9.24モード再始動：資金の「次の目的地」は暗号資産に

2026年年明け以降、金銀が牽引する商品相場の強気相場はますます激しさを増し、より力強い上昇トレンドで市場を席巻している。その顕著な収益効果は急速に波及し、貴金属から非鉄金属、農産物油脂などより広範な分野へと急速に広がり、商品相場の買い意欲を全面的に刺激した。偶然にも、商品投資熱が急速に高まる中、アジア太平洋地域の株式市場も全面的に急騰した。特にA株のパフォーマンスは際立っており、17営業日連続の上昇で10年ぶりの高値を更新しただけでなく、1日の取引高は驚異的な3.46兆元に達した。

商品市場と株式市場の連動上昇は、市場が「ジャスト・ライト」な理想的なマクロ環境への集中的な賭けと先行評価を行っていることを示している。市場は広く、米国経済がインフレ抑制と穏やかな成長を伴うソフトランディングを実現し、FRBの利下げサイクルを迎えるとの見通しを持っており、これがリスク選好の高まりと流動性緩和期待の中核的なストーリーを構成している。

現在の暗号資産市場は緩やかな上昇基調にあるものの、伝統的市場における優良資産への需要が拡散を続ける中、ビットコインやイーサリアムに代表される明確な価値捕捉能力を持つ主流暗号資産の評価格差は、やがて「資産不足」による資金の洪水によって埋められるだろう。この流動性伝達のロジックは歴史的に明確に実証されている：

2024年9月24日の相場を例にとると、中央銀行が構造的金融政策（バランスシート拡大）を創設し資本市場を直接支援する強力な政策刺激の下、A株の流動性は短期間で急拡大し、上海総合指数はその後6営業日で33%急騰する極端な相場を展開した。注目すべきは、このA株発の流動性パルスがピークに達し、新たな方向性を模索し始めたわずか1週間後、暗号市場のスマートマネーがこのシグナルを鋭く察知し、同時に強力なショートスクイーズ相場を引き起こした点だ——ビットコインは約60,000ドルから急速に110,000ドル付近まで急騰し、イーサリアムも2,100ドル付近から4,100ドルの大台を突破した。この典型的な「流動性伝導」事例は、政策主導で伝統的コア市場が巨大な短期的な富の効果を生み出すと、そこから溢れ出た資金が必然的に十分な容量とコンセンサスを備えた次の割安市場を積極的に探し出し、押し上げることを明確に示している。そして暗号市場こそが、このグローバルな資金流動伝導チェーンにおける重要な一環なのである。

現在、A株への資金流入は依然として非常に強く、市場全体の資金動向を測る核心指標として、A500指数に連動する主要ETFの規模は過去1か月間（2025年11月21日から2026年1月10日）で急激に膨張した——上位5つのA500ETFの総規模はわずか数十営業日で約1000億元も急増した。この驚異的な資金の流入量は、国内資金が前例のない規模と速度で株式資産に流入していることを直観的に裏付けるだけでなく、こうした巨額の流動性が伝統的市場内で初期配置を終えた後、評価水準の上昇に伴いその波及効果が加速して顕在化することを示唆している。さらに、国信証券のデータ推計によれば、大手6行の2026年満期定期預金規模は約57兆元に上り、これらの預金満期は主に2026年初頭に集中している。過去の金利は主に3～4％（現在の金利は1.25～1.75％）であったため、現在はすべて再配置の問題に直面している。したがって、「資産不足」の深刻化は依然として終わっていない。

リスク選好の改善に加え、ステーキング市場の需給変化と潜在的な政策面での追い風も、イーサリアムの堅調な上昇を支える強固な基盤となっている。

まず、validatorqueueのデータによると、1月13日時点でイーサリアムPoS検証ネットワークへの参加待ちETHは217万枚を突破し、現在の時価総額で約67億4000万ドルに相当する。その規模は以前退出していた「堰塞湖」を上回り、新規検証者の平均アクティベーション遅延時間は約37日16時間に延びている。これとは対照的に、現在ネットワークからの退出を申請しているETHの量はわずか11,063枚、価値は約3435万米ドルで、平均待機時間は約4時間37分に過ぎない。この重要な構造的転換は、イーサリアムステーキングネットワーク全体のセンチメントが、2025年10月前後の退出が主流だった「堰塞湖」状態から、完全に流入主導の「貯水池」状態へと逆転したことを示している。これは単なる技術的なキューデータの変化ではなく、市場心理の転換を示す強力なシグナルである。長期投資家がETHをロックしてステーキングを選択するケースが増加しており、安定したステーキング収益の獲得とネットワークガバナンスへの参加を通じて、イーサリアムの長期的な価値、ネットワークセキュリティ、PoSメカニズムの持続可能性に対する信頼が体系的に回復・強化されていることを示している。この根本的な需給構造の変化は、マクロ的な流動性緩和を背景としたETHの価値再評価に対し、強固な内生的原動力と希少性による支えを提供している。

1. エコシステム開発者の保護：イーサリアムの基盤コード開発者、ノード運営者、DeFiプロトコルのフロントエンド開発者、および非管理型ウォレットサービスプロバイダーは、ライセンスが必要な金融仲介業者として強制的に分類されないことが明確化されます。これは

イーサリアムの膨大な開発者エコシステムに長年懸かっていた法的不確実性を直接解消し、源流からイノベーションを促進する。

2、伝統的資本の参入促進：本法案は銀行・証券会社等の伝統的金融機関がデジタル商品活動に参加するための法的根拠を提供する。規制の明確化により、年金基金やヘッジファンド等の大規模機関がETH及びそのエコシステム資産を配分する最後の障壁が除去される。Bitwise最高投資責任者の予測通り、本法案の成立は暗号資産市場が史上最高値を更新する重要な触媒となる可能性が高い。

したがって、「CLARITY法案」の立法プロセスは、イーサリアムの「商品」属性を確認するだけでなく、そのエコシステムの世界的なコンプライアンスコストと法的リスクを体系的に低減するものである。トップクラスの金融規制システムによるこの保証は、イーサリアム自身のステーキング信頼回復や技術アップグレード（ゼロ知識証明スケーリングなど）と相乗効果を生み、稀に見るファンダメンタルズ・技術面・政策面の「三重の追い風」が融合した構造を形成している。これはETHが次のマクロサイクルで価値再評価を実現するための新たな成長エンジンとなる。

以上を総括すると、「金髪娘」（インフレ抑制・穏やかな成長・金利低下）というマクロ経済予測が2026年第1四半期にかけて段階的に検証・定着されれば、「資産不足」に駆動された流動性の洪水は最終的にほぼ全ての資産クラスを席巻し再評価をもたらす。そして暗号資産市場のコア資産における遅れを取り戻す上昇相場は、この資金移動の中で極めて確実性の高い要素となるだろう。