[特集】ブラーをめぐる議論 その1：ブラーが直面する課題と機会

編集者コインライブ
著者ミント・ベンチャーズ ジェシカ・シェン

本稿では、まずBlurの現在のビジネスチャンスと課題について論じ、次に起業家精神とWeb3.0への投資という観点から学ぶ価値があると思われる点について、プロジェクトの詳細を掘り下げながら述べる。最後に、Blurを取り巻く潜在的な投資機会について簡単に説明する。

ブラーが直面する課題と機会
BLURドルのコイン価格の動向から、初期段階では市場は非常に楽観的で、BlurがOpenSeaを多面的に上回ることに大きな期待が寄せられていた。しかし、客観的かつ冷静にBlurが直面する課題を考えてみると、業界共通の問題がまだ多く存在していることがわかる。したがって、チャンスと課題が共存しているのである。

課題
1.流動性問題を改善する革新的な基盤技術の欠如
Blurはそのトークン・モデルで流動性をある程度煽っているが、基盤技術に革新的なイノベーションがないため、競合他社に模倣されたり、追い越されたりする可能性が長期的にある。現在、Blurの優位性は、UIの革新とトークンエコノミクスモデル（取引そのものではなく、注文やオファーにインセンティブを与える）を利用してユーザーを獲得し、便利でユーザーフレンドリーかつ直感的な製品を導入しているため、ユーザーの真のニーズを洞察している点にある。しかし、NFTの長期的な流動性の問題は根本的に解決されていない。競合他社がBlurをベースに、より直感的なUIとより専門的な製品で、より高いトークンインセンティブを持つモデルをより速いペースでローンチした場合、かつてのSushiSwapとUniswapのような競争が起こるかもしれない。

最近、Gem V2も内部テスト段階に入り、筆者は製品を体験した結果、Blurをベースに製品の細部が最適化されていると感じた。今後、Gemがコインを発売するかどうかは不明だが、商品的には、Gem V2'のアップデートは、情報の更新速度、表示の直感性、装備されたオファー機能などの点で、すでにBlurに匹敵する。加えて、期間限定のオファーや、ターゲットを絞った機能ベースのオファーを可能にする機能も備えている。倖田を含むOtherdeedの購入を希望する多くのユーザーが、すでにGem V2が先行して開始したBlurに同様の機能を繰り返し要求していることから、機能ベースのオファーに対する需要は非常に明確である。

Web3.0製品の堀は、多くの投資家やプロジェクトにとって常に懸念事項であり、Blur'の現在の堀は、製品自体やトークン・モデルに起因するものではない。Web3.0環境におけるユーザーの粘着性は、多くの製品にとって大きな課題であり、オープンソース環境では、吸血鬼攻撃が潜在的な落とし穴となり得る。一方、Curve、Uniswap、Aave、Compoundなど、時の試練に耐えてきたいくつかのWeb3.0プロトコルは、市場の需要を満たす製品だけでなく、堅牢なトークン・モデル、常に革新的なチーム、継続的に拡大するエコシステム、プロトコルの安全性に対するユーザーの信頼に依存してきた。Blurがこれらの成功要因をすべて持ち合わせることができるかどうかは、時間が経てばわかることだ。UIとトークン・モデルの改善のみで、インフレ・モデルからの脱却が難しいBlurは、基本的な堀を確立し、持続的な競争優位性を維持するために、より多くの技術革新やプロトコル・レベルのイノベーションを模索する必要がある。

2.将来のパラメータ調整により、ユーザーや取引量を失うリスクがある。
現在、取引手数料は0％、最低ロイヤリティは0.5％で、一部のNFTにのみ適用されている。このルールは短期的なGo-To-Market戦略であり、長期的には、プロトコルは取引手数料0％を無期限に維持することはできません。将来、Blurがより多くのNFTクリエイターやコミュニティをサポートしたい場合、柔軟なロイヤリティポリシーも調整される可能性があります。こうした調整は根本的にトレーダーのコストを引き上げ、NFT市場に摩擦をもたらします。コストが引き上げられ、Blurのトークンインセンティブが消滅した後も、ユーザーは自らの足で投票し、より低コストの取引市場を選択する可能性がある。

3.トークン補助金終了後の競争環境の変化
多くのWeb3.0プロジェクトは、トークンの発行が制限され、最終的に補助金が枯渇する日を迎えなければならない。印刷機モードが続けば、トークンに大量の売り圧力がかかる。Blurもまた、エアドロップが利用できなくなる時が来るだろう。プロトコルの設計とトークン・モデルが変わらない場合、流動性が大幅に低下し、BlurがOpenSeaに対抗できるかどうかが市場で疑問視され、期待値と評価に悪影響を及ぼすことが予想される。トークン補助金モデルの持続可能性も、Blurの潜在的リスクのひとつとなるだろう。

4.2シーズン目のエアドロップに過剰な期待
トークンのエアドロップ第1シーズンは、多くのNFTプレーヤーに高い報酬を提供し、大いに盛り上がった市場心理は、トークン価格に直接反映されるプロジェクトに対する市場の信頼に有益である'。しかし、トークンのエアドロップの第2シーズンは全体の10%に過ぎず、第1シーズンの12%を下回っていることがわかりました。トークンエコノミクスの公式文書によると、セカンドシーズンのエアドロップ・トークン（総量10%）のアンロックは2023年第4四半期に完了すると推測されています（具体的なアンロックとエアドロップの情報は公式発表によります）。供給不足が明らかな状況では、セカンドシーズンのエアドロップ配布時に、ユーザーは現実と期待のギャップを感じるかもしれない。同時に、エアドロップによる大量の売り圧力が予想され、トークン価格が下落傾向を示した場合、市場のFUD感情が高まり、ギャップ感が高まり、ユーザーやトークン保有者の信頼が揺らぐ可能性がある。

5.トークンの価値を捕捉する能力が弱い
現在、Blur'のトークンの価値はプロトコルのガバナンスと提案権にのみあり、トークン保有者と共有する収入メカニズムはない。このようにトークンの価値を獲得する能力が弱いため、トークン価格に圧力がかかっている。ロードマップでは、Blurはquot;F-Switch"を示唆しており、これはquot;fee switch"を意味する。将来的にプロトコルの収入が開放され、トークン保有者と収入を共有する仕組みが設計されれば、プロトコルのビジネス成長とエコシステムの拡大が有機的に促進され、トークン価格も安定する。これは、Blurにとってより有望な長期的発展の見通しにつながるだろう。

チャンス
1.マクロ市場の改善とNFTの動向
NFTの市場価値と取引量は現在イーサリアムに集中しており、イーサリアム市場の状況や暗号通貨市場全体の動向との相関性が高い。暗号通貨市場の状況が改善し続けるにつれ、NFT市場の反発が予想されます。市場は不安定な状態が続き、次の強気相場が到来する前に底を打つと思われるが、2022年の様々な危機を経て優良NFTプロジェクトの活力は一段と強まっており、Yuga Labsをはじめとする優良プロジェクト関係者は今後も新たな活動や期待をコミュニティにもたらし、業界に新たな物語をもたらすことが期待される。

NFTGoは"NFT Annual Report 2023"の中で、2022年のイーサリアム上のNFTトレーダーの総数は187万人であったと言及していますが、Dune@sixdegreeのデータによると、2022年のイーサリアム上のアクティブアドレス数は4,816万に達し、これはNFTトレーダー数の25倍以上です。弱気相場中、Blurのエアドロップと発行により、NFTサークル外の多くのユーザーがNFT取引や投機に参加する意欲を高めている。また、Blurはプロジェクトの初期段階で多くの注目を集めた。Blurが業界で主導的な地位を維持すれば、NFT取引市場でトップの座がもたらす評価の押し上げが、強気相場の到来とともに$BLUR価格にさらなる上昇の可能性をもたらすかもしれない。

2.競争の優位性を追跡することは、ビジネスの水平展開を助ける
10月末のローンチ以来、Blur'の累積取引量はOpenSea、X2Y2、LooksRareといった主要取引プラットフォームを上回っている。トークン発売後の継続的なエアドロップへの期待は、BlurプラットフォームへのNFT取引量の集中を引き続き刺激すると予想される。ユーザーの取引習慣やNFT利用習慣がBlurを好む傾向にあることから、トークン奨励金終了後もBlurは多くのNFTプロトレーダーやホエールユーザーを維持すると予想される。

Blur'のロードマップには、ERC1155フィールド取引、手数料スイッチ（F-Switch）のオープン化、流動性プロジェクトといった方向へ拡大するBlur'のアイデアが読み取れる。この曖昧なロードマップは、BlurがNFTエコロジーの中でさらにビジネスを水平展開していくことを暗示しているように思われ、ワンストップのNFTインフラを目指すBlurの野心を垣間見ることができる（あくまでBlurのロードマップに対する筆者の解釈であり、プロジェクトの公式な考えを代表するものではない）。公式サイトにはNFT APIの申請フォームもあり、多くのNFTプロト コルや製品がBlurのAPIポート開設を待ち望んでいる。

OpenSeaは最近、取引手数料を引き下げ、柔軟なロイヤリティのルールを変更した。横の比較では、OpenSeaはマルチチェーンのNFTスーパーマーケットのようなもので、NFTの第一レベルの発行とさまざまな種類のNFTの展示に重点を置いており、NFT初心者が最初に立ち寄る場所として適している。一方、BlurはNFTのプロ用トレーディング・ツールと位置付けられ、プロレベルの取引に重点を置き、NFTのベテラン、クジラ、マーケット・メーカー、その他のプロ・プレーヤーに適している。両者の焦点の違いにより、OpenSeaのトレーダー数は依然として最も多いが、セカンド・レベルのNFT取引量の全体的な割合は高くなっている。第2四半期のエアドロップが終了した後も、2つのプラットフォームの取引量とトレーダー数を注意深く監視する必要があり、これは競争状況の重要な指標となる。

3.トークン経済モデルは、ビジネスの成長とトークンへの感謝に様々な可能性を提供する。
根本的に、BlurとOpenSeaの最大の違いは、Blurがトークンエコノミーシステムを組み込んだNFTマーケットプレイスであることだ。2017年のインタビューで、Chirs Dixon氏（a16zパートナー）とFred Ehrsam氏（Paradigm創業者）は、トークンはインターネットプラットフォーム企業が直面する拡大問題に対する一般的な解決策であると言及している。新しいネットワークプラットフォームがまだ十分なネットワーク価値を持っていない場合、金銭的インセンティブは初期のシードユーザーを引き付けることができるが、トークンの価値はネットワーク価値が高まるにつれて徐々に減少していく。これが、Blurが短期間でOpenSeaを上回ることができる理由である。トークン・モデルを組み込んだNFTマーケットプレイスでは、各参加者（創業者チーム、NFTコミュニティ、ユーザー、流動性プロバイダーなど）がこのプラットフォーム上で直接インセンティブを受け取ることができ、製品を共同構築した後に発生するネットワーク効果の配当を共有することができます。将来的なトークンのエアドロップによるインセンティブやコミュニティによるインセンティブは、しばらくの間継続される予定です。Blurによって徐々に蓄積されるユーザーデータとネットワーク効果は、コミュニティーの製品に対する信頼とユーザーの利用習慣を強化し、好循環を生み出す。

ミクロな視点から見ると、$BLURが発表したシンプルなトークンエコノミクス文書は、NFTコミュニティの分散型ガバナンスに多くのオープンな選択肢を残している。ガバナンスメカニズムにおいて、Blurはガバナンスプロセスを調整する3つの委員会を設置した。インセンティブ委員会は、マーケットメーカーへの流動性の提供やコミュニティトークンのインセンティブなど、コミュニティへのインセンティブの管理を担当する。また、現在のインセンティブ予算（第1四半期に12％のトークン空中投下、第2四半期に10％のトークン空中投下）を使い切った場合、ガバナンス（残りの39％のコミュニティトークン）を通じてより多くのインセンティブ配分を申請できることも提案した。

創業者の@PacmanBlurがインタビューでトークン価値の獲得について言及した。市場では、BlurプロトコルがVoting Escrowモデルを使ってより多くの価値を獲得する方法について議論されている。また、BlurがveTokenモデルに向けて開発する意向であることも分かっています（具体的な進捗は不明ですが）。将来的に、取引市場で主導的な地位を維持しながら、トークン価値の捕捉からプロトコルの収入が得られれば、トークンの評価はより成長する余地があり、モチベーションが高まるだろう。