TRUMP的疯狂强化了特朗普交易的预期

来源：币市操盘手

过去一个月，我们始终认为88000是本轮调整的底部，主要基于两点原因。首先，自MSTR发布420亿美元增持计划以来，88000是7次买入中的最低均价，已成为MSTR多头飞轮持续运转的关键支撑。其次，在1月17日到期的比特币ETF看跌期权中，88000以下看跌期权的持仓占比一直低于20%，表明空头主力并无大举打压市场的意图。因此，我们始终认为本轮调整是特朗普上台前“倒车接人”的空头陷阱，而这一观点现已得到验证！

尽管市场交易量依旧低迷，但在特朗普加密新政的推动下，市场局部的投机热情依然高涨。1月18日，特朗普家族在Solana上发行的Meme币TRUMP从0.18美元飙升至95美元，涨幅高达52700%，创下了6小时百倍涨幅的神话。根据链上数据，约476个地址在TRUMP拉盘的过程中获得了百倍收益。有一个未知的巨鲸地址在TRUMP上线90秒后，便用110万美元买入了597万个TRUMP，每个成本仅0.18美元，目前浮盈超过4亿美元。随着TRUMP交易的火爆，SOL链上的DEX交易量急剧激增，素以高性能著称的SOL链也因此出现了拥堵，SOL的价格随之水涨船高。

从交易的层面来看，特朗普加密新政王炸般开局实际带来两大积极信号：一、市场最高风险偏好的资金仍在积极寻找新的交易主线，强叙事逻辑的币种依然能获得极高的估值溢价。二、美国总统亲自下场或将极大地降低个人发币的合规门槛，同时特朗普造富效应也将掀起一场名人发币的跟风潮，这将为市场带来新的增量。正如白宫加密主管David Sacks所说的，针对加密货币的不友好统治已经结束，美国加密货币创新的新时代才刚刚开始。因此，在较长的时间里，无论行情如何波动，市场都不会缺乏交易性机会。同时，在TRUMP强大赚钱效应的引领下，特朗普相关题材已成为短期内确定性最高的交易方向。

目前，特朗普交易主线有三条清晰的方向：一是特朗普家族发起的WLFI协议所持有的代币组合，包括ETH、AAVE、LINK、ONDO和ENA；二是为特朗普竞选提供资金和资源支持的政治盟友主导的项目，如DOGE和XRP；三是特朗普及其家族发行的Meme币，包括TRUMP和MELANIA。其中，第一条主线更像是特朗普家族的长期布局，因为它不仅具有完整的合规基础，且潜在增量也非常可观。

1月19日，特朗普家族以做市名义减持了价值4600万美元的TRUMP，同时通过WLFI增持了4800万美元的ETH。受TRUMP爆火影响，WLFI的申购量激增，首轮20%代币供应量已全部售罄。由于市场需求强劲，项目方决定追加发售5%的代币供应量，这意味着WLFI在1月19日的销售规模已经超过过去三个月的三倍。只要特朗普家族继续实施“空气币”换价值币的战略WLFI代币组合上涨只是时间问题。

然而，在存量市场格局下，特朗普主线的活跃也意味着虹吸了市场的流动性。1月19日至20日，随着TRUMP和MELANIA的暴涨，老山寨币和AI Meme接连闪崩，市场流动性紧张的局面显现无疑。根据以往经验，交易拥挤度的上升通常伴随存量仓位的增加，一旦市场情绪见顶且缺乏新的增量资金入场，行情往往会出现断崖式下跌。因此，特朗普题材退潮的时候，市场可能会出现剧烈的震荡。

宏观上，2024年12月1日以来，美债收益率持续走高并超过联邦基金利率，引发了市场极大担忧。根据过往经验，无风险利率的持续上行往往会对风险资产流动性产生明显的挤出效应，这也是山寨币和美股小市值公司近期连续大跌的主要原因。然而，随着美国12月通胀升温势头有所缓解，美债收益率从高位回落，山寨币也出现了强劲反弹，导致市场对“山寨季”预期急剧升温。值得注意的是，尽管十年期美债利率对风险资产的掣肘有所减弱，但其收益率仍处于近五年来的高位，对投机情绪的抑制作用依然明显。

如果十年期美债的利率不能再次回到4.3%以下（特朗普交易启动时的水平），山寨币很难出现大级别的行情。因此，山寨币当前的操作策略仍旧是专注于交易性机会。此外，在美债收益率从3.67%上升至4.76%的过程中，全球M2的规模也从108T下降至104.5T。历史上，比特币与全球M2的波动方向大体一致。如果M2不能止跌企稳，比特也将进一步承压。

在存量市场中，资金总是朝着阻力最小的方向突围，跟随趋势是避免犯错最好的策略。因此，在当前的市况下，投资者除了参与特朗普题材的博弈并没有更好的 选择。对于风险偏好较低的投资者而言，跟随WLFI投资组合也是一个不错的思路。至于其他山寨币还有没有补涨的机会，这将取决于宏观流动性是否有改善的空间。