刚刚爆发，链上基础设施还不完善。传统加密钱包如 MetaMask 主要支持以太坊系，对其他链兼容性不足，用户体验存在一定短板。

通常在创建钱包时，用户须手动抄下 12 或 24 个单词的种子短语，一旦丢失密钥将永久无法找回资产，这让许多潜在用户感到繁琐且风险较高。

Phantom 的三位创始人此前在 0x Labs （以太坊DeFi 基础设施项目）深耕多年，他们捕捉到这一机会，选择从 Solana 切入，打造一款界面简洁、操作直观的钱包。其核心创新在于优化备份流程：提供邮箱登录、生物识别、加密云备份等多种简单方式，辅助替代手动抄写种子短语，大大降低了新手入门门槛。

2021 年 4 月，Phantom 浏览器扩展版上线，数月内用户量突破百万，成为 Solana 用户的首选。据 RootData资料，同年 7 月，还在测试阶段的Phantom 获得了 a16z 领投的 900 万美元 A 轮融资；2022 年 1 月，Paradigm 领投 1.09 亿美元 B轮，估值达 12 亿美元；直至 2025 年初，Paradigm 与红杉再次领投 1.5 亿美元，将其估值推向 30 亿美元。

随着规模扩大，随后 Phantom 开启了多链版图，支持包括 Ethereum、Polygon、Bitcoin、Base、Sui 在内的多条公链，试图摆脱“Solana 专用钱包”的标签。不过，目前Phantom仍没有原生支持BNB Chain，此前也有用户吐槽Phantom支持ETH却不支持BNB Chain，导致领空投卡点。

2025年的喜与忧

2025年对Phantom来说是冰火两重天：一边是用户和产品层面的快速突破，一边是交易量份额被交易所系钱包大幅蚕食。

具体来看，用户增长是亮眼的一面。Phantom 月活跃用户从年初的 1500 万增长至年底的近 2000 万，增速在独立钱包中名列前茅，尤其是印度和尼日利亚等新兴市场的用户增量明显。

同时，Phantom的托管资产规模突破 250 亿美元，其在高峰期时一周进账达4400万美元，全年收入一度超越 MetaMask，目前 Phantom累计收入接近5.7亿美元。

然而，交易量端的隐忧同样突出。根据Dune Analytics数据，Phantom在全网嵌入式swap市场的份额从年初接近10%，5月跌至2.3%，年底进一步缩到只有0.5%。而交易所系钱包凭借费率优势、上新速度及高额空投补贴，吸引了大量高频交易用户，目前Binance Wallet占据近七成，OKX（钱包+路由API）加起来超两成。

市场对 Phantom 更大的担忧，还是在于其对 Solana 的深度绑定。数据显示，Phantom 97% 的 swap 交易发生在 Solana 上，而 Solana 的总锁定价值（TVL）从9月14日的 132.2 亿美元峰值下跌超过 34%，目前已跌至六个月低点 86.7 亿美元。这直接拖累了 Phantom 的核心交易指标。

面对这些压力，Phantom 把资源押注在新产品上，试图开辟第二增长曲线。

在产品维度，Phantom 推出了一系列差异化功能：

• 7 月接入 Hyperliquid 永续合约，上线仅 16 天左右就驱动约 18 亿美元交易量，通过返佣机制（builder codes）带来近 93 万美元收入；

• 8 月通过收购 meme 币监控工具 Solsniper 和 NFT 数据平台 SimpleHash，进一步巩固细分交易需求的覆盖。

• 9 月底上线的原生稳定币 CASH，供应量迅速突破 1 亿美元，11 月交易峰值超 16 万笔，其核心竞争力在于免手续费的 P2P 转账以及配套借贷奖励；

• 12 月在美国首发的 Phantom Cash 借记卡，支持用户使用链上稳定币直接刷卡消费，并兼容 Apple Pay和Google Pay 等主流移动支付；

• 12 月 12 日宣布推出预测市场平台，钱包内集成 Kalshi 预测市场，目前已向符合条件的用户开放；

• 同时推出免费 SDK “Phantom Connect”，允许用户用同一账户无缝接入不同 web3 应用，进一步降低开发者与用户的 onboarding 门槛。

其中，最受关注的莫过于借记卡和CASH稳定币，Phantom 试图通过它们解决加密资产的消费“最后一公里”问题。

Phantom CEO Brandon Millman 曾公开表示，短期不发币、不 IPO、不自建链，所有精力都放在把产品打磨好，让钱包变成普通人也能用的金融工具。他认为，钱包赛道的终局不是谁交易量最大，而是谁先把加密带进日常支付。

然而，加密货币支付的“最后一公里”这条路并不好走，Phantom 并非第一家推出借记卡的独立非托管钱包。

在此之前，MetaMask 于 2025 年 Q2 就已与 Mastercard、Baanx 和 CompoSecure 合作，推出 MetaMask Card，支持实时转换加密货币为法币消费，并在欧盟、英国、拉美等多地 rollout。MetaMask的卡覆盖更广、启动更早，但受限于 Ethereum 和 Linea 网络，费用较高、速度较慢，用户反馈“方便但用得少”。

相比之下，Phantom 的借记卡起步较晚，目前仅在美国小范围放量，实际采用情况还有待观察。理论上，它依托 Solana 的低费优势，在费用敏感的新兴市场或许更有竞争力，但在全球覆盖和商户接受度上，与 MetaMask Card 相比仍有明显差距。

稳定币方面，CASH 若无法形成持续的网络效应，也可能步入其他钱包原生稳定币“高开低走”的后尘，例如 MetaMask 的原生稳定币 mUSD，上线后供应量迅速突破 1 亿美元大关，但不到两个月就降至约 2500 万美元。

结语

随着meme热潮退去，交易量不再是可靠的护城河，独立钱包必须回归金融服务的本质。

总体来看，Phantom 在交易端集成 Hyperliquid 永续合约和 Kalshi 预测市场，留住高阶用户；在消费端押注 CASH 稳定币和借记卡，试图让链上资产真正走进日常生活。

这种“交易衍生品+消费支付”的双轨驱动，是 Phantom 在钱包赛道马太效应挤压下的自我救赎，它不仅是在寻找第二增长曲线，更是在定义独立钱包的终局。