[特集】トークノミクス7：ドル化、通貨需要、CBDC-暗号は国民経済において不換紙幣に取って代わるだけのものなのか？

ベトナムやカンボジアのような国を旅行したことがある人なら、自国の通貨以外に、現地の多くのビジネスが他の支払い方法を受け入れていることに気づいたかもしれない。

また、最近アメリカ経済の安定性に注目している人なら、米ドルの信頼が低下し、多くの国が自国通貨に対してビクビクし始めていることに当然気づくだろう。

Web3や暗号愛好家の多くは、暗号が通貨として選択される世界経済、あるいは暗号が通貨として選択される少なくとも国家経済についてのビジョンを明らかにしてきた。

しかし、この移行は実際にどのように行われるのだろうか？また、暗号は本当に国民経済において不換紙幣に取って代わるのに適しているのだろうか？

ドル化とその影響

金融危機は、人々の貯蓄を消し去る習性がある。特に、急速に下落する現地の不換紙幣で貯蓄している場合はなおさらだ。

多くの場合、これは国民経済にも破滅的な影響を及ぼす。生産が落ち込むと、通貨の価値が下がり、インフレ圧力が高まる。政府が通貨を刷って使い続ければ、特に市場を刺激するケインズ主義的な政策を追求すれば、通貨供給が生産を上回り、インフレを悪化させる可能性がある。

最悪の場合、不換紙幣は無価値になり、市民は不換紙幣を支払いに使うことを拒否し、代わりに他の支払い方法を要求する。過去70年間、このような事態は、基本的にすべての中央銀行が基軸通貨として使用する、信頼のおける米ドルという形でしばしば起こってきた。

したがって、ドル化はしばしば政府の選択ではなく、自国の不換紙幣に対する信頼を失った市民の集団的な選択であることが多い。悪名高い100兆ドル紙幣を発行したジンバブエがその代表例だが、ベトナムやカンボジアなど他の国でも同様の運命が自国通貨に降りかかっている。

貨幣経済学の用語で言えば、通貨が使われなくなり、価値が下落するのは、通貨に対する需要が激減するからである。

米ドルのような通貨が他の通貨の代わりに選ばれることが多いのは、米ドルが安定していると見なされるからである。世界の多くの国々で基軸通貨として機能していることから、米ドルの需要は今後も高いと予想される。そのため、米ドルを受け入れる人は、他の人も将来米ドルを支払いとして受け入れると合理的に予想することができる。

さて、ドル化の過程と、ある国がどのように通貨を切り替えたかを探ったところで、次はクリプトに目を向け、クリプトが国民経済において不換紙幣に取って代わることができるのかという疑問に答えよう。

暗号はフィアットに取って代われるか？

ビットコインやイーサリアムのような暗号通貨の価格を見ていると、それらがお金として使われるのに適しているように思えるかもしれない。

しかし、すべての需要が同じように生まれるわけではない。経済学者は、貨幣需要を3つのタイプに分類している。貨幣の取引需要、予防的な貨幣残高、そして投機的な貨幣需要である。

貨幣取引需要とは、財やサービスの購入など経済取引を完了するために必要な貨幣需要を指す。

事故や予期せぬ出費に対処するための資金など、緊急事態に備えて保有する資金のことである。

投機的資金需要とは、利子を生む資産（多くの場合、債券や株式）の代替として保有される資金を指す。

ドル化の過程と、ハイパーインフレに見舞われた通貨に代わって米ドルを選ぶ理由を見てみると、米ドルに対する需要の多くは投機的なものではないことがわかる。市民が米ドルに切り替えるのは、その資金を株式や債券に振り向けるためではなく、日々の取引を行うための通貨が必要だからである。

米ドルは（少なくともかつては）、その高い取引需要に由来する安定性から珍重されてきた。国際貿易協定は米ドルで表記され、重要なことに石油は米ドルでしか買えなかった。

しかし、すべての暗号通貨が同じ需要によって動いているわけではない。ビットコインが月に行くという話は、ビットコインの成長の原動力は取引需要よりもむしろ投機需要であることを示唆している。

この問題点については以前にも述べたが、もう一度おさらいしておくと、誰もが通貨高になると予想する通貨は、取引通貨として使うには不適切な選択である。なぜなら、合理的な行為者であれば、その通貨を使うよりもむしろ、その通貨の購買力が将来上昇すると予想するため、その通貨を保有することを選ぶからである。その代わり、通貨が取引に使われるためには、人々はその通貨が安定した価値を持つか、多少インフレになることを期待しなければならない。

また、主に取引需要と限られた供給によって動く通貨は、日常的な取引のための通貨としてはうまく機能しない可能性が高い。

そのため、暗号愛好家の期待とは裏腹に、暗号通貨が金融危機の際に不換紙幣に取って代わることはないだろう。

CBDC-暗号に対する新たな脅威

とはいえ、ブロックチェーン技術は世界中の政府によって単に捨てられているわけではなく、すでに多くの政府がブロックチェーン技術で運用される独自の中央銀行デジタル通貨（CBDC）の開発に取り組んでいる。

結局のところ、ブロックチェーン技術は、帳簿管理や金融犯罪への取り組みに関してもメリットをもたらす。

強固なマネーロンダリング防止策と顧客確認義務の実施を伴う許可制のブロックチェーンは、偽造やその他の違法行為を減らすのに役立つ。残念なことに、このようなブロックチェーン・ベースの通貨というアイデアそのものが、暗号の世界の非中央集権という理念と相反するものだ。

現実は好ましくないかもしれないが、CBDCが各国政府から注目され投資を受けているのは、こうしたプロジェクトが、金融包摂と技術革新という目的を、セキュリティ面であまり妥協することなく達成するために最適だからである。

そのため、暗号の次の指標となるものであり、暗号が国民経済において不換紙幣に取って代わることを望むのであれば、暗号はそれを超える必要がある。

CBDCのポイントは暗号を破壊することではないかもしれないが、CBDCが暗号なしで大量採用を達成できた場合、暗号はその需要の大部分がアクセスできなくなることに気づくかもしれない。

さらに、CBDCはすでに各国経済が使用しているのと同じ不換紙幣と結びつけられるため、CBDCにはすでにその需要が組み込まれているのに対し、暗号通貨のエコシステムはゼロからトークンの需要を創出しなければならない。

しかしこのリンクは、金融危機の際にはCBDCの単一障害点となる可能性もある。

CBDCがブロックチェーン技術に基づいている可能性が高いことを考えると、ユーザーは金融が安定している時期にはWeb3の世界に乗り込み、良い時期にはCBDCを使い続けるかもしれない。

しかし、金融危機が発生し、不換紙幣が切り下げられると、CBDCは不換紙幣にどれだけ依存しているかを考えると、同様に下落を乗り切ることはできないだろう。

そうなれば、市民は別の通貨を選んで取引を行い、中央銀行には暗号ドル化という既成事実を受け入れる以外の選択肢がなくなるかもしれない。

しかし、もし中央銀行や政府が一部の暗号愛好家が言うように本当に無能なのであれば、彼らが間違っていない限り、CBDCを恐れる必要はないはずだ。

お金の未来はバーチャルであり、それはブロックチェーン技術にある。しかし、それがCBDCの形をとるのか、暗号通貨の形をとるのかはまだ決まっていない。しかし今のところ、暗号通貨は各国の不換紙幣に取って代わるには適していない。世界が不換紙幣を捨て、暗号通貨に切り替える時が来るかもしれない。しかし、暗号通貨はまず、不換紙幣よりも、そして不換紙幣のCBDCバージョンよりも優れていることを証明しなければならない。