見解：インセンティブ駆動型のDeFiは2026年に消滅する

Eli5DeFiはXプラットフォームで、インセンティブ駆動型のDeFiモデルは2026年に消滅すると表明した。DeFiプロトコルがインセンティブ終了時にユーザーを失う本質的な理由は、リスク調整後リターンが真の水準に回帰するためである。インセンティブ段階における総ロックアップ価値（TVL）の増加は、持続的な利用需要や手数料収入ではなく、補助を受けた参加行動を反映していることが多い。同氏は「流動性レンタル」モデルには3つの段階があると指摘：インセンティブ期は高排出量でリスクを補償し資金を誘引、常態化期はインセンティブ減少し真の収益が顕在化、撤退期はリターン常態化後にコストを再計算して資金が退出する。リテンション率崩壊の原因は、インセンティブが一時的に構造的弱点を覆い隠していた点にある。具体的には、補助金の形をとる無常損失リスク、収益が本質的にマーケティング支出であって収入ではないこと、需要の高度な内生化、そして高い摩擦コストなどが挙げられる。Eli5DeFiは、インセンティブが常態化した後も経済モデルが有効である場合にのみ、リテンション率が向上すると考える。プロトコルは、無常損失と元本リスクを解決し、収益をトークンインフレではなく真の需要に連動させ、エコシステム拡大を通じて収益源を増やす必要がある。将来のDeFiは、持続可能な収益、資本効率、リスク調整後リターンに基づいて評価されるべきである。