VC币 空投和一场绚丽的技术梦

来源：X,Rui@YeruiZhang

在2022到2024上半年的周期，强VC背书+大空投给“社区”+先发币在做事的模式成为了市场的主流趋势，终端交易所在TGE的超高溢价让他们的偏好决定了这是最合理的路径。熊市周期注意力PVP的模式让大项目的发行吸血全市场，从APT-SUI-OP-ARB都是这个路径走出来的恐怖怪兽。对于这些项目来说，他们通过撒币给社区获得了短时声量，这是一种路径依赖，所以做生态的办法也是撒钱，撒钱给那些希望能带来流量的项目（因为他们缺乏直接和社区/流量沟通的能力）。所以能看到在过去的两年一些明星VC投的应用都能在这些生态获取足够的声量。

本来这场人欺人的游戏是会慢慢衰竭的，山寨币会像18-20年周期完成一次至暗级别的洗牌。但随着现货ETF的通过，市场的赚钱效应回归，这批项目在自己的舒适区上不断求索，市场还会一直买单。其中最有趣的两个例子是Sei和Pyth，这两个项目在上线前的Runway应该都不超过6个月，上线之后好投资机构+赛道强对标+空投效应=首发大所+超高初始FDV。前者在上线后疯狂OTC出货，后者从OK登陆币安后还创下新高。本质上就是市场在原有的估值模型下不断强化逻辑，结果把他们推到了不该有的高位。 

于是4月份的熊市来了，其实在熊市前市场已经有预兆，Starknet成了最后一个上线还能维持市值的“天王级项目”，ZRO和Zksync成了预期和估值模型崩塌的牺牲品。不仅开盘表现很差，空投也纷纷被反撸。本质上是项目方看到了这套玩法的衰退趋势，不敢给出那么多的空投（终端交易所的买盘有限）。于是负反馈不断加强，恶性循环开始了。

问题出在哪儿？两个浅层次的原因是是随着MEME的出现，散户的注意力无法集中在VC币上；以及空头猎人的数量和预期越来越高导致大家都通过空投获取初始状态的币，没有人开盘买，项目方发的利好得不到买盘的反馈，成了大家比谁抛得快的游戏。但深层次的原因是终端交易所发现无法通过强VC背书的项目+大体量的空投活动获取足够多的新用户，都是存量的情况没办法提供足够的交易量。

结果在5-9月份VC项目二级能有好的表现的寥寥无几，然而随着特朗普胜选，事情有了转机。

这里有两类项目重新回到视野中，一类是依然用传统的逻辑在做事的项目方。我们看到了，APT和STX依然在这条路径上艰难求索，从11月份开始他们拼命的推送利好，朝着主流靠拢，并且花大钱激励生态（APT的TVL收益领先市场，STX给新的BTC很多激励），本质上就是传统的消息-市场买盘-估值对标-币价上涨的循环， 但可惜市场不买账。其实他们不是做得不好，同样的思路在年初是非常有效的，但是现在版本不对。

另一类是做事结合做市的项目方，Sui和ENA是代表，从1U到5U，大家也不知道Sui究竟做了啥，但是涨幅让大家重新想起了原来还有Sui做了这么多事。Ena则是明牌在0.2的底部自己吸货，然后发第二季奖励，牛市来了资金费率和币价双涨导致Pendle YT-PT对积分定价模型成立，第三季预期提升-TVL上涨-币价上涨的循环开启。这或许是现在的版本主流。

回到新项目的角度，当发币渠道更多样化，交易所不再是绝对终端的情况下，用户的心智模型成为了新的最终端，如何侵入用户的心智模型构建买盘成了项目方需要思考的事情。这个问题暂时还没有标准答案，最直接的当然是构建社区，但这个难度很大，只有Monad，Bera，Megaeth等寥寥无几的项目实现了。更进阶的是通过Kaito，Echo等第三方工具或者直接的KOL轮实现，Kaito是注意力经济的具现化，Echo则是给散户一个早期参与的希望，KOL轮是用最简单直接的内容灌给散户。我们看到了Megaeth通过Megamafia+Echo轮构建了极其强大的社区，也看到了Fogo作为核心圈项目（Crocswap创始人）出让了更多份额给Echo轮，还有大量的Pre TGE项目选择给Yap空投。在没有标准答案之前，大家都在尝试。

21到23年，技术是第一生产力，强VC背书-技术好-正统性是版本答案（这也是源于21年牛市周期的路径依赖）。但是现在随着风向的变换，技术和关注度之间的关系被解构，技术在用户心智模型上的占比越来越低（当然从VC角度是另外一个问题，这个可以再写一篇文章），产品大于技术，社区大于技术，早期筹码归属大于技术，技术主导的叙事成了一场绚丽的梦。

但真的是技术无用吗？其实技术一直是区块链最重要的东西，技术决定了去中心化，去中心化决定区块链产业的存在基础。在上个周期到这个周期的心智模型改变中，市场摈弃了微创新和技术小升级，摒弃了只谈论技术不在乎市场的VC币，但依然还在期待技术带来的Fundamental级别的创新。永远对Crypto抱有希望。