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2024年と2025年：BTCの最後のメガサイクル

JinseFinance

2024/12/14 16:07

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Author: Tony Ling; Source: Foresight News

本記事の要約:

本記事執筆時点の2024Q4は、新たな暗号通貨の強気相場の初期段階である。p style="text-align: left;">本稿執筆時点の2024Q4は、新たな暗号通貨強気相場の初期段階である。
マクロ分野でのBTCの価値は、債券、株式のアナロジーの金融史から、人類の科学技術の発展の新たなラウンドであり、 "燃料"、メゾ分野では、人類の未来は必然的に通貨のデジタルの世界に入るだけでなく、インデックスであり、ミクロ分野では、それは法的規制の着陸の新たなラウンドであり、遵守するコインの発行
これは暗号業界における最後の「無謀な」サイクルであり、BTCが巨大なベータ版を上昇させた最後のメガサイクルかもしれません。つまり、このサイクルの後、BTCのベータは劇的に減少するだろうが、より広範なトークン発行市場に100倍アルファの機会がないわけではない。
BTCのこの強気相場の頂点は2025年第4四半期で、高値は160,000ドルから220,000ドルになるでしょう。それまでは、現在発生している「第一波」を除き、注目すべき強気の中期トレンドにはあと2つの波がある。
これはインターネット時代の1999年であり、今後12～18ヶ月で強気相場がピークに達した後、暗号業界は2000～2001年のインターネットバブル崩壊のように、長い冬を迎えることを意味します。もちろん、これは業界が再編成されるチャンスでもある。私はそれを楽しみにしている。

強気相場がやってくると感じたときが、記事が最も生産的になるときだ。

4年ほど前、強気相場の最後のサイクルが始まったときに、私は「2021年のデジタル通貨、どう投資すべきか？.デジタル通貨業界全体について語るとき、私たちはどうしてもBTCの価値と価格について言及することから始める必要があります。

ビットコインの価値をすでに確信している方は、ビットコインの今後の値動きを見るパート5まで読み飛ばした方がいいかもしれません。

私

BTCの価値について、業界の次元という観点から、マクロ、メソ、ミクロの3つのレベルでお話したいと思います。マクロ的な観点では、BTCは全人類の金融市場のリスク回避期待値であり、人類史上、債券、株式に次ぐ資本化可能な第三の「金融媒体」であり、メゾ的な観点では、BTCは人類が今後必然的に突入する「デジタル時代」であり、すなわち最高の「指標」となるWeb3世界のアウトプット値であり、ミクロ的な観点では、BTCはコンプライアンスと規制の面で徐々に改善され、米国などの主流国の「伝統的なオールドマネー」を大量に引き寄せることになる。BTCはコンプライアンスや規制の面で徐々に改善されており、米国などの主流国では大量の「伝統的なオールドマネー」を引き寄せるだろう。第三世界では、現地では対応できない民間投資需要を吸い上げるだろう。

マクロレベルでは、ビットコインを人類の金融史におけるエポック的な資産と見なし、次に最も重要なことは、変化の金融史を見て理解することである。2021年のデジタル通貨、どう投資すべきか？- 全4回シリーズの第1回」では、技術史的観点からデジタル通貨を提起している。あらゆる技術革命の背後には、重要な金融インフラ、そしてまったく新しい金融「媒体」が生まれてきた。

金融の背後には時代の変化がある。現在の立ち位置は、世界の政治・経済情勢が過去30年間で最も混迷している瞬間であり、伝統的な金融秩序は最も脆弱で、大きな再編成が行われる可能性が高い。数百年前の「オランダのチューリップ」のような有名な金融バブルの発生時に、香港証券取引所（SEHK）やニューヨーク証券取引所（NYSE）のような金融の場があったのか、それとも、オフラインの取引に慣れたオランダの行商人たちがルールや秩序を確立せずに投機を行ったために、このバブルが最終的に消滅したのか、今となっては私には遡ることができない。しかし、長い歴史の河の中で、人類が技術革新を覚えるたびに、その背後には金融パラダイムの変化があり、金融パラダイムの変化は、時代の変化の必然的な産物である。これらは相互に因果関係を持ちながら補完し合い、人類の歴史に色彩豊かな一章を書き残すことになる。私はまた、南北戦争が米国の社会的景観に劇的な変化をもたらすことなく、再形成の社会階層から、したがって、産業界への科学技術革新を奨励し、第二次産業革命かどうか、イギリスが始まりとして、最終的に米国では、マイルストーンになり、前方に運ぶために、予見する方法がありません。

同時に、私はより急進的な視点を持っています：誰もが実行可能なビジネスモデルを見つける方法について話して、景気低迷について話しているとき - ビジネス自体は、なぜ我々はビジネスモデルが必要なのか、 "ビジネスモデル "という言葉は、それ自体であるか？その意味を失っているのだろうか？

ここには私の考え方がもっとあり、それは少し複雑で、今後の記事「暗号資本主義四部作番外編-ビジネス、投資に関する哲学的戯言」の最も重要な部分の一部として展開される予定である。(関連：「暗号資本主義その1：トークン発行、資金調達の新たなパラダイム」）

【抜粋】現代のビジネス・金融環境におけるビジネスモデルの議論の背景には、過去100年にわたって支配的な事業体としての「コーポラトクラシー」が発展してきた文脈がある。現代のビジネス・金融環境におけるビジネスモデルの議論の背後にある文脈とは、過去100年間における主流事業体としての「コーポラートクラシー」が発展してきた共通の道筋を指している。すなわち、市場規模を拡大することで株式の値付けを行い、従業員数を増やし、最終的に利益*PEという形で株式公開するというシステム全体である。この道は今後確立されないかもしれない。

今日の「社会資本」（あるいは「民間経済」）は、その価値の95％を株式企業の形で占め、株式によって価値を担保された上場企業が資本価値の大半を占めているかもしれない。しかし将来的には、「ビジネス」（なぜリミテッド・パートナーシップではないのか）や「トークン」（財団）に、この価値の多くが存在するようになるかもしれない。

2

BTCの業界中立論にもう少し時間をかけてください。私の2021年の本の最後には、私の8つの予測のうちの最初の予測として、BTCは無敵であると述べています。電子版の拙著『Unlocking the New Code - From Blockchain to Digital Currency, Postscript IV -』をご覧ください

テクノロジー産業から見れば、ウェブ3は将来の必然的なトレンドであり、ビットコインはウェブ3の世界全体の中核資産、経済学で言えば「通貨」と呼ぶべきものだ。古代の物々交換の時代には、金が最も一般的な「通貨」であり、近代国家システムと金融システムの発展後は、国家通貨が最も一般的な「通貨」である。そして今後、デジタル時代の到来とともに、メタバースという仮想空間内のデジタル世界におけるすべての生活において、新たな「通貨」が必要とされる。

だから、「トークンにどう投資したか」にしがみつくのは、一部の人々にとっては意味がない。ブロックチェーン、暗号には「+」が必要です。ちょうど今、他の人が「どのトラックに投資するか」と聞いているように、あなたは「株式企業に投資したい」、「インターネット企業に投資したい」と言います。ブロックチェーン＋AI＝DeAI、ブロックチェーン＋金融＝Defi、ブロックチェーン＋エンターテインメント／アート＝NFT＋メタバース、ブロックチェーン＋科学研究＝Desci、ブロックチェーン＋物理インフラ＝Depin ......。

トレンドは明らかだが、それが我々とどう関係するのか？

トレンドは明らかだが、我々と何の関係があるのだろうか？

それでは、AIを見てみよう。

ここ数年のビジネス界のメインテーマは、明と暗に分かれたものであり、AIは間違いなく資本が追い求めてきたホットスポットであり、それは表舞台にも現れている。Cryptoは、さまざまな伝説や富の神話が集まる場所だが、多くの人々にとって実現不可能な多くの制約がある場所でもある。

AI市場の可能性は、特にジェネレーティブAI、AIチップ、関連インフラの分野において、数兆ドル規模であることは確かに広く認識されている。しかし、投資家にとっては、AIは日の出産業であると誰もが信じており、資金を投入したいと考えているが、何に投資すればいいのだろうか？AIエコシステムを完全にカバーし、業界の成長を効果的に追跡できるAI ETFインデックスファンドに今投資できるだろうか？

いいえ。エヌビディアの株価は2024年に約3倍になったが、AIをテーマにしたETFのほとんどは同じ期間に横ばいになった。そして今後、エヌビディアの株価パフォーマンスがAI全体の生産高の伸びと正の相関を持つ可能性はさらに低くなる。

2024年のAI主力ETFとエヌビディア株の比較

AIがメインテーマですが、今後のAI業界の時価総額の軸となる商品が登場し、AI業界全体の価値が上昇した時に、そのETFの価値がどれだけ上昇するのか？AI業界全体の価値が上がると、そのETFの価値はどれだけ上がるのか？ダウ・ジョーンズ/S&P 500 ETFがWeb0（株式会社）の発展を表し、ナスダックETFがWeb1の発展を表し、Web2の投資機会が指数関数的に提示されないように、Web3の世界、つまり人類の未来のデジタル世界全体の価値を表す、最も適切な指標はBTCである。

なぜWeb3の世界の価値はBTCで測られなければならないのでしょうか？

コンピュータとインターネットが誕生して以来、人間は現実世界よりも仮想世界でますます多くの時間を過ごす運命にあるからです。現実とバーチャルの境界はますます曖昧になり、それがデジタル世界の未来、あるいはメタ宇宙の姿なのだ。そしてそこでは、仮想空間に何らかの装飾を施し、そこにいるデジタルの人々にあなたのために踊ってもらい、そのために常にお金を払う必要がある。ドルや人民元、ましてや現物資産ではありえない。最も適切で、デジタル世界全体に受け入れられる唯一のものは、ビットコインだと思う。

映画『1911年の革命』で、孫文が10ドルの債券を掲げ、「革命が成功すれば、この債券は100ドルと交換できる」と語っていたのを思い出す。

三

現在に戻る。

私たちは不換紙幣が信頼できる経済的に安定した国に住んでいる。アルゼンチンの新大統領は政権に就くやいなや、同国の不換紙幣制度を取りやめたが、同国では政府発行の不換紙幣など誰も信用していない。2023年のインフレ率が＋127％のトルコのデジタル通貨保有率は52％だ。特に第三世界の国々では、ITインフラが徐々に整備されるにつれ、ここ数年、従来の不換紙幣によるモバイル決済とデジタル通貨による決済がほぼ同時に発展してきた。一方、2010年前後の中国のITブームが、POSや銀行カード決済の1.0時代を飛ばして、そのままモバイル決済の2.0時代に突入したように、第三世界諸国もここ数年で発展し始め、モバイル決済の2.0時代に代わって、デジタル通貨決済の3.0時代がそのまま到来し、デジタル通貨決済が日常決済の当たり前のシーンになっている。これにより、デジタル通貨決済は日常的な決済において当たり前の光景となった。

ビットコインには管理者がおらず、通貨または「通貨」として使用した場合、不換紙幣のマクロ管理機能を果たすことはできないという興味深い議論がある。実際、米ドルも企業によって発行されており、いわゆる政府によるマクロコントロールは、その背後にある利益に道を譲らなければならない。不換紙幣にマクロ規制があると言うなら、ビットコインの採掘に関わる利害関係者が最大の規制者だ。

近年の主要国のインフレ率の変化

Changes in Argentina's inflation rate in recent years

ミクロな視点から見ると、金融の流れのスピードが速くなるにつれて、技術・金融サイクルはどんどん短くなっている。経済の反脆弱性が弱い環境では、伝統的な株式市場では8～10年のロックアップ期間が必要であり、この長期投資の特性から流動性の問題を心配する人が多い。一方、コインライツは早期流動性の可能性を提供し、より多くのリテール資本を市場に呼び込むだけでなく、早期投資家により柔軟な出口期待を提供する。

伝統的な株式市場では、エンジェルラウンドやアーリーステージの投資家は通常、企業設立から約5年後、つまり企業がより成熟した発展段階に入ったものの、IPOやM&Aまでにはまだ時間がある時期（通常は8～10年）に、株式譲渡や買い戻しによる部分的な出口を求めます。このモデルは、投資の時間的コストを効果的に軽減することができるが、その流動性は明らかに通貨権よりも制限される。

コイン・ライツ・モデルの魅力は、初期投資家がトークンの発行や流通を通じて資本を早期に回収できる一方、より幅広い市場参加者を惹きつけられることであり、この柔軟性は伝統的な株式市場の状況に広範な影響を及ぼす可能性がある。この点に関しては、「暗号資本主義四部作その2（次）：煙のない戦場-VCかトークンファンドか」を参照されたい。

一方、世界のほとんどの国債の金融市場は極めて断片的で流動性が低く、暗号が本来持つグローバルな金融特性は、韓国、アルゼンチン、ロシアなど、このグループのファンドを大いに惹きつけている。ベトナムを中心とする一部の東南アジア諸国の株式市場の発展は、中産階級の富の蓄積のスピードに追いついていないため、これらの新興階級の金融市場への参加は、現地の金融市場の段階を直接飛び越え、暗号への移行を完了させている。世界的なデジタル通貨のコンプライアンスと主流金融市場との統合を背景に、これらの国々における個人資産への投資需要は、脆弱なローカル金融インフラでは満たすことができない。韓国のメインボード（KOSPI）とGEM（コスダック）には2,500社以上の上場企業があるが、その80％は時価総額が10万ドル未満である。80％の企業の時価総額は1億米ドル未満で、1日の取引量はごくわずかである。世界の個人投資家の資金を吸収するデジタル通貨市場は、流動性が最も豊富で、彼らにとって最高の投資対象になっている。

Dogeの現在の時価総額と取引量

Soge, Inc.: 14px;">サムスンの現在の時価総額と取引量

注：チャートからわかるように、Dogeの現在の時価総額は約600億ドルであるのに対し、サムスンは約2,340億ドルで、Dogeの時価総額の約4倍である。しかし、Dogeの24時間取引量は55億ドルで、サムスンの数万倍である。

また、世界のデジタル通貨市場の戦略的拠点である米国では、2025年に暗号通貨の法制度に真新しい変化がもたらされる可能性が高い。-FIT21とDAMSは、暗号通貨コミュニティの将来の運命に影響を与えるだろう。証券取引委員会（SEC）ではなく商品先物取引委員会（CFTC）が規制するこれら2つのブロックチェーン法案は、トークン売り出し（コイン売り出し）を証券売り出しではなく商品取引として扱い、CFTCが規制することを柱としている。両法案とも共和党が提案したもので、現SEC委員長のゲーリー・ゲンスラーは民主党の立場を代表していることを考えると、法案は大きな抵抗に直面している。しかし、トランプ氏が大統領に再選された場合、共和党が優勢となるため、法案が可決される可能性は大幅に高まる。

この法案を平たく説明すると、コイン発行が商品として扱われ、CFTCによって規制され、合法化されるということである。企業は合法的な方法でコイン発行による資金調達が可能になり、暗号通貨セクターにより多くの資本を呼び込むことができる。また、長期的なコンプライアンスに準拠した開発のための安定したチャネルがあれば、長期的にお金を稼いだ後にこの業界に残ろうと決意する人も増えるだろう。最も重要なことは、米国が率先してこの法案を立ち上げた後、デジタル通貨金融市場、ブロックチェーン技術市場、国家間の競争、「プロジェクトの掌握」、「才能の掌握」という世界的な分野を公式に披露することになり、完全にグローバル化された自由な暗号通貨サークルの中で、それは将来さらに起こるかもしれない。米国の政策がより友好的なものになれば、あるいはコイン発行がもはやグレー産業ではなく、二重の威厳を持つ金融イノベーションになれば、シンガポールやスイスなど、現在比較的暗号通貨に優しい国に住んでいることが多い創設者たちは、間もなく大きな移動を経験することになるだろう。

4

2016年を思い返すと、世界の暗号の種類を指で数えることができた時代で、BTCは人民元を使って「トップアップ」し、取引所で購入するだけのゲームコインのようなものだった。暗号通貨の原住民である私たちの世代の未来は希望に満ちている。(参照：「2021年のデジタル通貨にどう投資すべきか？- 4つのパートのうちの1つ」記事末尾）

それは私の夢でもある。

当初は、これらの目標を達成するのに8～10年かかると想定していました。

でも4年で達成した。

またその時、私は新たな夢を抱いた--貨幣資産としてのビットコインが社会の主流に徐々に受け入れられているのだから、デジタル株式に加えて、他のデジタル通貨（トークン）もデジタル商品の役割を果たし、人類の未来の一翼を担うべきだ。コモディティの役割は、人類のデジタル世界の未来において、金融価値だけでなく、人類がより良いデジタルの世界に渡ることを可能にするために、ユーティリティを生成することである。

そうそう、これは後にNFTという新しい名前を与えられたものだ。

「メタ・ユニバース時代のデジタル商品」が、NFTの未来の終着点の私の定義である。これは、NFTの未来の終着点についての私の定義であり、「インターネット時代の商品」のウェブ3化、デジタル化、大量普及を実現する上で最も重要な部分でもある。

だからこそ、私は2021年初頭にNFT業界を構築する決意を固めたのです。その未来についての私の説明は、「未来への道 - web3 5つのパート」の連載記事にあります。

その5

もちろん、最も直感的に人を惹きつける、あるいは私が書いていることを読みたいと思う人を増やすには、当然BTCの上昇です。

そろそろ本題に入ろう。BTCのこのラウンドの頂点は、2025年の終わりに現れ、妥当な範囲は16万ドルと22万ドルの間であるべきであり、この後、2026年に、私はあなたがショートポジションを取り、回復することをお勧めします。

2019年1月1日付の拙稿「マイナー市場均衡下のビットコイン評価モデル-デリバティブ価格理論に基づく-」では、2018年から2021年の4年サイクルの底について言及している

現在の視点から見ると、暗号通貨業界全体が重要な岐路に立っている。現在のデジタル通貨業界は、世紀末のインターネット業界のようなもので、バブル崩壊まであと1～2年という状況です。米国でFIT21のような暗号に優しい法律が成立し、暗号通貨の権利のような資産に対するコンプライアンス規制が完了すれば、かつては暗号への理解を欠き、あるいはその考えを嘲笑していた非常に伝統的なオールドマネーの多くが、BTCを受け入れ、1％～10％レベルの配分を行うようになるだろう。しかしその後、ブロックチェーンとデジタル通貨が伝統的な産業と徐々に統合され、インターネット産業が消費者、ソーシャル、メディアなどと統合することで自らを変革してきたように、ブロックチェーン＋産業を真に変革することができなければ、新たな資金がどうやって入ってくるのか、これ以上この産業が素晴らしい成長機会を得る理由があるのか、私には本当にわかりません。 2020年のdefi、2021年のNFT、メタバースが最も新しく、最も重要なものになるでしょう。2020年のdefi、2021年のNFTとメタバース、これらはすべて正しい方向へのステップであり、当時イノベーションの波を生み出した。2024年を通じて、BTCは記録的な高値を更新しているが、ブロックチェーン業界全体としては、語るべきイノベーションが尽きているわけではなく、市場はより多くのミームやLayer1&2&3で溢れているだけで、新しい「ビジネスコンセプトのイノベーション」はない。そして、2025年、私が見る限り、業界の情勢は、マイルストーン的な「ビジネスコンセプトの革新」があるだろうと悲観しているようなものだ。

増水し、今は小さな筏が溢れ、船頭同士が競い合い、どちらが早く漕げるかを競い合い、機械動力のゴツゴツした鉄の船をあざ笑うことさえある。しかし、大きな波が去ると、木造船はすべて座礁してしまう。常に機械の力を維持することによってのみ、港から出航し、海を迎えることができるのだ。

さらに、興味深い予測をするならば、暗号通貨バブルがピークに達した兆候は、世界最大のビットコイン反対者であるウォーレン・バフェットが態度を変え始め、この業界に関与し始めることだろう。革命の舞台での勝利は、しばしば危機が最も潜んでいる瞬間である。

現在の暗号通貨シーンを1999年のインターネット時代に例えることは可能だ。右肩上がりの波が急速に吹き荒れた後、2025年末からのデジタル通貨業界は、巨大なバブルによる大幅な調整を迎えるかもしれない。振り返ってみると、インターネット業界では1995年12月にネットスケープが新規株式公開（IPO）し、1996年4月にはヤフーがIPOして市場ブームが巻き起こり、2000年3月10日にはナスダックが史上最高の5408.6ポイントを記録した。しかし、バブルはすぐに崩壊し、市場は2001年に冬の時代を迎えた。この冬の時代は2004年まで続いたが、2002年10月、ナスダックは1,000ドルを割り込み、財務的な観点からは業界のどん底となった。

2020年、MicroStrategyはBTCの購入を通じて同社の株式価値を高めることに成功し、初の重要な株式と通貨の連動効果を達成した。そして2021年2月、テスラはビットコインの購入を発表し、この動きは巨大企業の正式参入において画期的な出来事となった。これらの歴史の瞬間は、ブロックチェーン業界の「1995-1996」-インターネットブームが始まった頃-を彷彿とさせる。

今後を展望すると、ビットコイン価格は2025年末までに長期相場のピークに達する可能性があると思いますが、2027年初頭には安値を更新するかもしれません。そして、FIT21法が可決されれば、「.com」時代と同じくらい前例のないユニバーサル・コイン・オファリングの波が始まるかもしれません。

トークンによる資金調達の敷居がほぼゼロになり、高校生がウェブサイトの作り方を簡単に覚えるように、一般人でも自分のトークンを発行できるようになれば、市場にある限られた資本は、トークンの群れによって急速に希薄化するだろう。このような環境では、トークン発行者に属する「猛烈な強気市場」の最後の波は3カ月も続かないかもしれない。その後、市場の需要と供給の不均衡と資本の枯渇により、業界は必然的に本格的な暴落に見舞われるだろう。

しかし、それまでは、今後12ヶ月の間に、BTCの2倍近いベータ値上昇の可能性が残っており、流動性が世界的に集約されるため、一般人が非常に短期間で「何十万倍にもなる」無数の初期コインの機会があります - なぜ参加しないのですか？-なぜ参加しないのか？

同様に、多くのメディアから「バブル」と批判され、活況を呈していたインターネット業界を振り返ってみよう。今日、ナスダックは2万ポイントを突破した。思えば、2000年当時は山頂に見えたが、今は小さな丘にすぎない。たとえ2000年にインターネット業界に頭を下げたとしても、今日インターネット業界に固執することは、ほぼ正しい選択なのだ。

BTC、次から次へと丘が現れる。

2016年3月7日に初めてBTCを買ってから3202日。

マウスを押した瞬間の価格は2,807人民元、つまり400ドル弱を示していたのを覚えている。

多くの人から「BTCはどれくらい上がると思いますか？

この質問は意味がありません。ここ数年、金の価格も最高値を更新しています。

意味のある質問は、ある時点までにBTCの価格が最高値になる可能性はどのくらいあるのか、ということです。

いずれわかるだろう。

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