ビットコインとナスダックの相関関係が過去最高を記録

• 価格の変動: Yuga Labs の仮想土地の売却によりイーサリアム ブロックチェーンが機能不全に陥り、ApeCoin の価格が急騰し、その後急落しました。

• 市場の流動性：インフレの急上昇に伴い、トルコリラの暗号資産の取引量は年間最高値に急増した。

• デリバティブ：先週木曜日のスポット売りのさなか、調達金利が上昇した。

• マクロトレンド:ビットコインはイーサリアムとほぼ同じようにナスダックハイテク指数と相関しています。

今週のホットスポット

Terra USD は米ドルとのペッグが解除されており、アルゴリズムのステーブルコインのリスクが強調されています。

図: UST-USD と UST-USDT 価格

データ出典：開高15分移動平均資産価格

伝えられるところによると、TerraUSTステーブルコインは、数百万件の売却を受けた強い売り圧力の中、週末に米ドルとのペッグが解除されたとのこと。 USTの売上の大部分は、ステーブルコイン中心の分散型取引所と集中型取引所で行われます。上の図は、USD および USDT に対する UST の価格を示しています。これは、すべての集中取引プラットフォームおよび分散資金調達プラットフォームにおけるすべての UST 通貨ペアの価格をまとめたものです。

5月7日午後11時頃、USTは1ドル＝0.988という安値で取引されていた。 UST-USDTの1日の取引高も急増し、過去最高額の10億ドル以上に達し、報道によると、取引プラットフォームはUST取引の一時停止を余儀なくされたという。先月、USTはバイナンスのBUSDを追い越し、価値約180億ドルで3番目に大きなステーブルコインとなった。しかし、その取引量の大幅な増加は主に、ユーザーに魅力的な二桁の利回りを提供するTerraエコシステムの融資プロトコルAnchorによってもたらされたものであり、このモデルの持続可能性について人々に疑問を抱かせるものでもあります。

価格変動性

ビットコインは10カ月ぶり安値で取引

ビットコインは月曜朝の時点で10カ月ぶりの安値にあり、「マクロ的な逆風」とタカ派の連邦準備理事会が短期的にリスク資産の圧迫を続ける可能性があることを示す最新の兆候だ。ナスダック総合指数は2020年以来最大の1日の下落率を記録し、ビットコインとの相関関係は過去最高値に達するなど、株価はそれほど好調ではない。全体的に弱気にもかかわらず、バイナンスは良い週を過ごした。この取引プラットフォームはフランスでの運営を規制当局から承認され、イーロン・マスク氏のツイッター買収提案に5億ドルを寄付し、ライバルのコインベースにBUSDステーブルコインを上場した。

ApeCoinは急落、Ethereumは混雑

図：ApeCoinの価格と調達率

データソース：開高デリバティブデータ

NFT シリーズ「Bored Ape Yacht Club」の背後にある企業である Yuga Labs は、先週、次期 Otherside メタバース プラットフォーム向けに待望の仮想土地販売を行い、メタバース業界に参入しました。記録的な 5 億 6,100 万ドル相当の仮想「小包」がわずか 24 時間で販売され、これらの「小包」の代金は関連するトークン ApeCoin (APE) を使用して支払われ、「ポンプ アンド ダンプ」現象 (通貨の価格の高騰を指す) が発生しました。その後、市場の暴落が起こり、APE の価値はトークン工場が設立される前に記録的な高値まで急騰し、その後 50% 以上下落しました。資金調達率も急激に低下しており、需要の高い売却後にトレーダーが積極的にトークンを空売りしていることを示唆している。

NFTのリリース直後、イーロン・マスクはTwitterのプロフィール写真をBored Apesに変更し、APEの価格が20％急騰した後、次のようにツイートした。「わかりません...少し均一のようでした。 「その後、価格は以前の水準に戻りました。

図：イーサリアムガス料金（イーサリアムネットワーク取引時に支払う手数料）

データソース: Etherscan (イーサリアムネットワークブロックチェーンエクスプローラー)

APEコイン所有者は、鋳造の熱狂で損失を被っただけでなく、イーサリアムネットワーク全体を麻痺させ、ガス料金はDeFiの夏以来かつてない水準に高騰し、トークンファクトリーに関連した取引で1億8000万米ドル以上のガス料金を消費した。 Yuga Labsはトークンファクトリーで混乱を引き起こしたとして激しく批判されており、失敗した取引については手数料を返金すると約束している。

市場の流動性

トルコの暗号資産需要はインフレ高進の中で高まる

チャート: トルコ市場のビットコイン価格と取引高

データソース: 開高リファレンスリターンに基づいて計算されたBTC -USD市場とBTC-フラット市場間のスプレッド

最近のビットコインスポット価格の下落と地政学的混乱により、トルコなどのインフレ新興国で暗号資産の利用が促進されており、4月には取引量が年間最高値に急増した。トルコのインフレ率は4月に驚異的な70％に達したため、トルコ市場におけるビットコインのプレミアムも5月初旬には1.7％に上昇した。ウクライナ戦争開始以来、BTC-TRYとUSDT-TRYの取引量が着実に増加していることは、地政学的な緊張が地元の暗号資産に対する需要の増加に果たしている役割も反映している。

急成長するトルコ市場は、バイナンスやコインベースなどの大手仮想通貨取引所の注目を集めており、トルコによる最近の業界規制の試みにも関わらず、依然としてトルコでの存在感を拡大しようとしている。

ユーロステーブルコインは依然として相対的に低いが、取引量は急増

図：ユーロステーブルコインの取引量

データソース：開高資産価格と取引量（eurs-btc、eurs-eth、eurs-usd、eurt-eur、eurt-usd、eurt-usdt）

ユーロの取引高は 2022 年に過去最高に急増しますが、その取引高は依然として米ドルの取引高よりも低いです。現在、市場に出回っているユーロに裏付けられたステーブルコインは数えるほどしかありません。上のチャートは、最も取引されている 2 つのユーロベースのステーブルコイン、Tether Euros と Stasis に基づいています。どちらのトークンも民間の集中管理会社によって運営されており、テザー ユーロは、USD Tether (USDT) を運営する会社であるテザーによって裏付けられたユーロペッグのステーブルコインです。

明らかに、EURT は集中型取引所で最大の取引量を持っており、これらの取引量は今年急増しています 基本的な観点から見ると、ステーブルコイン市場全体よりもはるかに低いですが、ユーロの取引量がより大きくなると予想するのは合理的ですヨーロッパのトレーダーは、取引で外国為替エクスポージャーを被ることを望んでいません。以前の米ドルの取引高を考慮すると、なぜユーロのステーブルコイン取引が米ドルと同様のリターン水準を採用しなかったのか疑問に思わずにはいられません。

主な答えは 2 つあります。1 つはヨーロッパにおけるステーブルコインとその担保に対する規制の強化、もう 1 つは欧州中央銀行の既存のマイナスリターンシステムです。 ECBのベンチマークである預金収益率は10年以上にわたりマイナスとなっており、ユーロとその担保（ステーブルコイン）を保有している人は実質的に損失を被っていることになる。注目すべき点の 1 つは、ECB がプラスのリターンを選択した場合に出来高とユーロに何が起こるかということですが、これはおそらく先週反映されたものです。過去数か月にわたる出来高の急増は、おそらく期待によるものです。ECB はあるパターンに従うでしょう。 FRBと同様の利上げが予定されているが、これまでのところ実現していない。

売りに先立って市場の厚みが低下

図: ビットコイン市場の厚み

マーケットメーカーの買値と売値の平均数量は仲値の 2% 以内です

データソース: Coinbase、Bitstamp、Bitfinex、Bittrex、ltbit、Gemini、Kraken の市場深度

ビットコイン価格が8％下落した前日、BTC-USDの市場厚みは3,400BTCから4,400BTCの間で、仲値の2％以内で変動した。流動性状況は依然として今週初めに比べて低いものの、マーケットメーカーはポジションを再保有する前に慎重で、売りが続く可能性があるため、暴落自体は市場の厚みに大きな影響を与えていない。ビットコイン価格は最初の下落の後、週末にかけて下落を続けた。しかし、5月7日にはビットコインの流動性状況が改善し、徐々に暴落前の水準に戻ってきました。

デリバティブ

下落時には資金調達率が上昇する傾向にある

図: ビットコイン永久契約の資金調達率とスポット価格の比較

データソース: Binance、Deribit、Bybit、FTX、OKEX 取引プラットフォームの資金調達率、24HMA

今年これまでのところ、ビットコインの横ばいのボラティリティとデリバティブ取引量の少なさの中で、BTCの資金収益はほぼ安定している。昨年の強気市場ではトレーダーが先物価格を引き上げ、先物価格が現物価格よりも高くなり、資金調達率が大幅に上昇した。しかし、先週の急落に代表されるように、最近、市場の弱気にもかかわらず調達金利が上昇するなど、この傾向の変化に気づきました。考えられる説明としては、スポット市場が先物市場よりも早く売れたため、調達金利が上昇し続け、弱気相場がスポット市場によって引き起こされたことを示唆しているということだ。

スポット市場のボラティリティにより3億ドル以上の長期清算が発生したにもかかわらず、ビットコイン無期限契約の建玉は先週回復力を示した。

図: ビットコイン永久契約建玉

データソース：開高デリバティブ24時間移動平均データ

上のグラフは、Binance、Deribit、FTX、Bybit の 4 つの取引所の累積建玉を示しています。 5月4日から8日までの間に、建玉額はわずか8%減の77億ドルとなったが、同じ期間にスポット価格は13%下落したことが判明した。全体として、今回の建玉はこれまでの下落時よりもゆっくりと下落している。

マクロトレンド

ビットコインとナスダックの相関関係が過去最高を記録

チャート: ビットコインとナスダック指数の相関関係

データ出典：開高相関指数

米連邦準備理事会（FRB）が先週、約20年で最大の利上げとなる主要政策リターンを50ベーシスポイント引き上げた後も、リスク資産は引き続き連動して推移した。ビットコインとハイテク株に特化したナスダック100とのローリング相関は最近、0.8という史上最高値を記録した。これは、ビットコインとイーサリアムの間の伝統的な強い相関関係に近く、やはり上昇しており、現在は約 0.9 です。

しかし、ナスダック100と密接な相関関係にあるにもかかわらず、ビットコインは年初から若干良いパフォーマンスを見せています。インフレ期待が高まるとビットコインはハイテク株をアウトパフォームする傾向があり、これがインフレヘッジとしてのBTCの役割の信頼性を高める可能性があることに注目します。

図: ビットコインとナスダック指数とインフレ期待の比率

出典: Kaiko Refinitiv Fred Asset Price

NASDAQ指数に対するビットコインの比率と市場ベースの指標である5年間のインフレ期待を合わせて上記のグラフをプロットし、今後5年間のインフレ率を予測し、その変化の傾向を観察してみます。しかし、それはビットコインがよりリスクの高い資産とみなされ、インフレと戦うFRBの信頼性が高まるとより大きな影響を受けることを意味する可能性もある。

チャート: ビットコインとビットコインサプライヤーの30日間のボラティリティ

データソース: リフィニティブ資産価格

ブルームバーグ（ブルームバーグ）は先週、「ビットコインマイナーは考え方を変え、従来の金融で利回りを生み出す戦略を生み出し、ビットコインの保有資産を利用してビットコインコールオプションを売って利益を上げている」と報じた。行使されなければ価値は失われますが、供給者に利益が生じます。 BTC価格が急激に上昇すると、サプライヤーの利益は限られてしまいます。結果として、他のすべてが等しい場合、プロバイダーのボラティリティは BTC 自体のボラティリティよりも低いことが予想されます。しかし、上のチャートが示すように、これらの企業はいずれも不安定になり、特に中国企業カナンの株価は大きく変動しています。

原作者：カイコ