発酵醸造があります中央銀行のデジタル通貨 (CBDC) 、そしてほとんどの人は本当に何を期待すべきかわかりません。さまざまな影響が世界のさまざまな場所で発生しているようです。
考慮してください: 中国の電子人民元は、すでに 2 億人以上の市民によって使用されており、完全な展開は可能性があります。噛む 早くも 2 月に — しかし、デジタル人民元は国際的に勢いを増すでしょうか?ヨーロッパの中央銀行は数年前からデジタル ユーロを検討しており、欧州連合は 2023 年にデジタル ユーロ法案を導入する可能性があります。米ドルが世界の準備通貨であることを考えると、米国のデジタルドルは最も待ち望まれている政府のデジタル通貨になる可能性がありますが、いつ登場するのでしょうか?実装は少なくとも 5 年先になる可能性があります。
このすべての不確実性の中で、少なくともクリプトバースでは、1 つの疑問が根強く残っています。それは、経済規模の大きいデジタル通貨がステーブルコインにどのような影響を与えるかということです。それは彼らが呼吸するための酸素を残すでしょうか？
ポジティブな面では、いくつか信じる 大規模な CBDC のほとんどがホールセール ルートに移行すること、つまり限られた数の大規模な金融機関によるデジタル マネーへの直接アクセスを許可することです。もしそうなら、これは決済セクターにおけるステーブルコインの「小売ピース」を残すことができますか?
「彼らの財布や口座は、商業銀行などの仲介者によって保持されている可能性があり、その後中央銀行に請求権を持っています。しかし、事実上、ほとんどの CBDC は小売支払いに使用されます」 International StudiesはCointelegraphに次のように語った：「これには中国のe-CNYが含まれており、大規模な経済規模のCBDCが初めて大規模に展開されると多くの人が信じています。」
法律事務所McDermott Will and Emeryの英国を拠点とするパートナーであるArvin Abraham氏は、Cointelegraphに次のように語った。
「政府は、決済手段としてますます受け入れられるようになっているステーブルコインやその他の暗号通貨の世界で、CBDCの小売利用を可能にする競争上の義務を負っています。」
ユーザーの競争？
では、ステーブルコインと CBDC の間で小売競争が発生すると仮定すると、どちらが勝つ可能性が高いでしょうか?
「ステーブルコインの明らかな利点は、それらが存在するか、少なくともほとんどのCBDCよりも進んでいるということです。これは特に米国の状況に当てはまります」とディピッポは言いました。 「今日議会が承認したとしても、米国のCBDCの展開には何年もかかると思います。」
一方で、CBDCが登場すれば、ステーブルコインは不要になると考える人もいます。 2 つの主要なステーブルコイン、Tether (USDT ) および USD コイン (USDC ）、両方とも米ドルにリンクされており、どちらも1対1のペッグを目指しています。
「米ドルの CDBC がある世界では、これらのコインの必要性はなくなります。常にドルで 1 対 1 で裏付けられ、同等の法定通貨と実質的に交換可能な暗号ネイティブの代替手段が存在するからです」とエイブラハム氏は述べています。
しかし、結果は二者択一ではないかもしれません。どちらかの選択。おそらく、それらは平和的に共存できる可能性があり、その可能性は、米中央銀行で 2 番目に高い地位にある当局者によって提示されています。
「ステーブルコインまたは仮想通貨のいずれかの形で私有通貨が普及すれば、米国の決済システムがいわゆるウォールドガーデンに分断される可能性がある」とFRB副議長のラエル・ブレイナードは述べた。証言した 5月の議会公聴会で、「デジタル金融エコシステムにおいて安全な中央銀行の責任を提供することで、CBDCはステーブルコインや商業銀行のマネーと共存し、補完することができる」と付け加えた。
ステーブルコインとCBDCは共存できる？
この調和のとれたシナリオは現実的ですか? 「ステーブルコインとCBDCが共存できない理由は見当たらない」とディピッポ氏はコインテレグラフに語った。 「実際には、それらの共存の程度は、特に国境を越えた状況で、一部の政府が支払いにステーブルコインを許可するかどうかなど、規制に部分的に依存します。」
ユーザーの経験、コストの優位性、および各機器の一般的な使いやすさに大きく依存すると、DiPippo 氏は付け加えました。 「一般的に、私は民間部門がこれらの点で成功すると確信しています。私は、ステーブルコインが禁止されることを心配しているので、ステーブルコインが「混雑している」ことをあまり心配していません。」
コインベースの仮想通貨取引所は、共存を信じているだけでなく、CBDC はステーブルコインを後押しする可能性さえあると述べています。によると 7月のホワイトペーパーに。 「CBDCは、安定したコインとより広範なデジタル資産経済のために、堅牢で包括的で安全なイノベーションを補完し、促進すると強く信じています。」
コインベースは、ステーブルコインはCBDCよりもイノベーションを起こしやすい立場にあると付け加えた。 「先発者の優位性に加えて、ステーブルコインは今後数年間で急速に進化し、革新し続けることが期待されており、サイズと範囲の違いによりCBDCができないかもしれない方法を実験しています。」
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CBDC にも、ステーブルコインが免除される特定の制約が課せられる可能性があります。デジタル・ユーロを追求する中で、欧州中央銀行は「さまざまな政策的考慮事項に基づいて、1つの当事者が保有できるデジタル・ユーロの量に3,000ユーロの制限を検討している」とホワイトペーパーは指摘している。もしそれが実現すれば、ステーブルコインは間違いなく「デジタル法定通貨に相当するものをより多く保有する必要がある」人々にサービスを提供できるようになるでしょう。また、ステーブルコインはCBDCよりも高い金利を提供する可能性があると論文は示唆しています。
エイブラハム氏は「今日よりも限定的ではあるが、CBDCと並んでステーブルコインの役割はまだあるだろう」と認めた。ステーブルコインは、株式や商品などのバスケットに関心を持つための便利な手段を提供するのに役立つ可能性があります。つまり、「その機能は、価値が複数の資産に固定されているトラッカー ファンドに似ている」ということです。
また、米国の CBDC は、さらに 5 年間は完全な展開の準備ができていない可能性があります。書きました ボストン連銀のチームの一員である Thomas Cowan は、2 月に最近のブログで潜在的な CBDC 設計に関する技術研究論文を発表しました。
「米国のCBDCが発行されるまでに、規制されたステーブルコインは、金融包摂の促進、取引コストと決済時間の削減、米ドルへのアクセスの増加、さらには通貨としてのドルの役割の拡大など、CBDCが設計されたソリューションを提供する可能性があります。世界の準備通貨。」
MiCAはヨーロッパのステーブルコインの見通しを暗くする
しかしヨーロッパでは、見通し 一部のEU当局者がステーブルコインと呼ぶ「いわゆる「ステーブルコイン」」については、より問題になる可能性があります。 2024年に施行されると予想される暗号資産市場（MiCA）の規制は、「ステーブルコインに多くの課題」をもたらしている、とアブラハム氏は述べた。
そのような禁止は、「特にロックダウンの経済的影響を制限するために採用された金融刺激手段が歴史的に高いインフレ率をもたらすと予想されることを考えると、ヨーロッパ市民から魅力的な投資オプションを奪うだろう」.了解しました リバプール大学で法学の上級講師を務める Firat Cenzig 氏は次のように述べています。一方、オランダの法律事務所 Resor のパートナーである Nicolaes Tollenaar は、提案された でフィナンシャル・タイムズ 8月初旬のオピニオン記事は、そのような禁止は「発行体にゼロ金利に近い場合にのみ持続可能なビジネスモデルを採用することを強いるだろう」と述べており、近い将来にはそうなる可能性は低い.
なぜ中国？
他の場所では、中国の e-CNY はすでに推定 2 億 5000 万人によって使用されており、グローバルな CBDC 議論の重要な部分を占めています。デジタル人民元は、ステーブルコインだけでなく米ドルにとっても何を意味するのでしょうか?
3 月、フーバー研究所の調査了解しました 「時間の経過とともに、e-CNY の普及により、世界の基軸通貨としてのドルの役割が低下し、米国が不正な国際的アクターに対して金融制裁を展開する能力が弱体化する可能性があります。」
ただし、DiPippo は、国際舞台での e-CNY の脅威をあまり感じていません。 「e-CNY は、中国の資本規制や地政学的懸念など、人民元の国際化に伴うより広範な問題を解決する可能性は低いです。」 e-CNY の主な用途は国内の小売取引ですが、「e-CNY を国境を越えて使用可能にし、一部の地域の CBDC と相互運用できるようにするための実験が進行中です」と彼は付け加えました。
主に利子を支払わないデジタル現金の代替として設計されているため、基軸通貨としての米ドルの地位を損なうことはほとんどありません。 「中央銀行は、利回りのない現金代替物に国際準備金のかなりの部分を移すことはありません。彼らは絆を持ち続けます。 e-CNYはそれを変えないだろう」とディピッポはコインテレグラフに語った.
金融包摂についてはどうですか？
全体として、CBDC とステーブルコインがゼロサム ゲームでロックされているように見えるのには十分な理由があります。 Cowan氏によると、それらは同じ設計目的を持っています。つまり、お金をより効果的に動かすことであり、経済規模の大きなCBDCもブロックチェーンベースである可能性は低いと、コーワン氏は言います。
他の場所では、コーネル大学の経済学教授であり、本の著者である Eswar Prasad は、お金の未来 、今年初めにコインテレグラフに語った ：「広く簡単にアクセスできるデジタルドルは、民間発行のステーブルコインの主張を弱めるだろう」が、大企業が発行したステーブルコインは「特にそれらの企業自身の商業または金融エコシステム内で、依然として牽引力を持つ可能性がある」.
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最終的に、消費者はその日にどの楽器を運ぶかを決定する可能性があります。市場での採用に関しては、「ユーザー エクスペリエンスが鍵となります」と DiPippo は付け加えました。 「その点で、ステーブルコインがCBDCに固有の利点を持っているとは思わない」
CBDC の設計者とステーブルコインの発行者の両方が口先だけで目標を達成するという金融包摂の問題もあります。 「あなたや私のような日常の人々が、FRBに行ってCBDCを日常的に取引させることはまずありません」とコーワンは書いています。つまり、顧客は今でも地元の銀行から現金を受け取るのと同じように、商業銀行からデジタル ドルを受け取ることができます。銀行口座を持っていない人には役に立たないかもしれません。コーワンによると：
「規制されたステーブルコインは、金融包摂を改善するのに適した位置にある可能性があります。これは、ステーブルコインが多数のパブリック チェーン上にあり、現在の現金のように、中央の当事者を必要とせずに簡単に保管および移動できるためです。」
コーワン氏は、両方の金融手段に余地があると見ています。
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