Uniswapの発展可能性を10の側面から分析

著者: ニューマン・キャピタル

出典： mirror.xyz

導入

「Back to Basics」シリーズの最初の記事へようこそ。この弱気市場において、私たちが価値を示していると思われる優良チッププロトコルとそのネイティブトークンの一部と、それらが長期的に市場を上回るパフォーマンスを発揮する可能性がある理由を詳しく掘り下げていきます。シリーズの最初の記事では Uniswap に焦点を当てます。

ユニスワップについて

Uniswap は、分散型金融 (DeFi) トークンの自動取引を容易にすることで知られる分散型取引所プロトコルです。このプラットフォームは、Optimism、Arbitrum、Polygon などのスケーリング ソリューションと連携して、イーサリアム ネットワーク上の流動性の問題を解決することで効率を高めます。

Uniswap は分散型取引所 (DEX) のパイオニアとして認識されており、Uniswap V2 では X*Y=K の一定の商品価格設定曲線が採用され、Uniswap V3 では集中流動性と複数の手数料レベルが導入されています。

Uniswap の最近の取引活動

前四半期と比較して、この四半期の暗号通貨市場の時価総額は 50% 以上減少しました。ただし、2022 年第 2 四半期の Uniswap の取引量は、 2022 年第 1 四半期と比較して 8.7% 減少しただけです (下のグラフを参照)。この相対的な成功の一部は市場のボラティリティによるものだと私たちは考えています。DEX は仮想通貨経済のバックボーンとして機能し、価格が変動するときに需要が高まるため、これは DEX にとって良いことです。システム内のアービトラージ ボットの活動も重要な側面となる可能性があります。調査によると、ユーザーが市場から離れると、取引量の最大 75% がボットによってもたらされる可能性があります。

ユニスワップ取引高

トークンユーティリティ

ガバナンス:

UNI 保有者はプロトコルを管理する責任があります。彼らの主な責任の 1 つは、Uniswap の将来の方向性を決定する可能性のある提案を作成し、投票することです。その他の義務には、財務資金の管理と、Uniswap のデフォルト トークン リストに属するトークンの識別が含まれます。

流動性を提供します。

ERC-20 トークン (UNI トークンを含む) を持つ人は誰でも、トークン報酬のためにプールに流動性を提供できます。ユーザーはUNIを提供して、取引量の多いプールに流動性を提供できます。

DAOのユニスワップ

この記事の執筆時点で、Uniswap DAO には 342,900 人を超える投票メンバーがおり、25 億ドルの資金を保有する DAO としてはナンバーワンの DAO となっています。現在、ガバナンストークン所有者の総数ではPolkadotに次いで2位にランクされています。

DAO メンバーはプロトコル開発を積極的に提案してきました。たとえば、7 月中旬、Uniswap はガバナンス提案を可決した後、Celo に導入されました。 Uniswap Grants Program は最近、割り当てられた資金を明らかにしました。Wave 8 は、プログラムのこれまでで最後かつ最大の助成金バッチです。

トークン発行スケジュール

UNI トークンは 4 年間にわたって配布されます。

UNI トークンの 60% (6 億 UNI) はコミュニティ メンバーによって所有されています。

今後 4 年間で 21.51% (2 億 1,266 万 UNI) がチームメンバーと将来の従業員に与えられます。

今後 4 年間で 17.8% (1 億 80,440,000 UNI) が投資家に与えられます。

今後 4 年間で 0.69% (6,900,000 UNI) がアドバイザーに与えられます。

UNIトークン発行スケジュール

販売圧力分析

UNI が 1 か月、3 か月、6 か月の期間にわたって売り圧力を解放する可能性を検証します。これらの評価は、UNI のその期間における過去の累積取引量に基づいて、リリースされるトークンの数を計算することで導出されます。

計算によれば、トークンのロック解除が価格に与える影響は限定的である可能性があります。主に、ほとんどの UNI トークンがすでに流通しているため、影響の大きさはさまざまな時間枠にわたって比較的一貫したままになる可能性があります。 4 年間の割り当ては 2020 年 9 月に始まり、2024 年 9 月に終了する予定です。したがって、7月末までにUNIの71％が循環供給に加わることになります。

最近の開発

Uniswap は過去四半期にいくつかの重要なアップデートを行ってきました。たとえば、このプロトコルは、新しいユーザーを引き付け、プロトコルの成長を促進するために、Polygon に 1 ベーシス ポイント (0.01%) の料金層を導入しました。投資の面では、Uniswap は Web3 プロジェクトへの投資と Web3 ガバナンスへの参加を継続するために Uniswap Lab Ventures を立ち上げました。 Uniswap は Coinbase Dapp とも統合されており、Coinbase ユーザーは Coinbase Wallet を通じて Uniswap に直接アクセスできます。

それに加えて、Uniswapは最近、初のNFTマーケットプレイスアグリゲーターであるGenieを買収しました。この戦略的投資は、複数のERC-20およびERC-721プラットフォームを1つに統合することで、Uniswapのユーザーベースを拡大し、NFT分野に拡大し、ユーザーエクスペリエンスを向上させることを目的としています。

収入源

Uniswap は、取引手数料と UNI トークンという 2 つの方法で収益を生み出します。トレーダーは完了した取引ごとにUniswapに想定元本手数料を支払います。トランザクションが発生するプールのサイズ、タイプ、数など、さまざまな要因が手数料の額に影響します。他の同様のプロトコルとは異なり、Uniswap にはこれらの手数料をプロトコル収益として含めるオプションがあります。

Uniswapはプールに流動性を提供するLP（流動性プロバイダー）に補償する義務がある。手数料のほとんどは流動性プロバイダーに返還されますが、Uniswap はその一部を一部の取引プールに保管します。 UNI ガバナンス トークンは、Uniswap のもう 1 つの収益源です。このトークンにより、UNI 保有者は料金体系などの提案に投票し、DEX で取引できるようになります。

Uniswap には現在プロトコル収入がないことは注目に値します。ただし、ガバナンスが許可する場合は、Uniswap V3 で 10 ～ 25% のプロトコル料金切り替えが実装される可能性があるため、これは変更される可能性があります。

収入分析

他の主要な DeFi プロトコルと比較した場合、Uniswap の現在の年間収益は 30 日間のサンプルで約 18 億 3,000 万ドルです。比較すると、SushiSwap や Aave などの他の主要プロトコルの年間収益は、それぞれわずか 5,591 万ドルと 5,301 万ドルにすぎません。

各プロトコルの年間 DeFi 収入 (30 日)

Uniswap の収益モデルは、市場の変動に対しても耐性があるようです。 2022年2月に仮想通貨市場全体がこのダウンサイクルを開始して以来、Uniswapの月次収益は比較的安定しており、2022年2月から6月までの間で前月比11.33%減少した。しかし、競合する SushiSwap は同時期に前四半期比 19.38% の収益減少を記録しました。

DeFiの月間収入

競合分析

私たちはいくつかの主要な市場指標と市場の主要な DEX の評価指標を比較したところ、Uniswap が SushiSwap や PancakeSwap を含む他のトップ DEX に対して一貫して明らかな優位性を享受していることがわかりました。

この記事の執筆時点で、UniswapとPancakeSwapの完全希薄化後の評価額はそれぞれ82億6000万ドルと25億8000万ドルで、評価額の差は3.2倍である。取引量を見ると、Uniswap は 4,490 億 4000 万ドルの取引を処理しました。これは、PancakeSwap と SushiSwap のそれぞれ 7.8 倍と 26.0 倍です。各プラットフォームが請求するLP手数料によると、UniswapとSushiSwapの価格売上高比率（P/S）はそれぞれ15.12と6.7です。これは、同じ LP 手数料の下で、投資家は Uniswap の価値が Sushiswap の 2.26 倍であると考えていることを意味します。

SushiSwap は拡大アプローチを採用し、製品ラインを拡大しているため、PS レートの差は、投資家が長期的には SushiSwap の持続可能性リスクが高いと考える可能性があることを意味する可能性もあります。対照的に、Uniswap の持続可能性リスクははるかに小さい可能性があります。

出典: Tokenterminal と DeFi Llama

価格パフォーマンス

当社の価格分析により、次の 2 つの重要な結果が得られました。

UNIとETHの間の価格変動には強い相関関係があります

世界市場の変動に加えて、インフレと連邦金利が価格に最も大きな影響を与えます。

以下のチャートは、UNI、SUSHI、ETH の価格相関関係と、注目すべきいくつかの主要イベントを示しています。

UNI、SUSHI、ETHの価格相関関係

この主要な指標は、次の 7 つの部分に分類できます。

2020年10月: UNIは2020年9月に発足しました。

2021 年 1 月: Uniswap がユーザーへの総供給量の 4% をエアドロップ、SushiSwap が Yearn Finance との合併を発表、ETH は 1,000 ドルを超え、世界市場は過去最高値を記録。

2021 年 3 月: UNI V3 メインネットが開始され、UNI の価格はピークの 42.88 ドルに達します。SUSHI の価格はピークの 16.26 ドルに達し、LP トークン報酬の分配が公開されます。ETH の価格は最初に 4,000 ドルを突破します。時間。

2021年5月から7月：ウォール街は前年比5％のインフレを予測し、仮想通貨と世界市場の足を引っ張る。

2021年7月から9月：ETHロンドンのハードフォークの実施と予想を上回るインフレをきっかけに、仮想通貨市場は9月初旬まで回復した。 2021年9月にUNIとSUSHIはそれぞれ31.05ドルと15.18ドルに達しましたが、2021年11月にはETHの上昇には追随しませんでした。 （注：ETHは2021年11月に4815ドルの歴史的ピークに達しました。）

2021年11月: 2021年11月以来、仮想通貨市場全体が低迷しています。

2022 年 6 月: Uniswap Labs が初の市場アグリゲーターである Genie の買収を発表。

エピローグ

低迷するマクロ環境と差し迫った弱気市場にもかかわらず、Uniswap は数え切れないほどの取引を推進し続け、UNI がアーリーアダプターにとって優良資産であることを証明しています。今後については、UNI やその他の上昇中のアルトコインなどの優良資産が次の強気相場を牽引するかどうかについてはまだ結論が出ていません。それにもかかわらず、投資部門とNFT市場アグリゲーターが参加しているため、Uniswapは暗号経済の基盤としての地位を確立するのに有利な立場にあると考えています。

免責事項: この情報は情報提供のみを目的としており、取引や投資に使用することを意図したものではありません。 Newman Capital は投資アドバイザーではなく、投資、法律、税金に関するアドバイスを提供するつもりはありません。投資を決定する前に、ご自身で調査を行うことを常にお勧めします。