当加密不再有趣 当 Multicoin Capital 失去灵魂

作者：谷昱，ChainCatcher

今日，Multicoin Capital 联合创始人、管理合伙人 Kyle Samani 在其社交媒体账号宣布，自己将从 Multicoin Capital 的日常管理与投资决策中退出，未来将探索加密行业之外的其他科技领域机会。Multicoin 官方随后表示，基金将继续正常运作，现有投资与团队结构不受影响。

“最佳加密投资人”选择淡出

这无疑是加密 VC 圈的一个重磅消息。长期以来， Kyle Samani 频繁撰写长文、参与行业辩论、在投资策略上保持鲜明立场，并凭借着对 Solana 的早期投资及其带来数百倍的回报，不仅是 Multicoin Capital 的灵魂人物，也是加密行业最具话语权与影响力的投资人之一。

此前 Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 曾经撰文谈及他最欣赏的三名加密投资人，Dan Robinson、Chris Dixon、Kyle Samani 分别是三、二、一名。

“Kyle 是加密货币领域为数不多的真正逆向投资者之一。我几乎不同意他的所有观点。但他最初的投资，以及在 FTX 崩盘后，他坚持持有 Solana 度过低谷的坚定信念，使他毫无疑问地成为加密货币历史上最伟大的风险投资人。”Haseeb Qureshi 写道。

而就是这样一位“历史最佳”，选择在加密行业最惨淡的时刻之一宣布辞职，其背后的意味不由得令人深思：连最顶级的 VC 投资者都无法继续坚持了吗？毕竟在几年前，即便 SOL 价格受到 FTX 事件影响跌至 10 美元以下时，他仍然在坚持自己的投资观点，并最终通过超过 25 倍的涨幅证明了自己。

而就在该消息宣布不久后， Kyle Samani 今日早些时候在 X 账号发布单迅速删除的一条推文也被扒出。

根据资料显示，Kyle Samani 在回复 X 用户 Taran (@Taran_ss) 发布的吐槽内容时表示：“加密货币根本就没有很多人（包括我自己）曾经想象的那么有趣。我曾经相信 Web3 的愿景，相信 dApps。现在我不信了。区块链本质上就是资产账本。它们会重塑金融，但也就仅此而已，不会再多太多。DePIN 是另一个值得注意的领域。加密货币会继续变好，但所有真正有趣的问题都已经有了答案，除了链上隐私/机密性这个问题之外。（我仍然坚信 Zama 会赢得这个赛道）”

在这段回复中，Kyle Samani 很鲜明地认为加密已经不再有趣，不再相信 Web3 的愿景。除了重塑金融，区块链很难在其他领域发挥更大的作用。隐私和 DePIN 是他仅有的仍然认可的领域。

Multicoin Capital 在给 LP 的信中也进一步验证了“Kyle 对加密不再感兴趣”的事，该信件表示“Kyle 的兴趣已从加密货币扩展到人工智能、生命科学、机器人等其他科技领域，他决定投入时间探索这些新兴技术。”

数据也反映出 Multicoin Capital 的态度与策略都在发生大幅转变。根据 RootData 数据显示，Multicoin Capital 自 2025 年下半年以来，其参与投资的轮次仅有 4 笔，自 2024 年 10 月以来仅有 10 次，不仅较此前投资频次大幅放缓，也明显落后同期其他知名 VC 的投资频次，排名 50 之后。

Multicoin Capital 投资轮次历史  来源：RootData

这些转变一定程度上页来自于惨淡的行情与业绩。在 Multicoin Capital 过去几年重注的项目中，以 25 亿美元估值投资（该轮次融资总额为 2.25 亿美元，仅次于 Forward Industries、FTX 与 Solana 的投资轮次）的 Wormhole 代币如今 FDV 只有 2.2 亿美元，Pyth Network 代币 FDV 仅 4.8 亿美元， Soalna 的市值也再度跌破 100 美元。

至此，Kyle Samani 的离去原因已经非常清晰：他认为加密的发展方向已经偏离了他的预期，乃至于他的价值观，理想的破灭使得他不得不决定离开这个伤心之处，并试图在 AI、生命科学等领域重新拾回他的激情。

接下来，Multicoin Capital 也将不得不面对“失去灵魂”之后的状况，Kyle Samani 的退出无疑会引发外界对其未来方向和领导力的疑问：随着投资急剧放缓与组织结构的调整，Multicoin Capital 还将会是行业最具研究导向、坚定信念的头部 VC 之一吗？

理想主义的低谷

事实上，在 Kyle Samani 之前，已经有诸多加密投资者与创业者表达过类似的看法，辞职并选择暂离加密行业。就在 1 月，a16z Crypto 普通合伙人 Arianna Simpson 宣布离职并计划创立新基金，投资不限于加密的各个行业领域。

更著名的案例是 Aevo 原联合创始人兼首席技术官 Ken Chan。在 25 年 11 月发布的一篇文章中表示，他直截了当地表示自己把人生中的8年都浪费在了加密货币上，并将加密行业描述为“全球规模最大、参与度最高的超级赌场”。

“在加密货币领域摸爬滚打了八年，彻底毁掉了我辨别可持续商业模式的能力。在加密货币领域，你不需要一个成功的企业或产品就能赚钱。加密货币行业充斥着大量市值极高却几乎无人问津的代币。”，Ken Chan 认为，“这种行业心态极其有害，我相信它会导致年轻一代社会流动性的长期崩溃。”

一系列接连出现的案例正在勾勒出一种更清晰的趋势：在宏观环境持续偏紧的背景下，当加密市场的财富效应明显减弱、典型产品规模化落地长期受阻、曾经支撑行业扩张的核心叙事被逐一证伪后，加密行业正在阶段性地流失一部分最早进入、也最具理想主义色彩的建设者与投资者。

这种流失并不意味着对加密技术的根本性否定，而是反映出理想主义驱动下的耐心正在被持续拉长的兑现周期所考验，在回报结构、行业秩序与长期预期尚未重新建立之前，部分核心参与者选择阶段性退出。

在过去几个周期，很多 VC 投资人都在强调高回报率的投资往往发生在市场“无人问津”时，熊市是捕获投资 alpha 的最佳时刻，但如今甚至连“历史最佳投资人”都在这个时刻选择转身离去，这本身就传递出一个值得行业认真对待的信号：问题或许已不再只是周期性的市场回撤，而是加密行业在创新能力、价值取向、叙事愿景方面的阶段性瓶颈，或许正在经受前所未有的审视与重估。

不过好在，Coinbase Ventures、a16z、YZi Labs、Pantera Capital 等更多的一线 VC 仍然保持活跃姿态，过去一年的投资都在 30 笔以上。对正处于调整期的加密行业而言，这些 VC 的支持或许无法立刻带来新的繁荣，但至少意味着，这一轮重估尚未演变为彻底的退场。