作者：Zoltan Vardai 来源：cointelegraph 翻译：善欧巴，金色财经
2025 年，加密货币市场机构化与监管化程度持续加深，但众多交易者期待的传统 “山寨币牛市” 却迟迟未能全面到来。
比特币在本轮周期前期创下新高，而市场其余多数币种则表现疲软。据 TradingView 数据显示，经历 10 月初的抛售潮后，比特币年内跌幅约为 7%，山寨币总市值较 2025 年峰值更是缩水超 46%。
比特币及其他币种年内价格走势图 数据来源：Cointelegraph/TradingView
即便如此，在这个风险偏好趋于谨慎、监管审查趋严的年份，仍有少数代币脱颖而出。XRP借监管利好重获上涨动能，Zcash因金融隐私需求回归迎来大涨，Algorand则受益于现实资产通证化布局实现冲高。
尽管山寨币牛市缺席，XRP 仍是 2025 年加密货币市场的赢家之一，跑赢绝大多数加密资产。
TradingView 数据显示，XRP 在 7 月暴涨超 35%，于 7 月 23 日触及年内高点 3.60 美元，较 2024 年 8 月 5 日录得的年内低点 0.43 美元，涨幅高达 8 倍。
该代币的强势表现，很大程度上得益于监管环境的持续明朗 —— 其中就包括美国证券交易委员会（SEC）与 Ripple Labs 旷日持久的诉讼案出现终结迹象的初步报道。
XRP / 美元年内周线图 数据来源：Cointelegraph/TradingView
根据Ripple提交的法庭文件显示，8 月 8 日，该公司与 SEC 共同提交联合信函，请求法院驳回 SEC 的上诉及Ripple的交叉上诉，相关诉讼费用由双方各自承担，这场长期纠纷就此落下帷幕。
“当前市场资金显然正流向那些监管定性明确、机构可建模分析、合规团队能够审批通过的资产。今年，XRP 相比多数山寨币，更符合这一特征。” 区块链生态系统Mavryk Dynamics创始人兼首席执行官Alex Davis在接受 Cointelegraph 采访时表示。
他指出，多年监管阴霾的消散，为机构资金重新入场 XRP 打开了大门。
回溯过往，SEC 于 2020 年 12 月对Ripple提起诉讼，指控该公司通过未经注册的 XRP 销售活动筹集了 13 亿美元资金。
SEC 起诉Ripple法律纠纷时间线 数据来源：Cointelegraph
加密货币初创平台Gems Launchpad首席执行官Isaac Joshua表示，11 月 13 日，Canary Capital XRP 交易所交易基金（ETF） 正式推出，这一举措为寻求山寨币投资标的的机构投资者释放了又一强烈信号。
他向 Cointelegraph 透露，XRP 之所以能超越其他多数山寨币，主要源于三大因素：“监管明朗化、新增机构资金流入，以及市场对其现实应用价值的认可度不断提升。”
他还补充道：“展望明年，若 ETF 需求保持强劲，且支付交易量持续增长，XRP 或许将从一款投机性山寨币，逐步转型为全球支付基础设施的重要组成部分。”
数据显示，XRP 相关 ETF 在上市后的前 11 个交易日内，便录得 7.56 亿美元的净资金流入。
2025 年，随着监管机构加强对加密货币交易及用户身份的审查力度，市场对隐私型加密货币的兴趣重燃，Zcash 也借此实现亮眼表现。
这款原本关注度不高的加密货币，在 11 月中旬一跃成为加密货币交易所Coinbase上搜索量最高的币种，投资者关注度甚至超过比特币与 XRP。
TradingView 数据显示，Zcash 实现超 12 倍的涨幅 ——10 月初，加密货币市场遭遇市值蒸发 190 亿美元的暴跌，一个月后的 11 月 7 日，Zcash 便从年内低点 48 美元冲高至 744 美元。
尽管 Zcash 在 2025 年刷新了年内高点，但仍未突破九年前（2016 年 10 月 29 日）创下的 5,941 美元历史峰值。
加密货币投资组合管理平台CoinStats创始人兼首席执行官Narek Gevorgyan表示，在数字经济 “监管审查” 趋严的背景下，市场对 “金融保密性” 的需求与日俱增，这使得 Zcash 等隐私型资产跑赢大盘。
“近期 Zcash 的上涨动能，更多源于结构性因素 —— 加密货币交易所的客户身份识别（KYC）与反洗钱（AML）规则趋严、各国政府加强对加密交易的监管审查，以及机构和开发者对零知识证明技术的兴趣重燃。” 他说道。
ZEC / 美元年内价格走势图 数据来源：Cointelegraph/TradingView
Zcash 于 2016 年正式上线，融合工作量证明（PoW）共识机制与零知识证明技术，支持用户发起两种交易类型：透明交易，以及金额与地址完全保密的匿名交易。
需求增长的信号已然显现：截至 11 月 25 日，2025 年内存放在匿名地址中的 ZEC 代币数量，从 170 万枚攀升至约 450 万枚，短短三周内就有 100 万枚代币被转入匿名地址。
其他驱动需求增长的因素还包括 2024 年 11 月 23 日完成的最新一轮 Zcash 减半 —— 区块奖励从 3.125 ZEC 降至 1.5625 ZEC，每日新币发行量也从 3,600 枚缩减至约 1,800 枚。
年初，Algorand 凭借现实场景落地应用的持续拓展，吸引了市场的广泛关注。
TradingView 数据显示，Algorand 的代币 ALGO 在三周内上涨约 48%，从 2024 年 12 月底的 0.33 美元，一路冲高至 1 月 17 日的年内高点 0.49 美元。
1 月 21 日，Algorand 与Enel 集团达成合作。Enel 集团是欧洲用户规模最大的电力供应商之一，双方合作推出能源公用事业代币，意大利居民可通过购买该代币，持有 Enel 集团太阳能电站与风力发电站的部分所有权。
Bitget 钱包市场分析师Lacie Zhang表示，Algorand 在现实场景的落地布局，为该公链的长期发展奠定了坚实基础。这些合作不仅彰显了 Algorand 的底层技术优势，也凸显了其聚焦企业级应用、契合环保理念的发展定位。
但 Zhang 也指出：Algorand 年内表现疲软，反映的是加密货币市场的整体结构性趋势，而非项目本身存在短板。她将山寨币板块的整体低迷归因于宏观经济压力，包括高利率环境，以及比特币长期主导市场、吸纳了加密领域的大部分流动性。
ALGO / 美元年内价格走势图 数据来源：Cointelegraph/TradingView
在当前市场环境下，技术层面的显著进展并未转化为价格上涨动力。 她补充道，随着投资者从 “投机驱动” 转向 “实用价值驱动” 的投资逻辑，Algorand 等拥有现实场景落地的项目，最终将实现价值回归。
尽管 ALGO 在 1 月之后表现乏力，但 Algorand 公链的活跃度却在持续提升。据Messari的一份研究报告显示，2025 年第二季度，ALGO 的质押量环比增长 28%，突破 19.5 亿枚。
Algorand 2025 年第二季度核心指标 数据来源：Messari
今年 3 月，Algorand 推出升级版开发者工具包AlgoKit 3.0，为开发者提供更强大的公链开发工具。目前，Algorand 团队仍在持续完善开发者工具生态，计划于 2026 年初推出AlgoKit 4.0。这款新版工具包将新增可组合式智能合约库，并支持 Rust、Swift 和 Kotlin 编程语言。
比特币与加密货币大盘的表现分化，使得 2025 年的市场走势迥异于以往周期，逐步转型为一个资金择优选取、基本面驱动的市场。
部分加密货币爱好者或许仍会依据历史周期，期待山寨币牛市的到来，但当前的市场格局表明，加密货币行业正日趋成熟 —— 只有具备真实底层实用价值的项目，才能获得更多市场认可。
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