Bank For International Settlements が MEV とイーサリアムの市場操作について説明

「マイナー抽出可能値」または MEV とその影響は、業界の公然の秘密の 1 つです。そして、国際決済銀行は最近、「仲介者としてのマイナー: 暗号および DeFi における抽出可能な価値と市場操作」 現象とそれが意味するリスクを説明します。その中で、彼らはMEVを「ブロックチェーンに追加されたトランザクションの選択と順序付けを操作することによってマイナーが他の投資家から得ることができる利益」と定義しています。

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この論文は、イーサリアムのブロックチェーンに焦点を当てています。あそこでの練習はどのくらい人気がありますか? 「MEV は非常に普及しているため、マイナーによって 30 分の 1 のトランザクションがこの目的で追加されることもあります。」うわー、それはたくさんあります。参加しているマイナーはいくら稼いでいますか? 「2020 年以来、合計 MEV はイーサリアム ネットワークだけで推定 5 億 5000 万から 6 億 5000 万米ドルに達したと、最近の 2 つの見積もりが示しています。」また、「これらの見積もりは最大規模のプロトコルに基づいているため、過小評価される可能性が高い」ことを忘れないでください.

操作はまだ違法ではありません

これが、MEV が「この利益が他の市場参加者を犠牲にして得られるだけでなく、マイナーの取引が他の正当な取引を遅らせることにもなる」というあなたの懸念の理由です。しかし、この事業はどのように利益を上げているのでしょうか?  

「保留中の取引の特定の注文、または検閲を介して市場価格を操作することによって.台帳は公開されているため、問題のマイナーやその他の当事者の根底にある身元が不明であっても、これらの形態の市場操作が見られる可能性があります。」

より健全なブロックチェーンでは、「理論的には、マイナーは手数料のみに基づいてトランザクションを選択し、注文する必要があります。」ただし、この場合ではありません。 「数人の異なるユーザーが mempool で売買トランザクションを行い、マイナーはこのブロックに含める注文を選択できます。」このパラダイムの下では、「トランザクションは手数料に基づいて注文されるのではなく、マイナーが生み出す利益の機会に基づいて注文されます。」

これがひどく聞こえ、システムへの信頼を損なう場合は、それが現実であり、そうあるべきだからです。ただし、まだ違法ではありません。これがどのように機能するかです：

「したがって、MEV は、従来の市場におけるブローカーによる違法なフロントランニングに似ている可能性があります。マイナーが mempool で保留中の大規模な取引が市場価格を大幅に動かすことを発見した場合、この大規模な取引の直前に対応する売買取引を追加することができ、それによって利益を得ることができます。価格変更から」

これはすべて合法ですか？完全ではありませんが、特に違法というわけでもありません。 

FTX での 2022 年 6 月 17 日の ETH 価格チャート |出典: ETH/USD onTradingView.com

MEVの問題

まず第一に、「インサイダー取引に関する現在の規制が MEV に直接移行できるかどうかについて、いくつかの未解決の問題があります。」何故ですか？なぜなら、「従来の市場とは対照的に、そのようなエコシステムに参加する人は誰でも、そのプロトコルにエンコードされたルールを本質的に受け入れるからです。」コードが法律である場合、MEV は問題にならないはずです。

ただし、コードはユーザーにとって法律である場合があります。当局に関して言えば、BIS は、「世界中の規制機関は、マイナーによる価値の抽出が違法行為を構成するかどうかを立証する必要がある。ほとんどの法域では、フロントランニングなどの活動は違法と見なされています。」これを書いている時点で、MEV を悪用する「ボット」は現在、さまざまな分散型取引所で活動しています。」

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それに加えて、BIS は、「MEV は、分散化の考え方に反するため、業界自体に典型的な問題をもたらす」と考えています。どうやってそれをするのですか、BIS？ 「ブロックチェーンの分散型ガバナンスは、信頼性が低い特定の設定では役立つかもしれませんが、ユーザーと割り当て効率の点でかなりのコストがかかります。」そうですね、スマート コントラクト対応のブロックチェーンはそのようなものかもしれません。これはビットコインには関係ありません。 

BIS ソリューションとは彼らは、「MEV と関連する問題は、ID が公開されている信頼できる仲介者のネットワークに基づいて、許可された分散台帳技術で取り組むことができるかもしれない」と主張しています。待って、何？従来のシステムは許可されており、ID は公開されています。非効率的なブロックチェーンを接続して再作成する理由は何ですか? 

主な画像ルディとピーターのスキッタリアン  からPixabay | |グラフTradingView