分析: 多重債務融資プラットフォームの住宅ローン係数を決定するもの

DeFi 融資市場では、担保ごとに異なる融資機能が設定されています。すべての担保資産には担保係数 (別名 LTV) があり、これによって担保資産 1 ドルごとに何ドルの借金を借りられるかが決まります。

清算プロセスの遅延とさらなる価格下落を補うために、担保係数は常に 1 未満です。たとえば、担保係数が 0.7 の場合、清算が終了する前に担保価格が 30% 下落した場合にのみ不良債権が発生します。

清算中、債務は清算人によって支払われ、清算人はその代わりに清算された担保を割引価格で受け取ります。ほぼすべての DeFi 清算人は、（同じブロックチェーン取引で）清算後すぐに差し押さえた担保を売却するため、利益を上げて売却するのに十分な DEX 流動性がない場合、清算が遅れる可能性があります。さらに、抵当資産が売却されると、資産価格はさらに下落する可能性があります。

単一の負債 D と単一の担保 C を持つシステムでは、担保係数は、C/D 取引ペアの利用可能な DEX 流動性に基づいて、C/D 取引ペアのさまざまな価格軌跡をシミュレートすることによって計算できます。この場合、資産 D と比較して DEX 流動性が高く、価格相関性が高い場合、担保 C は「より良い」ため、より高い担保係数を割り当てることができます。

多重債務リスク評価

Compound (v2) および Aave (v2) と互換性のあるシステムでは、単一の担保に対して複数の負債資産を借りることができます。ただし、各資産には、債務資産に関係なく、その資産のすべての清算に適用される担保要素が割り当てられます。

したがって、ある種類の担保は、特定の債務資産については別の担保よりも「優れている」場合がありますが、別の債務については劣悪である可能性があります。

たとえば、USDC 担保は、債務が USDT または jEUR にある場合に清算が容易ですが、ETH 担保は、債務が stETH または WBTC にある場合に清算が容易です。一般に、一部の ERC20 資産価格は、ETH 建ての場合は変動が少なく、USD 建ての場合は変動が少ない場合があります。

したがって、担保リスクパラメータは、最悪の借入可能な負債資産に応じて設定する必要があります。したがって、単一の「問題のある」負債資産の導入は、リスクパラメーターを悪化させ、ひいては融資プラットフォーム全体の資本効率を悪化させる可能性があります。

幸いなことに、他の要因も考慮できます。例えば。 BAT や ZRX などの資産は、歴史的に相互に借り合うことはほとんどなく、特に Compound は BAT/ZRX の清算が少なくなると予想しています。

過去のユーザー ポートフォリオに加えて、token0/token1 取引ペアの予想される清算量は、次の要因によっても制御されます。

token0のミントキャップ。これは、token0 担保の合計額がどのくらい大きくなるかを意味します。鋳造上限が低いと、すべての負債資産の予想される清算額が減少します。

token1の借入限度額。 token1 を借用できる量を示します。借入限度額が低いと、すべての担保資産の予想される清算額が減少します。

現実世界の結果

Aurigami Finance は、Aurora ブロックチェーン上の主要な融資市場の 1 つです。彼らがサポートする担保の 1 つは、NEAR を担保するブリッジである stNEAR です。 Aurora では流動性が低いですが、NEAR との相関性が高く、したがって USD よりも ETH との相関性が高くなります。

シミュレートされた環境を適用して、さまざまな資産担保要素の推奨値を推論します。

初期設定では、ETH は USDC よりも高い担保係数を備えた「より良い」資産としてマークされます。

ただし、USDC にカーソルを置くと、stNEAR の借入限度額を下げると、USDC の担保要素を増やすことができることが表示されます。

実際、stNEARの借入上限を引き下げると、USDCが推奨する担保要素が増加し、現在ではUSDCが「最良の」資産となっています。

ETHの鋳造上限とUSDCの借入上限の両方を引き下げた場合にのみ、ETHは再び最高の資産になります。

結論は

多重債務融資プラットフォームにおける担保要素は、鋳造上限と融資上限の間の複雑な依存関係に起因しており、手動による最適化は簡単な作業ではありません。

Aave v3 や Eular などの最新のアーキテクチャでは、より詳細な構成が可能であることは注目に値します。 Compound v3 では、単一の負債資産貸付市場のみをサポートするように設計が選択されました。しかし、現在に至るまで、ほとんどの DeFi 融資プラットフォームでは依然として、各資産には 1 つの担保要素のみが含まれると規定されています。