美股年内由涨转跌 会否触发“特朗普看跌期权”？

有分析人士认为，标普500至少得下跌10%才会触发“特朗普看跌期权”，即政府介入为股市提供支撑。

由于特朗普关税引发的担忧抑制了英伟达强劲财报带来的乐观情绪，美股市场周四（2月27日）再度大幅下跌。标普500指数下跌1.6%，目前已抹去今年全部涨幅，年内累计小幅下跌；纳斯达克综合指数下跌2.8%，今年年内累计下跌4%；道琼斯工业平均指数周四收跌0.5%。

如果抛售加剧，特朗普政府是否会介入为股市提供支撑，是华尔街正在讨论的一个热点问题。

美银策略师迈克尔·哈特尼特(Michael Hartnett)本周早些时候接受彭博电视采访时提到了“特朗普看跌期权”，他说：“如果股市不受控制地下跌，特朗普政府可能会采取应对行动。”

哈特尼特说：“我认为如果特朗普政府不做任何支持股市的尝试，无论是通过财政政策还是限制‘政府效率部’(DOGE)的权限，投资者会担心标普500跌到5700点、5600点左右。”

什么是 “特朗普看跌期权”？

此前投资者经常谈论的是“美联储看跌期权”，即美联储会在事态开始恶化之前进行干预，从而消除可能破坏股市稳定的波动。

这相当于美联储卖了一份看跌期权，看跌期权卖方有义务在股价跌破一定水平（即行权价）时买入股票。投资者根据这个概念又创造了“特朗普看跌期权”一词。

需要明确的一点是，无论是“美联储看跌期权”还是“特朗普看跌期权”，都不意味着美联储或联邦政府会自己介入买入股票，而是任何可能激励投资者买入的言论或直接行动的隐喻。

“特朗普看跌期权”这一想法从何而来？

特朗普将美国股市的表现视为他作为总统表现的晴雨表。在第一个任期内，特朗普常常在社交媒体上发帖庆祝股市创下新高，他还经常公开夸赞自己执政期间股市的上涨。

瑞银全球财富管理美洲资产配置主管杰森·德拉霍(Jason Draho)说：“特朗普显然时刻在关注股市，并将股市表现作为市场是否支持他的政策的实时指标。”

不过，特朗普也经历过股市剧烈波动的时期，他的政府在这些时期做出的反应可以提供一些如今可能会如何处理类似情况的线索。

2018年底，标普500从峰值下跌了近20%，抹去了当年早些时候的涨幅，原因是当时特朗普向中国发起贸易战和美联储加息令投资者感到不安。

德意志银行首席策略师宾基·查达(Binky Chadha)注意到，标普500从高点下跌约10%后，特朗普政府的策略发生了变化，特朗普没有进一步让局势升级，而是迅速和中国达成了结束贸易战的协议。但在当时，这并没有立即给投资者带来安抚。

2018年平安夜，美国财政部长姆努钦称他和美国最大的几家银行的CEO通了电话，姆努钦表示，CEO们向他保证银行业有充足的流动性，但投资者还是加快了抛售速度。

查达在2019年发表的一份报告中得出结论称：“即使看跌期权被触发了，也不是很有效。”

一年多后的2020年3月，新冠疫情引发的股市崩盘一度抹去了标普500自特朗普任期开始以来积累的所有涨幅，但美国政府随后推出的支出计划和美联储的大胆行动迅速遏制了抛售，股市很快出现了反弹。

股市跌多少会触发“特朗普看跌期权”？

查达认为，现在去回答这个问题可能还有点早，因为特朗普政府上任没多久，但他预计标普500需要从目前的水平下跌至少10%，才能促使特朗普和他的团队采取行动。

其他人则怀疑特朗普对股市的热情是否正在减弱。Pepperstone高级研究策略师迈克尔·布朗(Michael Brown)指出，特朗普政府在驱逐移民和削减支出方面的激进做法表明，这一次他可能更愿意容忍更多的股市下跌。这是投资者应牢记的一个风险。

举个例子，特朗普2月早些时候在“真相社交”(Truth Social)上发帖说，他的关税政策可能会给美国人造成“一些痛苦”。

布朗说：“‘特朗普看跌期权’可能不会被触发是一个很大的风险，也就是说，特朗普可能做好了牺牲经济增长的准备，以实现削减支出的目标，以及/或者政府可能会推进关税，以改变贸易不均衡的状况，而不仅仅是将关税作为谈判策略，即使这些措施会造成巨大的宏观和市场逆风。”

“特朗普看跌期权”更适用于债券投资？

最近有一些分析人士认为，特朗普对股市的关注可能已经让位于对债券市场的高度关注。

这一观点是受到特朗普政府高级官员 (包括财政部长贝森特和政府特殊雇员马斯克）言论的启发。

马斯克本周早些时候在X上表示，控制美国预算赤字的承诺有助于提振债券需求，由此引发了真正的“特朗普看跌期权”可能适用于债券而不是股票的观点。

马斯克当时说：“如果你在做空债券，那么我认为你下错注了。”

2月早些时候，贝森特说政府正“集中精力”降低10年期美债收益率。

德拉霍认为，现在判断最近美债收益率的下降是否是政府有意为之的结果为时尚早，可能有许多因素造成了这一结果，其中包括美国经济和劳动力市场发展轨迹的不确定性日益上升。

德拉霍说：“现在还不能认为过去几周债券市场的走势对是‘特朗普看跌期权’的反映。”

此外，德拉霍还对“特朗普因为股市表现疲软而推迟对墨西哥、加拿大和中国征收关税”的观点表示怀疑。

更有可能的情况是，特朗普之所以做出推迟征收关税的决定，是因为他成功地让加拿大和墨西哥政府在边境问题上做出了让步。

德拉霍说，如果特朗普真的想提振市场，最简单的方法就是通过他在贸易问题上的言论。特朗普也可以选择增加联邦支出，德拉霍同时指出，增加政府支出需要国会的合作。

花旗股票策略师斯科特·克罗纳特(Scott Chronert)表示，他和他的团队没有去预测‘特朗普看跌期权’的行权价，但如果标普500跌到5500点，该指数将回落他估计的“公允价值”区间，届时可能会吸引投资者重返市场。

过去两年，投资者一直在寻找股市出现疲软迹象时买入的机会，10%的跌幅可能会吸引买家在“特朗普看跌期权”不被触发的情况下依然大举买入。