中央銀行デジタル通貨設計のための統一フレームワーク

中央銀行は、小売取引向けの中央銀行デジタル通貨（CBDC）発行の見通しを評価する独自の作業プログラムを開始しました。ただし、CBDCの発行は、報酬、保有制限、保有資産の選択と価格設定などのCBDCの特定の設計機能に応じて、金融政策の実施、金融政策の伝達、金融の安定に重要な影響を及ぼします。 CBDCに対して。 ECB のワーキングペーパー「CBDC 設計のための統一フレームワーク: 報酬、担保ヘアカット、数量制約」では、動的一般均衡モデル (CBDC) のマクロ経済への影響における中央銀行デジタル通貨を検証しています。中央銀行は、CBDC の貸出金利と預金金利、担保と数量要件を設定できます。この論文では、中央銀行デジタル通貨に対する規制が緩和されると銀行預金が減少することが判明した。プラス金利や中央銀行デジタル通貨の担保強化や数量制限は福祉を低下させるが、特に銀行預金と中央銀行デジタル通貨間の代替弾力性が小さい場合には、金融の非仲介を制御する可能性がある。中国人民大学金融技術研究所（WeChat ID: ruc_fintech）が記事の核心部分をまとめた。

デジタル決済の状況はここ数年で急速に進化しました。暗号資産とビッグテック企業が民間通貨の発行を検討していることにより、民間通貨に関連するセキュリティとデータ保護についての懸念が生じています。こうした展開に応じて、中央銀行は小売取引向けの中央銀行デジタル通貨（CBDC）発行の見通しを評価する独自の作業プログラムを開始した。ただし、CBDCの発行は、労働者への支払いへのCBDCの使用、CBDCの保有制限、またはCBDCの保有制限など、CBDCの特定の設計機能に応じて、金融政策の実施、金融政策の伝達、金融の安定に重要な影響を及ぼします。 CBDCの選択と価格設定に対して保有される資産。

これらの疑問を研究するために、この論文は、起業家が生産に使用される 2 つの異なるタイプのインプットの支払いのために内部資金 (銀行預金) と外部資金 (CBDC) を借りることを要求する、探索とマッチングの摩擦を組み込んだ一般均衡モデルを構築します。中央銀行は、起業家に融資を発行する金利と、CBDC預金に対して労働者に支払う金利を選択します。また、各融資の規模を制限し、融資の担保となるCBDCからの将来の収益に対する割引率を設計することもできる。このモデルは、生産関数を仮定することで CBDC が均衡に存在する条件を反映しており、統一された枠組み内で信用配分と福利厚生に対するさまざまな CBDC 設計パラメータの影響を分析することができます。

最適解の下での均衡配分は、CBDC が担保を必要とせず、総額の上限によっても制限されず、融資スプレッドがゼロになることです。このようなCBDC政策パラメータの設計のもとで、中央銀行は投資商品市場におけるマッチング摩擦から生じる厚生損失を排除することができる。 CBDCの供給制限により、非効率な低投資と低生産が生じています。この結果は、生産に必要な投入物が CBDC の形で支払われる労働者によって生産され、この投入物の代替にはコストがかかるために発生します。その結果、CBDCによってもたらされる福祉の利益は、内部または外部の資金によって支払われる生産投入物の代替可能性の程度に依存します。これら 2 つの形式の通貨の相互代替性が高まるにつれて、CBDC によってもたらされる福祉の増加は減少し、2 つの通貨が完全な代替品である場合、福祉の増加はゼロになる傾向があります。

さらに、CBDC設計の選択が銀行融資にどのような影響を与えるかを分析し、これをCBDCが銀行セクターを中抜きにする可能性がある証拠であると解釈します。国内通貨と外貨の代替度が比較的高い場合、CBDCのスプレッドが拡大し、CBDCの担保要件が厳格化されることで、銀行の借入が増加します。代替度が低い場合、銀行融資と CBDC の需要は、程度は低いにせよ一緒に低下します。これは、後者を内部通貨で置き換えるのがより困難になっているためです。 CBDC融資に固定上限を設ければ、間違いなく銀行融資の需要が高まるだろう。したがって、全体として、中央銀行は、潜在的に生産と福利厚生の損失が発生する可能性がある政策パラメーターを調整することにより、銀行の中抜きを制御することができます。

金融政策の波及や景気循環にわたる金融の安定に対するCBDCの影響については、今後の研究に委ねる。私たちの設定では、価格は変動しやすく、通貨は中立です。さらに、資産は安全で流動性があります。したがって、私たちのモデリングフレームワークは、定常状態に対するCBDCの影響、つまり金融システムの構造変化を説明できます。

以下は記事の一部のスクリーンショットです

著者 | カトリン・アッセンマッハー、アレクサンダー・ベレンセン、クラウス・ブランド、ノラ・ラマースドルフ

出典 | 欧州中央銀行